五糧液對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià)，2022年五糧液產(chǎn)品批價(jià)有望站穩(wěn)千元價(jià)格帶，經(jīng)銷商積極性有望提高
文｜《財(cái)經(jīng)》記者 張建鋒
編輯｜王立峰 陸玲
濃香龍頭五糧液（000858.SZ）4月29日交出了21年20及2022年一季度成績(jī)單，收入、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，公司一季度凈利潤(rùn)增至108.23億元，上市后同期首次突破百億元大關(guān)。
奶酪基金經(jīng)理莊宏?yáng)|向《財(cái)經(jīng)》記者分析，普五和經(jīng)典五糧液渠道管理都做的比較出色，加之量?jī)r(jià)齊升，所以在一線城市受疫情影響之下，五糧液一季度業(yè)績(jī)依然維持不錯(cuò)的表現(xiàn)。
“春節(jié)期間，五糧液在高端禮品、宴請(qǐng)方面具有剛需，甚至具有一定金融屬性，助推了公司當(dāng)季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者補(bǔ)充道。
過(guò)去一年，五糧液動(dòng)作頻頻，包括上調(diào)第八代五糧液計(jì)劃外價(jià)格至千元以上，以及加大直銷投入。在經(jīng)典五糧液品牌塑造方面，公司不再輕易發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)銷商，在核心市場(chǎng)以企業(yè)或商會(huì)組織為目標(biāo)加強(qiáng)重點(diǎn)企業(yè)直銷拓展，重點(diǎn)市場(chǎng)由團(tuán)購(gòu)部為主導(dǎo)，大區(qū)總監(jiān)協(xié)助，構(gòu)建企業(yè)直銷網(wǎng)絡(luò)。
上述措施的實(shí)施，讓五糧液21年20直銷渠道收入同比增速超60%。五糧液管理層在4月29日投資者交流會(huì)上表示，未來(lái)幾年公司將繼續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)渠道銷售結(jié)構(gòu)，加大直銷和團(tuán)購(gòu)的力度、提升占比，形成高質(zhì)量的動(dòng)銷?！皩Ｙu(mài)店建成五糧液零售品牌連鎖，構(gòu)建智慧零售體系?！?/span>
對(duì)于五糧液2022年全年業(yè)績(jī)預(yù)期，機(jī)構(gòu)普遍保持樂(lè)觀。在天風(fēng)證券看來(lái)，公司基本面持續(xù)向好，五糧液+系列酒雙輪驅(qū)動(dòng)，未來(lái)在提升價(jià)格的同時(shí)有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，行業(yè)層面政策賦能疊加估值拐點(diǎn)，五糧液未來(lái)將穩(wěn)中取進(jìn)。
“五糧液目前白酒的體量還在維持增長(zhǎng)，同時(shí)提價(jià)相對(duì)比較順暢，疫情對(duì)超一線城市諸如上海、深圳、北京、廣州的影響都已經(jīng)得到控制，所以二季度和下半年不用擔(dān)心高端白酒消費(fèi)。”莊宏?yáng)|進(jìn)一步表示，全年業(yè)績(jī)相對(duì)樂(lè)觀，和其他幾家高端白酒比，五糧液目前估值明顯偏低，即使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不大，也能匹配現(xiàn)在估值。
凈利潤(rùn)創(chuàng)新高
2022年一季度，五糧液營(yíng)業(yè)收入275.48億元，同比增長(zhǎng)13.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)108.23億元，同比增速為16.08%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)公司資料整理
業(yè)績(jī)上漲，是2022年一季度高端白酒的普遍表現(xiàn)。貴州茅臺(tái)（600519.SH）一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為322.96億元、172.45億元，同比增速分別為18.43%、23.58%。
同期，洋河股份（002304.SZ）營(yíng)收同比增長(zhǎng)23.82%至130.26億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.07%至49.85億元。山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）凈利潤(rùn)同比增速分別為70.03%、32.72%，前者營(yíng)收、凈利潤(rùn)當(dāng)季度規(guī)模均超后者。
五糧液2022年一季度凈利潤(rùn)突破百億元的表現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
“利潤(rùn)增速超營(yíng)收增長(zhǎng)，主要因?yàn)槲寮Z液采取的控量保價(jià)策略，并且對(duì)市場(chǎng)亂價(jià)行為嚴(yán)厲打擊，對(duì)低價(jià)貨進(jìn)行回收處理?！鼻f宏?yáng)|對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，一季度凈利潤(rùn)規(guī)模百億元的突破，說(shuō)明高端白酒仍是現(xiàn)金奶牛的商業(yè)模式，不過(guò)更應(yīng)該關(guān)注五糧液在產(chǎn)品控價(jià)，以及渠道銷售建設(shè)上的效果。
在招商證券看來(lái)，3月上海疫情暴發(fā)以來(lái)對(duì)白酒需求造成一定沖擊，但五糧液在淡季積極應(yīng)對(duì)，主動(dòng)控貨并維護(hù)市場(chǎng)秩序，為后續(xù)批價(jià)上行奠定良好基礎(chǔ)。
“一季度凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，反映出完成規(guī)模性擴(kuò)張之后的五糧液，在追求更加健康的增長(zhǎng)方式?！辈虒W(xué)飛向《財(cái)經(jīng)》記者分析，即通過(guò)改善銷量與利潤(rùn)構(gòu)成，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，布局未來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)路徑。
21年20底，五糧液通過(guò)調(diào)整普五計(jì)劃內(nèi)外配額占比提升出廠價(jià)，在驅(qū)動(dòng)2022年一季度收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也繼續(xù)推動(dòng)毛利率提升。機(jī)構(gòu)測(cè)算，一季度五糧液毛利率同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)至78.4%。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，五糧液一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，同比下滑161.78%至-34.01億元。有機(jī)構(gòu)分析稱，主要系疫情影響下，公司為減輕經(jīng)銷商資金壓力，票據(jù)使用范圍擴(kuò)大，銷售收現(xiàn)減少，同時(shí)上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高等綜合因素影響所致。
作為濃香龍頭，五糧液21年20營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為662.09億元、233.77億元，同比增速分別為15.51%、17.15%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，21年20白酒產(chǎn)量同比下降0.59%，收入同比增長(zhǎng)18.6%。公司21年20收入增幅，稍低于白酒行業(yè)收入增速。
平安證券表示，即使面臨疫情反復(fù)，五糧液依舊實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司2022年繼續(xù)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)。
直銷模式表現(xiàn)亮眼，是五糧液21年20的一個(gè)特征。當(dāng)年，公司直銷模式收入115.95億元，同比增速高達(dá)64.37%，帶動(dòng)該渠道收入占比提升至17.51%。
同期，五糧液經(jīng)銷模式收入為501.37億元，同比10.48%的增速遠(yuǎn)低于直銷數(shù)據(jù)增速。當(dāng)年公司經(jīng)銷模式、直銷模式毛利率分別為79.19%、85.05%，與上年同期相比，前者數(shù)據(jù)稍有下滑，后者數(shù)據(jù)微有增長(zhǎng)。
區(qū)域業(yè)績(jī)表現(xiàn)不一，亦是五糧液21年20報(bào)的一個(gè)特點(diǎn)。酒類產(chǎn)品中，公司東部、南部、北部、中部區(qū)域收入同比增速均超30%，而西部地區(qū)收入同比下滑8.19%至169.79億元，該區(qū)域收入占比由上年的32.26%下滑至25.64%。
上述數(shù)據(jù)的變化，也讓公司西部區(qū)域收入占比排名從上年的首位，落至21年20第二位，東部區(qū)域收入規(guī)模升至首位。
“首先，年2020公司西部區(qū)域銷售收入基數(shù)高，同比增長(zhǎng)20%以上?！蔽寮Z液管理層稱，其次，21年20公司持續(xù)優(yōu)化五糧液經(jīng)銷渠道體系，將部分商家注冊(cè)地在西部的五糧液原總經(jīng)銷產(chǎn)品營(yíng)銷模式，調(diào)整為全國(guó)分銷模式。
產(chǎn)品升級(jí)效果顯現(xiàn)
此前，五糧液對(duì)旗下產(chǎn)品提價(jià)，備受市場(chǎng)關(guān)注。
“據(jù)悉，五糧液公司確實(shí)對(duì)第八代五糧液執(zhí)行889元/瓶基礎(chǔ)量?jī)r(jià)格不變，增量（計(jì)劃外）價(jià)格（包括團(tuán)購(gòu)）調(diào)整到1089元/瓶，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的計(jì)劃投放。”一位白酒行業(yè)人士曾告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
上述人士進(jìn)一步指出，未來(lái)，由于持續(xù)的消費(fèi)升級(jí)，結(jié)合酒業(yè)持續(xù)向優(yōu)勢(shì)品牌集中的發(fā)展趨勢(shì)，高質(zhì)量消費(fèi)需求與五糧液實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)之間的矛盾將越來(lái)越凸顯。
“近期五糧液批價(jià)穩(wěn)定在960元至970元左右，環(huán)比基本持平，在飛天批價(jià)短期調(diào)整的背景下保持穩(wěn)定?！睎|方證券在2022年3月底研報(bào)中指出，公司近期將第八代五糧液建議零售價(jià)從1399元/瓶上調(diào)至1499元/瓶，與飛天茅臺(tái)持平，進(jìn)一步抬升普五的市場(chǎng)定位。
過(guò)去，五糧液存在渠道利潤(rùn)低，經(jīng)銷商銷售積極性不高的情況?！敖?jīng)銷商是按照合同任務(wù)不能變，不會(huì)囤貨?！卑残抛C券分析，經(jīng)銷商不敢加價(jià)銷售，以及把五糧液定位為流量產(chǎn)品，喪失了對(duì)五糧液能賺錢(qián)的預(yù)期，是渠道信心降低的表現(xiàn)。
安信證券進(jìn)一步指出，雖然五糧液銷量有保障，但渠道信心不足，很難形成一致的定價(jià)機(jī)制，因此批發(fā)價(jià)一直難以提升?！鞍Y結(jié)在于經(jīng)銷商定位成導(dǎo)流產(chǎn)品，追求周轉(zhuǎn)而非利潤(rùn)。”
第八代五糧液出廠價(jià)和零售價(jià)的提升，在市場(chǎng)人士看來(lái)，是提高廠家和渠道利潤(rùn)的措施，有利于需要恢復(fù)渠道信心，改變經(jīng)銷商認(rèn)知，從導(dǎo)流產(chǎn)品向賺錢(qián)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向。
五糧液管理層表示，在第八代五糧液提升渠道利潤(rùn)方面，公司推動(dòng)新渠道（新零售、電商、商超連鎖系統(tǒng)、大企業(yè)直銷）份額提升的同時(shí)，圍繞文化創(chuàng)意產(chǎn)品，進(jìn)一步提升經(jīng)銷商利潤(rùn)水平。
“五糧液對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià)，2022年五糧液批價(jià)有望站穩(wěn)千元價(jià)格帶。”在天風(fēng)證券看來(lái)，提高渠道利潤(rùn)，經(jīng)銷商的積極性有望得到提高。
價(jià)格提升，讓公司五糧液產(chǎn)品毛利率21年20提升0.64個(gè)百分點(diǎn)。
此外，五糧液系列酒也開(kāi)始發(fā)力。五糧液管理層在2022年3月投資者交流會(huì)上表示，集中打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國(guó)性戰(zhàn)略品牌，推動(dòng)產(chǎn)品逐步向中高價(jià)位產(chǎn)品過(guò)渡。
其中，五糧春堅(jiān)守五糧液次高端核心品牌定位，壯大五糧液的腰部；五糧醇聚焦宴席、自飲消費(fèi)場(chǎng)景和中端消費(fèi)人群；五糧特曲主要聚焦宴席、商務(wù)團(tuán)購(gòu)和次高端消費(fèi)人群；尖莊定位百元價(jià)位段，承擔(dān)培育濃香口感的職責(zé)。
上述措施，讓五糧液系列酒21年20有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。當(dāng)年，公司系列酒產(chǎn)品收入126.2億元，同比增長(zhǎng)50.71%，該產(chǎn)品收入占比由上年的14.61%提升至19.06%。
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