盧鋒 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授
以下觀點(diǎn)整理自盧鋒在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）季度論壇（2022年第一季度）（總第60期）上的發(fā)言
本文字?jǐn)?shù)：5428字
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最近這輪美國(guó)和全球通脹呈現(xiàn)出超越傳統(tǒng)通脹的內(nèi)涵特點(diǎn)，構(gòu)成當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)格局大變革的新動(dòng)向，成為疫情宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的一個(gè)現(xiàn)實(shí)研究課題。結(jié)合人大中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）報(bào)告主題內(nèi)容，我主要談兩點(diǎn)問(wèn)題：一是如何厘清疫情與非疫情因素作為通脹成因的作用機(jī)制與相互關(guān)系，二是從結(jié)構(gòu)性與貨幣性?xún)煞矫嬗^察這輪通脹的表現(xiàn)特征。
首先看能否把目前國(guó)際范圍通脹現(xiàn)象稱(chēng)作全球通脹？去年全球平均消費(fèi)物價(jià)漲幅達(dá)到4.3%，在過(guò)去15年中居于第三高水平。美國(guó)和主要發(fā)達(dá)國(guó)家更是遭遇幾十年未遇通脹，由于美國(guó)是主要國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)，其嚴(yán)重通脹必然會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著溢出效應(yīng)。基于上述情況，這里采用全球性通脹說(shuō)法，并側(cè)重以美國(guó)作為國(guó)別對(duì)象考察。
1、全球通脹的疫情與非疫情成因
過(guò)去兩年新通脹發(fā)生的基本環(huán)境特征，是全球經(jīng)濟(jì)遭遇百年未有的疫情沖擊。新冠疫情是1918年西班牙大流感后世界范圍最嚴(yán)重公共衛(wèi)生危機(jī)，標(biāo)志人類(lèi)疾病史的一個(gè)劃時(shí)代變化，提供了疫情經(jīng)濟(jì)學(xué)包括疫情宏觀經(jīng)濟(jì)分析新領(lǐng)域興起的契機(jī)，構(gòu)成去年全球性通脹的基本背景。
早先教科書(shū)討論的通脹，往往是假定供給端潛在產(chǎn)能得到實(shí)現(xiàn)背景下總需求過(guò)度增長(zhǎng)導(dǎo)致的通脹。這次通脹也與供不應(yīng)求失衡相聯(lián)系，特點(diǎn)在于疫情與非疫情因素作用使得宏觀經(jīng)濟(jì)面臨人大中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）報(bào)告強(qiáng)調(diào)的供求雙沖擊。新冠疫情大流行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成直接和間接影響，是決定去年美國(guó)和全球通脹的基本變量，因而需借助疫情經(jīng)濟(jì)學(xué)視角厘清疫情影響的具體機(jī)制。另外，新冠疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)全球化、全球經(jīng)濟(jì)治理等方面趨勢(shì)性演變同時(shí)發(fā)生，逆全球化、綠色和能源轉(zhuǎn)型、地緣政治等結(jié)構(gòu)性因素也對(duì)供求關(guān)系與通脹現(xiàn)象產(chǎn)生了不同程度影響。
首先看疫情沖擊的直接影響。防控疫情需不同程度借助非藥物干預(yù)手段，通過(guò)個(gè)人選擇或政府管制采取各種各樣社交距離措施，以減少病原體人際傳播帶來(lái)的感染，在沒(méi)有疫苗和特效藥的疫情初期這類(lèi)社交距離管控和非藥物干預(yù)尤其重要。社交距離措施通過(guò)交易成本變化直接對(duì)經(jīng)濟(jì)供求兩端及其子部門(mén)產(chǎn)生不同方向影響。最早讓人印象深刻的事實(shí)是對(duì)供給需求活動(dòng)的抑制作用，如客運(yùn)停擺、餐館停業(yè)、娛樂(lè)設(shè)施關(guān)門(mén)、甚至學(xué)校停課等。越是需要密切接觸的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)這類(lèi)影響越大，大流行初期更嚴(yán)重。然而與宏觀經(jīng)濟(jì)早先其它類(lèi)型沖擊不同，疫情影響也表現(xiàn)為對(duì)某些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的提振作用，如無(wú)需人際接觸的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買(mǎi)線(xiàn)上消費(fèi)快速提升，網(wǎng)絡(luò)直銷(xiāo)、視頻主播、線(xiàn)上培訓(xùn)等供給活動(dòng)超常增長(zhǎng)。
間接影響是指應(yīng)對(duì)疫情沖擊實(shí)施的宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。疫情刺激政策內(nèi)生于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接影響，導(dǎo)致其不同于一般逆周期宏調(diào)政策特點(diǎn)。針對(duì)疫情的宏調(diào)政策通過(guò)各類(lèi)救助和刺激措施提振總需求，大量直達(dá)居民個(gè)人的補(bǔ)貼救助是美歐等主要發(fā)達(dá)國(guó)家疫情刺激政策特點(diǎn)之一。與通常逆周期宏觀政策另一點(diǎn)差異是同時(shí)對(duì)供給端發(fā)力，如信貸支持和補(bǔ)貼政策措施無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在中國(guó)，都對(duì)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和供給復(fù)蘇發(fā)揮了積極。這方面一個(gè)較為特殊現(xiàn)象，是美國(guó)由于對(duì)個(gè)人直接救濟(jì)補(bǔ)貼力度較大和持續(xù)較長(zhǎng)，增加了人們重回工作崗位的機(jī)會(huì)成本，勞動(dòng)供給意愿下降對(duì)供給復(fù)蘇帶來(lái)邊際抑制作用并對(duì)通脹產(chǎn)生影響。
非疫情因素也影響到供求關(guān)系與通脹，這在去年石油供給復(fù)蘇乏力和價(jià)格飆升上表現(xiàn)得比較明顯。疫情沖擊初期石油需求大幅收縮，不久疫情相對(duì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇后需求開(kāi)始快速回升，然而在氣變治理與能源轉(zhuǎn)型大背景下，疫情前行業(yè)投資多年下降導(dǎo)致新增產(chǎn)能相對(duì)不足，加上OPEC不愿充分釋放現(xiàn)有產(chǎn)能的策略性行動(dòng)，導(dǎo)致石油產(chǎn)量復(fù)蘇滯后并伴隨供不應(yīng)求缺口，成為推動(dòng)通脹的供給側(cè)重要因素。展望未來(lái)，即便新冠疫情危機(jī)成為過(guò)去，能源轉(zhuǎn)型背景下綠色溢價(jià)導(dǎo)致的成本推進(jìn)通脹效應(yīng)仍有望持續(xù)發(fā)揮作用。最近俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)提示的地緣政治緊張與風(fēng)險(xiǎn)上升，會(huì)加劇上述結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)的影響。
另外還需關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)鏈重組的影響。當(dāng)代全球產(chǎn)業(yè)鏈重組涵蓋兩類(lèi)變動(dòng)。一是中國(guó)勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)適應(yīng)比較優(yōu)勢(shì)規(guī)律作用轉(zhuǎn)移到周邊低成本國(guó)家甚至非洲國(guó)家，這種供應(yīng)鏈調(diào)整主要由比較成本動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制推動(dòng)，本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的延伸拓展。類(lèi)似于早前境外制造業(yè)依據(jù)產(chǎn)品內(nèi)分工原理向我國(guó)轉(zhuǎn)移，這類(lèi)重構(gòu)有利于降成本和抑制國(guó)際性通脹。另一類(lèi)是美歐等國(guó)基于戰(zhàn)略和安全考量謀求再工業(yè)化，這類(lèi)具有保護(hù)主義色彩的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)政策代表了逆全球化動(dòng)態(tài)，具有拉高成本因而具有助推通脹效應(yīng)。具體觀察近年實(shí)際情況，后一類(lèi)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)可能也對(duì)現(xiàn)實(shí)通脹產(chǎn)生了推波助瀾作用，不過(guò)相對(duì)影響較為有限，這類(lèi)政策未來(lái)是否會(huì)大規(guī)模實(shí)施并派生更大通脹壓力值得關(guān)注。
2、疫情期通縮與通脹演變的階段性
上面提到疫情對(duì)供給和需求沖擊效果具有不對(duì)稱(chēng)性，在有些場(chǎng)合是抑制性的，另外場(chǎng)合則可能有提振性，對(duì)宏觀層面供求關(guān)系和通脹形勢(shì)總影響取決于諸多不同作用凈效果，因而其物價(jià)總影響既可能是通脹性的也可能具有通縮性。邏輯上疫情沖擊會(huì)影響供求和通脹，但是無(wú)法事先確定上述凈效果的方向和大小，無(wú)法確定現(xiàn)實(shí)是通脹還是通縮，而是需結(jié)合疫情發(fā)展、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)政策等方面實(shí)際情況具體觀察。
觀察美國(guó)有關(guān)情況，過(guò)去兩年多疫情、經(jīng)濟(jì)及通脹形勢(shì)大體經(jīng)歷三階段。一是疫情最初沖擊階段，物價(jià)下降伴隨通縮壓力。社會(huì)最初處于高度恐慌和失控邊緣狀態(tài)，大量經(jīng)濟(jì)物品供求不平衡伴隨需求收縮超過(guò)供給下降的特征，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)收縮背景下一般物價(jià)下跌與通縮風(fēng)險(xiǎn)上升。一度出現(xiàn)石油負(fù)價(jià)格、股票十天四熔斷等短期市場(chǎng)極度看空的恐慌現(xiàn)象，核心CPI同比增速?gòu)?020年1月2.3%大幅跌至5月0.2%?？梢?jiàn)這個(gè)階段疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)不僅產(chǎn)生巨大收縮作用，而且對(duì)需求打擊超過(guò)供給沖擊從而導(dǎo)致通縮效果。對(duì)疫情前期通縮性的先入為主印象，可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后來(lái)研判通脹形勢(shì)偏差產(chǎn)生了某種微妙影響。
二是最初沖擊波過(guò)后到疫苗接種前，對(duì)美歐等國(guó)大體對(duì)應(yīng)2020年5月到年底，特點(diǎn)是通脹觸底后進(jìn)入溫和回升階段。大流行最初恐慌沖擊大約持續(xù)2-3個(gè)月，社會(huì)緊急動(dòng)員應(yīng)對(duì)使劇烈動(dòng)蕩形勢(shì)初步穩(wěn)定。從口罩、呼吸機(jī)到急救室的醫(yī)療設(shè)備和能力的極為緊缺和擠兌現(xiàn)象得到緩解并趨于消退，醫(yī)治經(jīng)驗(yàn)積累和手段增加使死亡率顯著下降，消費(fèi)者支出回升與企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，社會(huì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向初步常態(tài)化。另一方面，高效疫苗還在研發(fā)之中，人們對(duì)感染風(fēng)險(xiǎn)和新變種流行仍心存恐懼，不同范圍和場(chǎng)合保留延續(xù)社交距離措施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍受到顯著制約拖累。這個(gè)階段諸多行業(yè)仍未擺脫衰退型供大于求格局，美國(guó)核心CPI同比增速?gòu)?020年5月0.2%回升到12月1.3%，仍低于長(zhǎng)期平均水平。
第三階段是疫苗大規(guī)模接種推動(dòng)逐步向常態(tài)化過(guò)渡階段，在美歐等主要西方國(guó)家大體是2021年以后，疫情直接影響進(jìn)一步弱化但是追加刺激政策使得間接影響有增無(wú)減，疊加其它非疫情因素推動(dòng)通脹快速飆升。疫苗大規(guī)模接種使公眾恢復(fù)常態(tài)化生活信心增加，早先被抑制消費(fèi)需求釋放加上拜登政府追加實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激法案，推動(dòng)消費(fèi)需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。供給方面產(chǎn)能利用率上升伴隨產(chǎn)量增長(zhǎng)，庫(kù)存減少與預(yù)期改善推動(dòng)固定投資提速，供求正向互動(dòng)促成宏觀經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇。不過(guò)疫情牽制作用仍廣泛存在，尤其在供給端表現(xiàn)得更為突出，如餐飲娛樂(lè)等勞動(dòng)密集行業(yè)勞動(dòng)力供給持續(xù)不足，石油、汽車(chē)和部分家電受制于芯片短缺與其它瓶頸制約供不應(yīng)求，物價(jià)飆升與通脹壓力持續(xù)增加倒逼宏觀政策轉(zhuǎn)向。
3、疫情期通脹的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)更加彰顯
通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，意味著某種形式貨幣超發(fā)與通脹現(xiàn)象具有不解之緣，廣義貨幣成因是通脹的普遍規(guī)定。然而觀察中外大量實(shí)際通脹現(xiàn)象，每次通脹在發(fā)生條件、背景環(huán)境以及物價(jià)表現(xiàn)的內(nèi)部構(gòu)成方面都具有不同特點(diǎn)，甚至可以說(shuō)沒(méi)有兩次通脹完全相同，因而任何通脹都是貨幣性和結(jié)構(gòu)性的統(tǒng)一。這次通脹在結(jié)構(gòu)性與貨幣性方面有哪些特點(diǎn)？
最重要的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是與疫情沖擊主因相聯(lián)系的特征表現(xiàn)。上面提到疫情沖擊下不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受沖擊方向和程度與各自社交距離直接相關(guān)：實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要求社交距離越短部門(mén)受沖擊越大，反過(guò)來(lái)可以網(wǎng)絡(luò)為手段實(shí)現(xiàn)的供給需求活動(dòng)如網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物和便餐外賣(mài)因禍得福逆勢(shì)繁榮，社交距離成為影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵參數(shù)。微觀主體與行業(yè)部門(mén)復(fù)雜的漲落枯榮組合效應(yīng)，匯聚到宏觀經(jīng)濟(jì)層面塑造整體通脹形勢(shì)，提供宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)歷史上從未有過(guò)的新通脹觀察樣本。
其次是商品價(jià)格漲幅大幅超過(guò)服務(wù)價(jià)格。與經(jīng)濟(jì)全球化拓展深化相聯(lián)系，美國(guó)上世紀(jì)80年代以來(lái)的三次通脹（1980、1990、2008），商品價(jià)格都低于服務(wù)價(jià)格。經(jīng)濟(jì)全球化借助產(chǎn)品內(nèi)分工、外包、加工貿(mào)易和全球供應(yīng)鏈等系統(tǒng)機(jī)制作用，推動(dòng)可貿(mào)易部門(mén)產(chǎn)出品成本和價(jià)格下降，由于制造業(yè)可貿(mào)易性程度顯著高于服務(wù)業(yè)，國(guó)際貨物貿(mào)易較快增長(zhǎng)不僅對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)?lái)抑制通脹效果，也影響到通脹階段商品價(jià)格超過(guò)服務(wù)的結(jié)構(gòu)特征。去年相關(guān)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。疫情后人們居家隔離和工作時(shí)間增加推動(dòng)商品配套需求提升，另外個(gè)人交通工具轎車(chē)需求也超常增長(zhǎng)，然而商品供給以及包括集裝箱在內(nèi)物流環(huán)節(jié)受疫情沖擊出現(xiàn)瓶頸，導(dǎo)致汽車(chē)、能源、電子產(chǎn)品等商品價(jià)格不同程度上升。受這些因素影響，去年美國(guó)商品價(jià)格漲幅10.7%，比服務(wù)價(jià)增長(zhǎng)3.7%高出近1.9倍。
另外疫情助推汽車(chē)需求增長(zhǎng)背景下，汽車(chē)用半導(dǎo)體芯片受疫情沖擊供給受挫導(dǎo)致供不應(yīng)求價(jià)格飆升。當(dāng)代汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的突出特點(diǎn)之一，是大量采用半導(dǎo)體芯片作為關(guān)鍵零部件，一輛車(chē)或平均耗用500-1500塊芯片，使得汽車(chē)從傳統(tǒng)機(jī)械電力裝置變成“半導(dǎo)體富集設(shè)備”。然而半導(dǎo)體芯片作為高度全球化行業(yè)，去年馬拉西亞麻坡（Muar ）芯片集聚區(qū)受疫情嚴(yán)重沖擊等因素，拖累全球芯片供給能力重創(chuàng)下游汽車(chē)供應(yīng)鏈，以至于2021年被馬斯克稱(chēng)作“（車(chē)用芯片）供應(yīng)鏈超級(jí)瘋狂緊缺年”。2021年全球汽車(chē)產(chǎn)量預(yù)計(jì)不到8500萬(wàn)輛，顯著低于2019年9200萬(wàn)輛，但是汽車(chē)價(jià)格上升和消費(fèi)者提貨時(shí)間拉長(zhǎng)，芯片短缺成為重要拖累因素之一。另外上述非疫情因素抑制供給作用助推國(guó)際能源價(jià)格飆升，也賦予這次通脹以新的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。
4、疫情期通脹的貨幣性特點(diǎn)更有特色
當(dāng)代不兌換紙幣制度下，貨幣超發(fā)是擴(kuò)張性貨幣政策以及宏觀政策的產(chǎn)物，從貨幣與宏觀政策提供滿(mǎn)足通脹實(shí)現(xiàn)條件的具體方式看，本輪美國(guó)通脹特點(diǎn)同樣極為突出。
首先從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣擴(kuò)張觸發(fā)機(jī)制看，疫情大流行沖擊打響發(fā)令槍。疫情前夕美國(guó)貨幣政策處在向新一輪寬松的準(zhǔn)備和過(guò)渡期。2019年7月美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束縮表并降息25個(gè)基點(diǎn)開(kāi)啟新一輪降息周期，同年9月中旬“錢(qián)荒”事件促成再次降息25基點(diǎn)到1.75-2.00%，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)仍希望在完成金融危機(jī)長(zhǎng)周期后保持一段時(shí)期政策中性狀態(tài)，避免馬上進(jìn)入新一輪量化寬松。但是疫情沖擊改變了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策時(shí)間表：2020年1月21日美國(guó)官方確認(rèn)首例新冠病例，2月29日?qǐng)?bào)道首位死亡病例，3月2日美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)召開(kāi)視頻會(huì)把基準(zhǔn)利率調(diào)減50基點(diǎn)到1-1.25%。進(jìn)入3月后疫情大流行對(duì)美國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)造成猛烈沖擊，3月9日美國(guó)股市驚現(xiàn)此后十天四次熔斷的第一次熔斷，3月13日白宮宣布美國(guó)進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)，倒逼3月15日美聯(lián)儲(chǔ)貨政例會(huì)決定將貨幣政策轉(zhuǎn)換到全面應(yīng)對(duì)危機(jī)模式。
其次是美聯(lián)儲(chǔ)更大規(guī)?！傲繉?.0”政策提供支持本輪通脹的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張條件。2020年3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)迅速將基準(zhǔn)利率降到接近零值，并通過(guò)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)持有債券從2020年初約3.8萬(wàn)億美元擴(kuò)大到2022年元月底8.3萬(wàn)億美元，2022年元月底比2017年上輪量寬4.26萬(wàn)億峰值高出94.8%。國(guó)債規(guī)模從2020年2月底2.5萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2022年2月中旬5.74萬(wàn)億，最近規(guī)模比上輪量寬時(shí)2017年2.47萬(wàn)億美元峰值高出1.21倍。MBS和其它機(jī)構(gòu)債從1.37萬(wàn)億增長(zhǎng)到2.71萬(wàn)億，目前比上輪量寬在2017年達(dá)到的1.79萬(wàn)億美元高出51.4%。同期美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模從4.2萬(wàn)億增加到8.9萬(wàn)億，比上輪量寬時(shí)該指標(biāo)2017年4.48萬(wàn)億美元峰值高出98.7%。
再次是與后金融危機(jī)時(shí)不同，近年美國(guó)廣義貨幣與基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)同步擴(kuò)張。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)量寬刺激帶來(lái)的大規(guī)?；A(chǔ)貨幣擴(kuò)張，由于多方面原因并未傳導(dǎo)為類(lèi)似量級(jí)的廣義貨幣擴(kuò)張：美國(guó)后金融危機(jī)時(shí)期年度M2同比增速高點(diǎn)在2011年達(dá)到6.7%，遠(yuǎn)低于上世紀(jì)70年代大通脹時(shí)14%峰值，也低于金融危機(jī)前2007年11.7%。然而近年美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模量寬刺激后，基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張毫無(wú)懸念地轉(zhuǎn)換為廣義貨幣創(chuàng)紀(jì)錄飆升，美國(guó)2020年和2021年竟分別飆升到19%和16.8%，超過(guò)70年代初美國(guó)所謂“通脹黑暗時(shí)代”的廣義貨幣增速?；A(chǔ)貨幣向廣義貨幣順暢傳導(dǎo)，意味著本輪貨幣放水會(huì)直接導(dǎo)致更大通脹壓力。
最后一點(diǎn)特征是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣放水與財(cái)政政策超限擴(kuò)張共同發(fā)力，一定意義上形成“沒(méi)有現(xiàn)代貨幣理論MMT名義的MMT政策實(shí)踐”。新冠危機(jī)20年3月全面暴發(fā)，特朗普不到一年推出五個(gè)財(cái)政法案應(yīng)對(duì)，總規(guī)模近3.8萬(wàn)億美元，其中“CARES（新冠援助、救助與經(jīng)濟(jì)安全法案）”2.2萬(wàn)億。拜登在2021年3月底簽署1.85萬(wàn)億美元“美國(guó)救助計(jì)劃（ARP）”法案，至此美國(guó)疫情財(cái)政刺激規(guī)模已達(dá)5.65萬(wàn)億美元，是2019年GDP的26.4%，遠(yuǎn)超金融危機(jī)財(cái)政刺激GDP占比5%-8%。疫情期美國(guó)財(cái)政刺激自覺(jué)性和偏好大提升，背后有多方面歷史、現(xiàn)實(shí)與理論根源，對(duì)此我們?cè)凇巴敢暶绹?guó)財(cái)政決策新思維”、“通脹之約――美國(guó)新通脹怎樣煉成”中做了梳理，這里限于時(shí)間不展開(kāi)討論。
5、小結(jié)
本文主要討論了兩點(diǎn)：一是在解釋現(xiàn)已發(fā)生的美國(guó)與全球新通脹諸多成因中，疫情沖擊發(fā)揮了主因作用，非疫情因素也有不可忽視的影響。理解疫情與新通脹關(guān)系，需同時(shí)考慮疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)直接作用以及疫情推動(dòng)宏調(diào)政策調(diào)整的間接影響。二是從通脹結(jié)構(gòu)性和貨幣性相統(tǒng)一角度看，疫情期新通脹在產(chǎn)生原因、結(jié)構(gòu)表現(xiàn)等方面的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)都更加彰顯。另外與新世紀(jì)以來(lái)美國(guó)貨幣和財(cái)政政策演變大勢(shì)相一致，同時(shí)受到疫情大流行危機(jī)沖擊影響，美國(guó)新通脹的的貨幣支持條件也表現(xiàn)出鮮明而深刻的特色?？傊^察研究新通脹，或需適當(dāng)利用疫情經(jīng)濟(jì)學(xué)與量寬經(jīng)濟(jì)學(xué)的新視角。
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