——六讀《聰明的投資者》
許多投資者相信圖表分析的方法，因為圖表分析“曾長期不斷獲得成功”，并“廣為人知”。但是聰明的投資者十分清楚，圖表分析終究不能給投資者如何預測股市變動提供可靠的依據，所以圖表分析并不是一門科學。因為如果圖表分析是一門科學的話，那么其結論就可以作為可靠的準則，但實際上的情形并非如此。這又是因為如果每個人都能夠預測明天或下周的價格變化，那么每個人都可以通過適時交易而不斷賺錢，但這顯然是不可能的。
本杰明·格雷厄姆所擅長的證券分析實際上并不包括預測股市走勢在內。當然可能有許多投資者認為，這兩項工作密切相關，但實際上這是兩回事。證券分析的重點是企業(yè)的內在價值，而圖表分析則是“研究”適時交易的技巧，其最終目的是確定哪些股票即將最快或最大地上漲。
有許多投資者期望將這兩者很好地結合起來，也就是在分析上市公司內在價值的基礎上，預測股市特別是個股的未來走勢，并美其名曰“價值投機”。但是格雷厄姆認為，這種要求超出了他的能力范圍。雖然有些投資者也能分析企業(yè)的內在價值，但是最終的側重點必定仍然落實在預測上，所以仍然算不上聰明的投資者。很顯然，人們是不可能對處于人類自身控制之下的經濟事件做出科學預測的。這種預測的“可靠性”將使人們采取相應的行動，而這種行動反過來又會推翻當初的預測。因此，如果有人想純粹地從股市的發(fā)展歷史表現中挖掘材料，用它來預測未來走勢，那么這和占星術及巫術沒有多少區(qū)別。這方面最典型的是，有一位叫弗雷德里克·馬考勒的人在1925年的美國統(tǒng)計協(xié)會上說，他曾經幾千次地拋擲硬幣，假設硬幣的正面朝上表示股指上升1點，硬幣的背面朝上表示股指下跌1點，然后繪制成一張“走勢圖”。其結果是，這張“走勢圖”在各個方面都與典型的股票圖表有著驚人的相似，同樣有阻力點、趨勢線、雙頂形態(tài)、積聚空間等，只是我們再也不能從中找到它未來的“頭部”和“底部”在哪里。因此，通過股市走勢圖來分析預測股市走勢不是一門科學，也不可能在實踐中取得持久的成功，如果偶爾獲得“成功”，也根本不能說明什么問題。因此，一些有思想的圖表分析家不得不承認，只有極少數的人才有可能獲得成功。由于這一點，格雷厄姆推論，根本不存在曾長期不斷獲得成功并廣為人知的圖表分析方法。
即然這樣，圖表分析為什么還如此盛行呢？格雷厄姆解釋說，這主要是因為它與那些毫無章法的投機行為相比，還是具有一定的“優(yōu)勢”的，因為它至少能夠給人提供一些似是而非的東西。從邏輯推理上看，利用圖表分析預測股市未來走向，它的理論基礎主要有以下兩點：一是投資者關注的個別股票以及整個股市大盤，剛好反映了那些對它感興趣的投資者的行為和態(tài)度，也就是說，主觀與客觀兩方面恰好是吻合的。二是投資者關注的個別股票以及整個股市大盤，它們過去的表現依然能夠代表著未來走勢。顯而易見，這兩點都是不能成立的。即使投資者利用圖表分析，對個別股票或股市大盤過去的走勢了如指掌，也并不意味就能在未來的實際操作中有多少收益。因為歸根結底，上市公司過去的每股收益對其未來收益有一定的參考，但這種參考本身是不可靠的。這就如同買賽馬彩票，如果我們買了賽馬彩票后，對它孜孜不倦地研究，從各種各樣的圖表分析中掌握有關參賽者相對優(yōu)勢的各種信息，也無法保證在賽馬博彩中獲得成功。
最近幾年，許多投資者似乎在一夜之間對經濟數據、外部市場、商業(yè)環(huán)境突然感興趣起來，以為這些東西也能夠指導他們更有效地操作。但是格雷厄姆告訴我們，即使建立在考慮總體和特定商業(yè)環(huán)境、貨幣利率、政治前景等各種經濟因素之上的預測，也是十分機械的，在實踐中同樣到處碰壁。這種被稱為“高爐理論”的預測方法，最早是由克利夫蘭德信托公司的C·埃勒斯發(fā)明的。他的主要觀點是：證券價格通常在使用中的高爐數減少到總數的60%時達到最低點，在使用中的高爐數增加到總數的60%時達到最高點；債券價格在生鐵產量出現低點后大約14個月時達到最高點，股票價格在生鐵產量出現低點后大約2年時達到最高點。格雷厄姆說，這種方法看起來神秘莫測，實際上難以令人信服。
沃倫·巴菲特早年剛剛學習投資時也曾經被圖表分析方法所吸引，但是，一旦他在學習了格雷厄姆的價值投資理論之后就立即放棄了這種方法，這也難怪后來許多人看不到巴菲特在使用股票行情顯示器。究其原因，真正的價值投資既用不著盯住行情，也用不著分析圖表，因為他們只以企業(yè)的內在價值為考量。世界上最成功的基金經理彼得·林奇也從不相信圖表分析，被譽為“現代金融學之父”的尤金·法碼教授更是稱圖表技術分析為“占星術”。巴菲特特別提醒投資者說，技術分析不能為你長期賺錢，“你有看過技術分析師鼓勵他的孩子以他的技術分析法選股投資嗎？但他可能會鼓勵孩子學他當技術分析師，尤其是當你明白這個行業(yè)可以不停地吸引到還未燒到手的人一試，而且每個課程你都可以每人收取幾百、甚至上千元的學費。每個技術分析師都深懂期貨經紀人也懂得的致富秘訣：只要自己不玩，肯定發(fā)達。”
因此，投資者如果想從過去的股市走勢中找到未來的發(fā)展軌跡是徒勞的。我們當然可以從中參考它過去的走勢，但是這與它未來走勢又有什么必然的關系呢？格雷厄姆強調，他只能從事證券分析，但是卻難以勝任個股預測，雖然這兩者之間或許有相通的地方，然而前者強調必須通過某種安全邊際來保護自己，而后者卻否認這一點，這就是價值投資者與技術分析者截然不同的地方。
聯(lián)系客服
