股票內(nèi)在價值的計算方法：
股利貼現(xiàn)模型（DDM模型）
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（基本模型）
貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。
1、現(xiàn)金流模型的一般公式如下：
(Dt：在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利 k：在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率V：股票的內(nèi)在價值)凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即NPV=V－P其中：P在t=0時購買股票的成本
如果NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票價格被低估，因此購買這種股票可行。如果NPV<>
內(nèi)含收益率模型（IRR模型）
1、內(nèi)部收益率
內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。
(Dt：在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利 k*:內(nèi)部收益率 P：股票買入價)
由此方程可以解出內(nèi)部收益率k*。
零增長模型
1、假定股利增長率等于0，即Dt=D0(1+g)tt=1,2,┅┅,則由現(xiàn)金流模型的一般公式得： P=D0/k
2、內(nèi)部收益率k*=D0/P
固定增長模型（Constant-growth DDM）
1.公式
假定股利永遠按不變的增長率g增長，則現(xiàn)金流模型的一般公式得：
2.內(nèi)部收益率
市盈率估價方法
市盈率，又稱價格收益比率，它是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為反之，每股價格=市盈率×每股收益。
如果我們能分別估計出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能間接地由此公式估計出股票價格。這種評價股票價格的方法，就是“市盈率估價方法”。
例:
用二階段模型計算格力電器內(nèi)在價值:
凈利潤增長率:
2005年21.00%,
2004年24.00%,
2003年13.85%,
2002年13.41%,
2001年4.20%,
2000年8.90%,
1999年8.20%,
1998年6.72%,
1997年7.64%,
1996年20.08%.
1995年凈利潤:1.55172億元。
2005年凈利潤:5.0961億元。
10年內(nèi)2005年比1995年凈利潤增長5.0961÷1.55172=3.28倍,10年復(fù)合增長率為12.6%。
由于格力電器進入快速發(fā)展期,預(yù)計10年凈利潤增長率:15%。
分紅率:
2005年37.89%, 2004年38.92%, 2003年41.9%, 2002年46.5%, 2001年45.05%,2000年45.07%, 1999年51.06%, 1998年55.38%, 1997年0%, 1996年65.72%,
平均稅后分紅率為42.0%
今后公司將進入快速增長期,適當(dāng)調(diào)低分紅率,預(yù)計今后10年平均稅后紅利分派率:35%
二十年期國債收益率3.3%-7.0%,平均4.5%,考慮利率變化趨勢,調(diào)整為7%
基準(zhǔn)市盈率:1/0.07=14.3
年度每股盈利(元) 分紅 折現(xiàn)系數(shù) 分紅現(xiàn)值
2005 0.95 0.3325
2006 1.0925 0.3823 0.935 0.3574
2007 1.2563 0.4397 0.873 0.3838
2008 1.4448 0.5056 0.816 0.4125
2009 1.6615 0.5815 0.763 0.4436
2010 1.9107 0.6687 0.713 0.4767
2011 2.1974 0.7690 0.666 0.5121
2012 2.5270 0.8844 0.623 0.5509
2013 2.9060 1.0171 0.582 0.5919
2014 3.3419 1.1696 0.544 0.6362
2015 3.8432 1.3451 0.508 0.6833
合計紅利值為:8.0955元
合計分紅現(xiàn)值為 : 5.0484元
上市以來籌資共7.4億,分紅14.8億,分紅/籌資=2,故折合實際分紅現(xiàn)值為5.04/2=2.5元.
折現(xiàn)率:7%
盈利增長率為:15%
分紅率為:35%
實際分紅現(xiàn)值(考慮分紅籌資比后)為 : 2.5元
第二階段即第10年以后,增長率為:7%
第10年的每股盈利為3.84元
折現(xiàn)到第10年的當(dāng)期值為:3.84/0.07=54.85元
第10年的折現(xiàn)系數(shù)為0.508
第二階段的現(xiàn)值為:54.85*0.508=27.86元
公司股票的內(nèi)在價值為:27.86+2.5=30.36
給以50%以上的安全邊際,30.36*0.5=15.18元.
（除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為：(15.18-0.4)/1.5/1.16=8.49元.
給以60%以上的安全邊際,30.36*0.4=12.14元
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(12.14-0.4)/1.5/1.16=6.75元)
給以70%以上的安全邊際,30.36*0.3=9.10元
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(9.10-0.4)/1.5/1.16=5.00元)
為獲得15%年復(fù)利,現(xiàn)在可支付格力電器的最高價格:
凈利潤增長率為15%
2015年的預(yù)期價格:3.8432*14.3=54.90元
加上預(yù)期紅利:8.09元
預(yù)期2015年總收益:54.90+8.09=62.99元
獲得15%盈利現(xiàn)可支付的最高價格62.99/4.05=15.55元.
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(15.55-0.4)/1.5/1.16=8.70元)
動態(tài)ROE模型計算格力電器內(nèi)在價值:
凈資產(chǎn)收益率(%):
2005年18.72
2004年17.24
2003年15.53
2002年16.17
2001年15.82
2000年15.48
1999年21.68
1998年26.3
1997年32.9
1996年33.56
平均:21.34%
預(yù)計后10年平均凈資產(chǎn)收益率為18%.
則內(nèi)在價值為:
每股收益(0.95)/貼現(xiàn)率(0.07)=13.57元
凈資產(chǎn)收益率(18%)/貼現(xiàn)率(7%)=2.57
13.57*2.57=34.87元即格力電器內(nèi)在價值的現(xiàn)值為37.37元.(加上紅利的現(xiàn)值2.5元)
給予5折的安全邊際則37.37/2=18.68元.
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(18.68-0.4)/1.5/1.16=10.5元)
給予4折的安全邊際則37.37*0.4=14.94元
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(14.94-0.4)/1.5/1.16=8.35元)
給予3折的安全邊際則37.37*0.3=11.21元
(除權(quán)及增發(fā)后調(diào)整為:(11.21-0.4)/1.5/1.16=6.20元)
成長率為10%,10年后將成長2.58倍;
成長率為12%,10年后將成長3.11倍;
成長率為15%,10年后將成長4.05倍;
成長率為16%,10年后將成長4.41倍;
成長率為18%,10年后將成長5.23倍;
成長率為20%,10年后將成長6.08倍;
成長率為25%,10年后將成長9.31倍;
成長率為30%,10年后將成長13.79倍;
成長率為40%,10年后將成長28.95倍;
聯(lián)系客服
