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張玉
4月24日晚間，10年期美國(guó)國(guó)債收益率2014年1月來(lái)首次突破3%關(guān)口。
債券收益率走高隱含著市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，從房貸到企業(yè)貸款的負(fù)擔(dān)或?qū)⑸闲?，這也引發(fā)了華爾街新一輪的焦慮情緒，美股拋售壓力重現(xiàn)。
在美債、美股雙雙受挫之時(shí)，中國(guó)債市、股市卻是另一番模樣。
24日，A股強(qiáng)勢(shì)單邊上攻，上證綜指收漲2%報(bào)3128.93點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)月最大升幅；深證成指漲2.19%報(bào)10556.82點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指后來(lái)居上，大漲3%收復(fù)1800點(diǎn)。
債市方面，今年初以來(lái)，中國(guó)10年期國(guó)債收益率不斷下行，已經(jīng)從去年最高的逾4%大降至3.5%附近。
外資正大舉增持人民幣資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，23日外資通過(guò)滬股通、深股通，持有A股數(shù)量較12日增加3.14%。今年一季度，外資持有境內(nèi)人民幣債券規(guī)模增長(zhǎng)了1621.76億元。
人民幣債券，外資的新歡
美債收益率的快速上行，反映了投資者對(duì)美國(guó)通脹水平上行壓力加大的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，由10年期通脹保值債券衍生而來(lái)的通脹預(yù)期已攀升至2.19%，為2014年9月以來(lái)的最高水平。
市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹上揚(yáng)的擔(dān)憂，削弱了10年期美國(guó)國(guó)債等較長(zhǎng)期債券的吸引力。相比之下，年初至今，中國(guó)10年期國(guó)債收益率降幅已達(dá)36個(gè)基點(diǎn)。
今年一季度，外資持有境內(nèi)人民幣債券規(guī)模增長(zhǎng)了1621.76億元。
招商證券宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，在人民幣匯率不再具備單邊貶值壓力甚至是階段性走強(qiáng)的情況下，人民幣債券所具備的較高收益無(wú)疑具有很強(qiáng)的吸引力。
值得注意的是，外資是2月以來(lái)的這波債市反彈的“主力軍”。
根據(jù)招商宏觀測(cè)算，目前境外機(jī)構(gòu)在國(guó)債市場(chǎng)中占比已相較去年底提升0.88個(gè)百分點(diǎn)至5.85%，如果按照此前回歸模型的靜態(tài)估算結(jié)果，理論上一季度國(guó)債收益率的下行幅度中約有40%由境外機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)。當(dāng)然，實(shí)際影響效果可能遠(yuǎn)不及這一水平，但其邊際作用不容忽視。
“目前美聯(lián)儲(chǔ)加息趨勢(shì)明確，未來(lái)美元債券價(jià)格還有下行空間。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)說(shuō)，這部分資金流出以后，會(huì)傾向于流入新興市場(chǎng)，尤其是中國(guó)?？梢灶A(yù)期外資增持新興市場(chǎng)債券、減持發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券會(huì)是未來(lái)方向。
A股也受外資青睞
4月12日以來(lái)，A股進(jìn)入階段性調(diào)整。外資看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，持續(xù)增持A股。數(shù)據(jù)顯示，23日外資通過(guò)滬股通、深股通，持有A股數(shù)量較12日增加3.14%。
其中，鋼鐵、傳媒、建材、計(jì)算機(jī)、銀行的增持幅度，分別為12.87%、11.26%、10.63%、9.68%、6.70%。
配圖表
富蘭克林鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人看好進(jìn)一步開(kāi)放給中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的難得機(jī)遇。實(shí)際上，海外機(jī)構(gòu)對(duì)改革開(kāi)放類的政策動(dòng)向極為敏感。對(duì)他們而言，中國(guó)擴(kuò)大開(kāi)放意味著有更多能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利的渠道，特別是首當(dāng)其沖的金融領(lǐng)域擴(kuò)大開(kāi)放。
人民幣資產(chǎn)吸引力的提升也帶動(dòng)匯率走穩(wěn)。去年12月以來(lái)，伴隨美元指數(shù)持續(xù)走弱，人民幣對(duì)美元匯率大幅升值。24日，在岸人民幣對(duì)美元匯率下午4點(diǎn)半收盤(pán)報(bào)6.3，較上一交易日漲44個(gè)基點(diǎn)。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者表示，人民幣匯率除了受中美利差影響之外，跨境資本流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)基本面等因素也至關(guān)重要。
“例如，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中向好以及6月A股納入MSCI即將落地的影響，近期滬港通北上資金總體呈現(xiàn)凈流入的趨勢(shì)，這對(duì)匯市和股市而言都形成有效支撐。”
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