至少在投資圈，沒(méi)有人愿意忽視這家背靠TCL集團(tuán)的投資機(jī)構(gòu)了。在科創(chuàng)板的東風(fēng)下，TCL創(chuàng)投或?qū)⒂瓉?lái)屬于自己的高光時(shí)刻。
文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 李碧雯
編輯｜馬吉英
頭圖攝影｜劉有志
TCL集團(tuán)深圳總部來(lái)了一群西裝革履的人。
這天是3月23日，第一批科創(chuàng)板受理名單公布之后的第二天。這些人不是員工，也不是合作客戶。他們中有券商分析師以及私募基金投資人。他們是資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)發(fā)掘者。
這些著裝講究的投資人好奇的是TCL的投資板塊——TCL創(chuàng)投。
在科創(chuàng)板第一批申請(qǐng)的9家名單中，有2家為TCL投資的公司，分別為利元亨和晶晨半導(dǎo)體。而接下來(lái)，還將有5~6家TCL創(chuàng)投的被投項(xiàng)目準(zhǔn)備申請(qǐng)科創(chuàng)板。相比于TCL在芯片半導(dǎo)體以及電視領(lǐng)域的知名度，TCL創(chuàng)投雖然已經(jīng)成立10年，但在創(chuàng)投圈的知名度并不高。
目前TCL創(chuàng)投管理規(guī)模超過(guò)200億元人民幣，投資了106個(gè)項(xiàng)目，退出項(xiàng)目46個(gè)。在寧德時(shí)代、寒武紀(jì)、商湯科技、敦泰科技、萬(wàn)華化學(xué)等項(xiàng)目后都有TCL創(chuàng)投的身影。
不過(guò)現(xiàn)在至少在投資圈，沒(méi)有人愿意忽視這家背靠TCL集團(tuán)的投資機(jī)構(gòu)了。在科創(chuàng)板的東風(fēng)下，TCL創(chuàng)投或?qū)⒂瓉?lái)屬于自己的高光時(shí)刻。
一場(chǎng)“豪賭”
TCL集團(tuán)目前已經(jīng)擁有4家上市公司，主板市值為509.11億元。2018年底，TCL集團(tuán)剛剛經(jīng)歷了重大資產(chǎn)重組，重組后TCL集團(tuán)內(nèi)部主要三個(gè)板塊為半導(dǎo)體顯示及材料業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)群、產(chǎn)業(yè)金融和投資創(chuàng)投業(yè)務(wù)。
TCL創(chuàng)投的成立有些機(jī)緣巧合。
2009年，TCL數(shù)碼科技（無(wú)錫）有限公司出于業(yè)務(wù)需要被轉(zhuǎn)讓給了另一家公司，集團(tuán)在無(wú)錫的工廠也關(guān)閉了。為了挽留TCL集團(tuán)，無(wú)錫市政府希望和TCL組建一只創(chuàng)投基金。TCL集團(tuán)第一只創(chuàng)投基金由此成立，規(guī)模為1.67億元。
TCL創(chuàng)投總裁童雪松稱，TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生當(dāng)時(shí)認(rèn)為TCL集團(tuán)之后的發(fā)展需要一些創(chuàng)新的東西，而TCL創(chuàng)投正好可以打開(kāi)一扇窗，從外面帶來(lái)一些前沿信息。這是成立TCL創(chuàng)投的初衷。
TCL創(chuàng)投最初的四人全部來(lái)自于當(dāng)時(shí)TCL戰(zhàn)略發(fā)展部。袁冰（TCL創(chuàng)投董事長(zhǎng)）、童雪松（TCL創(chuàng)投總裁）、馬華（TCL創(chuàng)投副總裁）曾經(jīng)操刀過(guò)TCL與法國(guó)Thomson集團(tuán)全球彩電業(yè)務(wù)的重組，同時(shí)也是TCL并購(gòu)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)的重要推手。這樣一群做過(guò)超過(guò)數(shù)十億元并購(gòu)的人對(duì)創(chuàng)投業(yè)務(wù)并不陌生，不過(guò)對(duì)待交易都會(huì)非常謹(jǐn)慎。
最開(kāi)始童雪松會(huì)專門問(wèn)李東生關(guān)于項(xiàng)目的意見(jiàn)，但后者都沒(méi)有提出具體要求。兩個(gè)項(xiàng)目之后，童雪松也不再去問(wèn)他了。這種“放任自由”的做法讓TCL創(chuàng)投在投資上有更大的靈活度和空間。
李東生。攝影：鄧攀
TCL創(chuàng)投的第一只基金投資了6個(gè)項(xiàng)目，包括通源石油（300164）、百視通（600637）、麥格米特（002851）等項(xiàng)目，內(nèi)部投資收益率高達(dá)40%以上。
但童雪松反思稱，當(dāng)初在投資上或許應(yīng)該更為大膽一些。2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，隨之而來(lái)的是Pre-IPO紅利，很多VC、PE機(jī)構(gòu)借這波紅利撈了不少金。
袁冰曾在接受媒體采訪時(shí)表示，由于做產(chǎn)業(yè)出身，一時(shí)間還很難適應(yīng)投資回收期的特點(diǎn)，因此在成立第一年，TCL創(chuàng)投主要投資Pre-IPO項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)幾個(gè)項(xiàng)目退出后才開(kāi)始關(guān)注成長(zhǎng)期和早期投資。
等到2010年，TCL創(chuàng)投進(jìn)行了一場(chǎng)“豪賭”，誕生了TCL創(chuàng)投目前已退出項(xiàng)目中，內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目。
馬華主要關(guān)注新能源和半導(dǎo)體領(lǐng)域，他回憶稱，2010年，TCL創(chuàng)投接觸到敦泰科技，當(dāng)時(shí)，該公司已經(jīng)成立4年，主要生產(chǎn)電視機(jī)的驅(qū)動(dòng)芯片，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流一直為負(fù)。不過(guò)TCL創(chuàng)投最終決定出手?！拔覀兺顿Y它時(shí)，是它業(yè)績(jī)最不好、最缺錢的時(shí)候，而且那一輪估值比上一輪基本打了對(duì)折。”馬華稱，“我們?cè)敢赓€一下?！?/p>
投資后的第二年，恰逢蘋果推出的iPhone 4手機(jī)在國(guó)內(nèi)開(kāi)始風(fēng)靡，國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商也認(rèn)為這是大勢(shì)所趨，迅速跟進(jìn)。當(dāng)時(shí)敦泰科技是亞洲最早量產(chǎn)觸摸屏芯片的廠商，因此產(chǎn)品供不應(yīng)求，一度占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)75%的市場(chǎng)份額。
隨著需求爆發(fā)，敦泰科技的業(yè)績(jī)也有了起色，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)1400多萬(wàn)美元，第二年利潤(rùn)規(guī)模更是達(dá)到近2億人民幣。
投資三年后，敦泰科技在臺(tái)灣上市，TCL創(chuàng)投也實(shí)現(xiàn)了十倍以上的投資回報(bào)。
對(duì)于敦泰科技的投資，馬華認(rèn)為也同樣體現(xiàn)了TCL創(chuàng)投的穩(wěn)健?！岸靥┛萍籍?dāng)時(shí)估值便宜，TCL創(chuàng)投只投資了174萬(wàn)美元。另一方面，敦泰科技雖然當(dāng)時(shí)狀況不好，但是如果往前看，觸摸屏在國(guó)內(nèi)一定是趨勢(shì)。公司創(chuàng)始人是半導(dǎo)體行業(yè)的鼻祖，團(tuán)隊(duì)很厲害，在半導(dǎo)體行業(yè)，一個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)人更容易成功?！瘪R華說(shuō)。
從2013年開(kāi)始，隨著投資業(yè)績(jī)逐漸被證明，更多上市公司、政府引導(dǎo)基金愿意跟TCL創(chuàng)投合作，TCL創(chuàng)投單只管理基金規(guī)模達(dá)到了5億~10億元。2016年，隨著國(guó)內(nèi)大規(guī)模政府引導(dǎo)基金的成立，TCL創(chuàng)投的單只基金管理規(guī)模上了新臺(tái)階，和湖北長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)母基金共同設(shè)立的基金一期募集規(guī)模即達(dá)30億元。
隨著管理基金規(guī)模的擴(kuò)大，TCL創(chuàng)投在成長(zhǎng)期的投資更多，也并不排除投資一些獨(dú)角獸項(xiàng)目。
作為AI領(lǐng)域明星公司，商湯科技在近兩年獲得了眾多一線投資機(jī)構(gòu)數(shù)十億美元的投資，創(chuàng)下了全球人工智能領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司的融資紀(jì)錄。TCL創(chuàng)投作為較早投資的產(chǎn)業(yè)資本，在資本與業(yè)務(wù)上和商湯科技展開(kāi)了眾多合作，并見(jiàn)證了公司業(yè)務(wù)與估值的高速增長(zhǎng)。但是光環(huán)與質(zhì)疑同在，很多投資人認(rèn)為商湯科技估值虛高，業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)速度無(wú)法跟上估值的增長(zhǎng)。
不過(guò)TCL創(chuàng)投并不這么認(rèn)為。在TCL創(chuàng)投看來(lái)，商湯科技的護(hù)城河在于自有算法和自有超算中心，融資能力一定程度上決定了落地資源。“我們是一個(gè)長(zhǎng)期股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，又是出身于產(chǎn)業(yè)的資本，投前會(huì)很謹(jǐn)慎，比如會(huì)關(guān)注未來(lái)的市場(chǎng)是否足夠大，護(hù)城河是否足夠?qū)?，投資時(shí)的估值是否在我們認(rèn)可的范圍。一旦投資，短期內(nèi)估值的變動(dòng)我們并不是很在意。當(dāng)然，我們也會(huì)在我們認(rèn)為適當(dāng)或者需要的時(shí)候降低倉(cāng)位，回收現(xiàn)金?！?/p>
雙刃劍
到目前為止，TCL創(chuàng)投投資了106家公司，其中只有三成左右與TCL業(yè)務(wù)相關(guān)。
但作為背靠集團(tuán)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，TCL創(chuàng)投和更早成立的君聯(lián)資本有點(diǎn)類似。在君聯(lián)資本發(fā)展早期，曾有LP質(zhì)疑，其是否是為公司戰(zhàn)略服務(wù)的公司投資基金（CVC），TCL創(chuàng)投也遇到過(guò)類似的煩惱。
TCL創(chuàng)投投資的第一個(gè)項(xiàng)目是麥格米特，其主要產(chǎn)品是定制電源。TCL王牌電器是麥格米特的前五大客戶，同時(shí)，在麥格米特前五大采購(gòu)客戶中有兩家與TCL存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
2012年，麥格米特IPO因?yàn)槎喾N原因被否，股東們?cè)谵k公室討論。有些股東提出，TCL作為投資人又是客戶，關(guān)聯(lián)交易是否會(huì)成為IPO不利的一個(gè)影響因素？
雖然跟TCL集團(tuán)關(guān)聯(lián)的收入并沒(méi)有超過(guò)麥格米特總收入的5%，但為了確保公司順利上市，TCL創(chuàng)投在當(dāng)時(shí)表示愿意退出，獲得了2倍以上的回報(bào)。
這也讓童雪松對(duì)于產(chǎn)業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)有了更深刻的理解?！爱a(chǎn)業(yè)背景是雙刃劍，你要去管理好它，特別是上市的時(shí)候。當(dāng)然也可以做一個(gè)波段，上市之前讓項(xiàng)目業(yè)務(wù)有所提升，然后在上市前賣掉，掙一部分錢?！?/p>
童雪松。攝影：劉有志
帶著TCL的光環(huán)，TCL創(chuàng)投在投資項(xiàng)目時(shí)也能夠搶得先機(jī)。
以AI芯片項(xiàng)目寒武紀(jì)為例，不乏投資人找上門來(lái)。寒武紀(jì)背后的投資機(jī)構(gòu)包括聯(lián)想創(chuàng)投、元禾原點(diǎn)、科大訊飛、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、阿里巴巴等。
“那時(shí)候很多人在搶份額，競(jìng)爭(zhēng)很激烈，他們?cè)讵q豫要不要我們的錢?！瘪R華稱。后來(lái)童雪松請(qǐng)來(lái)了TCL工業(yè)研究院院長(zhǎng)閆曉林博士出馬。工業(yè)研究院是TCL所有技術(shù)的匯聚地，對(duì)于前沿技術(shù)頗有研究。技術(shù)人士之間的惺惺相惜，加上未來(lái)可能的合作機(jī)會(huì)，讓TCL創(chuàng)投最終獲得了寒武紀(jì)的投資份額。
值得一提的是，晶晨半導(dǎo)體最初的投資也是由TCL工業(yè)研究院主導(dǎo)，TCL創(chuàng)投協(xié)助，并最終由TCL王牌電器投資，目前TCL王牌電器持有晶晨半導(dǎo)體11.29%的股份。
事實(shí)上，在TCL集團(tuán)內(nèi)部，華星光電、多媒體、通訊以及工研院的加持，被視為TCL創(chuàng)投投前的行業(yè)顧問(wèn)以及投后服務(wù)增長(zhǎng)的重要部分。在外部，TCL創(chuàng)投也可以同樣利用TCL集團(tuán)的合作方優(yōu)勢(shì)。童雪松介紹，兩年前TCL創(chuàng)投與中科院微電子所開(kāi)展合作，通過(guò)后者投資了不少半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。而中科院此前就已經(jīng)在科研方面與TCL集團(tuán)有了密切的戰(zhàn)略合作。
賽道布局
在一年前，很少有人能預(yù)想到寧德時(shí)代會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板市值前三的公司，但TCL創(chuàng)投是少數(shù)人之一。
CATL位于寧德市的公司大樓。攝影：王雷生
2014年年底，TCL創(chuàng)投接觸了一家做電池管理系統(tǒng)的公司，后來(lái)因?yàn)榉N種原因沒(méi)有投資。不過(guò)TCL創(chuàng)投卻有個(gè)意外發(fā)現(xiàn)——新能源汽車行業(yè)正處于行業(yè)爆發(fā)前夜。
在此判斷下，TCL創(chuàng)投在接下來(lái)的三年集中投資了寧德時(shí)代、德方納米、湖南中鋰等企業(yè)。公司按照新能源產(chǎn)業(yè)版圖進(jìn)行一一拆解，在各個(gè)環(huán)節(jié)中，TCL創(chuàng)投認(rèn)為在電池、電控等有技術(shù)含量的領(lǐng)域存在巨大投資機(jī)會(huì)。
寧德時(shí)代作為新能源電池領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，自然成為TCL創(chuàng)投的目標(biāo)。當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代為大眾所知甚少，在跟蹤一年后，TCL創(chuàng)投積極參與寧德時(shí)代的B輪融資。
馬華至今還記得去寧德時(shí)代談判的場(chǎng)景：寧德時(shí)代集中安排了兩天和投資人見(jiàn)面，在一個(gè)會(huì)議室，坐著接近20家投資機(jī)構(gòu)的投資人，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可想而知。寧德時(shí)代要從總數(shù)大約三四十家投資機(jī)構(gòu)中篩選出符合他們要求的投資機(jī)構(gòu)，這考驗(yàn)的不僅僅是口袋深淺的問(wèn)題了。
TCL創(chuàng)投在此之前已經(jīng)投資了德方納米等新能源公司，可以與寧德時(shí)代形成良好的產(chǎn)業(yè)鏈互動(dòng)。另一方面，當(dāng)時(shí)TCL創(chuàng)投算是行業(yè)中較早布局新能源汽車行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，提出的一些關(guān)于行業(yè)的尖銳問(wèn)題也給寧德時(shí)代留下了深刻印象。
角逐之后，TCL創(chuàng)投成為寧德時(shí)代B輪投資方中的一個(gè)。此后TCL創(chuàng)投還參與了寧德時(shí)代合作的產(chǎn)業(yè)基金長(zhǎng)江晨道（湖北）新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的投資，成為L(zhǎng)P之一，利用寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)背景獲取該領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。利元亨就是這只基金投資的項(xiàng)目。
新能源汽車領(lǐng)域的投資，挑戰(zhàn)在于投資時(shí)點(diǎn)的精確把握。馬華曾跟一家投資新能源的機(jī)構(gòu)探討過(guò)，那家機(jī)構(gòu)投資人頗為感慨：“投材料很累，我們都守了8年了?！?/p>
“對(duì)于這個(gè)領(lǐng)域的投資一定要耐得住寂寞?！瘪R華說(shuō)，“如果你是早期投資人，但是前面五六年都沒(méi)有什么規(guī)模，很多投資人忍不住就賣掉了，可能就會(huì)失去最后企業(yè)成長(zhǎng)那一波的收益?！?/p>
TCL創(chuàng)投副總裁馬華。來(lái)源：被訪者供圖
找到特殊節(jié)點(diǎn)是TCL創(chuàng)投減少投資風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。
在新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、補(bǔ)貼政策退坡之后，投資機(jī)會(huì)相對(duì)變少，但是馬華認(rèn)為這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上要做大，會(huì)更偏向于中后期企業(yè)的投資。
最近上市的德方納米就是例子。新能源汽車發(fā)展早期的產(chǎn)品主要以大巴為主，電池材料是磷酸鐵鋰，德方納米的產(chǎn)品就是磷酸鐵鋰正極材料，當(dāng)時(shí)企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模還沒(méi)有很大，但已經(jīng)得到頭部企業(yè)的認(rèn)可。此時(shí)，TCL創(chuàng)投在Pre-IPO 階段投資它，相對(duì)于早期的投資人縮短了等待時(shí)間，同時(shí)也拉高了IRR收益率。
在半導(dǎo)體領(lǐng)域，TCL創(chuàng)投也做了系統(tǒng)布局，投資了敦泰科技、宏佑科技、寒武紀(jì)等公司。
在很長(zhǎng)時(shí)間里，半導(dǎo)體領(lǐng)域并不被PE、VC所青睞。跟互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)帶來(lái)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體在前期需要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的研發(fā)周期、投入巨額資本，未來(lái)是否能爆發(fā)、形成產(chǎn)品，存在很大不確定性。
在童雪松看來(lái)，在中國(guó)半導(dǎo)體投資的主要邏輯是進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)，保證同樣性能的前提下比國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格更便宜。這也是TCL創(chuàng)投遵循的投資邏輯。TCL創(chuàng)投能夠投資半導(dǎo)體的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)業(yè)賦能。
以宏佑科技為例，馬華介紹稱，這是一家做屏幕觸屏的公司，TCL創(chuàng)投投資之后，將其介紹給了TCL集團(tuán)旗下的華星光電，目前雙方已經(jīng)在業(yè)務(wù)上有所合作。
2018年底，TCL集團(tuán)還專門成立戰(zhàn)略投資基金。TCL創(chuàng)投和戰(zhàn)略投資基金將扮演產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資者的角色，未來(lái)更聚焦于半導(dǎo)體、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及智能硬件等與TCL集團(tuán)業(yè)務(wù)更緊密的領(lǐng)域。
“TCL集團(tuán)目前業(yè)務(wù)集中在顯示領(lǐng)域，未來(lái)增長(zhǎng)可能有兩種方式，一方面是上下游做大做強(qiáng)，或者將規(guī)模做大；另一方面，在一些新興領(lǐng)域，比如人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，也可以通過(guò)投資收購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?！蓖┧杀硎尽?/p>
最近，童雪松忙著制定新的投資游戲規(guī)則，成立10年的TCL創(chuàng)投又迎來(lái)了新挑戰(zhàn)。
聯(lián)系客服
