核心觀點(diǎn)
從歷史復(fù)盤來(lái)看，政策底”到“市場(chǎng)底”在2個(gè)月左右，政策底到市場(chǎng)底過(guò)程中“二次探底”最后一跌的持續(xù)時(shí)間在20個(gè)交易日左右?？陀^承認(rèn)，本輪政策底出現(xiàn)后反彈持續(xù)時(shí)間較短，“二次探底”跌幅和持續(xù)時(shí)間略低于歷史平均。我們認(rèn)為：政策底已經(jīng)清晰，市場(chǎng)底還需要時(shí)間確認(rèn)，市場(chǎng)底之后券商+TMT占優(yōu)，先穩(wěn)大盤，再起TMT。需要注意的是：市場(chǎng)底和反轉(zhuǎn)行情需要明確市場(chǎng)核心矛盾改善，同時(shí)市場(chǎng)最終底部往往對(duì)于利空因素極度鈍化，顯然這需要8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)基本面以及匯率層面進(jìn)行后續(xù)驗(yàn)證。
第一、在8月上旬，我們安信策略反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是：復(fù)盤歷史上四輪政策底，都可以發(fā)現(xiàn)在政策底部出現(xiàn)市場(chǎng)經(jīng)歷第一輪上漲后，會(huì)出現(xiàn)一輪連續(xù)下跌（最后一跌），期間對(duì)對(duì)利多因素極度鈍化，并回吐前期大部分漲幅，從而確立市場(chǎng)真正的底部。明確的是：從8月初到當(dāng)前，市場(chǎng)就處于政策底到市場(chǎng)底過(guò)程中二次探底所形成的“最后一跌”，可以看到最后一跌過(guò)程中市場(chǎng)對(duì)于利多因素極度鈍化，高股息策略在這個(gè)階段明確占優(yōu)。
第二、從歷史復(fù)盤來(lái)看，雖然降低印花稅往往并不對(duì)應(yīng)最底部，但離最底部的時(shí)間和空間都不遠(yuǎn)，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)底部判斷的三個(gè)重要交易依據(jù)，我們認(rèn)為進(jìn)一步當(dāng)前大盤位置向下空間有限。
1、地量出地價(jià)（2021年至今四次市場(chǎng)見(jiàn)底反彈時(shí)底部成交額最低在5600億-6700億附近，本周五為6789億，部分板塊和行業(yè)指數(shù)已經(jīng)跌破2022年10月底和4月底位置）；
2、市場(chǎng)對(duì)利空因素極度鈍化，對(duì)利多因素開(kāi)始積極敏感（本周日出臺(tái)的一系列利好政策：YHS減半、規(guī)范減持、降低融資保證金比例等）；
3、在可預(yù)期未來(lái)半年內(nèi)市場(chǎng)并不存在再次系統(tǒng)性向下的潛在風(fēng)險(xiǎn)（目前美股持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)概率并不大。）
第三、目前從交流反饋來(lái)看，存在市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為到年底高股息策略的勝率評(píng)估較高。事實(shí)上，2023年安信策略團(tuán)隊(duì)鮮明提出大盤價(jià)值（核心資產(chǎn)投資和高股息）+小盤成長(zhǎng)（產(chǎn)業(yè)主題投資和TMT）占優(yōu)，近三年低波紅利策略獲得許多絕對(duì)收益資金的認(rèn)可。
我們認(rèn)可高股息策略中長(zhǎng)期配置價(jià)值，但在人民幣匯率波動(dòng)受到重視+經(jīng)濟(jì)階段性底預(yù)計(jì)將在三季度探明+一攬子政策預(yù)期的牽引下，我們傾向于后續(xù)進(jìn)入弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的概率較小，當(dāng)前高股息策略首要目的是降低組合波動(dòng)性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負(fù)手。歷史復(fù)盤來(lái)看，在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)歷政策底到市場(chǎng)底“最后一跌”的過(guò)程中，高股息策略相對(duì)占優(yōu)。而當(dāng)市場(chǎng)從市場(chǎng)底向上的定價(jià)過(guò)程中，根據(jù)歷史復(fù)盤在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟(jì)托底，價(jià)值搭臺(tái)成長(zhǎng)唱戲的特征將再次顯現(xiàn)，券商+TMT的投資組合屆時(shí)將明確。
透視A股 周度全觀察 ：全新第81期
市場(chǎng)風(fēng)格：上周小盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，周期風(fēng)格占優(yōu)
資金流向：上周北向資金凈流出224.2億元
景氣觀察2：2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能指數(shù)同比增長(zhǎng)28.4%
出口跟蹤：7月集裝箱船出口持續(xù)增長(zhǎng)
林榮雄 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1450520010001
安信策略團(tuán)隊(duì)核心成員介紹
林榮雄
安信證券策略首席分析師，廈門大學(xué)碩士，深耕產(chǎn)業(yè)賽道研究，全市場(chǎng)首提“產(chǎn)業(yè)賽道基本面異質(zhì)性框架”，深入布局新時(shí)期資產(chǎn)重估理論為引領(lǐng)的市場(chǎng)研判體系，曾是新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)最佳策略分析師團(tuán)隊(duì)核心成員。
鄒卓青
安信證券策略核心成員，英國(guó)伯明翰大學(xué)碩士學(xué)位，目前在團(tuán)隊(duì)內(nèi)負(fù)責(zé)宏觀策略與海外主要權(quán)益市場(chǎng)研究工作。曾供職外資機(jī)構(gòu)研究部門2年，研究領(lǐng)域?yàn)閲?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)與權(quán)益市場(chǎng)策略。
彭京濤
安信證券策略核心成員，本科西安交通大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)與金融專業(yè)，碩士復(fù)旦大學(xué)金融專業(yè)，團(tuán)隊(duì)內(nèi)主要負(fù)責(zé)行業(yè)比較，擅長(zhǎng)基于財(cái)務(wù)的視角，結(jié)合景氣、估值與投資者行為預(yù)判A股行業(yè)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
王舒旻
安信證券策略核心成員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融碩士，團(tuán)隊(duì)內(nèi)主要負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)賽道研究，以中觀產(chǎn)業(yè)為核心視角，以景氣投資為研究指引，深度挖掘各領(lǐng)域細(xì)分賽道的配置價(jià)值。
黃瑋宗
安信證券策略核心成員，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融工程專業(yè)碩士，團(tuán)隊(duì)內(nèi)負(fù)責(zé)投資交易策略與行業(yè)輪動(dòng)研究。立足主觀多頭核心訴求，結(jié)合量化研究思路和投資組合配置，打造具備實(shí)戰(zhàn)價(jià)值的投資策略與行業(yè)輪動(dòng)框架。
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