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本專輯每周一、三、五更新，總期數(shù)大于50期，并有不定期股市熱點(diǎn)解讀等福利。
課程文稿
大家都知道我是奉行價(jià)值投資的，多年來(lái)我也一直用這種理念來(lái)管理產(chǎn)品，取得了不錯(cuò)的回報(bào)。2014年我當(dāng)時(shí)管理的南方策略優(yōu)化基金獲得當(dāng)年基金行業(yè)的奧斯卡，股票型基金金牛獎(jiǎng)。而在2015年5月21日，面對(duì)中小創(chuàng)的瘋長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)前海開(kāi)源基金不僅把倉(cāng)位降低到接近空倉(cāng)，而且公開(kāi)地發(fā)了一個(gè)公告，給投資者提示了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。隨后一直空倉(cāng)了9個(gè)月，到2016年春節(jié)之后，也就是發(fā)生熔斷之后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，藍(lán)籌股已經(jīng)提前見(jiàn)底，當(dāng)時(shí)我們開(kāi)始全面加倉(cāng)，從接近空倉(cāng)加到接近滿倉(cāng)，而加倉(cāng)的方向也都是一些優(yōu)質(zhì)的白龍馬股，即白馬股加行業(yè)龍頭。那么從06年到2019年初，這波藍(lán)籌股的行情被我們完美地抓住，取得了不錯(cuò)的收益。
不得不說(shuō)這得益于我們價(jià)值投資的研究方法。我們用基金銷量、A股成交量和滬深300的市盈率來(lái)判斷市場(chǎng)的頂部和底部，同時(shí)用8個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行打分，包括宏觀指標(biāo)、市場(chǎng)情緒、基本面指標(biāo)等等，綜合來(lái)判斷市場(chǎng)是否已經(jīng)在情緒上進(jìn)入了瘋狂或者低迷，股市是否已經(jīng)到了嚴(yán)重被低估或被高估的狀態(tài)，從而呢來(lái)做好投資決策。那么過(guò)去6年，我們成功的實(shí)現(xiàn)了2次逃頂、3次抄底，在市場(chǎng)上引起了廣泛的關(guān)注。
大家知道，公募基金是大眾理財(cái)，也是最主流的一種資產(chǎn)管理形式?，F(xiàn)在我們已經(jīng)進(jìn)入到大資管時(shí)代，包括公募基金、券商資管、銀行理財(cái)子公司，還有很多私募基金等等，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。
應(yīng)該說(shuō)過(guò)去十年公募基金的發(fā)展很快，但是在A股市場(chǎng)流通股的占比卻在不斷的下降，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金里面權(quán)益部分的資產(chǎn)占到整個(gè)A股流通市值的比例是在不斷下降的，2007年的時(shí)候最高，大概8%以上，現(xiàn)在已經(jīng)降到了3%，那么比例大幅下降根本的原因是什么呢？除了過(guò)去十年，整體市場(chǎng)缺乏大的機(jī)會(huì)，股票基金發(fā)行不好之外呢，很重要的一點(diǎn)就是很多基金經(jīng)理沒(méi)有幫客戶去做好凈值的回撤，沒(méi)有幫客戶去控制風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)投資者通過(guò)買基金獲得回報(bào)的體驗(yàn)感并不好。用現(xiàn)在流行的話說(shuō)就是客戶的獲得感不強(qiáng)。比方說(shuō)2015年A股市場(chǎng)先漲后跌，先是從年初的3000點(diǎn)漲到了最高點(diǎn)5178，然后從5178跌回到3000多點(diǎn)。
那么從基金的單位凈值來(lái)看，似乎當(dāng)年很多基金都取得了正收益，但是因?yàn)槭袌?chǎng)在低點(diǎn)的時(shí)候，投資者持有的基金份額比較少，而在高點(diǎn)的時(shí)候追漲買了很多基金，包括老基金和新基金，這就導(dǎo)致呢持倉(cāng)成本大幅增加，而很多基金經(jīng)理并沒(méi)有幫客戶去在高點(diǎn)降倉(cāng)，所以一旦到市場(chǎng)下跌時(shí)候，牛市里面基金賺的錢(qián)基本都虧掉了，甚至加倍的虧掉，因?yàn)橥顿Y者在高位加倉(cāng)了。這出現(xiàn)一種現(xiàn)象：就是雖然基金凈值是增長(zhǎng)的，但是很多投資者買的基金卻是虧錢(qián)的，這就會(huì)讓投資者的獲得感很差。
我曾經(jīng)提過(guò)一個(gè)概念叫“公募魔咒”，什么意思呢，就是在市場(chǎng)點(diǎn)位低、好股票多的時(shí)候，基金經(jīng)理想建倉(cāng)，但是投資者都不買基金，基金經(jīng)理沒(méi)有錢(qián)去建倉(cāng)；而在市場(chǎng)高點(diǎn)，比如6000點(diǎn)、5000點(diǎn)的時(shí)候，投資者會(huì)一窩蜂的排隊(duì)買基金，有的基金一天可以賣到幾百億，這時(shí)候很多股票都已經(jīng)貴到天上去了，但是基金經(jīng)理為了追求短期的凈值增長(zhǎng)，被迫建倉(cāng)，這樣的話市場(chǎng)一旦下跌，大家都會(huì)虧錢(qián)。
怎么打破這個(gè)“公募魔咒”呢？前海開(kāi)源基金做了一個(gè)探索，我們?cè)?span>5000點(diǎn)的時(shí)候，發(fā)行了大概200億元的新基金，但是沒(méi)有建倉(cāng)，而是一直等到市場(chǎng)跌到2016年春節(jié)也就是2600點(diǎn)左右才開(kāi)始建倉(cāng)，而是一直等到市場(chǎng)跌到底之后，才開(kāi)始逐步建倉(cāng)，這時(shí)候很多股票都已經(jīng)跌便宜了，這時(shí)候建倉(cāng)就可以獲得一個(gè)比較好的收益。這也就是我在開(kāi)始時(shí)候講的，我們要用價(jià)值投資的方法去投資，才能夠讓投資者買在底部，賣在頂部，在投資基金的過(guò)程中賺錢(qián)。
我們知道FOF是這幾年出現(xiàn)的一個(gè)基金品種，所謂FOF就是基金的基金，你買了FOF，基金經(jīng)理用這個(gè)錢(qián)不是去買股票，而是直接去選市場(chǎng)上比較好的基金?，F(xiàn)在FOF已經(jīng)發(fā)行了好幾批，那么從實(shí)際的業(yè)績(jī)來(lái)看，前海開(kāi)源基金在FOF的投資方面也取得了突出的成績(jī)。比方說(shuō)，我和蘇辛女士一起管理的前海開(kāi)源裕源FOF發(fā)行于2018年5月，截止到2019年年末，FOF的漲幅已經(jīng)突破了30%，成為A股市場(chǎng)上第一只凈值突破1.30元的FOF產(chǎn)品，大幅跑贏同類產(chǎn)品。那么取得這樣突出業(yè)績(jī)的原因，就是我們將大類資產(chǎn)配置的理念和方法成功地應(yīng)用在了FOF的投資實(shí)踐中。在前海開(kāi)源裕源FOF成立初期，A股市場(chǎng)一路震蕩下行，裕源的持倉(cāng)以固定收益資產(chǎn)為主，買了一些債權(quán)基金和貨幣基金，控制住了回撤；而到2018年四季度，前海開(kāi)源基金率先提出“棋局明朗、全面加倉(cāng)”，裕源FOF持倉(cāng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為權(quán)益類基金，而到2019年4月份，市場(chǎng)漲到3288點(diǎn)左右的時(shí)候，我們把權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位下調(diào)，換成了黃金資產(chǎn)來(lái)預(yù)防全球經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)憑借我們?cè)诠潭ㄊ找妗?quán)益資產(chǎn)、黃金等大類資產(chǎn)的精準(zhǔn)布局，前海開(kāi)源裕源FOF的業(yè)績(jī)一直遙遙領(lǐng)先，占據(jù)行業(yè)第一。
而前海開(kāi)源旗下首只養(yǎng)老FOF——前海開(kāi)源康頤養(yǎng)老目標(biāo)基金也是由我做基金經(jīng)理。持有期間，采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略來(lái)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，最短持有期為3年，主要是為了鼓勵(lì)個(gè)人投資者長(zhǎng)期持有，培養(yǎng)追求長(zhǎng)期穩(wěn)健投資回報(bào)的投資習(xí)慣。長(zhǎng)期持有更有利于獲得穩(wěn)健回報(bào)，因?yàn)?span>A股市場(chǎng)短期波動(dòng)大，根據(jù)大家的經(jīng)驗(yàn)，如果一只基金，只要你買入的價(jià)格不是過(guò)高，持有3年，往往都會(huì)獲得相對(duì)好的回報(bào)，而鎖定三年的持有期，也有利于基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行操作，避免頻繁的申購(gòu)、贖回帶來(lái)被動(dòng)地調(diào)倉(cāng)，減少充進(jìn)成本。
我們知道很多購(gòu)買基金的投資者，自己是沒(méi)有能力去判斷市場(chǎng)高點(diǎn)還是低點(diǎn)的，也就是不會(huì)擇時(shí)。我覺(jué)得公募基金要想有大的發(fā)展，一定要提高投研能力，讓基金經(jīng)理幫助客戶去擇時(shí)，能夠在高點(diǎn)的時(shí)候幫客戶把權(quán)益?zhèn)}位降下來(lái)，也就是把股票倉(cāng)位降下來(lái)，而低點(diǎn)的時(shí)候敢于抄底、敢于全面加倉(cāng)，只有這樣，客戶買基金才會(huì)有獲得感、才能長(zhǎng)期賺錢(qián)，只有客戶感受到購(gòu)買基金比購(gòu)買其他理財(cái)能獲得更高收益同時(shí)呢風(fēng)險(xiǎn)可以控制，公募基金規(guī)模才可能得到快速增長(zhǎng)。
當(dāng)然有些基金經(jīng)理在選股上比較有優(yōu)勢(shì)，那么選股能力強(qiáng)的基金經(jīng)理在倉(cāng)位控制上即使沒(méi)有那么精準(zhǔn)，但是因?yàn)閭€(gè)股選擇做的比較好也可能獲得好的回報(bào)，所以選擇能力也是考察一個(gè)基金經(jīng)理是否優(yōu)秀的重要指標(biāo)。從我們的案例中可以看出，如果投資者最初投資基金，買進(jìn)去就虧錢(qián)的話，其實(shí)他是沒(méi)有長(zhǎng)期持有的信心和耐心的，因此要在低位買入基金，在市場(chǎng)漲到很高的時(shí)候，進(jìn)行贖回。如果投資者沒(méi)有自身判斷能力，那么可以通過(guò)買入FOF或者是養(yǎng)老目標(biāo)基金，有基金經(jīng)理幫你去做判斷，當(dāng)然FOF和養(yǎng)老目標(biāo)基金能否做得好，關(guān)鍵取決于基金管理公司以及基金經(jīng)理的市場(chǎng)判斷。對(duì)于自己有一定研究能力和判斷能力的投資者，要遵循價(jià)值投資理念，不能盲目進(jìn)行基金投資。
現(xiàn)在很多人都在說(shuō)指數(shù)基金定投，那是不是意味著做定投就可以隨時(shí)買入，不進(jìn)行擇時(shí)呢？當(dāng)然只要持有的時(shí)間足夠長(zhǎng)，定投的頻率足夠高，成本最終會(huì)達(dá)到一個(gè)中間值，一般來(lái)講是不會(huì)虧錢(qián)的，除非你買的基金太差了。但是為了避免我們時(shí)間成本的損失，以及打破“一買就跌”的心理負(fù)擔(dān)，指數(shù)基金定投最好在指數(shù)處于低位的時(shí)候開(kāi)始。比方說(shuō)我一直認(rèn)為A股3000點(diǎn)之下就是歷史洼地，絕對(duì)的“價(jià)值洼地”，這個(gè)時(shí)候開(kāi)始定投，不僅短期內(nèi)不會(huì)有虧損，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)獲得好的回報(bào)，相反，如果5000點(diǎn)才開(kāi)始定投，很可能后期就要不斷攤低成本，寄希望于“微笑曲線”來(lái)盈利，那樣的話，你需要花很多的時(shí)間才能把賬戶盈利。
前海開(kāi)源基金一直堅(jiān)持用價(jià)值投資的方法來(lái)做投資，也鼓勵(lì)投資者采用價(jià)值投資的方法購(gòu)買基金。希望大家通過(guò)我們這個(gè)系列的課程，可以更清晰的理解什么是價(jià)值投資，要學(xué)會(huì)用價(jià)值投資的方法投資基金，獲得更好的收益。
好了，本節(jié)目由喜馬拉雅與上上學(xué)堂共同出品，并于喜馬拉雅獨(dú)家播出，我們下一期再見(jiàn)。
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