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正課文稿
這節(jié)課我們來(lái)分析一下如何看透市場(chǎng)的假風(fēng)險(xiǎn)與真風(fēng)險(xiǎn)。
一直以來(lái)，在投資界有一個(gè)公認(rèn)的說(shuō)法：風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)越高，收益越大，或者要想高收益，得先承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。
但事實(shí)真的是這樣嗎？很多散戶朋友，經(jīng)常在股市上“追漲殺跌”，可以說(shuō)冒著很高的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果呢，不僅沒(méi)有獲得所謂高收益，反而是虧損得一塌糊涂。
反觀巴菲特的價(jià)值投資策略，通過(guò)在自己的能力圈內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)公司、利用市場(chǎng)波動(dòng)低價(jià)買入，長(zhǎng)期持有，獲得極大的安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但長(zhǎng)期來(lái)看卻取得了驚人的高收益。
不僅是巴菲特，我們?nèi)タ疵總€(gè)偉大的投資大師，都是在追求那種風(fēng)險(xiǎn)是1，收益卻是5的投資。他們的投資收益靠的就是找到了風(fēng)險(xiǎn)-收益不對(duì)稱的投資機(jī)會(huì)。
美國(guó)有位投資大師曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)硬幣的制造成本是6分錢，但面值卻只有5分錢，所以它大量的囤積5分錢硬幣，他認(rèn)為未來(lái)國(guó)家會(huì)調(diào)整貨幣發(fā)行，讓硬幣的鑄造成本下降，那樣這批高價(jià)發(fā)行的5分錢硬幣就會(huì)因?yàn)橄∪倍靛X。所以他的風(fēng)險(xiǎn)極低，最壞的情況是這批硬幣一分錢不賺，肯定也不會(huì)虧錢，而向上的收益卻沒(méi)有封頂，很可能最后能賣到一塊錢或兩塊錢，后來(lái)他真的賺了幾十倍。他做投資的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，因?yàn)樽畈畹慕Y(jié)果就是按面值賣出。
巴菲特說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自你不知道自己正在做什么。從上面的例子可以看出，風(fēng)險(xiǎn)和收益往往不成正比，并不是說(shuō)你承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)就一定能有高收益。我們?nèi)绻胍龀晒Φ耐顿Y，就應(yīng)該去承擔(dān)那些已經(jīng)充分暴露的、大家都感受的到的，實(shí)際上危險(xiǎn)性卻很小的“假”風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避真風(fēng)險(xiǎn)。
下面我們從三個(gè)方面來(lái)說(shuō)說(shuō)假風(fēng)險(xiǎn)和真風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別：
首先，我們來(lái)談?wù)劯惺艿降娘L(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。人的感官有時(shí)候會(huì)欺騙你，比如飛機(jī)剛開(kāi)始滑行的時(shí)候，你會(huì)覺(jué)得很快，但實(shí)際上速度并不快，而到了幾萬(wàn)米高空之上飛機(jī)開(kāi)始高速飛行的時(shí)候，你反而覺(jué)得飛機(jī)飛得很慢下。
股市也是一樣的。股票暴漲之后，真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)上升，感受到的風(fēng)險(xiǎn)卻在下降。低位的時(shí)候不敢買，到了5000點(diǎn)、6000點(diǎn)的時(shí)候反而躍躍欲試。反而股票暴跌之后，真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)下降，但感受到的風(fēng)險(xiǎn)卻在上升。在股市2000點(diǎn)的時(shí)候已經(jīng)跌無(wú)可跌，幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，人們反而愁眉苦臉擔(dān)驚受怕。這就是為什么會(huì)有“追漲殺跌”的行為出現(xiàn)，因?yàn)槿烁惺艿降娘L(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)正好相反。
所以巴菲特所說(shuō)“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，就是這個(gè)道理，就是說(shuō)別人看到的是感受到的風(fēng)險(xiǎn)，而他看到的是真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
航空保險(xiǎn)就是利用感受到的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)不同設(shè)計(jì)出來(lái)的，乘飛機(jī)和乘汽車相比，相同距離，乘汽車的死亡率是飛機(jī)的60多倍，但是人們反而不懼怕乘汽車而懼怕乘飛機(jī)。很多人覺(jué)得乘飛機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)大，實(shí)際上真實(shí)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，飛機(jī)事故的概率只有600萬(wàn)分之一。
然后，我們來(lái)談?wù)劚┞兜娘L(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。
所謂暴露的風(fēng)險(xiǎn)就是已經(jīng)人盡皆知的，人們對(duì)其避之唯恐不及的風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分反映在價(jià)格里了，承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)我們會(huì)有機(jī)會(huì)獲取高回報(bào)。同時(shí)，我們還要避開(kāi)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿藗冞€沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，很有可能忽然爆發(fā)而導(dǎo)致股價(jià)暴跌。
舉個(gè)例子，911事件發(fā)生后人們都不敢坐飛機(jī)了,但實(shí)際上2001年9月12日坐飛機(jī)肯定比2001年9月10日坐飛機(jī)要安全，因?yàn)槌鍪轮?，各個(gè)航空公司的警備都加強(qiáng)了，其實(shí)是更安全了。因?yàn)楸┞兜娘L(fēng)險(xiǎn)大了，隱藏的風(fēng)險(xiǎn)小了。事實(shí)表明，911之后的10年是美國(guó)航空史上最安全的10年。而911之后幾個(gè)月，許多人以為駕車比坐飛機(jī)安全，結(jié)果高速公路車禍中的死亡人數(shù)比往年增加了1500人。
出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本能的恐懼，即使是機(jī)構(gòu)也有可能區(qū)分不出暴露的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。1987年10月的一個(gè)星期一，美國(guó)股市當(dāng)天大跌23%，所羅門美邦公司的負(fù)責(zé)人非常緊張，下令解雇了套利部門的所有員工。與此同時(shí)，高盛的風(fēng)險(xiǎn)套利部門雖然損失慘重，但是負(fù)責(zé)人仍然充滿信心，并鼓勵(lì)員工在風(fēng)險(xiǎn)釋放之后進(jìn)行加倉(cāng)，最后不僅彌補(bǔ)全部損失，還微有獲利?？梢?jiàn)，能夠區(qū)分并利用這兩種風(fēng)險(xiǎn)的不同，是成功投資的必要條件。
最后，我們來(lái)談?wù)剝r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)市場(chǎng)在5000點(diǎn)、6000點(diǎn)的時(shí)候，好像股市天天在漲，似乎風(fēng)險(xiǎn)不大。這時(shí)候一旦市場(chǎng)回調(diào)，反而大家都會(huì)說(shuō)“千金難買牛回頭”。但實(shí)際上這時(shí)候，本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)卻十分巨大，因?yàn)橐坏┑聛?lái)，那就是踩踏式下跌。
而當(dāng)市場(chǎng)在2000點(diǎn)時(shí)，股價(jià)“跌跌不休”，漲一天跌三天，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)好像很大，但本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)卻已經(jīng)急劇縮小。
為什么人們常常會(huì)在底部斬倉(cāng)呢?這是因?yàn)槭袌?chǎng)底部往往也是市場(chǎng)波動(dòng)最劇烈的時(shí)候,大多數(shù)投資者承擔(dān)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力是很弱的,往往跌了10%就急著砍倉(cāng)，而實(shí)際上有時(shí)候可能需要忍受20%以上的浮虧，后期才可能賺到錢。這就是混淆了市場(chǎng)底部的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致“割肉”在大底。
有個(gè)故事說(shuō)一個(gè)失戀的人找到一個(gè)老和尚,他說(shuō)師父啊,這件事情我怎么都放不下,老和尚就讓他拿著一只茶杯,給他倒熱水,水滿了燙到他的手,他就把杯子放了下來(lái),老和尚說(shuō),這件事情就跟這杯茶是一樣的，痛了就放下了。
很多人做股票也是一樣的,漲了,爽了,就滿倉(cāng);跌了,痛了,就清倉(cāng)。低點(diǎn)低倉(cāng)位、高點(diǎn)高倉(cāng)位，有時(shí)候最痛的時(shí)候可能就是黎明前，再堅(jiān)持一下就看到日出了。特別是對(duì)于一些低估值的好公司，股價(jià)短期波動(dòng)在所難免，但長(zhǎng)期看來(lái)本金永久損失的可能性非常小，就特別需要投資者的耐心與堅(jiān)持了。
不過(guò)，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如果負(fù)責(zé)管理他人資產(chǎn)，那么市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。因?yàn)榭蛻粲锌赡軙?huì)贖回，或者風(fēng)控部門要求強(qiáng)制止損，這導(dǎo)致波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)化為本金永久損失風(fēng)險(xiǎn)。所以基金經(jīng)理們都是非常慎重的，在發(fā)產(chǎn)品之前就要考慮到各種情況，并且要找到合適的客戶群體。
而作為個(gè)人投資者，則不存在這樣的顧慮。如果你能夠識(shí)別假風(fēng)險(xiǎn)，就可以堅(jiān)定地持倉(cāng)，耐心等待獲利機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)講，個(gè)人投資者反而比基金經(jīng)理更有優(yōu)勢(shì)。正因?yàn)槿绱?，投資大師彼得林奇一直認(rèn)為個(gè)人投資者比專業(yè)的基金經(jīng)理更適合做投資。
我們來(lái)回顧一下本節(jié)內(nèi)容，我主要介紹了區(qū)分真風(fēng)險(xiǎn)和假風(fēng)險(xiǎn)的方法。我們所對(duì)比的三對(duì)風(fēng)險(xiǎn)：感受到的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、暴露的風(fēng)險(xiǎn)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和本金永久損失的風(fēng)險(xiǎn)，前者是假風(fēng)險(xiǎn)，后者是真風(fēng)險(xiǎn)。只有有效甄別假風(fēng)險(xiǎn)和真風(fēng)險(xiǎn)的不同，才能夠做出正確的投資決策。
好了，本節(jié)目由喜馬拉雅與上上學(xué)堂共同出品，并于喜馬拉雅獨(dú)家播出，我們下一節(jié)課再見(jiàn)。
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