通過前文的介紹，我們知道就熟悉的股票市場而言，機構(gòu)的投資能力是要遠強于個人投資者的。那么另一個大家感興趣的問題來了，投資A股股票市場能賺錢嗎？
常聽說A股市場存在著“一賺二平七虧”定律，這一說法確也符合大家的認(rèn)識，大部分投資經(jīng)驗稍長的投資者都有個感受，就是投資A股不僅沒賺到錢，反而還虧錢。至于原因，大多數(shù)人會將其歸咎于A股本身的問題，比如上證指數(shù)十年原地踏步，證監(jiān)會監(jiān)管等原因造成了投資者虧錢。
對于這一觀點，我認(rèn)為存在一定偏頗。投資者虧錢的主要原因還是在于自身相對欠缺的專業(yè)積累及不正確的投資心態(tài)。至于A股本身，與其他國家的股票市場一樣，A股長期不僅不虧錢，反而是賺錢的。
西格爾在《股市長線法寶》一書中列出了美國1802-2012年這兩百多年間各類資產(chǎn)經(jīng)通脹調(diào)整后的回報率。發(fā)現(xiàn)：
如果在1802年持有1美元現(xiàn)金至2012年，那么2012年1美元的購買力只相當(dāng)于1802年的0.05美元；
如果在1802年持有1美元股票至2012年，那么2012年長期國債的價值相當(dāng)于1802年的704997美元。
具體我們可以參考下圖所示：
過去兩百年美國的歷史證明了，雖然經(jīng)歷了多次大大小小的股災(zāi)，股票類資產(chǎn)的收益率還是遠高于黃金、國債等其他資產(chǎn)。
上述結(jié)論在其他國家也同樣成立?！豆墒虚L線法寶》列出了各個國家1900-2012年股票、長期國債和短期國債的實際回報率（剔除通脹），具體見下圖?？砂l(fā)現(xiàn)在此期間，盡管這些國家都經(jīng)歷了許多諸如戰(zhàn)爭、超級通貨膨脹及大蕭條等重大災(zāi)難性事件，但各國股票經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的收益率仍處于較高水平，且無一例外遠高于長期國債和短期國債。
提起A股市場，大多數(shù)投資者可能最容易想到上證指數(shù)十年不漲，因此投資A股不賺錢。上證指數(shù)為什么歷史表現(xiàn)糟糕，指數(shù)編制本身有以下幾點原因：
對于我們看到的上證綜指表現(xiàn)，它是不含上市公司的現(xiàn)金分紅的，這可能會對上證指數(shù)每年造成2%的影響
A股往往存在炒新的傳統(tǒng)，上市期初股價往往被炒作不合理的高位，而這些上市的新股在第10個交易日便會納入指數(shù)，指數(shù)因此成為“接盤俠”，單單一個中石油，對上證綜指就造成了巨大的拖累。
指數(shù)采用總市值加權(quán)，而很多中字頭的大市值股票的大部分股份是不上市流通的，市值加權(quán)得到的指數(shù)表現(xiàn)并不能反映投資者的平均盈利水平
可喜的是，針對新股納入時間過早的弊端，6月19日，上交所發(fā)布公告，將對上證指數(shù)的編制規(guī)則進行調(diào)整，對于大部分新股需要在上市滿一年后計入指數(shù)，這一調(diào)整將新股期初炒作對指數(shù)造成的不合理影響基本消除。
為更科學(xué)的反映A股市場的整體回報，我們以滬深300指數(shù)為例,該指數(shù)反映了A股市場市值最大流動性最好的300只股票的整體表現(xiàn)。
滬深300指數(shù)在2004年12月31日為1000點，2020年6月8日4021.95點。
若我們在2004年年底持有該指數(shù)至今，那么可取得302.2%的回報，折合9.39%的年化回報，如果再加上指數(shù)每年約2%的現(xiàn)金分紅，那么可錄得約11.4% 的年化回報。
這一回報率已經(jīng)遠遠戰(zhàn)勝了通脹、銀行存款、銀行理財及債券等。
需特別值得提醒的是，上述回報是我們持有滬深300指數(shù)不做任何操作帶來的。若我們適當(dāng)做下個股的精選，那么投資A股的潛在回報將會更高！
大家知道，股價等于市盈率（PE）*每股盈利（EPS），在市盈率(PE)保持不變的情況下，股價的漲幅等于每股盈利的增速。不巧的是，在過去十多年間，A股市場的估值水平整體呈現(xiàn)出較為明顯的下行趨勢，估值的持續(xù)下行會對股票指數(shù)構(gòu)成顯著的拖累，這是當(dāng)前指數(shù)點位未超過2007年指數(shù)的最重要原因。
指數(shù)市盈率從2007年最高點50倍，下行到當(dāng)前的12倍左右，下降了70%多，這意味著因估值的下行，指數(shù)成分盈利需要上漲319%才能回到2007年的點位！
對于過去十多年A股估值中樞趨于下行這一現(xiàn)象，我認(rèn)為這在一定程度上是合理的：一方面中國已告別了過去高速增長的時代，上市公司的業(yè)績增速趨于下行，估值也會下臺階；另一方面隨著資本逐步走向成熟，投資者對A股的定價也逐步趨于理性。展望未來，當(dāng)下滬深300指數(shù)12倍的估值已到底部位置，未來估值對指數(shù)的拖累有限，主要基于兩點：
中國的經(jīng)濟增速在全球主要經(jīng)濟體中仍處于數(shù)一數(shù)二的地位，理應(yīng)享受更高的估值，但事實A股是主要經(jīng)濟體的估值洼地。
保守假定上市公司未來每年的利潤保持不變，那么每年亦達到了1/12=8.3%的投資回報。
下圖為全球主要市場當(dāng)前的市盈率，其中滬深300是最低的：
盡管A股部分上市公司存在財務(wù)造假、經(jīng)營失敗等各種各樣的問題，但我們還是不得不承認(rèn)一點，A股市場的上市公司整體而言仍然是中國經(jīng)濟體中優(yōu)秀公司的代表。
為什么呢？
我國有幾千萬家企業(yè)主體，而目前在A股市場上市的公司僅4000家不到，這些上市公司可謂是萬里挑一，由于滬深交易所硬性上市門檻及證監(jiān)會對公司上市審核制度的存在，這些上市公司的盈利增速大概率整體會優(yōu)于全社會市場主體的平均水平。那么長期來看，若忽略上市公司估值變動的因素，我們可以認(rèn)為A股的投資回報有望超越整個社會的平均投資回報，而社會平均回報即可認(rèn)為是GDP的實際增速。
假定未來我國GDP的年化平均增速為5%，每年的通脹率為2.5%，那么整個社會的平均投資回報為7.5%，因此可以預(yù)見未來投資A股獲得7.5%以上的年化回報將是一件很輕松的事情。
通過如上分析，投資A股市場也能獲得不錯的投資回報。既然這樣，我們回到本文開始提到的問題，既然股票指數(shù)長期有10%的年化投資回報，那么A股市場的投資者為什么沒賺到錢呢？對于這個問題，我已經(jīng)已經(jīng)在《散戶與機構(gòu)差距有多大？》一文中為大家做了分析，投資是一個專業(yè)的事情，不僅考驗對行業(yè)對個股的理解，還考驗投資者的心態(tài)。后面我們將會對此進行逐步展開，敬請期待！
聯(lián)系客服
