因為外部的經(jīng)濟條件正在發(fā)生變化，建立資產(chǎn)型制度的條件已逐漸具備
近日，各金融監(jiān)管部門頻頻為養(yǎng)老金融改革發(fā)聲。12月9日，國務(wù)院常務(wù)會議進一步提出，要按照統(tǒng)一規(guī)范要求，將商業(yè)養(yǎng)老保險納入養(yǎng)老保障第三支柱加快建設(shè)。
日前在“2020平安養(yǎng)老險年金投資北京論壇”上，中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文提出，多層次養(yǎng)老體系是承載應(yīng)對人口老齡化社會程度的載體，追求養(yǎng)老資產(chǎn)的積累的規(guī)模是未來制度的發(fā)展目標(biāo)，第二支柱和第三支柱是養(yǎng)老財富中的核心資產(chǎn)。在其看來，中國應(yīng)該從負(fù)債型制度逐漸向資產(chǎn)型制度轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對人口老齡化。
鄭秉文指出，就居民個人而言，第一支柱積累的是權(quán)益，繳費到60歲便可以領(lǐng)取養(yǎng)老金。因此，發(fā)達國家的家庭財富凈值構(gòu)成統(tǒng)計之中一般不包括公共養(yǎng)老金，而只包括私人養(yǎng)老金即第二和第三支柱。
“這就給了我們一個非常明確的導(dǎo)向，我們要做資產(chǎn)型制度，而不是負(fù)債型制度?！编嵄谋硎?。
據(jù)介紹，傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制（即DB型）屬于一種負(fù)債型制度，隱性債務(wù)非常大，其隱性債務(wù)規(guī)模在很多國家相當(dāng)于一年甚至兩三年的GDP。如果要轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)型制度，這些隱性債務(wù)將成為轉(zhuǎn)型成本。
與負(fù)債型制度相對應(yīng)的是DC型積累制養(yǎng)老金制度即資產(chǎn)型制度。鄭秉文介紹，資產(chǎn)型制度的一個特征是，凡是養(yǎng)老儲備豐厚的國家，第二支柱、第三支柱都特別發(fā)達，如果第二支柱、第三支柱不發(fā)達，則養(yǎng)老金的儲備亦較少，最典型的以負(fù)債型制度為主的國家是希臘。
第二個特征是，第一支柱替代率比較高的國家往往建立不起來第三支柱、第三支柱，替代效應(yīng)非常明顯，人們沒有意愿參加第二支柱、第三支柱，國家的動力也不足，典型的例子依然是第一支柱替代率高達90%的希臘。
為何以前不提建立資產(chǎn)型制度，而在當(dāng)下提出這個問題？鄭秉文表示，這是因為外部的經(jīng)濟條件正在發(fā)生變化，“建立資產(chǎn)型制度的條件逐漸具備了”。
鄭秉文介紹，根據(jù)艾倫定理，一個經(jīng)濟體的人口自然增長率加上社會平均工資增長的二者之和（即內(nèi)部收益率）很高且高于利率時，建立資產(chǎn)型制度是低效的。而社會平均工資增速高的根本原因來自經(jīng)濟高速增長?！斑@時人們不愿意建立資產(chǎn)型制度，否則就會以為存在巨大的福利損失，這就是為什么第一支柱的個人賬戶做不實的根本原因。”
鄭秉文指出，養(yǎng)老資產(chǎn)越雄厚，資本市場占比就越高。他通過對一百多個國家資料的梳理，從中選出GDP占全球GDP七成以上、養(yǎng)老金占全球養(yǎng)老金九成以上的86個國家分析后發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金占資本市場的比例為21.5%，基本上是世界平均水平。而中國各類養(yǎng)老金在資本市場占比非常低，僅占GDP比重的2.4%。
中國養(yǎng)老金在資本市場占比跟世界平均水平差距離有多遠？鄭秉文表示，可以從兩個統(tǒng)計口徑上看出，一個是各類養(yǎng)老金占GDP的比重是11.7%，其中只有大約一半養(yǎng)老金即五萬多億元進入市場化投資體制，還有一半五萬多億元沉淀在地方。在進入投資體制的養(yǎng)老基金里，按照25%持倉上限來估算，只有約1.3萬億元規(guī)模，在股市市值里占比僅2.4%。
另一個口徑是僅計算第二、第三支柱養(yǎng)老金約有3.2萬億，按照25%來計算只有八千億元，占兩市市值的1.4%，相當(dāng)于世界平均水平的零頭。
平安養(yǎng)老險產(chǎn)品投資運營部總經(jīng)理馬靖認(rèn)為，養(yǎng)老金體制與資本市場有明顯的依存性關(guān)系，通過產(chǎn)品化投資，調(diào)整年金計劃層面、組合層面的資產(chǎn)配置和投資品種。養(yǎng)老金產(chǎn)品也從單一的權(quán)益類、固收類產(chǎn)品，發(fā)展到資產(chǎn)類別細分以及個性化的創(chuàng)新型養(yǎng)老金產(chǎn)品。
從家庭財富凈值構(gòu)成來看，第二、第三支柱是養(yǎng)老財富的核心資產(chǎn)。但中國的養(yǎng)老金在家庭財富凈值構(gòu)成之中只有0.2%，遠低于英國的42%、亦低于美國的25%。
如何應(yīng)對老齡化社會的挑戰(zhàn)，鄭秉文給出了四條建議。
第一，夯實財富儲備，擴大資產(chǎn)型養(yǎng)老金的比例，降低第一支柱負(fù)債的作用，做實第一支柱中的個人賬戶，并擴大個人賬戶積累制的作用。
第二，第二支柱企業(yè)年金應(yīng)該盡快引入自動加入機制，“這項工作越早啟動越有利，現(xiàn)在不引入這個機制，以后機會就更小了?！编嵄谋硎?。
第三，應(yīng)該盡快出臺第三支柱的頂層設(shè)計，把基金、保險和銀行理財產(chǎn)品盡快納入其中，建立符合中國國情的第三支柱。
第四，外匯儲備目前有3萬多億美元，建議拿出一部分作為養(yǎng)老儲備基金。
此外，對于12月9日召開的國常會提出的人身險要“擴面提質(zhì)”。鄭秉文指出，從幾大類型的人身險業(yè)務(wù)來看，最不盡人意的稅優(yōu)型健康險和稅延養(yǎng)老險，試點效果都不好。“這就是人身險的痛點，也是以后行業(yè)需要努力的地方?！?/span>
平安養(yǎng)老險公司投資總監(jiān)李志磊指出，養(yǎng)老金管理行業(yè)對于科技應(yīng)用的基本態(tài)度是技術(shù)成熟及兼顧傳統(tǒng)。目前成熟的技術(shù)手段（A人工智能，B區(qū)塊鏈，C云計算，D大數(shù)據(jù)）對養(yǎng)老金管理的難點、痛點，理論上幾乎都會有幫助和可想象的應(yīng)用，疫情更是進一步加速了保險公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進程。
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