以紀(jì)事之眼，觀資本萬象
資本紀(jì)事 總第006紀(jì)
創(chuàng)投名人堂 第002紀(jì)
沈南鵬：創(chuàng)投之王
作者丨李小資
編輯丨李小沐
來源丨資本紀(jì)事
（ID: capitalrecord）
在中國，說起馬云、馬化騰、任正非這些名字，大家可能不會感到陌生。
你可能不知道沈南鵬這個名字，但你的生活早已和沈南鵬所投資的項目息息相關(guān)。
早上醒來，
你滴滴預(yù)定一輛專車。
司機接到你后，
按照高德地圖指引送你到公司。
你拿出手機刷刷今日頭條，
在美團（或餓了么）叫了份早餐。
在等電梯的時候，
分眾傳媒的廣告中播放著
唯品會、聚美優(yōu)品的最新優(yōu)惠。
到公司后，你打開電腦，
360提示你有多個軟件需要更新，
你開始進入工作。
一會，前臺小妹將你在京東和阿里上的快遞包裹送到辦公室。
中午，
你在豆瓣上看看最近幾部大片的評分，
在大眾點評上查找電影院附近的餐廳。
傍晚，
你完成今天的工作，
走出諾亞財富的辦公樓，
開啟和小伙伴的夜生活......
可以說，沈南鵬的投資項目涉及到我們衣食住行的方方面面。
沈南鵬，帶著一副老派圓形眼鏡，頭發(fā)總是一絲不亂地梳向腦后的精致的上海男人，一個中國資本界傳奇性的符號。
就在剛高過去的2019年12月30日，福布斯中國公布了2019中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜，紅杉資本沈南鵬再次折冠。在2019年4月福布斯全球最佳創(chuàng)投人榜單中，沈南鵬亦是高居榜首。
「福布斯中國最佳創(chuàng)投人」評選已超過10年，榜單旨在挖掘中國最具前瞻性眼光，且能帶來豐碩回報的基金投資人。重點考察在過去五年（2015年1月1日至2019年10月31日）的項目退出以及未退出項目的發(fā)展情況。
沈南鵬，被譽為創(chuàng)投界的「點金手」，自2005年加入紅杉中國以來，他帶領(lǐng)紅杉中國基金在中國投資了超過500家企業(yè)，目前投資組合中已有近60家公司成為上市公司，總市值高達2.6萬億，沈南鵬因此被戲稱擁有一個「2萬億的朋友圈」。
沈南鵬所投企業(yè)
2010年之后，12家超過100億美元估值的獨角獸中，紅杉捕捉到9家。當(dāng)前中國的181個獨角獸數(shù)中，紅杉投資的獨角獸數(shù)量達到50家，占比近30%。
在中概股電商公司中，紅杉中國包攬了中國前三大電商平臺，阿里巴巴、京東、拼多多，紅杉也是唯一一個同時投資了TMDP（今日頭條、美團點評、滴滴、拼多多）的公司。
馬化騰說：「紅杉是中國最成功的投資機構(gòu)，請注意我沒有說之一。我經(jīng)常看到騰訊投的公司，沈南鵬的團隊已經(jīng)在一年半前進去了」。
沈南鵬買下了中國互聯(lián)網(wǎng)的一半，成為中國最出色的投資人。
為什么是沈南鵬？
他到底有什么秘訣？
他又是如何一步一步進化成為投資大王的？
學(xué)霸的創(chuàng)業(yè)故事
1967年，沈南鵬出生于浙江海寧，海寧也是王國維和金庸的故鄉(xiāng)。他個頭很高，講話語速極快。在沈南鵬的作家好朋友余華的眼中，「他身上融合多種正反的特質(zhì)：驕傲與謙虛，激進與保守，強硬與溫柔」。
7歲時他跟隨父母去到上海，高中進入上海二中，并在1982年第一屆全國中學(xué)生計算機競賽上獲得冠軍，獲得免試直升上海交大試點班的機會。
與當(dāng)年所有的天才一樣，3年后沈南鵬義無反顧地選擇了數(shù)學(xué)專業(yè)，因為成為陳景潤那樣的數(shù)學(xué)家是18歲的沈南鵬最大的夢想。
大學(xué)4年，沈南鵬日夜苦讀阿貝爾定理、格林公式，并對費馬大猜想、四色猜想、哥德巴赫猜想非常癡迷，最后得知數(shù)論的殿堂在美國時，他決定去美國，向「哥德巴赫猜想」發(fā)起最后的沖擊。
1989年7月15日，沈南鵬兜里揣著300美元只身前往紐約，那一年他23歲。等沈南鵬下了飛機，興沖沖跑到哈德遜河旁邊的哥大校園，卻被告知「9月初開學(xué)之前，2萬美元的全額獎學(xué)金一個子兒也拿不到」。
最后，沈南鵬只好擠在紐約皇后區(qū)的一個高中同學(xué)那里，那同學(xué)還不錯，給沈南鵬介紹去中餐館刷了一個月盤子，用賺到的錢抵房租。
照理講，哥大排名在美國居于前20位，數(shù)學(xué)專業(yè)世界排名居前10位，即便美國本土高中生也要費九牛二虎之力才能申請上，但是，沈南鵬在哥大呆了一年，就再也呆不下去了。
估計是被當(dāng)年胡適在那里讀了10年才拿到博士學(xué)位給嚇住了，反正沒多久他就去了康涅狄格州的紐黑文市，改在耶魯讀MBA。
沈南鵬在耶魯
一年后，沈南鵬拿到耶魯?shù)腗BA文憑，又回到紐約，并準(zhǔn)備了一封50頁的簡歷，開始自信滿滿在華爾街找工作。
到第一家公司，人家問「炒過股票嗎?」「沒有」。
到第二家公司，人家問他「有沒有開過公司?」「沒有」。
到第三家公司「請簡要分析一下今天《華爾街日報》的頭版頭條」「沒有聽說過這家報紙」。
結(jié)果一圈下來，面試十幾個公司沒有一家進入第二輪。
不過天才就是天才，在十幾次面試的過程中，沈南鵬就摸到了門道。此后不到兩個星期，他就把江恩理論、5個波浪循環(huán)、MBS、CDO、中國國債、布倫特原油報價等問題搞透了。
最后一家是花旗銀行投資銀行部。那天早上，一共有三個人參加面試。一個是美國人，一個是日本人，另外一個就是沈南鵬。
面試官中的一位是斯坦福的數(shù)學(xué)系博士，他給三位面試人出了兩道題，一道是類似雞兔同籠的智力題，一道是腦筋急轉(zhuǎn)彎，那博士心想「一個僅僅在哥大數(shù)學(xué)系讀了一年就退學(xué)的人，數(shù)學(xué)能好到哪里去?」
他哪里知道沈南鵬在初中、高中六年，天天玩的就是智力題。全國中學(xué)生計算機比賽一等獎能是白給的嗎?就在另外兩個人絞盡腦汁在紙上比劃的時候，沈南鵬不到5分鐘已經(jīng)給出了答案。
沈南鵬就這樣奇跡般進了花旗銀行，職位是投資經(jīng)理，主要的交易對象是拉美證券及衍生產(chǎn)品。
那段時間，他經(jīng)常白天盯美國盤，晚上盯國際盤，經(jīng)常加班到凌晨兩三點「只看到我現(xiàn)在打在顯示屏上的文字，你看不到我當(dāng)初滴在鍵盤上的淚水」。
想想看，中國胃天天吃洋快餐，用英語跟人扯資本資產(chǎn)定價模型，能是沈南鵬的強項嗎?分明是天天拿弱項跟人家強項比啊!只有年底拿到厚厚的4萬美元薪水，沈南鵬才想「算了，不挨打就忍了吧！」
1992年終于來了。年初鄧公的南巡講話不僅吹散了國內(nèi)的烏云，也吹到大平洋彼岸的紐約。當(dāng)年10月，仰融帶領(lǐng)華晨中國在紐交所掛牌上市。隔年，時任深交所總經(jīng)理帶著代表團訪問華爾街。
和很多華爾街的大陸留學(xué)生一樣，沈南鵬非常激動「機會來得很突然，國內(nèi)的資本市場一下子起來了」。
記得有一次，沈南鵬在電梯口碰到下班的花旗銀行董事長，他本能禮讓，沒有想到董事長讓他先進電梯，并問：「你來自哪里?」「我來自中國上?！?。沈南鵬受寵若驚。
一個星期后他才明白，原來花旗要在香港建辦公室「幫中國企業(yè)海外上市時，我們這些人的價值一下子就大了」。1994年，沈南鵬沒有半點兒猶豫，直接去了香港，不過他那次沒有代表花旗，而是接受了雷曼兄弟的邀請。
沈南鵬在香港的主要工作就是尋找中國企業(yè)做收購兼并或是上市。
27歲的他一下子成了各地省市政府的座上賓，除了應(yīng)付一天三頓的觥籌交錯外，沈南鵬也學(xué)會了商場、官場的各種明規(guī)則，潛規(guī)則，他有了更多的機會走近長三角、珠三角，了解中國企業(yè)。
「原來不太懂中國的商業(yè)環(huán)境，到了1999年，我已經(jīng)比較‘土鱉’了」。
3年以后，沈南鵬跳槽到德意志銀行，出任中國資本市場主管。期間他幫財政部成功發(fā)行了5億馬克債券。
當(dāng)時花旗、瑞銀、摩根斯坦利發(fā)債業(yè)務(wù)主用集中在中行、建行等大型國有機構(gòu)，沈南鵬百思不得其解：「利潤不高，為什么大家樂此不疲?」
后來一位投行朋友告訴了他這個秘密：「政治影響大于經(jīng)濟利益」。
不過，沈南鵬決定反其道而行之，將德銀債務(wù)部門的重點轉(zhuǎn)向企業(yè)垃圾債券，也就是「美林、摩根等不屑一顧的」。
最出名的就是幫助浦東外高橋一家叫做「外高橋保稅區(qū)發(fā)展有限公司」的秘魯企業(yè)融資。
本來外高橋大廈只能融資5,000萬美元，沈南鵬一介入，不但成功融資1億美元，而且還不用把大廈抵押出去。那家企業(yè)從此對沈南鵬死心塌地，后來的好幾次發(fā)債業(yè)務(wù)都給到了沈南鵬。
整個1997年，從交易規(guī)模上比，沈南鵬的團隊根本比不上其他幾個投行，但是利潤卻大大好于其他幾家。因為1997年完成了六、七家公司的發(fā)債，7個人的團隊年底人均獎金就超過百萬。
不過隨后爆發(fā)的亞洲金融危機，把沈南鵬驚出了幾身冷汗：「1997年發(fā)債的六七家中一半要重組，有兩家連工資都發(fā)不出來」。
正是那段時間，沈南鵬對企業(yè)的運營風(fēng)險有了深刻的認(rèn)識「好好的企業(yè)看著就不行了」。
到了1998年底，32歲的沈南鵬已經(jīng)做到德意志銀行最年輕的董事總經(jīng)理，他參與過將近10家中國企業(yè)海外上市。成天給別人做嫁妝，一次次目睹企業(yè)「烏雞變鳳凰」，沈南鵬忽然覺得不爽「在那個挺忽悠的年代里，‘泡沫’刺激了我們的創(chuàng)業(yè)神經(jīng)」。1998年圣誕節(jié)后，沈南鵬決定離開德意志銀行下海。
創(chuàng)辦攜程
攜程四君子
1999年2月22日，春節(jié)剛過后沒幾天，聽過沈南鵬回到上海，校友季琦就張羅了一桌飯局，把十幾個海外留學(xué)的校友聚到一塊。10年后的外灘建筑物并沒有太大的變化，但是第一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮在大上海激起了巨大的浪花。
當(dāng)時，新浪、網(wǎng)易、搜狐三大門戶網(wǎng)站已經(jīng)開通，百度開始融資，騰訊、阿里也邁出了探索的腳步。
大家話題從互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟到美國的網(wǎng)絡(luò)公司，中國的網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)狀，再到納斯達克和IPO，最后還談到了創(chuàng)業(yè)。
第二天，與絕大多數(shù)飯局一樣，大多數(shù)人已經(jīng)忘記了討論的主題，只有其中三位當(dāng)天晚上又走在一起，繼續(xù)討論，他們分別是頭比常人稍大的梁建章、梳著大背頭的沈南鵬以及留著平頭的季琦。
沈南鵬、梁建章、季琦與范敏聯(lián)合創(chuàng)辦旅行網(wǎng)站攜程網(wǎng)。
出資最多且善于資本運作的沈南鵬任董事長和CFO。
梁建章任CEO。
季琦任總裁。
旅游行業(yè)出身的范敏出任副總裁。
在融資上，攜程前后進行了三輪融資。
攜程融資過程中有個插曲，直到敲定投資前一周，其中一家創(chuàng)投基金的負(fù)責(zé)人還沒有仔細(xì)閱讀攜程的商業(yè)計劃書，當(dāng)沈南鵬向他征詢結(jié)果時，他要走了攜程從5月到9月的財務(wù)報表。
第二天早上，攜程收到了這位投資人追加投資的決定?！杆?，漂亮的計劃書沒有用，關(guān)鍵是把計劃書變成賺來的錢」。
在業(yè)務(wù)上，主攻自助游市場。通過并購北京現(xiàn)代運通，進入酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)。通過收購北京海岸，進入機票預(yù)訂業(yè)務(wù)。
在服務(wù)質(zhì)量上，引入六西格瑪管理法以保證服務(wù)中心的服務(wù)品質(zhì)。
2003年12月9日，成立僅四年的攜程網(wǎng)成功在美國納斯達交易所上市，代碼為「NASDAQ：CTRP」，初始發(fā)行價18美元，開盤價24.01美元，當(dāng)日收盤價33.94美元。沈南鵬這些人一下子就變成了「大富翁」。
攜程上市
沈南鵬說：
「我們做攜程那一段時間正好是中國旅游業(yè)發(fā)展特別迅速的時間，而且當(dāng)時做個人旅游服務(wù)存在巨大的真空。當(dāng)時國家旅游局管旅行社、景點、酒店，沒人做個人的商務(wù)旅行服務(wù)。在那個時間，在那個節(jié)點上，我們一批人用了一種互聯(lián)網(wǎng)呼叫中心技術(shù)來解決這樣的問題。我們當(dāng)時都沒想到這個公司能夠做這么大。所以當(dāng)攜程市值最后變成40多億美元時，說實話我們都沒想到。這個成功來得很快，當(dāng)然這里邊也有我們的付出。但很大程度上我認(rèn)為，在大潮當(dāng)中，我們是被推著往前走的」。
然而，沈南鵬的創(chuàng)業(yè)步伐并未止步。在攜程網(wǎng)的運營過程中，沈南鵬和季琦發(fā)現(xiàn)了蘊藏在酒店業(yè)中的商業(yè)機會。
2001年攜程召開半年度會議，客戶服務(wù)中心的總經(jīng)理匯報工作時提到客戶投訴增多，主要抱怨退票流程太慢，不能在線處理。梁建章當(dāng)場拍板「擴大客服的現(xiàn)場授權(quán)，降低二次投訴的比率」。
客服的匯報到此結(jié)束，沈南鵬卻在幾千條投訴信息中撲捉到十幾條信息「為什么攜程總是提供三星四星的高檔酒店，難道就沒有既干凈、舒適又價廉的酒店?」
他想起自己在美國留學(xué)，經(jīng)常周六出去玩「住汽車酒店、青年酒店干凈又便宜」。是否能夠在國內(nèi)也搞經(jīng)濟型酒店呢?
再創(chuàng)如家
沈南鵬到上海、北京等地一了解，發(fā)現(xiàn)這樣的酒店還真難找「高檔酒店往往價格昂貴，而便宜的招待所卻臟、亂、差」。
于是，沈南鵬等四人又決定搞如家快捷連鎖酒店，酒店中取消了豪華大廳、浴缸等不經(jīng)濟的設(shè)施，但確保廉價、舒適、衛(wèi)生。
2002年，如家酒店成立。主要定位在工薪商務(wù)階層，由沈南鵬擔(dān)任創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長。
「如家不是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，經(jīng)營產(chǎn)品很傳統(tǒng)，卻代表了潮流」。沈南鵬出去融A輪、B輪，總是這樣回答風(fēng)投。那么，如家如何引領(lǐng)潮流呢，管理團隊主要在「成本、服務(wù)」四個字下功夫。
首先如家在裝修方式、營銷方式、人工管理三個方面一起壓縮成本，確保將平均房間價格控制在200-300元之內(nèi)。
如家在地板、窗簾、大堂、用餐上能簡約就簡約，并充分借力攜程網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)流量，借鑒攜程的「空地對接」模式，最后壓縮管理半徑，采用店長、值班經(jīng)理和員工三個層級的管理模式，確保人力成本保持在同行業(yè)的33%。
其次，3年之內(nèi)如家搞出了十多本標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)手冊，從硬件配置、前臺接待、到客房服務(wù)、餐飲制作等16個方面做出詳細(xì)規(guī)定，并嚴(yán)格監(jiān)督執(zhí)行，給客人帶來回家的感覺，確保「該有的都有，不該發(fā)生的從不會發(fā)生」。
如家的商業(yè)模式曾受到華爾街質(zhì)疑，因為這種傳統(tǒng)模式一點也不互聯(lián)網(wǎng)。
但如家與攜程雙劍合璧，迅速崛起，5年時間如家酒店集團就搞出和頤酒店、如家精選酒店、如家酒店、莫泰酒店和云上四季酒店等五家酒店，在規(guī)模和營業(yè)額上一舉超越7天酒店、錦江之星等，成為同類市場的第一名，最終征服了資本市場。
2006年，如家登陸納斯達克，3年內(nèi)兩登納市，世人皆驚嘆沈南鵬創(chuàng)富的速度無與倫比。
如家上市
實現(xiàn)財務(wù)自由后的沈南鵬決定做點自己感興趣的事情。其實，當(dāng)時沈南鵬也做了一些個人投資，但都是憑感覺為主，比如投分眾，就是和江南春吃了兩頓飯，感覺老江人不錯、商業(yè)模式很新，就投了。
不過通過攜程、如家四年的運作，沈南鵬發(fā)現(xiàn)自己對具體運營企業(yè)并沒有多大優(yōu)勢，強項在于對商業(yè)模式的把握與資本整合上。
攜手紅杉設(shè)立中國基金
作為全球著名的風(fēng)險投資公司，紅杉資本(Sequoia Capital)的投資戰(zhàn)績赫然響亮，Google、蘋果、Youtube、甲骨文等都曾被收入囊中。
紅杉的幾代美國合伙人也大都是企業(yè)家出身，與沈南鵬的經(jīng)歷極為契合，這或許是紅杉與沈南鵬一拍即合的重要原因。
紅杉資本在2004年結(jié)束了那次著名的「中國行」之后，決定在中國設(shè)立美國之外第一個新的分支機構(gòu)。機緣巧合，紅杉資本找到了沈南鵬。
「當(dāng)我們和紅杉美國合伙人在舊金山見面，紅杉資本兩位執(zhí)行合伙人跟我說，每個地方只有獨立決策才能發(fā)揮團隊最大的能力，保證決策準(zhǔn)確性」。
紅杉的運營具備鮮明的特點，即全球視野和全球資源、本土運營和本土決策。
2005年年初，攜程在麗江召開管理層會議，此時攜程已上市兩年，業(yè)績光鮮，公司運轉(zhuǎn)順利。當(dāng)時擔(dān)任攜程CFO的沈南鵬在會議間隙找到梁建章說，「我現(xiàn)在找到一個更好的機會，要跟你分手了」。
「我們在蓬勃發(fā)展，還有很多改變整個行業(yè)的機會，怎么你現(xiàn)在就走了呢？」梁建章有些驚訝。
梁建章已經(jīng)記不清當(dāng)時沈南鵬跟他說了什么，「但是我感覺他已經(jīng)找到另外一個真愛了，有這么好的機會他怎么能放棄？」梁建章與沈南鵬共事六年，兩人彼此了解，沈南鵬已下定決心，梁建章便沒有過多勸說。
射手座的沈南鵬天生就有著冒險的基因。
成立紅杉中國基金
2005年8月，沈南鵬與從美國回來的張帆一起，在北京華貿(mào)中心36層成立了紅杉資本中國基金。
「由于我有過攜程網(wǎng)的運營經(jīng)驗和以前投行的經(jīng)驗，張帆有出色的投資業(yè)績，大家在一起談得很投機，理念上很契合」。
沈南鵬用3個月完成規(guī)模近2億美元創(chuàng)投基金I期的基金募集，這是紅杉中國的起點，而十三年后的今天，紅杉中國管理著規(guī)模超過2000億元人民幣的基金。
紅杉中國草創(chuàng)之初，投資團隊經(jīng)驗少、項目差，大家對行業(yè)都缺乏認(rèn)識，加之2005年之前，IDG在中國耕耘了10年，正如日中天，基本上IT最好的項目全被它一家給包了，沈南鵬只有撿漏的份。
因為找不到太好的項目，沈南鵬非常謹(jǐn)慎，找項目主要靠個人關(guān)系。
此外，紅杉作為境外基金，投資要到外匯管理局申報，加上一些特殊行業(yè)投資受限，很多事根本沒法做。從2005年至2006年，紅杉投的錢總計不到5000萬美元，沒有一單超過1000萬美元。
怎么辦？
沈南鵬能想到的就是加緊學(xué)習(xí)，做一個學(xué)習(xí)曲線的累積。
首先是向師傅學(xué)，向紅杉資本前輩學(xué)。
作為一家歷史悠久和業(yè)績輝煌的公司，紅杉資本有著獨特的投資理念。第一代創(chuàng)始人瓦倫坦認(rèn)為，應(yīng)「投資于賽道，而非賽手」；第二代莫瑞茨的理念是「要投出別人投不出的項目」，即旁人看不透、不敢投的商業(yè)機會。
這些投資理念，都成為沈南鵬投資邏輯的重要基石。
其次是向朋友學(xué)。
2006年以后，戴著金邊眼鏡的沈南鵬從幕后走向臺前，成為很多投資論壇的嘉賓。有一次，他去北京人民大會堂參加一個論壇，結(jié)果出來等車的時候碰到了周鴻祎，由此兩人結(jié)下了友誼。
奇虎360是沈南鵬投資的第一個互聯(lián)網(wǎng)項目。2006年1月，奇虎360獲得紅杉中國600萬美元A輪融資，2006年11月，紅杉中國再次追加100萬美元。2011年，奇虎360登陸美國紐交所，沈南鵬持股8.51％，價值3.37億美元，5年時間獲得48倍的投資回報。
2008年，紅杉中國以1022萬美元投資LED生產(chǎn)商乾照光電，持有公司20.56%的股份，2010年乾照光電以中外合資企業(yè)的形式在創(chuàng)業(yè)板上市。這也是紅杉中國第一個在國內(nèi)資本市場退出的項目。
2008年，在沈南鵬的帶領(lǐng)下，紅杉中國完成規(guī)模近9億元的人民幣基金I期募集。
當(dāng)時紅杉創(chuàng)投基金I期剛成立三年，雖沒有太多上市退出案例，不過文思創(chuàng)新、大眾點評已顯現(xiàn)出不錯的賬面回報。
經(jīng)過2年多的內(nèi)外兼修，沈南鵬養(yǎng)成了「快、穩(wěn)、準(zhǔn)」的投資風(fēng)格。周教主評價「沈南鵬是一個饑餓的人，看到項目就像聞到了血腥味的狼一樣，或者像鯊魚聞到血腥味一樣，去拼搶，去追蹤」。
而在投資領(lǐng)域，沈南鵬也把握住了過去20年中國互聯(lián)網(wǎng)最大的機會——電商。
2007年以后，紅杉中國投資領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)、消費品及服務(wù)、連鎖、商業(yè)地產(chǎn)、媒體、科技應(yīng)用、生物醫(yī)藥等，投資清單上開始有阿里巴巴、聚美優(yōu)品、唯品會，大眾點評、美團，諾亞財富、高德軟件，開始有大疆創(chuàng)新、酒仙網(wǎng)、美麗說、螞蟻短租、牛車網(wǎng)、樂蜂網(wǎng)等等。
2010年是國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的起點，美團也誕生于那一年。僅僅那一年，就有上千家主打團購的創(chuàng)業(yè)項目，而美團當(dāng)時獲得紅杉A輪投資時僅在行業(yè)中排名第五，第一名是拉手網(wǎng)。2018年9月20日，美團點評在港交所上市。
「作為自始至終看好美團點評，陪伴公司一路成長的投資人，我們同樣倍感自豪！作為‘創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者’，能看到自己支持的企業(yè)從破土而出的幼苗長成偉岸挺拔的參天大樹，我們內(nèi)心充滿喜悅！」
沈南鵬在《既往不戀 縱情向前——寫在美團點評上市之際》致賀信中如此寫道。
在B輪、C輪融資時，因行業(yè)戰(zhàn)局未明，美團也遇到很大困難，甚至在B輪出現(xiàn)領(lǐng)投人飛單的情形。對于紅杉來說，是否繼續(xù)投資也是艱難的決策。不過最終紅杉選擇了繼續(xù)投資。
除了融資，美團在發(fā)展過程中也曾面臨發(fā)展方向的艱難抉擇。
從千團大戰(zhàn)中殺出來變成行業(yè)第一名后，美團開始考慮是否要進入外賣市場。當(dāng)時外賣市場已經(jīng)有強大對手餓了么，如果美團做不好，可能還會失去原來的陣地。
「公司管理層在考慮做這件事情，但融資的話，需要攤薄原來股東股份。而且如果這場進攻戰(zhàn)役沒打成，原來的業(yè)務(wù)也會受影響。所以這肯定是一個不容易做的決策。不過最終董事會和管理層達成了一致意見，這場仗必須要打」。沈南鵬稱。
這場仗打到2015年，美團和大眾點評選擇在國慶假期后的第一天宣布合并，組成一家新公司。
如今外賣市場已經(jīng)是兩分天下，美團點評占據(jù)第一，收購百度外賣之后的餓了么位居第二。
2011年12月，紅杉中國與真格基金成立「真格二期」天使基金，紅杉中國是真格基金的LP，而真格作為天使投資機構(gòu)，和紅杉在多個項目上有合作。
據(jù)統(tǒng)計，在真格基金投資的600多家公司中，跟紅杉合作的項目占近10%左右，真格基金投資的獨角獸公司中，獲得紅杉后續(xù)投資的超過80%，包括VIPKID、依圖科技、找鋼網(wǎng)等。
除了布局天使投資環(huán)節(jié)，紅杉不斷推出新產(chǎn)品——從最初的VC到2007年成立第一只成長期基金，再到2008年募集完成首個人民幣基金，開啟雙幣運營，此后參股二級市場基金弘尚資產(chǎn)，2018年又和國風(fēng)投等共同發(fā)起了400億規(guī)模的星界資本母基金。
種子基金是紅杉中國近一年來的新焦點。這意味著紅杉中國和其合作伙伴已經(jīng)覆蓋種子期、早期、成長期、成熟期以及二級市場投資和母基金投資，建立了全產(chǎn)業(yè)鏈投資生態(tài)。
2015年6月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，提出推動在上交所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，標(biāo)的之一是在海外上市的中概股。
該意見提出不到半個月，紅杉中國與華泰旗下華泰瑞聯(lián)合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，募資規(guī)模100億元，用于捕捉中概股和紅籌股回歸的投資機會。
2018年4月2日，阿里巴巴宣布以現(xiàn)金95億元全資收購餓了么，這是至今為止互聯(lián)網(wǎng)圈最大的一起現(xiàn)金收購。作為餓了么投資方，紅杉在這一交易中也拿到了令人滿意的回報。
除了TMT之外，紅杉中國在醫(yī)療、消費服務(wù)、工業(yè)領(lǐng)域都有密集布局。在最近資本青睞的新能源電動車和自動駕駛等領(lǐng)域，紅杉中國也已經(jīng)參與投資蔚來汽車、零跑汽車、威馬汽車、Pony.ai、PlusAI等相關(guān)項目。
紅杉中國歷經(jīng)14載耕耘，管理的資金規(guī)模超過2000億元，投資過300多家創(chuàng)業(yè)公司，已經(jīng)上市的公司總市值，接近3萬億元。
錯過與過錯
沈南鵬被譽為中國風(fēng)投界教父，這么牛的人，有沒有一些失誤呢？
1、阿里巴巴
眾所周知的阿里巴巴，1999年完成高盛領(lǐng)投的500萬美元A輪融資，后再次獲得軟銀和雅虎領(lǐng)投的共計三輪11億美元融資。
2005年，阿里巴巴完成D輪融資時，雅虎投資了10億美元，當(dāng)時，沈南鵬也拿得出這筆錢。阿里巴巴后來赴美上市，雅虎依然持有超過30%的股份，投資回報超過千億美金。
2007年，阿里巴巴赴香港上市，最高市值280億美元。由于香港市場流通性較差，對互聯(lián)網(wǎng)公司的估值也不高，阿里巴巴計劃退市，轉(zhuǎn)而尋求美國上市。
2011年，阿里巴巴宣布完成第五輪20億美元融資，由美國銀湖、俄羅斯DST和新加坡淡馬錫領(lǐng)投，沈南鵬執(zhí)掌的紅杉中國只是跟投，投資金額不大，持股比例也不高。2012年，阿里巴巴宣布私有化，隨即于2014年登陸美國紐交所，最高市值達4,700億美元。
沈南鵬接受媒體采訪時曾表示，由于2008年金融危機等因素，沒有完全看明白阿里巴巴的商業(yè)模式，當(dāng)時我們有一個比較狹窄的觀念，認(rèn)為B2B做得不會非常大，所以沒有在早期進入。阿里巴巴后來走向B2C，成為中國電子商務(wù)的集大成者，于是我們決定跟進，我們進入的時候，阿里巴巴的估值已經(jīng)達到300億美金了。
2、京東
阿里巴巴，不是沈南鵬錯過的唯一早期投資，還有京東。沈南鵬后來描述錯過京東早期投資的場景：
「2008年，在一家酒店開會，現(xiàn)場來了近30家公司。當(dāng)時所有的投資機構(gòu)，對未來的預(yù)期都非常不好。受到當(dāng)時氛圍的影響，影響了我們的投資決策，最后決定放棄對京東的投資」。
除了金融危機，京東還巨虧，外加當(dāng)時的投資界老司機IGD也沒有投，1億美金的投資額，如果出現(xiàn)投資風(fēng)險，無法面對LP，沈南鵬最后也就放棄了。
四面楚歌的劉強東，后來遇到他創(chuàng)業(yè)生涯中的貴人——今日資本總裁徐新，雪中送炭投資了1000萬美金，幫助劉強東渡過難關(guān)。
兩年半后，京東的估值漲了40倍，從1億美金漲到40億美金，盡管沈南鵬的心理落差非常大，還是咬著牙追投了1.5億美金。
京東上市
2014年，京東登陸美國納斯達克上市，市值最高達到700億美元。早期進入的徐新，投資回報率高達150多倍。沈南鵬雖然也獲得不錯的投資回報，但卻無法與徐新相比了。
錯失京東的早期投資，沈南鵬總結(jié)道：
一個機構(gòu)對一個公司的了解，媒體的報道可能有50%是真實的，另外50%可能是公司自己忽悠的，或者故意忽悠的，或者種種因素干擾了你的決策。
因此，做投資要冷靜坐下來，把數(shù)字看明白，把真實情況了解清楚，做一個相對來講接近事實的投資判斷。
3、小米
阿里巴巴和京東，沈南鵬雖然錯過早期投資，由于中后期咬牙追了進去，回報雖然沒有早期那么豐厚，但畢竟還是不錯的，不算是太大的遺憾。而雷軍的小米，沈南鵬才是從頭到尾的錯失。
沈南鵬曾經(jīng)公開表示稱，錯失小米，非常遺憾。我們曾經(jīng)有幾次可以投資小米的機會，當(dāng)時由于對這個行業(yè)認(rèn)知太差，最后沒有把握住。
當(dāng)時，沈南鵬感覺智能手機已經(jīng)陷入紅海，靠價格戰(zhàn)難以為繼，沒有看到移動互聯(lián)網(wǎng)對手機行業(yè)帶來的巨大顛覆。
2018年，小米登陸港交所，最高市值達4800億港元（約合612億美元），對于沈南鵬來說，這又是一個百億美金的教訓(xùn)。
4、今日頭條
中國有句俗話，叫做「事不過三」，但也有例外。智如沈南鵬，照樣犯了第四次。這一次，沈南鵬錯過了今日頭條的A輪投資。
今日頭條創(chuàng)始人張一鳴第一次與紅杉接觸時，連沈南鵬的面也沒見著。
當(dāng)時，張一鳴和團隊是與紅杉中國的投資團隊溝通，然后將溝通情況匯報給沈南鵬，基于團隊的報告，投資人的理性讓沈南鵬無法對今日頭條所做的事情「量化」，用戶規(guī)模，市場前景都無法用數(shù)字來衡量，在做了大量的市場調(diào)查后，沈南鵬對今日頭條這家當(dāng)時的小公司說了【NO】！
錯過了今日頭條的最佳投資時間。
沈南鵬總結(jié)這次錯失原因認(rèn)為：第一，他當(dāng)時不再現(xiàn)場，如果在現(xiàn)場可能會好得多。第二、投資人有時候太聰明了，不聰明會錯，太聰明會錯過。
「作為理性的投資人，我們拜訪了很多他的競爭對手。所有的大公司都要做這個產(chǎn)品。新浪要做，搜狐要做，小米要做，騰訊要做，所以我們合伙人討論以后，感覺這個市場競爭太激烈了，你一家小公司，沒有機會」。
「張一鳴想通過互聯(lián)網(wǎng)把新聞、故事、圖片聚集在一起，根據(jù)每個人的不同喜好推給你，并堅信這種產(chǎn)品有它的空間。我當(dāng)時心里打了個盹，認(rèn)為張一鳴要做的事情具有巨大風(fēng)險，在美國都沒人做過」。
之后，今日頭條用了九個月的時間，數(shù)據(jù)保持高速增長，證明了沈南鵬的判斷可能是錯的。于是，今日頭條B輪融資時，紅杉中國象征性進入了一點。
再后來，沈南鵬看出了今日頭條和張一鳴的潛力，2015年領(lǐng)投1億美元C輪融資，估值達到5億美元。2017年，紅杉中國再次領(lǐng)投10億美元D輪融資，投后估值達到110億美元。
而如今，憑借今日頭條和抖音這兩款殺手級產(chǎn)品，張一鳴領(lǐng)銜的字節(jié)跳動，估值已經(jīng)接近1,000億美金。
沈南鵬雖然最終投資了今日頭條，但確實已經(jīng)晚了很多。三年時間，紅杉中國雖然獲得了40倍的投資回報，但是相比A輪、B輪時進入，回報還是差了數(shù)十倍。
專業(yè)，如何極致？
1998年我在香港的德意志銀行工作，為一家大公司做融資計劃書，周一要去做演講pitch，周末我的老板打來電話提到市場和競爭對手的基本數(shù)據(jù)僅更新到上一年的年底，建議我把當(dāng)年第一季度的數(shù)據(jù)涵蓋進來。
這看起來是個小事，但我決定馬上修改這個內(nèi)容。
當(dāng)時我們在香港新世界大廈辦公，天氣已經(jīng)比較熱了，禮拜天樓里面沒有空調(diào)，工作的幾個小時讓我大汗淋漓。改完數(shù)據(jù)以后，我發(fā)現(xiàn)對圖表的顏色也不太滿意，里面的藍色和綠色好像對比不是特別鮮明，于是，我又花了一段時間改顏色。
很遺憾，后來在北京的pitch，我們并沒有成功，但即使沒有拿到項目，我感覺在周末假期那幾個小時里，在大汗淋漓下把材料做得盡善盡美是應(yīng)該的，客戶也可能沒有注意到，但作為一家投資銀行的專業(yè)人士，我必須把最好的內(nèi)容和形式呈現(xiàn)給客戶，這是職業(yè)精神的一部分。
Professionalism說說容易，做起來很難。因為大家有很多習(xí)慣不是那么容易改。再舉個例子，在紅杉，我們每周都會接待幾位來訪的創(chuàng)業(yè)者，我們會把周一的時間留出來跟他們見面。我們希望做到在跟每位創(chuàng)業(yè)者交流的那段時間里，不接打電話、不看微信，不管來訪的是大公司還是小公司。
這個細(xì)節(jié)聽起來很小，但是我們認(rèn)為，這表現(xiàn)出對創(chuàng)業(yè)者的尊重。如果你參加了會議，就必須集中精力地與創(chuàng)業(yè)者探討，因為他是全身心投入的，而且可能準(zhǔn)備了好幾天來和我們討論。
這樣的職業(yè)態(tài)度恰恰展示出一個公司的風(fēng)貌和文化，是非常重要的。
沈南鵬的投資真經(jīng)
投資理念
1、在「創(chuàng)業(yè)者能力」和「創(chuàng)業(yè)者精神」的選擇上，我優(yōu)先選擇創(chuàng)業(yè)者精神，只有創(chuàng)業(yè)者具備真正的品質(zhì)和美德，他的能力才能夠得以發(fā)揮，否則可能會被濫用。
2、過去幾十年我做對了一個很重要的判斷「Long China」（做多中國），以前很多人真的不那么看好中國，有各種擔(dān)憂，但如今來看，凡是做出很大事業(yè)的中國企業(yè)家，他們身上都有一個共同的特性就是「Long China」。
3、我們的投資周期很長，我們會和一家企業(yè)一起走很長很長的時間，如果公司仍在高速成長，為什么不和他們走下去？
4、我們沒有選擇，只能逼著自己不斷思考兩年、三年、五年以后的行業(yè)發(fā)展會怎樣。有時候，我們可能做不出一個特別完美的判斷，那就嘗試做一個判斷，然后在這個行業(yè)里做出一步到兩步的布局，這是作為風(fēng)險投資人必須有的判斷，哪怕當(dāng)時給你的數(shù)據(jù)并不充分。
5、有些創(chuàng)業(yè)者僅僅為了上市、賺錢而創(chuàng)業(yè)，但我們更欣賞的創(chuàng)業(yè)動機是希望創(chuàng)造一種產(chǎn)品和服務(wù)滿足某種需求，解決某個問題，其動力源自好奇心和使命感。判斷一個創(chuàng)業(yè)者不僅要看能力，還要看他（她）是否具備正能量。
投資感悟
6、我曾經(jīng)是一個互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，今天也還是一個創(chuàng)業(yè)者，是投資領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者。
7、我們這個行業(yè)其實永遠充滿遺憾，有太多讓人反思的理由，每年都會發(fā)現(xiàn)自己做了不少錯誤的判斷，這也是這個行業(yè)特別有意思的地方——你只要愿意學(xué)習(xí)，愿意在成功和失敗案例中去總結(jié)歸納，每個人都有可能提升自己的投資能力。
8、有時候在你理性的思考之外，必須要有那么一點沖動，一點激情，承擔(dān)一定的風(fēng)險，這時的判斷標(biāo)準(zhǔn)就來自于你的「第六感」。
9、不管在什么行業(yè)里，要想成為成功人士，都不可能只是靠高智商，必須要是高情商和高智商的結(jié)合。只有這樣，才是一個比較全面的人才，投資行業(yè)也好，旅游業(yè)也好，任何一個行業(yè)的成功人士在這方面都是一樣的。
10、我不知道投資還能不能做二十年、甚至三十年，但至少希望未來的十年能比過去十年做得更好。
11、大量的創(chuàng)業(yè)公司最后沒能長大，沒能成為預(yù)想中偉大的公司，原因有很多，但最主要的恐怕還是企業(yè)沒有很強的執(zhí)行力和團隊文化。
12、一家企業(yè)能夠成功最關(guān)鍵的因素是什么？我們顯然需要Entrepreneurship（創(chuàng)業(yè)家精神），創(chuàng)業(yè)家精神是過去一段時間里國內(nèi)媒體上出現(xiàn)頻率最高的詞匯之一，但還有一個詞也非常重要，那就是Professionalism（職業(yè)精神），而它常常被大家忽視。我認(rèn)為職業(yè)精神包含：專業(yè)能力、團隊精神、責(zé)任心、解決問題的能力、價值觀。
13、管理互聯(lián)網(wǎng)公司和紅杉資本，雖然兩種公司的形態(tài)很不一樣，前者的管理核心是CEO，加上高管團隊。但在創(chuàng)投行業(yè)和PE行業(yè)，很重要的理念是合伙人文化，靠一批有共同理念的人走在一起，靠共同的智慧做出更接近準(zhǔn)確的判斷。兩者間有一點是相通的，那就是怎么能夠以人為本、發(fā)揮每個人的長處、同時給每個人很好的激勵機制。
給CEO的建議
14、CEO要是會算賬的人，不能拍著腦袋決策。我覺得至少有兩個數(shù)字是大部分公司都必須關(guān)注的。第一個是毛利率，決定了一家公司有沒有真正的議價能力或定價實力，這是CEO需要關(guān)注和保持敏感的一個數(shù)字。第二個數(shù)字是單位經(jīng)濟。
比如說，互聯(lián)網(wǎng)OTA（在線旅行商）一個客戶的綜合收益是多少？首先你要獲取客戶，這個需要成本；其次有轉(zhuǎn)化率和流失率；再接著，服務(wù)客戶時運營需要成本，應(yīng)該具體分析到每一個環(huán)節(jié)。考慮能不能降低收購成本，做好用戶體驗提高轉(zhuǎn)化率，用技術(shù)手段減少運營成本等等，每個環(huán)節(jié)都需要量化。
15、空降高管的失敗率是不低的。我建議CEO找年輕人培養(yǎng)，他們可能沒那么多經(jīng)驗，不一定非得是頂級MBA或投行或咨詢出身，但要有想法和好的商業(yè)感覺，與團隊的核心創(chuàng)新理念吻合，再讓他們和公司一起成長。
16、CEO肯定也是產(chǎn)品經(jīng)理，團隊負(fù)責(zé)執(zhí)行，但CEO應(yīng)該深度介入并參與，幫助團隊打磨產(chǎn)品。
17、創(chuàng)業(yè)是容不得你去重新學(xué)習(xí)的，競爭的環(huán)境可能讓你沒有機會學(xué)習(xí)，因此基礎(chǔ)科學(xué)知識結(jié)構(gòu)對CEO的個人成長很關(guān)鍵。培養(yǎng)邏輯思維和建立模型的能力，對創(chuàng)業(yè)和企業(yè)管理都至關(guān)重要。
18、世界上最好的企業(yè)需要的人才是長跑型的，是人文科學(xué)和基礎(chǔ)科學(xué)等集合成一體的人，而不僅僅只懂計算機科學(xué)。
19、對于一個CEO來說，我感覺還是應(yīng)該把心態(tài)放得更加平和一些，千萬不要因為競爭，而亂了自己的陣腳。
20、CEO需要懂得和關(guān)注真正重要的指標(biāo)，包括客戶、訂單量、營收、毛利、流失率、盈利能力、現(xiàn)金流，讓真實的數(shù)字說話。而不是強調(diào)物理條件和設(shè)施、注重形式而非內(nèi)容、強調(diào)不可量化的事物。因為，投資方對創(chuàng)業(yè)項目的考量，在A輪之后不可逃避的就是數(shù)據(jù)：訂單量、客單價、用戶數(shù)、周留存率等等都是考核指標(biāo)的重點，無數(shù)據(jù)難以服眾。
21、在企業(yè)初創(chuàng)期，CEO都不可能是完美的。木桶理論說的是不能有短板，但我更認(rèn)可反木桶理論，初創(chuàng)期企業(yè)往往是反木桶理論在起作用。不管CEO還是團隊，不可能什么都強。與其全才，不如專才。每個早期企業(yè)都需要獨門的殺手锏才能脫穎而出。哪怕團隊成員能力都不錯，但沒有巨大亮點，作為初創(chuàng)期企業(yè)也可能沒有機會。CEO要有獨門武功，這獨門武功因行業(yè)而異。
22、作為一名優(yōu)秀的CEO，需要具備的素質(zhì)就是根據(jù)市場反饋的信息來不斷修正自己的商業(yè)計劃，改變自己的策略和方向，尤其在公司早期，這更是不可避免的。如果創(chuàng)業(yè)公司的CEO是一個一成不變的人，那么他的創(chuàng)業(yè)很難成功。
如何看自己
創(chuàng)投之王的沈南鵬，如何看自己的呢？
?我常常是一個需要「說服」別人的角色，要做一個好的「銷售員」。
?我會嘗試去尋找好的機會，但通常我不是第一個嘗試的人。我會觀察一下，看自己是否適合。
?我總是懷有一顆好奇心。不管當(dāng)初進華爾街還是后來去創(chuàng)業(yè)、做投資，我都保持著好奇心，覺得做這些事本身很有意思：我會想為什么這么多公司能成功？原因是什么？在這個過程中我很Enjoy。
?我是一個樂觀的人，加上喜歡承擔(dān)一定的風(fēng)險，也看重長期的職業(yè)發(fā)展，不期待短期利益。自己回國頭兩年做投資銀行，未必會比在美國有更好經(jīng)濟收益。離開投行去創(chuàng)業(yè)時，剛開始也不太考慮有多少經(jīng)濟回報。做選擇要看長期，而且最重要的是，做自己喜歡的事情。
?人們說交際圈很重要，因為可能會給自己帶來某個生意，但在我看來交際圈更多是給自己帶來啟發(fā)。我能在與別人的交流當(dāng)中學(xué)到很多東西，所以愿意和很多不同行業(yè)的人交流。這種交流是學(xué)習(xí)當(dāng)中最重要的一部分，有時可能比你讀幾本書還要有益，同樣我也希望別人能從和我的交流中獲得啟發(fā)。
Reference：
[1]投資界網(wǎng)站，中國創(chuàng)投簡史
[2]智選堂：風(fēng)投 | 傳奇—沈南鵬
[3]科技日報：沈南鵬 | 四次犯錯，價值千億美金的投資教訓(xùn)
[4]吳召國頻道：「創(chuàng)投之王」沈南鵬的投資藝術(shù)：13年投出60家上市公司，市值高達2.6萬億！
[5]捕手志，紅杉資本沈南鵬：我的32條創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗
[6]八苑文舍：紅杉資本沈南鵬
[7]快推營銷：2016年創(chuàng)投第一人沈南鵬的秘密故事
[8]Forbes China 福布斯：福布斯中國發(fā)布「最佳創(chuàng)投人」榜
[9]金銘兒，紅杉中國沈南鵬：創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者
[10]網(wǎng)絡(luò)資料
[11]投資人說，紅杉資本沈南鵬：為什么大量創(chuàng)業(yè)公司最終沒能長大？
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