青島啤酒(600600)
業(yè)績符合預(yù)期，控費利潤導(dǎo)向型戰(zhàn)略效果明顯
18年Q1實現(xiàn)營收72.52億元同增3.01%；歸母凈利潤6.67億元同增15.16%，業(yè)績符合預(yù)期，實現(xiàn)EPS0.494元。Q1毛利率40.10%，同減1pct，主因包材、大麥原料、人工成本上漲所致。銷售費用率18.02%，同比下降1.45pcts；管理費用率3.85%，同比下降0.59pct；財務(wù)費用同比減少34.8%，主因報告期內(nèi)利息收入增加所致。所得稅率同比減少4.8%。費用管控下，Q1凈利潤率9.71%同增1.96pcts，達十年來最高。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同增49.81%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，運營狀況良好。
中高端銷量增長好于預(yù)期，復(fù)星入股助力提升品牌力
公司Q1實現(xiàn)啤酒銷量203萬千升，同比增長1.3%，優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。主品牌“青島啤酒”實現(xiàn)銷量108萬千升，同比增長2.4%，“奧古特、鴻運當(dāng)頭、經(jīng)典1903和純生啤酒”等高端產(chǎn)品共計實現(xiàn)銷量53萬千升，同比增長6.9%。公司中高端產(chǎn)品銷量提升好于去年，在啤酒行業(yè)整體進入存量競爭環(huán)境下，公司產(chǎn)品借力品質(zhì)和品牌優(yōu)勢，18年有望繼續(xù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，提升盈利空間。2017年末復(fù)星接手朝日19.99%股份入股青啤，公司內(nèi)部機制管理有望進一步改善，18年或利用復(fù)星集團的財力及地產(chǎn)和文娛渠道拓寬營銷及宣傳渠道，助力品牌力的提升。
提價、產(chǎn)能優(yōu)化、結(jié)構(gòu)升級三輪驅(qū)動，利潤改善彈性足
18年啤酒行業(yè)迎來集體漲價潮，青啤漲價幅度偏小的企業(yè)，在低利潤基數(shù)下邊際改善彈性較足。青啤當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足80%，積極處置低效產(chǎn)能后，利用率仍具提升空間，對公司盈利能力將產(chǎn)生正效應(yīng)。持續(xù)推出聽裝啤酒和精釀啤酒為代表的高附加值產(chǎn)品，提價、產(chǎn)能優(yōu)化、結(jié)構(gòu)升級將形成三輪驅(qū)動，增厚公司利潤。在行業(yè)格局轉(zhuǎn)好形勢下，受益消費結(jié)構(gòu)升級，嚴(yán)控費用端，公司盈利能力將穩(wěn)步提升。預(yù)測2018-2020EPS為1.08/1.25/1.41元，對應(yīng)37/32/28倍PE，給予“增持”評級
風(fēng)險因素：行業(yè)復(fù)蘇緩慢；包材、人工成本持續(xù)上漲；促銷等市場費用持續(xù)增長
風(fēng)險因素：行業(yè)景氣度波動；渠道拓展緩慢；產(chǎn)能建設(shè)不達預(yù)期
聯(lián)系客服
