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銅陵有色(000630)

維持增持評級：公司預(yù)告2018H1凈利同比增61%-86%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。考慮到2018Q2以來銅加工費企穩(wěn)回升且公司高端銅箔正逐步放量，公司下半年盈利或?qū)⒏鼮闃酚^。維持2018-2020年EPS預(yù)測0.12/0.13/0.16元，維持目標(biāo)價3.47元，對應(yīng)2018年29倍PE，維持增持評級。

2018H1預(yù)增61%-86%，表現(xiàn)符合預(yù)期：公司預(yù)告2018H1歸母凈利3.8-4.4億（同比增61%-86%），業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，盈利大幅增長源于：1）主產(chǎn)品陰極銅銷售均價同比上漲，長江現(xiàn)貨銅2018H1均價約51900元/噸（含稅），同比+11.2%；2）去年同期公司主要冶煉廠金冠銅業(yè)及金隆銅業(yè)停產(chǎn)檢修，主產(chǎn)品產(chǎn)量受到一定影響。

加工費企穩(wěn)回升、精礦自給率不斷提高、鋰電銅箔快速放量將助力業(yè)績釋放：據(jù)亞洲金屬網(wǎng)源于精礦供應(yīng)充足及印度冶煉廠關(guān)停等影響，截至2018/7/12，銅精礦TC（25%min）均費已達(dá)85.5美元/磅，較2018年一季度末大幅上行約16%，而公司約130萬噸銅冶煉產(chǎn)能將直接受益于加工費上揚；自產(chǎn)礦方面隨著沙溪銅礦達(dá)產(chǎn)，公司自產(chǎn)銅有望達(dá)5.4萬噸（+16%），2019年隨著米拉多銅礦投產(chǎn)自給率有望進(jìn)一步提升(米拉多有望由集團注入上市公司)；而銅箔方面目前具備3.5萬噸產(chǎn)能（標(biāo)箔2.3萬噸+鋰電1.2萬噸），未來將再新增1.5萬噸鋰電銅箔產(chǎn)能（銅陵設(shè)計2萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)0.5萬噸），預(yù)計未來高端銅箔逐步放量將成業(yè)績重要增量。

催化劑：TC、銅箔加工費持續(xù)快速上漲

風(fēng)險提示：銅價大幅波動