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科陸電子(002121)

事件：

公司公告近期儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目開(kāi)展情況，目前，公司已建成并投運(yùn)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有1個(gè)，正在建設(shè)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有3個(gè)，擬建設(shè)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有2個(gè)。

評(píng)論：

維持增持評(píng)級(jí)。考慮公司主業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸持續(xù)兌現(xiàn)利潤(rùn)，維持2018-20年eps0.43/0.45/0.50元，維持目標(biāo)價(jià)13.94元。

“火電機(jī)組儲(chǔ)能調(diào)頻系統(tǒng)”持續(xù)布局，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。①公司9MW/4.478MWh火電機(jī)組儲(chǔ)能調(diào)頻項(xiàng)目持續(xù)布局，“火電機(jī)組+儲(chǔ)能”聯(lián)合AGC調(diào)頻，有利于提高電網(wǎng)電能質(zhì)量、電網(wǎng)安全及提高電網(wǎng)頻率，改善電網(wǎng)對(duì)可再生能源的接納能力，電網(wǎng)級(jí)火電調(diào)頻輔助系統(tǒng)具有良好的收益水平，具有投資快、回收時(shí)間短，大幅提升電網(wǎng)接入可再生能源水平的特征，也將為國(guó)內(nèi)發(fā)電集團(tuán)、火力發(fā)電廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，減低機(jī)組磨損、提高燃煤利用率發(fā)揮積極作用；②公告披露目前公司已建成并投運(yùn)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有1個(gè)，正在建設(shè)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有3個(gè)，擬建設(shè)的儲(chǔ)能AGC調(diào)頻項(xiàng)目有2個(gè)，總共31.3MWH；③公司2017年5月中標(biāo)綠色儲(chǔ)能技術(shù)研究院500MWh儲(chǔ)能設(shè)施EPC項(xiàng)目（含儲(chǔ)能電站的設(shè)計(jì)、設(shè)備供貨、施工安裝、并網(wǎng)調(diào)試投運(yùn)、維護(hù)保養(yǎng)等），中標(biāo)額約15億元，約占2016年?duì)I收47%，2017年確認(rèn)部分收入。

配網(wǎng)與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，主業(yè)基本面總體向好。①2017年電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27億元，營(yíng)收占比62%，同比增長(zhǎng)30%，毛利率28%，其中二次設(shè)備終端2017年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)7.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)146%；②儲(chǔ)能業(yè)務(wù)取得較大突破，2017全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，營(yíng)收占比11%，同比增長(zhǎng)222%，毛利率21%，公司依托PCS（儲(chǔ)能雙向變流器）技術(shù)及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力持續(xù)拓展儲(chǔ)能市場(chǎng)，目前公司已累計(jì)完成超過(guò)330MWh的并離網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目交付。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光儲(chǔ)充市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈整合失敗風(fēng)險(xiǎn)