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利率債：債牛已過(guò)，小心為上
固定收益高級(jí)分析師 姜珮珊
18年以來(lái)的債券大牛市，利率低點(diǎn)可能就是4月的2.48%。首先，實(shí)際與名義GDP低點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)不改，洪災(zāi)擾動(dòng)CPI短期抬頭，PPI持續(xù)弱改善。其次，貨幣最寬松的時(shí)期已過(guò)，更加強(qiáng)調(diào)適度和防風(fēng)險(xiǎn)，R007中樞或在2.2%左右。最后，債市微觀和宏觀領(lǐng)先指標(biāo)多顯示2季度債牛步入尾聲。因此債牛已過(guò)，7~8月十年國(guó)債利率或在2.8%~3.1%區(qū)間震蕩，但下半年整體來(lái)看長(zhǎng)端利率將逐季上行，建議縮短久期，以票息策略為主。
信用債：披沙簡(jiǎn)金，票息為王
信用債分析師 杜佳
今年信用利差跌宕起伏，展望后市，貨幣回歸常態(tài)+寬信用下，我們認(rèn)為信用債雖無(wú)大機(jī)會(huì)，但會(huì)較利率債表現(xiàn)要好一些。一是貨幣不至于進(jìn)一步收緊，穩(wěn)貨幣下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)震蕩為主，寬信用持續(xù)發(fā)力則有助于信用基本面修復(fù)，再一個(gè)從歷史上寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)換或者說(shuō)傳導(dǎo)的時(shí)期市場(chǎng)表現(xiàn)看，信用利差走勢(shì)多數(shù)情況都是壓縮的。信用債策略上建議格外關(guān)注票息回報(bào)，建議在控制久期基礎(chǔ)上適當(dāng)下沉尋找機(jī)會(huì)。挖掘板塊上依舊推薦城投短久期下沉與地產(chǎn)債機(jī)會(huì)。
可轉(zhuǎn)債：注重結(jié)構(gòu)，等待風(fēng)起
可轉(zhuǎn)債高級(jí)分析師 姜珮珊
今年上半年轉(zhuǎn)債行情一波三折。從估值來(lái)看，下半年轉(zhuǎn)債估值仍有支撐，而前期估值壓縮后目前性價(jià)比有所提升。從基本面來(lái)看經(jīng)濟(jì)整體趨穩(wěn)，海外因素?cái)_動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，下半年企業(yè)利潤(rùn)或也將逐漸修復(fù)。板塊方面可關(guān)注前期滯漲的低估板塊例如金融周期以及政策利好板塊等，例如傳統(tǒng)基建以及相關(guān)的公用環(huán)保，可選消費(fèi)如汽車和地產(chǎn)后周期的家居，券商以及銀行等。偏中期來(lái)看我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，科技周期向上的趨勢(shì)不變，可關(guān)注新基建、新能源等相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股市大幅下跌，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。
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