最近債券市場信用利差，縮窄至接近歷史極限；而股票市場，也在3200點附近來回反復。真是“債有債的難處，股有股的悲傷，基金投資更是難上加難”。在這樣的時刻，研究的意義在于，讓自己更有信心面對未來的市場。今天我就和大家分享一本好書《股市長線法寶》，在這段艱難的時刻，我們一起并肩走過。
我們先來聽一個關(guān)于跨越百年投資的故事：
1802年，三個美國人手里各有一美元，但是，他們各自做出了不同的投資決定：一個人害怕風險，買了黃金作為一種保障；一個人愿意冒一定風險，買了有風險但又不太大的債券；一個人敢于冒險，買了風險較大的股票，希望獲得較高的收益。
斗轉(zhuǎn)星移，滄海桑田。210年后，時間來到了2012年，這三份投資的原始票據(jù)和實物被發(fā)現(xiàn)，三位投資者的后裔成了這些財產(chǎn)的合法繼承人。但是結(jié)果卻是天差地別：
1美元黃金，到2012年底的價值是，86.40美元；
1美元長期債券，到2012年底的價值是，33,922美元；
1美元股票，到2012年底的價值是，1,350萬美元；
不可否認的是，通過數(shù)代人的節(jié)制，股票市場有將1美元轉(zhuǎn)化為百萬美元的魔力，但極少有人能耐得住寂寞，坐得住冷板凳。
是什么讓股票有如此高的回報？投資又有哪些訣竅？我們都可以從杰里米J·西格爾的《股市長線法寶》中找尋答案！
1.投資股票還是債券？
華爾街歷史上的一個重要主題是：牛市讓投資者一夜暴富，而熊市讓投資者一貧如洗。但投資者如果不為聳人聽聞的標題所動，堅持股票投資的話，其收益將遠高于債券和其他資產(chǎn)。無論是1929年的災難性崩盤，還是2008年的金融危機，都不能否認股票作為長期投資工具的優(yōu)勢。而現(xiàn)金，是市場中最大的泡沫。
2.股票的長期風險真的大嗎？
通貨膨脹不確定性是紙幣本位制度的痼疾，這意味著“固定收益”和“固定的購買力”不是一回事兒。與債券不同的是，股票長期投資可以讓投資者避免高通脹帶來的損失，且實際風險遠小于債券。因此，隨著一個投資者投資遠見的增強，股票應該占其資產(chǎn)組合的絕大部分比重。
3.股票收益來自何處？
1871年以來，股票的平均實際收益率為6.48%，其中，平均股息率為4.4%，實際資本利得收益率為1.99%：幾乎全部由每股盈利的增長產(chǎn)生。事實上，盈利通過兩種方式轉(zhuǎn)化為股東的現(xiàn)金流：一是通過現(xiàn)金股息支付，二是留存收益（盈利中未支付股息的部分）。其中，留存收益通過清償債務、回購股份、投資于資本項目、投資于各類資產(chǎn)，增加未來的利潤，體現(xiàn)在每股盈利的增長率提升。
4.何時是最佳“買點”？
股票的合理估值，是預測股票收益率的必要條件。如果，長期投資者具備足夠的耐心，即使買在“高點”，最終會收復全部失地。但是，確保獲得超額收益的最佳途徑，仍然是以低于歷史估值的價格買入股票。
5.經(jīng)濟環(huán)境如何影響股票？
股票市場總是先于經(jīng)濟衰退而下跌，并先于經(jīng)濟復蘇而上漲。但一條顯而易見的經(jīng)驗教訓是：“要想通過分析實際的經(jīng)濟活動來戰(zhàn)勝市場需要一定程度的先知先覺，而預言家顯然不具備這一能力”。此外，強勁的經(jīng)濟增長，必然會提高利率，利率的上升和公司的利潤存在博弈關(guān)系，短期數(shù)據(jù)帶來的股價反應是不確定的。所以，“擇時”或許沒有那么重要，重要的是保持在場。
6.美聯(lián)儲的行為將如何影響股票？
歷史上的大牛市，都有中央銀行擴張性政策的影子。華爾街歷史上，5次最大單日牛市行情中的4次都與貨幣政策有關(guān)。如果，中央銀行放松信貸條件，股票未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率下降，這會刺激需求，并提高企業(yè)的未來盈利。正如馬丁·茨威格所說：“股票市場就如同賽馬，有錢能使鬼推磨?！?/b>
7.哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場（一）？
小盤股表現(xiàn)出的周期性繁榮，可以讓其長期業(yè)績優(yōu)于大盤股。這意味著，投資者應該對這類股票保持關(guān)注。但需要警惕的是，小盤股的超常業(yè)績并不穩(wěn)定，剔除繁榮周期后，大多時候只能與大盤股勉強抗衡。所以，投資小盤股需要保持足夠的耐心，畢竟沒有哪一類策略能夠永遠戰(zhàn)勝市場。
8.哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場（二）？
價值優(yōu)于成長。1957-2012年的歷史數(shù)據(jù)表明，價值型股票，即市盈率低、股息率高的股票，擁有較高的回報和較低的風險。一是，最高股息率的股票，年化收益率超12%；二是，最低市盈率的股票，年化收益率接近13%。同樣的，格雷厄姆和多德也在其《證券分析》一書中這樣說到：“從長期來看，那些習慣于以超過16倍市盈率的價格購買普通股的投資者將損失慘重。”
9.哪些股票能夠戰(zhàn)勝市場（三）？
要跟著“大贏家”坐順風車。在美國股票歷史上，只有醫(yī)藥和消費品公司取得了長期的超額利潤。這背后是，醫(yī)藥和消費品公司的競爭壁壘，比如醫(yī)藥的研發(fā)壁壘，消費品的品牌壁壘。最終而言，“大贏家”需要在企業(yè)、企業(yè)家、企業(yè)家精神，這三個層面形成“長期賺錢”的壁壘。
10.“好賽道”真的這么重要嗎？
研究表明，投資者在某個行業(yè)的收益90%取決于行業(yè)中公司的表現(xiàn)，與行業(yè)本身的成長無關(guān)。行業(yè)的快速擴張通常會導致投資者支付過高的價格，并因此降低未來的收益率。因此，那些停滯不前或增長緩慢的行業(yè)往往被投資者所忽略，其價格也低于基本面，收益反而更高。
11.成功交易的秘訣就在這
近些年，投資者逐漸認識到，心理因素會妨礙到投資者進行理性分析，并阻止投資者實現(xiàn)最佳收益。舉個例子，在持有的股票組合中，人們更傾向于賣掉盈利的個股落袋為安，而對于虧損的個股反而堅定地拿著，這其實是投資者損失厭惡的特性。要在股市中認清自己，及時止損，讓盈利繼續(xù)。
沒有人能反駁凱恩斯所說的“長期而言，我們都會死”這句話。但今天的行動必須以長期趨勢為指引。那些在艱難時刻，仍能矢志不移的投資者更有可能成功。正如凱恩斯所言，在暴風雨過后，大海終將恢復平靜，知道這一常識絕非全無用處，它將極大地堅定你的信念。
后續(xù)我也會不定期與大家分享我所讀到的好書，在漫長投資路上，多一點啟發(fā)跟靈感，也多一份堅持的力量。$穩(wěn)健派滾雪球(TIAA054003)$
風險提示：以上內(nèi)容不代表對市場及行業(yè)走勢的預判，也不構(gòu)成投資動作和投資建議，且可根據(jù)市場情況變化而調(diào)整。市場有風險，投資需謹慎。
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