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國(guó)內(nèi)量化策略演化的三個(gè)階段

量化策略的發(fā)展依托于衍生工具發(fā)展和投研積累。從策略演化的進(jìn)程看，總體包括2010年之前、2010年至2015年、以及2016年以來(lái)三個(gè)階段，不同階段的策略類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)收益特征發(fā)生了顯著變化。

當(dāng)前全市場(chǎng)量化基金規(guī)模合計(jì)約4000億

（不包含被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品）

其中：

1）私募類(lèi)量化產(chǎn)品規(guī)模約2000億，在證券類(lèi)私募產(chǎn)品中占比7%；策略類(lèi)型包括市場(chǎng)中性、指數(shù)增強(qiáng)、量化選股\多空、CTA策略、量化多策略、期權(quán)策略、套利類(lèi)策略等。

2）公募量化基金規(guī)模1200億（不含被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品），在權(quán)益類(lèi)公募基金中占比約5%；策略類(lèi)型以指數(shù)增強(qiáng)和量化選股為主。

3）基金專(zhuān)戶(hù)和券商資管中的量化產(chǎn)品占比較低。

國(guó)內(nèi)主流量化策略體系

權(quán)益型量化產(chǎn)品中，在股票端包括市場(chǎng)中性策略(Alpha)、指數(shù)增強(qiáng)(Alpha+Beta)、以及量化選股(Alpha+Smart Beta)；期貨端以CTA策略為主。此外還包括ETF、期現(xiàn)套利等套利類(lèi)策略。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步演化出了量化多策略和FOF類(lèi)產(chǎn)品。各類(lèi)策略原理、風(fēng)險(xiǎn)收益特征和歷史業(yè)績(jī)等詳見(jiàn)正文分析。

2018年以來(lái)量化策略表現(xiàn)

1）CTA策略表現(xiàn)相對(duì)較好，體現(xiàn)了“危機(jī)Alpha”屬性；

2）指數(shù)增強(qiáng)和量化選股策略：Alpha難敵負(fù)Beta；

3）中性策略業(yè)績(jī)分化：中位數(shù)為負(fù)，但前1/4產(chǎn)品的收益率超過(guò)7%；

4）多策略的配置貢獻(xiàn)不顯著。

行業(yè)展望：投資者機(jī)構(gòu)化，競(jìng)爭(zhēng)和分化加劇

對(duì)比海外而言，國(guó)內(nèi)量化策略占比仍低。長(zhǎng)期而言，如果衍生品工具出現(xiàn)進(jìn)一步的豐富和放松，可能是國(guó)內(nèi)量化策略發(fā)展的重要拐點(diǎn)。中期來(lái)看，在需求端來(lái)看，或?qū)⒊尸F(xiàn)投資者機(jī)構(gòu)化的發(fā)展趨勢(shì)；在供給端來(lái)看，伴隨海外機(jī)構(gòu)布局加速?lài)?guó)內(nèi)布局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和管理人分化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加劇。在上述背景下，產(chǎn)品預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)Beta與Alpha的進(jìn)一步分離：Beta的形式愈加多樣，向規(guī)模化和低成本化方向發(fā)展；而真正的Alpha愈加稀缺。

主動(dòng)投資和量化投資的融合

優(yōu)質(zhì)的主動(dòng)阿爾法和量化阿爾法均具有稀缺性，且相關(guān)性低。對(duì)量化管理人而言，主動(dòng)投資和量化投資的融合是擴(kuò)大規(guī)模邊界的重要手段；同時(shí)，能夠結(jié)合外部環(huán)境變化意識(shí)到策略的適用邊際、并主動(dòng)調(diào)整策略配置，也至關(guān)重要。對(duì)主動(dòng)投資管理人而言，量化的應(yīng)用可以體現(xiàn)為產(chǎn)品工具化定位和績(jī)效歸因、投研環(huán)節(jié)上的信息處理效率和交易效率提升、組合風(fēng)險(xiǎn)管理上的量化監(jiān)控、以及在客戶(hù)財(cái)富管理上的精細(xì)化服務(wù)等方面。更為重要的是，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，可以充分利用其低相關(guān)性，在主動(dòng)阿爾法和量化阿爾法進(jìn)行分散配置，改善組合的投資績(jī)效。