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為什么要推薦《置身事內(nèi)：中國政府與經(jīng)濟發(fā)展》這本書，其中有一句話深深的打動了我：了解政府認(rèn)為應(yīng)該怎么辦，比了解'我’認(rèn)為應(yīng)該怎么辦，重要得多。

去年銀行理財回撤甚至跌破凈值，不少朋友來咨詢我，對銀行理財?shù)目捶?。最近讀《置身事內(nèi)》這本書，我對銀行理財以及所謂非標(biāo)類資產(chǎn)又有了更深的認(rèn)識。

先解釋下非標(biāo)資產(chǎn)，非標(biāo)不算債券，是指一類特殊的“債權(quán)”。

比如說一個公司缺錢，想借錢怎么辦？有三個辦法。

去銀行貸款。但是銀行需要抵押品，一般是土地和固定資產(chǎn)。

去公開市場發(fā)債。門檻較高，對公司規(guī)模和盈利都有要求，監(jiān)管也嚴(yán)格一點。

私底下借錢，大家協(xié)商好利率和還錢的時間。

貸款人、公開債券購買者和私底下借錢給別人，本質(zhì)都是把錢借出去，獲得一份“債權(quán)”。但私底下借錢是大家協(xié)商交易的，沒有走公開市場發(fā)債的標(biāo)準(zhǔn)流程，屬于“非標(biāo)準(zhǔn)化的“債權(quán)。特點是門檻低，監(jiān)管也少，當(dāng)然風(fēng)險肯定更大，要付出的利息就更高。

過去十多年的高速城市化，背后的動力是地方政府的“土地財政”和“土地金融”。地方城投公司和房地產(chǎn)企業(yè)需要大量的資金來啟動項目。

通過貸款可以解決一部分資金需求。但是銀行貸款比例有限制，不能過度集中到一個行業(yè)里。

去公開市場發(fā)債，大公司、大項目可以，但是小公司、小項目就很難。

最方便的還是私底下借錢，比較靈活。企業(yè)找機構(gòu)借，機構(gòu)又找到銀行。銀行把錢借出去，換回來的是非標(biāo)債權(quán)，把這些債權(quán)打包在一起，叫做銀行理財。

銀行就是通過“銀行理財”的方式募集資金投資這些項目。

最終錢還是從銀行流出來的。只不過繞了一下，繞過了監(jiān)管而已。巔峰時期，銀行大概持有70%的此類資產(chǎn)。

《置身事內(nèi)》把地方政府的”土地財政“和”土地金融“這一套講得明明白白。大家感興趣可以看一下，能了解過去我們的經(jīng)濟是怎么發(fā)展起來的，銀行在“土地金融”中扮演什么角色，房價為什么那么高。

了解了銀行理財?shù)谋尘?，就能理解，為什么過去的銀行理財收益很高，但是從來不虧錢，還很靈活，從三個月到半年到一年都有，還能完完整整的拿回本金和利息了。

收益高，是因為借錢的人付出了比貸款更高的利息，中間商扣除一些服務(wù)費和利潤以后，還能給到客戶超過存款的收益。

按照實際投資的項目來看，一個地產(chǎn)開發(fā)項目周期至少好幾年，不可能一年就做完。銀行通過期限錯配和借新還舊的方式，持續(xù)為項目輸血，也因此積累了大量的風(fēng)險。

“高收益、低（無）風(fēng)險、高流動性”的“銀行理財產(chǎn)品”，打破了不可能三角的基本規(guī)律。這種方式注定不會長久。

銀行并沒有根據(jù)監(jiān)管要求，控制好自己的資金流向，過度集中在一個行業(yè)了。萬一這個行業(yè)出問題，銀行就會被拖累。

畢竟銀行破產(chǎn)事件時有發(fā)生。

為了避免銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，監(jiān)管給銀行劃定了職責(zé)邊界：做好本分就行。

銀行的本分是存款、貸款和匯款。這幾件事是銀行壟斷的，非銀行機構(gòu)不能做。除此以外，都是錦上添花。

銀行是國家調(diào)控市場經(jīng)濟最重要的渠道，存款和貸款的利率稍微調(diào)整一丟丟，對社會經(jīng)濟就能產(chǎn)生巨大的影響。所以，銀行，絕對不能出亂子，必須嚴(yán)格監(jiān)管。

至于投資理財，這屬于資產(chǎn)管理范疇，銀行可以做，但要隔離風(fēng)險。有能力的大銀行可以成立理財子公司，專門做資產(chǎn)管理。資產(chǎn)管理就是幫客戶做投資，打理錢。

但是銀行客戶多，也有理財需求，銀行也可以給客戶推薦資產(chǎn)管理人的產(chǎn)品。既可以銷售自家子公司的理財，也可以銷售其他管理人的產(chǎn)品。公募、私募、保險等各類資產(chǎn)都可以在銀行看到。

也算是“產(chǎn)銷分離”吧。

銷售渠道的責(zé)任是給客戶介紹清楚產(chǎn)品，但是不可以承擔(dān)客戶投資虧損的后果。

生產(chǎn)端，就是資產(chǎn)管理人，他們努力幫客戶掙錢，但是市場風(fēng)險也需要客戶自己面對。而且要讓客戶每天都能看到漲跌，掌握最新的信息。

（1）銀行理財不再保本，是因為過去的理財模式徹底轉(zhuǎn)變了

這種轉(zhuǎn)變對大家都是有好處的。對于銀行來說，終于不用承擔(dān)巨額風(fēng)險，松了一口氣。但是要面對全市場的競爭，需要不斷提升自己的投資管理能力，為客戶創(chuàng)造更多價值。

對客戶來說，不用再承擔(dān)潛在的、不可預(yù)測的暴雷風(fēng)險（暴雷風(fēng)險是指虧損本金和利息），但是需要面對可預(yù)測的、市場漲跌風(fēng)險（可能出現(xiàn)賬面虧損，但實質(zhì)性的虧完本金的概率極其極其小）。

大家都比以前更安全、更規(guī)范了。

（2）銀行理財和基金的正面PK

監(jiān)管要求壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模，但是銀行理財?shù)男枨鬀]有減少，銀行資產(chǎn)管理只能轉(zhuǎn)向二級市場了，投資債券或者股票，和公募基金的模式?jīng)]有太大區(qū)別了。那唯一的區(qū)別就是投資管理能力的區(qū)別了。

去年銀行理財?shù)膬纱位爻范际且驗槎壥袌龅膫瘍r格波動導(dǎo)致的。全市場債券價格都在回撤，中低風(fēng)險的銀行理財產(chǎn)品中，債券的配置比例較高，當(dāng)然受影響。

（3）多學(xué)習(xí)

投資者不能拒絕成長，必須多學(xué)習(xí)，理解市場基本規(guī)律。要理解自己為什么掙錢，為什么虧錢，就能慢慢提升自己對市場的認(rèn)識水平，也就越來越明白如何實現(xiàn)自己的理財目標(biāo)。

專業(yè)的投資機構(gòu)必定比個人投資者在市場中的贏面更大，他們有更多的信息、更專業(yè)的團隊。

在一個成熟的市場中，也是機構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位的。

雖然現(xiàn)在市場上還有大量“非標(biāo)固收類”理財產(chǎn)品的供應(yīng)，也都是經(jīng)過風(fēng)險管理的不錯的資產(chǎn)。

但是如果想要跟上時代的發(fā)展，就不能停留在“收益留給自己，風(fēng)險留給別人”的舒適圈里。

很快這個舒適圈很快會消失。

要么經(jīng)歷學(xué)習(xí)，主動成長。要么，經(jīng)歷教訓(xùn)，被動成長。

最后再啰嗦一句，選購銀行理財，先看底層資產(chǎn)，如果是市場化的產(chǎn)品，就再看看銀行的投資實力。

當(dāng)然，最重要的是，產(chǎn)品風(fēng)險等級和自己的風(fēng)險承受能力相匹配。畢竟銀行理財也有配股票比較多的高風(fēng)險產(chǎn)品。