盡管插曲不斷，貓眼仍然會(huì)于幾天之后在港交所敲鐘。從美團(tuán)的一個(gè)板塊，到在線票務(wù)市場(chǎng)老大，如今成為涉足影視全產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)巨頭。
貓眼的成長(zhǎng)，得益于騰訊和美團(tuán)的流量扶持，得益于光線傳媒影視資源的外溢，背后更是有著無(wú)處不在的騰訊阿里之爭(zhēng)。但這個(gè)例子最典型之處在于，貓眼是如何在巨頭意志之下盡可能獨(dú)立成長(zhǎng)的？
王興放手
主流消費(fèi)人群中，還有誰(shuí)會(huì)去電影院的柜臺(tái)買票嗎？
絕大多數(shù)的場(chǎng)景是，在手機(jī)上打開(kāi)微信、支付寶或者是美團(tuán)（大眾點(diǎn)評(píng)），買好之后到電影院取票進(jìn)場(chǎng)。
這一場(chǎng)景的逐漸成熟，催生了貓眼、淘票票等在線票務(wù)平臺(tái)的成長(zhǎng)。貓眼，作為這一市場(chǎng)的老大，短短幾年時(shí)間就成長(zhǎng)為“獨(dú)角獸”。
貓眼是中國(guó)最大的在線電影票務(wù)平臺(tái)。截止到2018年9月30日，在線電影票務(wù)的滲透率達(dá)到85.5%；2017年在線電影票務(wù)交易額達(dá)到460億元，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到1101億元。在這一市場(chǎng)中，貓眼的市場(chǎng)份額為61.3%，為第二名淘票票的兩倍。
貓眼是中國(guó)最大的在線電影社區(qū)。截止到2018年9月30日，貓眼積累了22億次電影預(yù)告片播放、1.58億條電影評(píng)分和7060萬(wàn)條評(píng)論。
它還是中國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)片主控發(fā)行方，《捉妖記2》《羞羞的鐵拳》都是其代表作；是中國(guó)第二大在線現(xiàn)場(chǎng)票務(wù)平臺(tái)，目前已覆蓋150個(gè)城市的2000家場(chǎng)館及活動(dòng)運(yùn)營(yíng)方。
但是，鮮為人知的是，貓眼之所以能夠逐步成長(zhǎng)為巨頭，源于王興的“放手”。
彼時(shí)，網(wǎng)票網(wǎng)等早期在線票務(wù)平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始探索市場(chǎng)，深陷燒錢大戰(zhàn)的美團(tuán)需要更多元化的融資渠道，于是，美團(tuán)的電影票板塊于2012年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，2013年推出應(yīng)用程序貓眼，2015年成立獨(dú)立法人實(shí)體，并接手大眾點(diǎn)評(píng)的娛樂(lè)業(yè)務(wù)，2016年從美團(tuán)點(diǎn)評(píng)正式剝離。
如果沒(méi)有逐步獨(dú)立，貓眼后期的融資、收購(gòu)、業(yè)務(wù)拓展，故事不可能如此宏大。
王興為貓眼找到的下家是光線傳媒。借此，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（3690.HK）套現(xiàn)數(shù)十億元，退居二股東。
王長(zhǎng)田接力
2016年5月，光線傳媒（300251.SZ）及其控股股東收購(gòu)貓眼57.4%的股份，代價(jià)為1.76億股光線傳媒股票和23.83億元現(xiàn)金。彼時(shí)，貓眼估值83.33億元。
一年之后，光線控股斥資17.76億元進(jìn)一步收購(gòu)貓眼19.7%的股權(quán)，估值升為90億元。
光線傳媒控股貓眼后，把持有的捷通無(wú)限68.55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貓眼。捷通無(wú)限正是網(wǎng)票網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)實(shí)體。
光線傳媒是中國(guó)實(shí)力最強(qiáng)的民營(yíng)電影公司。2014年-2018年中國(guó)電影票房前25位，光線傳媒主導(dǎo)的項(xiàng)目數(shù)量?jī)H次于中國(guó)電影（600977.SH），在民營(yíng)電影公司中排名第一。
光線傳媒的加持，對(duì)貓眼的業(yè)務(wù)拓展具有決定性意義。
在此之前，貓眼只是一家在線票務(wù)平臺(tái)。光線傳媒控股前后，貓眼涉足娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)，短短兩年時(shí)間就成長(zhǎng)為中國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)片主控發(fā)行方。
在電影生態(tài)中，【制作方-發(fā)行方-院線-影院-觀眾】的閉環(huán)，貓眼的在線票務(wù)服務(wù)連接影院與觀眾，貓眼專業(yè)版輔助了發(fā)行、院線和影院環(huán)節(jié)的專業(yè)人士，現(xiàn)在，又要掌控制作與發(fā)行。
2018年前三季度，貓眼與光線傳媒聯(lián)合出品的電影或電視劇，占貓眼所有作品的8.7%；來(lái)自光線的收益1.03億元，占公司娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)板塊總收益11.32%。
近年公司參與的爆款項(xiàng)目《熊出沒(méi)·變形記》《春嬌救志明》《大鬧天竺》等，都出自光線傳媒。
2019年，公司計(jì)劃投資40-50部電影，其中與光線聯(lián)合的項(xiàng)目有4-5部。
騰訊、美團(tuán)助力
即便是并購(gòu)了網(wǎng)票網(wǎng)，在2017年之前，相比于自己的追趕者淘票票（阿里影業(yè)1060.HK）等，貓眼談不上優(yōu)勢(shì)，偶爾還會(huì)被反超。
根據(jù)易觀發(fā)布的相關(guān)報(bào)告，2017年暑期在線票務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局為：淘票票30.94%，貓眼29.72%，微影21.84%，百度糯米9.71%，其他7.80%。
直到2017年9月，貓眼收購(gòu)微影和瑞海方圓，才真正坐穩(wěn)在線票務(wù)市場(chǎng)的頭把交易。
微影旗下包含微票兒和格瓦拉，是騰訊一手扶持起來(lái)的在線票務(wù)平臺(tái)；瑞海方圓是微信支付電影及現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)入口的獨(dú)家代理商。
至此，貓眼的市場(chǎng)份額躍升至2018年的61.3%。
盡管美團(tuán)在貓眼中退居二股東，但美團(tuán)與貓眼的戰(zhàn)略合作，仍然在美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)中為貓眼保留了流量入口。
2015年-2018年前三季度，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為貓眼帶來(lái)的平均月活躍用戶分別為3180萬(wàn)、4980萬(wàn)、6620萬(wàn)、7220萬(wàn)，為貓眼自有用戶的十倍以上。同期，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)為貓眼帶來(lái)的交易額分別為102.20億元、121.90億元、173.60億元、153.33億元，同樣占到了貓眼交易額的絕大部分。
拿下微影和瑞海方圓，讓貓眼成為騰訊系平臺(tái)中唯一的在線票務(wù)入口，這一獨(dú)家優(yōu)勢(shì)同樣帶來(lái)了源源不斷的流量。
2017年和2018年前三季度，微信和QQ給貓眼帶來(lái)的平均月活躍用戶分別為4340萬(wàn)、5560萬(wàn)，帶來(lái)的收益分別為16.44億元和77.37億元。
在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和微信QQ面前，貓眼的自有流量幾乎可以忽略不計(jì)：2018年前三季度，貓眼自有應(yīng)用程序的平均月活躍用戶只占公司總量的5%。
這也形成了貓眼對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和騰訊的重度依賴。
2017年10月，騰訊斥資10億收購(gòu)貓眼4.9%的股權(quán)。貓眼估值201.98億元。最終，騰訊在貓眼中的持股比例為11.23%。
至此，貓眼背后真正形成光線傳媒、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、騰訊（0700.HK）三大巨頭鼎力支持的局面。
自成帝國(guó)
但是，對(duì)于貓眼來(lái)說(shuō)，只是作為巨頭的流量出口，顯然不能滿足其野心。
貓眼在通過(guò)并購(gòu)成為在線票務(wù)市場(chǎng)的老大后，正在內(nèi)容端復(fù)制其模式。
2016年入局，兩年時(shí)間就成為中國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)片主控發(fā)行方，其主控的大項(xiàng)目包括：2016年的《我不是潘金蓮》《驢得水》《情圣》，2017年的《大鬧天竺》《羞羞的鐵拳》，2018年的《捉妖記2》《后來(lái)的我們》《邪不壓正》《李茶的姑媽》。
2016年、2017年、2018年前三季度，貓眼分別參與制作了4、11、16部電影，其中的3、6、8部錄得虧損——這正說(shuō)明了影視行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，即便大部分項(xiàng)目虧損，但只要有少數(shù)幾部賺錢了，就能讓整個(gè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)正向盈利。
2016年、2017年、2018年前三季度，公司電影制作板塊的凈利潤(rùn)分別為120萬(wàn)元、2790萬(wàn)元、4910萬(wàn)元——這也說(shuō)明了影視行業(yè)的高回報(bào)。
一家?guī)腿速u電影票的公司，最終可以通過(guò)拍電影來(lái)掙錢。
對(duì)于在短期內(nèi)很難靠在線票務(wù)盈利的貓眼來(lái)說(shuō)，通過(guò)內(nèi)容來(lái)掙錢，無(wú)異于在自家后院里發(fā)現(xiàn)了一座金礦。
此前，貓眼已經(jīng)投資了3家影視制作公司，分別為上海橙芯影視（20%）、上海敉辣影視（20%）、北京耀影發(fā)行（25%），以及寧波唱享樂(lè)府（30%）。
上海橙芯影視背后是制作人、導(dǎo)演楊丹，其代表作包括《大圣歸來(lái)》《九層妖塔》。上海敉辣影視背后為制片人胡昕，代表作為《錦繡未央》。北京耀影發(fā)行背后是耀萊影城。寧波唱享樂(lè)府背后是音樂(lè)人盧中強(qiáng)。
貓眼在IPO招股書(shū)中披露，正在開(kāi)展歡喜傳媒（1003.HK）15%股份的收購(gòu)案。寧浩、徐崢均為歡喜傳媒創(chuàng)始人，另外，歡喜傳媒還簽下了王家衛(wèi)、陳可辛、賈樟柯等導(dǎo)演。
除此之外，貓眼還披露了4家影視公司的收購(gòu)意向，其中有兩家2017年的凈利潤(rùn)突破2000萬(wàn)。
成長(zhǎng)的煩惱
有光線傳媒、美團(tuán)、騰訊三巨頭支撐，在線票務(wù)和內(nèi)容生產(chǎn)兩大優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但貓眼距離穩(wěn)定盈利，仍有一段距離。
2015年-2018年前三季度，貓眼的營(yíng)業(yè)收入分別為5.97億元、13.78億元、25.48億元、30.62億元，凈利潤(rùn)分別為-12.98億元、-5.08億元、-7610萬(wàn)元、-1.44億元，報(bào)告期虧損超20億元。
值得注意的是，2018年前三季度，貓眼的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金突然惡化，暴降233.47%至-14.34億元。
貓眼的主要盈利模式是在每張電影票中提成4%-8%，近年毛利率高達(dá)60%以上，但是一直無(wú)法盈利，主要原因是銷售和營(yíng)銷開(kāi)支較高。
這正順應(yīng)了巨頭們的思路：通過(guò)不斷燒錢做推廣獲取用戶，首要考慮因素是市場(chǎng)份額，而不是盈利。
畢竟，在線票務(wù)市場(chǎng)，即便第一名貓眼收購(gòu)了第三名微影和第四名格瓦拉成為真正意義上的老大，但競(jìng)爭(zhēng)仍硝煙未散。
一方面，淘票票的燒錢力度從未停止；另外，當(dāng)騰訊、美團(tuán)聯(lián)合光線傳媒扶持起了貓眼，民營(yíng)電影市場(chǎng)的另一巨頭華誼兄弟（300027.SZ），也投向了阿里陣營(yíng)。
可以預(yù)見(jiàn)，在線電影票務(wù)市場(chǎng)的座次爭(zhēng)奪告一段落，在線現(xiàn)場(chǎng)票務(wù)將成為下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。
中國(guó)現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)市場(chǎng)2012年的交易額為430億元，2017年增長(zhǎng)為646億元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到2602億元。而且，這個(gè)市場(chǎng)的在線票務(wù)滲透率，2012年為11.9%，2017年也僅為38.6%。
這將是一片不亞于在線電影票務(wù)的藍(lán)海。
但是，在這個(gè)市場(chǎng)中，老大大麥網(wǎng)狠狠壓制著老二貓眼。大麥網(wǎng)前身為中國(guó)票務(wù)在線，由阿里整合大文娛資源扶持而來(lái)。
除了貓眼自身的盈利需求與白熱化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司做大過(guò)程中積累的高額商譽(yù)，也成為潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
截至2018年9月30日，貓眼商譽(yù)余額為44.52億元，占其總資產(chǎn)的一半，主要為2017年收購(gòu)微影所致。2017年和2018年前三季度，公司的商譽(yù)減值虧損分別為4690萬(wàn)元和6280萬(wàn)元。
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