目前，在有的國家已經(jīng)存在著一些藝術市場指數(shù)。歷史上最早的藝術市場指數(shù)，或許當數(shù)由蘇富比拍賣公司編制的藝術市場綜合指數(shù)（Art Market Index）。而最著名的就算美國的梅摩藝術指數(shù)了。 美國的梅摩藝術指數(shù)(Mei/Moses Fine Art Index)是通過追蹤每一件藝術品歷年來在蘇富比和佳士得兩大拍賣行的多次成交記錄，采取重復拍賣計算法，比較直觀地反映出一件藝術品的流傳脈絡和價格走勢。追蹤時間最少50年，最長的從1875年到今天，因此梅摩藝術指數(shù)對于投資來說相對比較客觀。
梅摩指數(shù)的構成主要分為三類，一是美國畫派，即美國本土畫家1650至1950創(chuàng)作的繪畫拍賣價格；二是印象派和現(xiàn)代派，即1875年至1950年的西方油畫作品拍賣價格；三是古典畫派，即1200至1875年西方早期古典畫派作品的拍賣價格。
藝術品市場火爆，比股市表現(xiàn)好? 這樣的判斷在很多文章里隨處可見，但是有什么依據(jù)來支撐這個判斷呢？如果是國際知名藝術品指數(shù)Mei/Moses的出版人梅建平教授來分析，他就會給你一個指數(shù)例證:一幅莫奈的《睡蓮》在歷史上只交易過三次，1960年有人以5萬美元購入，1999年以2200萬美元轉讓給美國某通訊公司，2002年該公司因財務問題拋售此畫兌現(xiàn)1800萬美元。在這42年里，美國股市下跌12%以上，那么扣除兩次拍賣的交易手續(xù)費用，持有人的損失仍然低于股市等量投資的損失。
2006年，梅摩指數(shù)（Mei Moses）的一年期回報率為18.3%，漲幅在歷史上僅次于1987-1990年的藝術品泡沫時期的幾年，明顯超過同期標準普爾500指數(shù)8.3%的增長。 這是藝術品第一次在最近五年的年回報率（11.6%）和最近十年的年回報率（8.5%）方面超過股票（分別為6 .1%和8.4%）。
從藝術品和股票不同持有期的的年復合回報率分析，過去25年，股票超過藝術品；但是，從1961年至今，二者相差無幾。之所以采用1961年作為統(tǒng)計起始年，是因為從這一年開始出現(xiàn)大量半年期數(shù)據(jù)，足以形成一個有信服力的指數(shù)。
從1961年至今的半年平均回報率來看，藝術品和股票很接近。如果用半年回報率變化的標準差來衡量風險，則最近十年，藝術品不僅平均回報率更高，而且其風險第一次與標準普爾500接近。我們認為，這主要是由于藝術品在經(jīng)歷了上世紀90年代早期的低迷后，最近出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲導致的。而股票則在上世紀90年代后期系統(tǒng)性上漲，2000年出現(xiàn)大跌，然后緩慢恢復。不過，從更長的持有期看，藝術品的風險仍然大于股票。
值得注意的是，梅摩指數(shù)和標準普爾500的半年增長率相關系數(shù)很低。兩者在過去50年和25里的相關因子分別是0.02和0.06。這顯示出藝術品能夠在多樣化投資中發(fā)揮積極作用。數(shù)據(jù)顯示，從上世紀60年代后期到90年代早期，藝術品的表現(xiàn)超過了股票。此后，股市開始走牛，而藝術品在上世紀90年代大跌后進入了一個漫長而緩慢的恢復期，這也是標準普爾500指數(shù)長期回報率超過梅摩指數(shù)的原因。
如果你想知道，為什么說藝術品投資長線優(yōu)于短線？能用數(shù)字來說明:根據(jù)Mei/Moses指數(shù)的追蹤，所有在索斯比和佳士得兩大拍賣行得以交易的西方繪畫，其平均持有時間為28年，最長持有時間超過100年，歷史上重復交易的最高記錄不超過7次。
在梅建平和他的合作者Micheal Moses的數(shù)據(jù)庫里，類似這樣的交易記錄有8000多對，美國藝術品拍賣市場從1950到2004年間幾乎所有西方繪畫公開交易的記錄都被囊括在里面?！爸笖?shù)”是經(jīng)濟學概念，在辭典里解釋為“某一經(jīng)濟現(xiàn)象在某時期內的數(shù)值和同一現(xiàn)象在另一個作為比較標準的時期內的數(shù)值的比較”，它被引入藝術品市場之后，已經(jīng)和藝術品價格一起，成為藝術品市場的重要指向標。兩位紐約大學史登商學院的金融學教授聯(lián)手在藝術品市場所建構的Mei/Moses秩序發(fā)現(xiàn)，近兩年成了西方各大投資機構在投資報告里反復引用的依據(jù)，在一定程度上影響著全世界投資基金的去向。記者利用梅建平教授回國講學的機會，對他進行了獨家專訪。
Mei/Moses指數(shù)體系的構建
Q: 從簡歷上看，您在紐約大學的研究重心一直是股市和房地產(chǎn)，為什么會對看起來不相干的藝術品市場發(fā)生興趣？和Moses教授的合作有什么機緣嗎？
A: 說起來是個非常有趣的故事。Moses先生是猶太人，他本人是個收藏家，從工作以后就不斷購買藝術品，當數(shù)量越來越大的時候，他的夫人提出疑問:你這算是投資呢，還是單純愛好？為了說服夫人相信藝術品是很好的投資方向，他從1988年開始收集歷史交易數(shù)據(jù)，十幾年堅持下來便相當可觀了。2001年我們倆在學院的一次教授午餐會上相遇，他告訴我他有這么一個數(shù)據(jù)庫，但不知道怎么用才能說明問題，于是我在他數(shù)據(jù)庫的基礎上提出了自己的指數(shù)構建方法。其實他也曾經(jīng)和其他教授談過這個項目，但大部分人覺得藝術品投資不是主流投資，而我有不同的看法，我認為把藝術品和金融結合起來是一個非常有趣的點:經(jīng)濟學強調人理性的一面，為利益所驅動;但人同時還有追求高尚精神享受的一面，兩者重疊就可能是一個new front,所謂嶄新的前沿。
Q: 國內經(jīng)常談論的西方藝術品指數(shù)是ASI（art sales index），您的Mei/Moses指數(shù)是否受到了它的模式的影響？
A: 我認為嚴格來說，ASI不是投資指數(shù)，因為它沒有可比性。ASI主要是根據(jù)整場拍賣的平均價格來統(tǒng)計，而不是建立在單件作品重復買賣的基礎上。比如說，在春季上拍500幅畫，秋季上拍600幅，你把兩次交易的平均價格計算以后構成一個指數(shù)，最后發(fā)現(xiàn)秋季的指數(shù)低于春季，于是得出結論秋季市場下跌，但事實上可能是秋季沒有那么多畢加索或者莫奈的作品出現(xiàn)在拍場，導致成交額減小，用這個指數(shù)來說明市場下落顯然是不科學的。當然，ASI也可能根據(jù)拍賣情況做一些客觀調整，但受制的因素太多，所以嚴格意義上還是拿蘋果和梨子在類比。Mei/Moses指數(shù)追蹤的是同一幅畫的重復交易，從方法論上有突破，我們第一次系統(tǒng)地、同時又不加人為選擇地收集數(shù)據(jù)，只要有重復交易記錄就能進入數(shù)據(jù)庫，不受人們對其流派、風格評論的影響，比較客觀。
ASI還存在一個問題，那就是追蹤時間太短，一般在20年以內，而我們至少追蹤50年，最長的從1875年到今天，因此Mei/mose指數(shù)對于投資來說更有參考價值。藝術收藏是長期的過程，10年不說明問題。
Q: 一只股票可能每天、每時、每刻都在交易，軌跡清晰，而一幅畫可能五六十年才有一次交易，你們怎么做追蹤？
A:因此就非常耗時耗力。我們在Moses教授的帶領下用了差不多17年時間，動用100多人的團隊來收集西方繪畫作品歷史交易記錄。在我們數(shù)據(jù)庫里現(xiàn)在有8000多對重復交易記錄，以平均兩次交易計便是16000多次，每年還有上千次的新記錄補充進去。
藝術基金和可操作性
Q: 畫的交易是有特殊性的，比如有真跡和贗品之分，同一個畫家作品有高低之分，這些因素是否被你們考慮在內？
A:贗品問題對我們影響不那么大。數(shù)據(jù)來源主要依靠全球幾大拍賣行的藝術品檔案，像佳士得和索斯比，它們市場本身是比較規(guī)范的，每件作品的每一次交易記錄都非常詳盡，什么時候由什么人購買，出處，價格。至于畫的品質，我前面說過了，只要有重復交易記錄就能進入數(shù)據(jù)庫，不受人們對其流派、優(yōu)劣和風格評論的影響。
Q: 除了拍賣，還有畫廊交易和私下交易，怎么計算？
A:我們不把畫廊和私下交易納入體系，因為其價格透明度比較差。作為一個價格指數(shù)，對市場要起到幾大作用:要表現(xiàn)，要反映，要公正，而所有這些都需要客觀。畫廊的交易不公開，無法獨立確認。而Mei/Moses指數(shù)的計算方法強調透明和穩(wěn)定，就算現(xiàn)在從清華大學找一個統(tǒng)計系老師，用我們的方法去操作，所得出的結果是可以重復的。
Q: Mei/Moses指數(shù)最初引起投資機構的關注是在什么時候？目前是否已經(jīng)在藝術品市場得到驗證？
A:2003年底，我們在美國權威的經(jīng)濟學雜志《美國經(jīng)濟評論》(American Economic Review)12月期上發(fā)表了關于Mei/Moses指數(shù)的文章，開始受到各大媒體的關注。以后發(fā)表的一系列研究數(shù)據(jù)被一些機構投資者頻繁引用。
從那時候開始，美國以及歐洲陸續(xù)有藝術基金開始籌備，其中有兩家已經(jīng)進到操作階段，比如英國的Fine Art Fund，美國的Fernwood，而他們基本上就是用我們的理論和數(shù)據(jù)作為投資依據(jù)。今年4月，F(xiàn)ine Art Fund和佳士得拍賣行、荷蘭銀行在紐約共同組織了一次藝術投資討論會，全世界共有200多家投資機構參加，Moses教授做了主題演講。在歐洲，英國以保守著稱的巴克利銀行在今年的投資報告中采用了Mei/Moses指數(shù)，很鄭重地建議全世界機構投資者，在做投資組合的時候考慮將5%的資金放在藝術品投資上。有一個預計，到2006年底全世界的藝術基金會從現(xiàn)在的1億美元上升到20億美元。
我們現(xiàn)在有一個專門的Mei/Moses藝術投資顧問公司，目的在于幫助機構投資者進行藝術品投資時分散風險，建立最優(yōu)的投資組合以及業(yè)績評估，也就是完全把藝術投資作為一個新的金融行業(yè)來進行開創(chuàng)。以前不是沒有人做過，比如英國有家鐵路公司很早就建立了藝術基金，但只是憑直覺操作而沒有數(shù)據(jù)和體系來支撐，所以沒辦法做大。我們第一次比較系統(tǒng)地把藝術作為投資認識、并從投資的角度對它進行了100多年的統(tǒng)計分析，結論是藝術品和股票幾乎有相同的回報率:過去50年間，美國藝術品投資的平均回報率為10%，基本追平標準?D普爾股票價格指數(shù)的10.4%，高于債券、短期國債、公司債。
對中國內陸拍賣市場的判斷
Q: 內陸目前也有兩個有影響力的藝術品指數(shù)雅昌指數(shù)和中藝指數(shù)。
A:我知道。他們在國內藝術品指數(shù)方面做了開創(chuàng)性的工作，但我認為這兩個指數(shù)和ASI比較相似，所以在投資渠道和反映市場大勢方面同樣有一定的局限。
Q: 有沒有意向把中國藝術品市場也納入Mei/Moses指數(shù)體系？
A:有過一些觀察。前段時間海外有篇文章說中國內陸的拍賣市場滿園春色關不住，很形象地說明了中國藝術品市場非常好的發(fā)展勢頭。從目前來看，中國藝術品的收藏還沒有進入國外主流收藏家的視角里面，但我覺得隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，再過十年二十年，中國藝術品也能像西畫一樣成為國際收藏的一個主體部分。
Q: 您觀察中國拍賣市場后有什么印象？
A:我認為這個市場目前還不夠規(guī)范，行業(yè)的自律相對來說也有可以改進的地方。像剛才說到的真品和贗品，由于研究態(tài)度不夠深入，帶來了很多問題。鑒別困難是因為缺乏系統(tǒng)和科學的收藏檔案來支撐，藝術品來龍去脈不明確，會使收藏者有顧慮。如果這方面能加強的話，前景將非常好。■
（梅建平:畢業(yè)于復旦大學數(shù)學系，在美國普利斯頓大學取得哲學博士學位，后任教于紐約大學史登商學院，研究課題有資產(chǎn)定價模型，房地產(chǎn)研究以及在新興市場的投資研究方向。現(xiàn)為梅摩高級藝術品價格指數(shù)出版人）
