近期，對(duì)量化投資的監(jiān)管成為資本市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。所謂量化投資，就是利用數(shù)學(xué)模型和計(jì)算機(jī)技術(shù)來(lái)進(jìn)行交易的方式，具有程序化的特點(diǎn)。上周末，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)專項(xiàng)通知，對(duì)程序化交易進(jìn)行了規(guī)范，這給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？
程序化交易是指通過(guò)既定程序或特定軟件，自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)，A股市場(chǎng)程序化交易規(guī)模持續(xù)上升，逐步成為國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資者重要交易方式之一。從境內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看，程序化交易在提升交易效率、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性等方面具有一定積極作用，但在特定市場(chǎng)環(huán)境下存在加大市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師 江牧原：量化投資的加入可以大大增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，提升市場(chǎng)的交易效率。同時(shí)，基于基本面的量化投資可以提升市場(chǎng)的定價(jià)能力與定價(jià)效率。另一方面，量化投資在極端市場(chǎng)中會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度反應(yīng)，易造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定，從而扭曲市場(chǎng)合理定價(jià)。
· 業(yè)內(nèi)人士：量化資金日均在滬深兩市占比約為20%至25%
近日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深北證券交易所制定發(fā)布了通知，重點(diǎn)監(jiān)控最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到2萬(wàn)筆以上的交易行為。多位業(yè)內(nèi)人士估算，目前，市場(chǎng)上股票量化資金管理規(guī)模大約在1萬(wàn)億元至1.5萬(wàn)億元區(qū)間。
在歐美資本市場(chǎng)，談起股票投資，大家首先可能就會(huì)想到股神巴菲特，他對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行分析選出好股票，主要是靠人腦；而量化交易的不同則在于，它主要靠的是電腦。
紐約咨詢公司Tabb Group的數(shù)據(jù)顯示，從2010年開(kāi)始，采取量化交易策略的對(duì)沖基金在整個(gè)市場(chǎng)的占比逐漸增多，到了2017年，占比已經(jīng)達(dá)到了27%。全球排名前六的對(duì)沖基金，包括城堡、橋水基金、文藝復(fù)興科技等，他們都主要采取了量化的策略。
· 2023年全球量化交易市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)21.9億美元
Fortune business insights的數(shù)據(jù)顯示，2022年全球量化交易的市場(chǎng)規(guī)模大約是20.3億美元，預(yù)計(jì)將從2023年的21.9億美元增長(zhǎng)至2030年的35.6億美元，期間復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為7.2%。
值得注意的是，量化交易的優(yōu)點(diǎn)有時(shí)也會(huì)演變?yōu)槿秉c(diǎn)。例如，速度是量化的一大優(yōu)勢(shì)，用算法執(zhí)行交易可以快速買(mǎi)賣(mài)股票，投資者可以從價(jià)格的微小變化中獲利，但也可能會(huì)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。
· 利弊相依 量化交易或引發(fā)“閃電崩盤(pán)”
2010年，美國(guó)曾發(fā)生過(guò)“閃電崩盤(pán)”事件，當(dāng)時(shí)美國(guó)的主要股指在短短幾分鐘內(nèi)迅速暴跌，隨后指數(shù)又大幅回升。當(dāng)時(shí)英國(guó)的一位交易員被指控利用了高頻交易操縱了指數(shù)期貨，導(dǎo)致市場(chǎng)閃崩。而2015年，瑞士法郎停止與歐元掛鉤后，外匯市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過(guò)閃崩。這些事件引起了人們對(duì)于高頻交易和算法交易的擔(dān)憂，認(rèn)為利用算法頻繁掛單撤單會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性。
· 應(yīng)對(duì)“閃電崩盤(pán)” 美證監(jiān)會(huì)引入熔斷機(jī)制
在過(guò)去的十年，歐美的主要金融市場(chǎng)都在尋求如何有效監(jiān)管高頻交易。在閃電崩盤(pán)事件后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)決定引入熔斷機(jī)制，也就是當(dāng)價(jià)格或者指數(shù)波動(dòng)超過(guò)一定幅度時(shí)，會(huì)自動(dòng)暫停交易一段時(shí)間。此后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)也出臺(tái)了一系列針對(duì)高頻交易活動(dòng)的監(jiān)管措施。而在歐洲，《歐洲金融工具市場(chǎng)指令》也有專門(mén)的條款要求高頻交易者進(jìn)行注冊(cè)等。
