《巴倫周刊》刊文稱，債券收益率曲線趨平并不是離場的理由。
一家投資銀行在一份新報告中指出，收益率曲線趨平并不是離場的理由。但這是股票投資者開始認(rèn)真關(guān)注債券收益率的一個原因，這可能會在未來幾年提供一個賣出信號。
“收益率曲線”指的是一條從短期到長期的債券收益率曲線，當(dāng)短期收益率比長期收益率上升更快時，就會出現(xiàn)扁平化。例如，自2015年12月15日以來，兩年期美國國債收益率從0.97%躍升至2.37%，這是在美聯(lián)儲自2006年以來首次上調(diào)核心聯(lián)邦基金利率的前一天。在這段時間內(nèi)，10年期美國國債收益率從2.27%升至2.84%。這條曲線變得更加平坦，因?yàn)?0年和2年之間的息差已從1.30個百分點(diǎn)降至0.47。
出現(xiàn)這種情況的一個可能原因是，如果投資者認(rèn)為美聯(lián)儲犯了一個錯誤，那么加息的速度比經(jīng)濟(jì)實(shí)力發(fā)展速度要快。如果投資者認(rèn)為美聯(lián)儲將不得不逆轉(zhuǎn)這一趨勢，那么他們就有理由要求延長債券期限，從而壓低10年期國債收益率。收益率曲線趨平會使股票投資者感到不安，因?yàn)檫@可能是反轉(zhuǎn)的前兆。短期收益率超過了長期收益率，這在歷史上一直是即將到來的衰退的預(yù)警信號，也是股市的熊市的信號。
摩根大通(J.P. Morgan)的全球股票策略師在一份報告中辯稱，美聯(lián)儲沒有冒進(jìn)，因?yàn)橄鄬τ谕浡剩缆?lián)儲的基金利率仍相對溫和。更重要的是，他們指出，對于股票投資者來說，收益率曲線的平坦化沒什么可擔(dān)心的，自1980年以來的六次美聯(lián)儲加息周期中的每一次都是這樣。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平緩期的平均回報率為9%。
一方面，收益率曲線反轉(zhuǎn)一直是股市起伏的可靠預(yù)測指標(biāo)，但是時機(jī)很重要。摩根大通研究了自1967年以來的七次曲線反轉(zhuǎn)，發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在反轉(zhuǎn)期后的三個月至19個月之間達(dá)到峰值，中間值為11個月。在股市觸頂后的9至25個月，中間值為14個月，經(jīng)濟(jì)衰退才開始。換句話說，如果歷史是一個可靠的指南，股市投資者應(yīng)該對債券收益率曲線平滑泰然處之，直到收益率曲線反轉(zhuǎn)，之后可能會有一些獲利機(jī)會，而不是恐慌性拋售。
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