來源：投資備忘錄 ID:touzibwl 作者：老鷹 前言：據(jù)新聞聯(lián)播報道，XDD3月28日下午主持召開中央全面深化改革委員會第一次會議并發(fā)表重要講話。會議通過《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（俗稱“資管新規(guī)”）。 資管新規(guī)規(guī)格高，但沒想到這么高！所以，這回是來真的，關(guān)乎所有人，因此，務(wù)必重視。 ——資管已不是當(dāng)年的資管—— 目前仍未正式推出，但是從28 的會議情況來看，幾個大的方向應(yīng)該是明確的，因為本訂閱號的讀者基本是個人投資者，今天主要就新資管新規(guī)對大家的投資理財可能產(chǎn)生的影響劃一下重點（本文為征求意見稿解讀，并非正式稿，具體以最終正式稿為準(zhǔn)），方便大家理解。 1、對公募基金的影響 公募基金的影響主要是針對分級基金，這點大家早有預(yù)期，新規(guī)對其要求是“過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見進(jìn)行全面規(guī)范，金融機構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！?/span> 目前分級基金母基金場內(nèi)規(guī)模約為85億元，分級基金子基金場內(nèi)規(guī)模約為673億元。未來公募分級基金產(chǎn)品主要存在兩種趨勢，一是清盤，二是轉(zhuǎn)型為其他類型的基金產(chǎn)品。 2、對銀行理財?shù)挠绊?/span> 銀行理財新規(guī)預(yù)計在《指導(dǎo)意見》落地后快速出臺，細(xì)則尚不知曉，目前主要明確的是一點：《指導(dǎo)意見》否定了預(yù)期收益型產(chǎn)品，而要求均做成凈值型產(chǎn)品，凈值計量符合公允價值標(biāo)準(zhǔn)，不能保本保收益、不能通過輪流接盤保收益、不能用自有資金保收益。也就是徹底打破銀行理財?shù)膭們?，保本理財將消失?/span> 目前銀行理財規(guī)模是30萬億的水平，保本理財是7萬億的水平。對此，新規(guī)應(yīng)該會給出一定的緩沖器，但是對于以往習(xí)慣性拿銀行理財當(dāng)作固定收益產(chǎn)品的朋友必須注意，買之前務(wù)必要確認(rèn)清楚產(chǎn)品的細(xì)節(jié)?。?！銀行理財規(guī)模短期可能會下降，而3個月以內(nèi)的短期理財也許會逐步消失。 3、對信托的影響 新規(guī)對于信托的影響主要是體現(xiàn)為三方面：打破剛兌，取消通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)。 對于個人投資者的主要影響來看，主要集中在以下幾點：（1）此前很多朋友習(xí)慣買預(yù)期收益型信托，類似“高收益理財”，同銀行理財，建議這類朋友以后一定要認(rèn)清產(chǎn)品細(xì)節(jié)；（2）取消通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步倒逼信托朝凈值化發(fā)展，另外，以往信托公司熱銷的“短期預(yù)期收益型產(chǎn)品”（基于資金池業(yè)務(wù)發(fā)展的）將逐步消失； 4、對私募的影響 （1）新規(guī)明確私募產(chǎn)品僅以非公開方式向合格投資者發(fā)行，而在合格投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上大幅提升，目前門檻為：庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經(jīng)歷。 目前最終的細(xì)致沒有出來，但是大幅提高個人投資私募的門檻是確定的，如果以往習(xí)慣于購買私募產(chǎn)品的朋友，預(yù)期未來可能得考慮一下配置產(chǎn)品的數(shù)量及比例，門檻大幅提高后單一產(chǎn)品配置比例大幅提升，對于個人資產(chǎn)配置而言肯定是不利的，潛藏的風(fēng)險也在提升。 （2）由于私募基金與各類金融機構(gòu)有廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，征求意見稿對各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)定將直接影響私募基金的業(yè)務(wù)模式，典型的，“銀行理財 私募FOF”的模型將不再允許新發(fā)，老產(chǎn)品應(yīng)該會按照“新老劃斷”原則自然到期終止。 總而言之，幾個大方向就是：回歸資管本源，消除套利空間，打破剛兌，去杠桿以及嚴(yán)監(jiān)管。 5、對第三方理財可能的影響 1、目前第三方理財主要代銷的品種為類固收信托，打破剛兌以及取締資金池業(yè)務(wù)后，這方面的產(chǎn)品將急劇收縮，且風(fēng)險提升； 2、現(xiàn)在部分三方理財發(fā)行類私募產(chǎn)品是以聘請投顧的方式開展的，新規(guī)后這類產(chǎn)品也將停止，因為多數(shù)三方理財公司并沒有資管資質(zhì)。 ——公基還是當(dāng)年的公基—— 1、回歸公募基金的本源 結(jié)合此前“取消對貨幣市場基金規(guī)模評價和基金管理人貨幣基金資產(chǎn)的規(guī)模披露”，以及本輪對分級基金的取締，公募基金逐步回歸本源——凈值型資產(chǎn)管理，最終能否勝出的關(guān)鍵就是資產(chǎn)管理的水平，對于客戶而言就是收益率水平。 因此，對于個人投資者而言，公募基金投資將是未來的“必修課”，是不得不重視的一個投資方向。在房地產(chǎn)“只住不炒”，理財信托剛兌打破以及私募門檻提高的背景下，公募無疑將迎來真正的大發(fā)展。 而且，在幾大類資產(chǎn)中，如下圖所示，公募基金將一如既往充滿競爭力。
2、公募基金的核心價值觀將延續(xù)并強化
（1）長期投資
從“抑制”貨幣基金的發(fā)展，到“征收懲罰性贖回費”（對持續(xù)持有期少于 7 日的投資者收取不低于 1.5%的贖回費，并將該贖回費全額計入基金財產(chǎn)），再到“短期”理財與信托的大規(guī)模收縮——背后其實在不斷強化“長期投資”的核心理念。
而伴隨封閉式基金的熱銷，以及養(yǎng)老基金的逐步推出，未來公募基金投資的環(huán)境將朝著“長期投資”的方向長期演繹。而長期投資才是資本市場真正“支持”實體經(jīng)濟(jì)，與企業(yè)共同成長的合理路徑。這一點其實在此前《股票到底能不能讓所有人一起賺到錢》一文中有詳細(xì)論述，歡迎再次翻看。
（2）以客戶利益為導(dǎo)向
前文中闡述了，在以非貨幣規(guī)?？己说谋尘跋拢蓟鹬荒軐Ｗ⒂谧龊脙糁敌彤a(chǎn)品（股票與債券投資），這是長期而言唯一的出路。因此，越來越多的公募基金管理人應(yīng)該會更加注重于產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)，甚至是“客戶體驗”（客戶在持有產(chǎn)品的期間是否真正賺到錢），只有這樣才能長期贏得客戶的資金。
因此，未來可能會有越來越多的管理人擺脫“相對排名”的束縛，追求絕對收益，即：是否真正為客戶賺到錢。對于以下兩幅圖就可以非常清晰地明白：為何絕對收益基金對于客戶而言長期更具備吸引力。
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