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華林證券：大力發(fā)展光伏發(fā)電 關(guān)注光伏優(yōu)質(zhì)股
國家大力發(fā)展光伏發(fā)電關(guān)注光伏優(yōu)質(zhì)股評述：近日，財(cái)政部、科技部、國家能源局下發(fā)了《關(guān)于做好“金太陽”示范工程實(shí)施工作的通知》，要求加快實(shí)施“金太陽”示范工程。此次共安排294個示范項(xiàng)目，發(fā)電裝機(jī)總規(guī)模為642兆瓦，較之原定500兆瓦的規(guī)模增加了30%，年發(fā)電量約10億千瓦時(shí)，初步測算工程總投資近200億元，計(jì)劃用2-3年時(shí)間完成。這體現(xiàn)了國家對大力發(fā)展光伏發(fā)電的積極態(tài)度。
其中，大型工商企業(yè)用戶側(cè)并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目232個，裝機(jī)規(guī)模290兆瓦，所發(fā)電量由用戶自用；大型并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目35個，裝機(jī)規(guī)模306兆瓦，所發(fā)電量接入電網(wǎng)輸送；偏遠(yuǎn)無電地區(qū)獨(dú)立光伏發(fā)電項(xiàng)目27個，裝機(jī)規(guī)模46兆瓦，可解決30多萬戶無電居民生活用電。
我們預(yù)期，近期國家還將出臺一系列利好光伏市場的政策，包括《新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展振興規(guī)劃》、《節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展振興規(guī)劃》、“光伏上網(wǎng)電價(jià)辦法”等。國家在“金太陽”項(xiàng)目的審批中，體現(xiàn)了對光伏市場的積極支持態(tài)度，這一態(tài)度將繼續(xù)體現(xiàn)在后續(xù)政策中，不排除上調(diào)規(guī)劃目標(biāo)的可能性。國內(nèi)光伏市場的發(fā)展方向即將明朗。
在全球市場方面，日本、法國均已出臺積極的光伏電價(jià)政策，預(yù)計(jì)美國“清潔能源法案”應(yīng)可獲批，光伏激勵政策超預(yù)期的可能性較大。
2010年將是全球光伏市場又一個景氣周期的開端。我們認(rèn)為，未來3年全球光伏市場的復(fù)合增速在50%左右。
我們認(rèn)為，在光伏行業(yè)處于底部之際，光伏板塊各環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的均可關(guān)注。在上游，關(guān)注彈性最大的樂山電力（600644）；在中游，關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭天威保變（600550），及A 股惟一純粹的光伏組件廠商海通集團(tuán)（600537）；在下游，關(guān)注A 股惟一的光電建筑系統(tǒng)集成商泰豪科技（600590）。
華林觀點(diǎn)：光伏產(chǎn)業(yè)處于無序競爭狀態(tài)，廠家眾多，企業(yè)利潤微薄，企業(yè)利潤的提高有待于市場環(huán)境的凈化。
國海證券：2010-2014年光伏需求潛力無限 晶硅仍為主導(dǎo)
需求潛力無限：2010 年下半年，裝機(jī)末班車效應(yīng)帶動全球光伏裝機(jī)容量持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)突破12.6GWp。預(yù)計(jì)2011 年較2010 年水平基本持平。2012~2014 年，全球光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)保持20%~25%的增速。
需求主力市場轉(zhuǎn)換：歐洲裝機(jī)需求受德國、意大利、捷克的補(bǔ)貼末班車效應(yīng)影響，在2010 年下半年有望再攀新高。
但由于市場透支，2011、2012 年裝機(jī)量預(yù)計(jì)有所下降。積極刺激的政策引導(dǎo)美國、日本、英國成為光伏的新興主力市場，支撐2011 年的裝機(jī)需求。亞洲市場也將逐步崛起，預(yù)計(jì)亞洲市場未來五年以45%的復(fù)合增長率增長，2014 年的安裝量將達(dá)10GWp，中國市場潛力巨大。
各技術(shù)的市場份額發(fā)展：2009 年薄膜技術(shù)組件產(chǎn)能占市場總產(chǎn)能的22%，預(yù)計(jì)到2014 年，薄膜組件產(chǎn)能占總產(chǎn)能的25%。產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)在“十二五”期間晶硅電池、組件地位不被撼動，保持80%以上市場份額。
各技術(shù)的相對優(yōu)劣勢：晶硅方面，多晶硅產(chǎn)能釋放，行業(yè)瓶頸突破，薄片化技術(shù)推動成本下降，轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，保持主導(dǎo)地位。薄膜方面，仍以First Solar 的CdTe 為主；國內(nèi)部分非晶硅電池生產(chǎn)線停產(chǎn)，仍需突破其轉(zhuǎn)換率低、衰減性等難點(diǎn)；CIGS 技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率捷報(bào)頻頻，原料稀缺難點(diǎn)逐步突破，是中國企業(yè)在薄膜技術(shù)上的發(fā)展方向。聚光方面，高轉(zhuǎn)換效率下發(fā)展空間巨大，降低成本是關(guān)鍵。
投資建議：市場方面，兼顧國內(nèi)外市場、出口國家多元化的企業(yè)，有更好的發(fā)展?jié)摿Γ患夹g(shù)方面，短期內(nèi)市場仍以晶硅技術(shù)為主導(dǎo)，涉足多元技術(shù)的公司具有更佳的防風(fēng)能力。
公司推薦：主要關(guān)注專注電池、組件，具有市場優(yōu)勢的海通集團(tuán)和新上市的向日葵（300111）；兼顧晶硅和薄膜技術(shù)的綜藝股份（600770）；以及產(chǎn)業(yè)一體化的南玻A（000012）、天威保變和銀星能源（000862）。
湘財(cái)證券：光伏價(jià)格調(diào)整趨勢顯現(xiàn) 風(fēng)機(jī)質(zhì)量備受關(guān)注
受到年內(nèi)光伏需求超預(yù)期增長的刺激，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷新一輪投資熱潮，產(chǎn)能競賽日趨激烈。明年的全球市場需求基本與今年持平，而各光伏組件生產(chǎn)企業(yè)的快速產(chǎn)能擴(kuò)張，將造成明年年內(nèi)的供過于求。歐洲光伏補(bǔ)貼普遍下調(diào)后，需求端為獲得較高的收益率，將持續(xù)打壓組件價(jià)格，雙方的價(jià)格角力戰(zhàn)仍將持續(xù)，按照iSuppli預(yù)測明年第一第二季度光伏模組價(jià)格將分別下降9%和6%。11月份最新的光伏組件報(bào)價(jià)已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑趨勢，預(yù)計(jì)將逐漸向上游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，行業(yè)的整體毛利率水平會有一定的降低。
風(fēng)機(jī)質(zhì)量問題開始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)升級將是后期關(guān)注點(diǎn)。
國家能源局日前組織力量對風(fēng)電質(zhì)量問題展開專題調(diào)查，風(fēng)機(jī)事故頻發(fā)是引發(fā)此次國家能源局專題調(diào)研的重要原因。我國風(fēng)電裝機(jī)經(jīng)歷了連續(xù)6年的翻倍增長，高速發(fā)展的背后隱藏風(fēng)機(jī)質(zhì)量的問題。由于價(jià)格競爭激烈，1.5兆瓦風(fēng)機(jī)的單價(jià)已經(jīng)從2008年高點(diǎn)的6500元/千瓦下降到今年4500元的水平，而最新的330萬千瓦招標(biāo)中，報(bào)價(jià)已經(jīng)跌破4000元。風(fēng)機(jī)行業(yè)利潤微薄，造成企業(yè)無法致力于技術(shù)和質(zhì)量的提升，迫于生存壓力追求成本的壓縮。我們認(rèn)為中國風(fēng)機(jī)行業(yè)下一階段的發(fā)展重點(diǎn)，將不再是追求生產(chǎn)規(guī)模和單機(jī)容量的擴(kuò)大，而是需要致力于產(chǎn)業(yè)的升級，將風(fēng)機(jī)制造業(yè)逐漸高端化。即將于明年出臺的《風(fēng)電并網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)》對風(fēng)機(jī)和電場均提出了更高的要求，“電網(wǎng)友好型”的高質(zhì)量風(fēng)機(jī)應(yīng)是下一階段的關(guān)注重點(diǎn)。
電動汽車十二五專項(xiàng)規(guī)劃制訂完畢。
科技部牽頭的《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》已制訂完畢，最遲明年正式對外公布。這個規(guī)劃明確了未來5年電動汽車發(fā)展的7個重點(diǎn)。涉及電池技術(shù)、基建設(shè)施、標(biāo)準(zhǔn)體系、商業(yè)模式、研究機(jī)制、人才服務(wù)、國際交流等多個方面。
我們認(rèn)為發(fā)展電動汽車是一項(xiàng)工程浩大的系統(tǒng)工程，電動汽車的產(chǎn)業(yè)化，需要突破技術(shù)和市場的雙重壁壘才能進(jìn)入萌芽期，然后逐漸成熟。目前的最大掣肘還是在于電池的安全性、一致性、耐久性方面。國家對相關(guān)企業(yè)的重點(diǎn)支持和優(yōu)惠將是短期的主要業(yè)績體現(xiàn)，建議關(guān)注杉杉股份（600884）（600884）、當(dāng)升科技（300073）（300073）、拓邦股份（002139）（002139）等電池及電池材料公司的技術(shù)進(jìn)步。
浙商證券：繼續(xù)看好2011年全球光伏市場增長
點(diǎn)評：
雖然受金融危機(jī)影響，但捷克政府面臨的財(cái)政壓力并不嚴(yán)重，此次出手打壓太陽能產(chǎn)業(yè)更主要的原因是捷克政府認(rèn)為之前對光伏電站的財(cái)政補(bǔ)貼額偏高，使得國內(nèi)光伏電站建設(shè)趨于白熱化，而光伏電站投資商從中獲得了過多的超額利潤，這種情況既有失公平又造成國內(nèi)其他急需發(fā)展產(chǎn)業(yè)逐步滯后。
我們認(rèn)為，捷克政府此次出臺光伏產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策所產(chǎn)生的影響將較為有限。
首先，捷克占全球光伏市場中的份額較低（截止到2009年底，捷克累計(jì)光伏裝機(jī)容量不到500MW，其中80%為2009年新增裝機(jī)容量），不足以影響國際太陽能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局與進(jìn)程；
其次，意大利、比利時(shí)等其他歐洲國家雖然從長期看都有降低光伏產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼的趨勢，但這一過程將是逐步的漸進(jìn)的，效法捷克“休克”療法的可能性幾乎沒有；
第三，從全球范圍來看，歐洲地區(qū)的光伏產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入穩(wěn)定增長期，市場容量的擴(kuò)大將更多依賴北美和澳洲市場，所以雖然2011年歐洲國家光伏補(bǔ)貼下調(diào)預(yù)期明確，但對全球光伏市場的負(fù)面影響將非常影響。
光伏行業(yè)A股上市公司2010-2012年平均PE分別為55、39和29倍。
我們繼續(xù)看好2011年全球光伏市場的增長，重點(diǎn)關(guān)注東方日升（300118）（300118），公司未來三年增速將高于行業(yè)均值，預(yù)計(jì)2010-2012年EPS分別為1.39元、2.22元和3.57元，給予2011年40-45倍估值，對應(yīng)價(jià)格88.80-99.90元，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)95.00元。
光大證券：堅(jiān)守光伏跨年度大行情
新財(cái)富特刊寄語：感謝，你的支持讓我們做到更好。
一年時(shí)間，白駒過隙，因?yàn)橛心銈兊闹笇?dǎo)和支持，我們才迅速的成長起來；才有了泰豪科技、安泰科技（000969）、大洋電機(jī)（002249）、寶光股份（600379）、三普藥業(yè)（600869）、海通集團(tuán)、樂山電力的成功表現(xiàn)；才能第一時(shí)間推薦節(jié)能（09年底）、新能源車（10年初）、光伏行業(yè)（10年中）；才有激情組織每周多篇的報(bào)告、周報(bào)轟擊，每月多次的新能源論壇、光伏沙龍活動。
感謝你的支持，我們必將報(bào)之以更準(zhǔn)確的推薦和更有價(jià)值的服務(wù)。又到了新財(cái)富的季節(jié)，希望你還一如既往的支持，讓我們做到更好。
行業(yè)觀點(diǎn)：光伏是跨年度行情，而非階段性機(jī)會。
在最近的幾個交易日，光伏板塊大幅調(diào)整，“行情結(jié)束”的擔(dān)憂增強(qiáng)。然而我們?nèi)匀徽J(rèn)為，這一波光伏行情，是跨年度大行情，而非階段性機(jī)會：1）業(yè)績：光伏將是低碳經(jīng)濟(jì)板塊中，今年業(yè)績可見性最強(qiáng)，超預(yù)期的概率最高的板塊；2）年度轉(zhuǎn)換：
市場估值體系即將由10年向11年轉(zhuǎn)換，在低碳經(jīng)濟(jì)諸行業(yè)中，光伏行業(yè)明年的增長僅次于新能源車和核電。然而主流企業(yè)業(yè)績彈性顯著高于這兩個行業(yè)，所以光伏上市公司的業(yè)績增速是低碳經(jīng)濟(jì)板塊最高的。3）預(yù)期：對11年的光伏市場，證券市場分歧仍然較大，但隨著大廠訂單紛紛飽和，多晶硅長單價(jià)格上調(diào)，實(shí)業(yè)界的分歧已經(jīng)開始收窄。預(yù)期差仍是支持股價(jià)走強(qiáng)的最大理由。
本周重點(diǎn)新聞。
遠(yuǎn)東電纜（三普藥業(yè)）核電電纜生產(chǎn)達(dá)到30億元。
據(jù)遠(yuǎn)東集團(tuán)下屬公司遠(yuǎn)東復(fù)合技術(shù)有限公司總經(jīng)理蔣華君介紹，遠(yuǎn)東電纜每年風(fēng)電電纜生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到20億元，核電電纜生產(chǎn)能力達(dá)到30億元。
十億瓦規(guī)模：加州能源委員會批準(zhǔn)Solar Millennium 建造1吉瓦Blythe CSP 電站日前，Solar Millennium 公司提出的在里弗賽德縣（Riverside County）建造并運(yùn)營Blythe 太陽能項(xiàng)目的申請獲加利福尼亞州能源委員會（CEC）一致通過。建成后，此1GW 聚光型太陽能（CSP）電廠將成為世界上最大的太陽能發(fā)電站。
中核集團(tuán)2015年核電累計(jì)投資將達(dá)5000億。
國資委網(wǎng)站9月26日發(fā)布新聞稿稱，至2015年，中核集團(tuán)占主導(dǎo)的核電站建設(shè)累計(jì)投資將達(dá)到5000億元，將帶動核電關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資近20000億元。
熱點(diǎn)專題：第二屆中國（無錫）新能源大會召開。
重點(diǎn)推薦公司排序。
樂山電力： A 股中多晶硅業(yè)務(wù)彈性最高的公司。樂電天威項(xiàng)目同時(shí)受益樂山“硅谷”和天威光伏產(chǎn)業(yè)鏈的支持，其核心競爭優(yōu)勢在于：1）能源成本長期看全國最具優(yōu)勢；2）新光經(jīng)驗(yàn)積累，技術(shù)現(xiàn)金成熟；3）集團(tuán)內(nèi)部銷售提供業(yè)績保障。大股東實(shí)力雄厚，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，為公司新能源業(yè)務(wù)的后續(xù)發(fā)展提供支持。
海通集團(tuán)：如能順利注入國內(nèi)光伏龍頭企業(yè)億晶光電，則公司10年業(yè)績預(yù)計(jì)在1.23元左右，目前股價(jià)相對低估。我們與市場觀點(diǎn)的不同在于，市場普遍擔(dān)心多晶硅漲價(jià)對中游盈利能力造成壓力，而我們認(rèn)為，1）公司硅料多以長單形式采購，受市場變化影響較??；2）成本優(yōu)勢明顯，在全產(chǎn)業(yè)盈利能力下降的階段，市場份額將顯著上升；3）公司上市后資金充裕，擴(kuò)產(chǎn)速度足以支持未來3年的跨越式增長。
綜藝股份：1）大舉進(jìn)軍全球光伏電站建設(shè)市場，今年裝機(jī)60MW。光伏業(yè)務(wù)今年0.28元，明年0.62元的業(yè)績貢獻(xiàn)，足以支持公司股價(jià)；2）預(yù)計(jì)超導(dǎo)濾波器近期通過鑒定，年底前進(jìn)入批量銷售階段，明年大規(guī)模推廣可待；3）龍芯產(chǎn)品解決政府及大型企業(yè)信息安全難題，產(chǎn)品已進(jìn)入政府推廣目錄，預(yù)計(jì)明年起拉動業(yè)績高速增長。4）電站建設(shè)占用資金，公司近年必須做好業(yè)績才能成功融資，持續(xù)加大投入。
動力源（600405）：1）電池成組、化成和高效充電設(shè)施等新產(chǎn)品今明兩年拉動增長；2）管理改善，銷售模式轉(zhuǎn)換帶動高壓變頻器和電源產(chǎn)品復(fù)蘇；3）股權(quán)激勵完成，業(yè)績釋放有確定性。預(yù)計(jì)未來3年60%復(fù)合增長，11年EPS 為0.55元，目標(biāo)價(jià)16元。
長城證券：明年看好光伏材料
下周投資要點(diǎn)：
?。?）國網(wǎng)能源研究所“十二五”能源格局討論：三個關(guān)鍵詞“節(jié)能、低碳、變革”成為主線，將進(jìn)行能源總量控制以及行業(yè)區(qū)分的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)。能源規(guī)劃方面，對化石能源進(jìn)行優(yōu)化，推進(jìn)可再生能源的建設(shè)，并大力加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)，滿足可再生能源的并網(wǎng)需求。電網(wǎng)規(guī)劃決定了“十二五”期間輸配電行業(yè)的市場，也對可再生能源的發(fā)展規(guī)模有一定參考意義。
?。?）光伏進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)期，明年看好中間材料：今年下半年起光伏產(chǎn)業(yè)從上游多晶硅到下游組件普遍進(jìn)入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)周期，這將帶來對各種中間材料的需求提升。包括太陽能電池基板的基礎(chǔ)原料太陽能超白玻璃，以及晶硅切割過程中的耗材--刃料和切割液等。對應(yīng)公司包括金晶科技（600586）（600586）、南玻A（000012）、新大新材（300080）（300080）和奧克股份（300082）（300082）等。
國內(nèi)新能源重大信息及點(diǎn)評：
1. 國網(wǎng)能源研究所“能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展”論壇探討“十二五”能源格局
2. 我國900億立方米副產(chǎn)氫氣亟待利用
3. 光伏設(shè)備招標(biāo)現(xiàn)場重現(xiàn)壓價(jià)競標(biāo)
4. 本周光伏價(jià)格相對平穩(wěn)
國際新能源動態(tài)追蹤及分析：
1. 印度擬提高可再生能源發(fā)電比重
2. First Solar第三季度銷售額達(dá)7.98億美元，組件銷售均價(jià)走低
3. 美能源部報(bào)告稱節(jié)能可抵消未來能耗增量
4. 今年全球海上風(fēng)機(jī)總量將增一倍
5. NanoMarkets預(yù)計(jì)薄膜光伏產(chǎn)業(yè)基底及塑封材料發(fā)展前景廣闊
奧克股份：光伏輔料龍頭，新材拉動增長
光伏輔料高速增長，新材料項(xiàng)目開始爆發(fā)
公司是光伏上游關(guān)鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5 年光伏市場40%以上的復(fù)合增長，切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速。公司處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產(chǎn)能過剩，奧克股份的采購成本長期下降。新產(chǎn)品聚羧酸型減水劑，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以來開始爆發(fā)。硅片項(xiàng)目2011 年起貢獻(xiàn)業(yè)績，也將為公司業(yè)績提供強(qiáng)有力的拉動。
我們看好光伏市場的中長期高速增長，同時(shí)看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
預(yù)計(jì)11、12 年業(yè)績2.46 元，4.12 元。公司未來3 年業(yè)復(fù)合增速60%，未來5 年可能實(shí)現(xiàn)10 倍增長。合理價(jià)格86 元，對應(yīng)11 年35 倍市盈率，建議買入。
領(lǐng)導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢環(huán)節(jié)，未來5 年切割液復(fù)合增長超過30%
公司在切割液環(huán)節(jié)獨(dú)占70%的份額。該環(huán)節(jié)，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬上游核心輔料，競爭格局集中，價(jià)格敏感度低。在光伏行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢下，該環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈中最佳的投資方向。
市場擔(dān)憂回收液的利用及來自金剛線的替代，而我們認(rèn)為：1）假設(shè)切割液每次損失30%，而回收液平均使用一次，則其占比不超過35%，目前已經(jīng)在25%左右，未來替代空間小；2）金剛線技術(shù)成熟和推廣到切片領(lǐng)域，在可見的未來難以實(shí)現(xiàn)。
即使發(fā)生，也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化，但現(xiàn)有龍頭仍將占據(jù)市場。
未來5 年，光伏發(fā)電成本在越來越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價(jià)，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市場增速將不低于過去10 年40%以上的平均水平，且隨時(shí)可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展?？紤]替代技術(shù)的影響，公司切割液業(yè)務(wù)未來5 年復(fù)合增速將超過30%。
盈利能力已經(jīng)見底，新項(xiàng)目孕育爆發(fā)
今年環(huán)氧乙烷受國際油價(jià)和供需形勢影響出現(xiàn)大幅提價(jià)，對公司盈利能力造成擠壓。然而70%的環(huán)氧乙烷用于乙二醇的生產(chǎn)，隨著國內(nèi)環(huán)氧乙烷的迅速擴(kuò)產(chǎn)，和進(jìn)口乙二醇的大幅降價(jià)，公司成本已經(jīng)過頂。
公司與硅片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)錦州陽光能源合作，利用既有經(jīng)驗(yàn)企業(yè)的管理與銷售，實(shí)現(xiàn)了對下游市場的快速切入，即將拉動業(yè)績大幅增長。今年公司減水劑聚醚市場份額由原來的25%已上升到報(bào)告期內(nèi)的33%。未來建筑大型化高端化趨勢將拉動三代減水劑高速增長，成為公司未來高速增長的另一發(fā)動機(jī)。（光大證券）
海通集團(tuán)：華麗轉(zhuǎn)身 盡享光伏盛宴
資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會受理，重組進(jìn)程加快。海通集團(tuán)與億晶光電的資產(chǎn)置換已于9月15日收到證監(jiān)會許可申請受理通知書，重組成功確定性加強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年年底完成。屆時(shí)，公司將成為A股市場上首家具有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的純光伏企業(yè)。
朝陽行業(yè)，成長性極好。2010年是光伏產(chǎn)業(yè)不平凡的一年，僅上半年新增裝機(jī)容量就達(dá)到7GW，預(yù)計(jì)全年可以達(dá)到15GW。受益于各國政策支持和市場回暖，電池組件的出貨量會有實(shí)質(zhì)性提升。
垂直一體化，中國企業(yè)的最佳選擇。晶硅電池由于其成熟的技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢，占據(jù)了光伏電池80%的市場份額，其轉(zhuǎn)化率將以每年0.5-1%的水平增加，制造成本則以5-10%的速率穩(wěn)步下降。作為逐步向規(guī)模驅(qū)動階段過度的行業(yè)，制造性技術(shù)顯得尤為重要，從鑄錠到電池組件的垂直一體化是光伏組件成本控制的最佳選擇，也是我國企業(yè)最能發(fā)揮制造性技術(shù)優(yōu)勢的環(huán)節(jié)。
國內(nèi)組件上市公司龍頭，成本控制能力強(qiáng)。億晶光電是我國大陸排名第八的組件生產(chǎn)商，前7名都在國外上市，一旦重組完成，公司將成為A股市場上的電池組件龍頭，并有望借助融資平臺進(jìn)一步擴(kuò)張。公司垂直一體化經(jīng)營有助于控制成本，其模式將成為光伏企業(yè)發(fā)展的成功范式。
我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年的EPS分別為1.37元、1.73元、1.88元，按11年25-30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)43.4-52元，鑒于對公司的長期發(fā)展預(yù)期，給予“推薦”的投資評級。（國聯(lián)證券）
精功科技：歷史性大單，見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
歷史性大單，見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺（套）多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績的強(qiáng)勁爆發(fā)。
公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場，同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對應(yīng)11年35倍市盈率，建議買入。
公司業(yè)績拐點(diǎn)已到，未來5年光伏業(yè)務(wù)復(fù)合增長超50%
公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺（套）多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績的強(qiáng)勁爆發(fā)。
公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場，同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對應(yīng)11年35倍市盈率，建議買入。
鑄錠爐市場5年10倍，精功科技代表的國內(nèi)廠家將成最大受益者
今年國內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺。按照2010年15GW新增裝機(jī)，光伏市場未來5年保持40%的復(fù)合增速，組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍，則2015年鑄錠爐市場需求將為10000臺，市場總量300億元，復(fù)合增速60%。
隨著技術(shù)水平的提高，國內(nèi)大廠對設(shè)備定制化需求強(qiáng)烈。原本占據(jù)市場主流的進(jìn)口廠商，難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進(jìn)國內(nèi)廠，經(jīng)過3年以上的實(shí)踐檢驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受，迅速擠占市場。今年10月以來，中能202臺（產(chǎn)能1GW）大單簽給精功科技，表明這一趨勢已經(jīng)開始。若公司能在5年后獲得30%的市場份額，則僅此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入將是09年全年銷售收入的14倍。（光大證券）
恒星科技：切割線產(chǎn)能爆發(fā)式釋放 光伏產(chǎn)業(yè)閃電式切入
結(jié)論：
公司目前5000噸超精細(xì)切割鋼絲項(xiàng)目，產(chǎn)能釋放迅速，估計(jì)預(yù)計(jì)今年達(dá)到450噸，11年可達(dá)10000噸左右，這為迅速占領(lǐng)國內(nèi)切割線市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來太陽能超精細(xì)鋼絲切割線市場產(chǎn)能不足以及持續(xù)的“賣方市場”情況下，公司投資收益十分明顯；考慮到未來公司對上游晶硅制造業(yè)“萬年硅業(yè)”的持股以及將切入太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的晶硅制造-切割片-電池片等制造領(lǐng)域，想象空間巨大。我們僅根據(jù)公司新增太陽能晶硅切割線項(xiàng)目，并且以謹(jǐn)慎態(tài)度來預(yù)測公司11年4800噸切割鋼絲產(chǎn)能釋放，則帶來收入5.2億元，增發(fā)攤薄后增厚EPS約0.60元；12年保守估計(jì)切割鋼絲產(chǎn)量達(dá)12200噸，則貢獻(xiàn)收入12.7億元，增發(fā)攤薄后增厚（攤薄13%左右）EPS達(dá)1.4元左右；預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.39元、0.88元和1.65元；對應(yīng)10-12年P(guān)E為77倍，34倍和18倍。雖然因謹(jǐn)慎原則，未提升公司EPS和PE，但長期來看，我們強(qiáng)烈看好該公司，給予“強(qiáng)烈推薦”的調(diào)升評級。（東興證券）
科士達(dá)：UPS電源國內(nèi)領(lǐng)先 光伏逆變器破繭而出
公司是UPS電源行業(yè)內(nèi)資企業(yè)龍頭。按用途劃分，UPS可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動力用UPS電源兩類，科士達(dá)主要是從事信息設(shè)備用UPS。伊頓、艾默生、施耐德三家國際巨頭構(gòu)成行業(yè)的第一梯隊(duì)?？剖窟_(dá)處于行業(yè)第二梯隊(duì)，是內(nèi)資龍頭。以收入計(jì)，公司是內(nèi)資品牌的第一，下游客戶包括銀行、電信、政府機(jī)關(guān)等。
全球UPS行業(yè)處于穩(wěn)定增長階段，國內(nèi)市場增長更快。全球UPS的需求維持了比較平穩(wěn)的增長，約每年6.5%左右，2011年全球UPS市場規(guī)?？蛇_(dá)74.1億美元。隨著國際制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及國內(nèi)市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動，國內(nèi)UPS需求快于全球水平，有利于UPS行業(yè)成長。
產(chǎn)品高端化，毛利率持續(xù)提升?？剖窟_(dá)高端的中大功率的在線式UPS產(chǎn)品占比不斷上升，公司毛利率從07年的18.73%提升到2010上半年的30%，有明顯提高。未來隨著募投在線式UPS產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目的投產(chǎn)，綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。
光伏逆變器是新的看點(diǎn)。公司的光伏逆變器與UPS屬于同源技術(shù)，在“金太陽示范工程”的逆變器招標(biāo)中，29家企業(yè)參與逆變器招標(biāo)，最終有8家企業(yè)脫穎而出，公司是其中之一。未來逆變器行業(yè)有望隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司目前與無錫尚德有100MW的供貨協(xié)議，超募資金也可能繼續(xù)投向逆變器產(chǎn)業(yè)。
募投項(xiàng)目主要是擴(kuò)大產(chǎn)能。公司募集資金主要投向在線式UPS擴(kuò)大產(chǎn)能，項(xiàng)目建成后，公司將在現(xiàn)有年產(chǎn)6.25萬臺在線式UPS生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加到14.25萬臺，產(chǎn)能的增加幅度約為現(xiàn)有產(chǎn)能的130%。產(chǎn)能的釋放將帶來業(yè)績的快速增長。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.67元、0.92元和1.35元。結(jié)合發(fā)行的中小板公司及同行業(yè)可比公司（尤其是科華恒盛（002335））估值情況，同時(shí)考慮公司產(chǎn)能投放及逆變器業(yè)務(wù)增長情況，我們認(rèn)為合理的估值區(qū)間在29.50~33元之間，對應(yīng)20011年32~36倍PE。（國元證券（000728））
橫店東磁：光伏產(chǎn)能將突破GW級別 大幅上調(diào)盈利預(yù)測
公司第四次宣布光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能突破GW級。
公司從2009年開始進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)以來，先后四次宣布了在光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能將突破吉瓦級別，分別是：（1）東磁光伏園區(qū)100MW太陽能電池片產(chǎn)能；（2）河南杞縣100MW太陽能單晶硅片產(chǎn)能；（3）東磁光伏園區(qū)300MW太陽能電池片和50MW組件產(chǎn)能；
?。?）東磁光伏園區(qū)500MW太陽能電池片和250MW組件產(chǎn)能，以及河南杞縣100MW太陽能多晶硅片和13萬只坩鍋產(chǎn)能。以上四個光伏投資項(xiàng)目都將在2012年底前完成建設(shè)，屆時(shí)公司的光伏產(chǎn)能將達(dá)到：單晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太陽能電池片900MW、組件300MW、坩堝13萬只。
發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
公司的光伏投資項(xiàng)目于今年3月份才開始逐步投產(chǎn)，屬于光伏領(lǐng)域的新進(jìn)入者，公司充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
?。?）在產(chǎn)品品質(zhì)方面，公司采購先進(jìn)設(shè)備和引進(jìn)高水平技術(shù)人員使產(chǎn)品品質(zhì)得以保證。根據(jù)公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投產(chǎn)兩條生產(chǎn)線，產(chǎn)品成品率穩(wěn)定在97%以上，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.4%，平均功率2.68W。
?。?）在規(guī)模擴(kuò)張上，公司適時(shí)抓住市場爆發(fā)性增長的機(jī)遇，在短時(shí)間內(nèi)從無到有，迅速實(shí)現(xiàn)GW級別的產(chǎn)能擴(kuò)張。
?。?）在光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司不斷進(jìn)行延伸，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“硅料—硅片—電池片—組件—應(yīng)用系統(tǒng)”5個環(huán)節(jié)中布局了“硅片—電池片—組件”3個環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了一體化的競爭優(yōu)勢。
從公司以往的市場策略來看，公司依靠自身民營企業(yè)的決策靈活性和強(qiáng)大的執(zhí)行力，投產(chǎn)新項(xiàng)目一般會選擇較為成熟的市場時(shí)機(jī)迅速投產(chǎn)，此次光伏產(chǎn)業(yè)的投資也印證了公司的市場則略，不排除公司進(jìn)行進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能性。公司接二連三的加大光伏產(chǎn)業(yè)投資，也表明公司的產(chǎn)品和經(jīng)營已趨于穩(wěn)定，具備大規(guī)模的能力。
未來光伏市場具備持續(xù)擴(kuò)張的潛力。
歐洲尤其德國的大幅補(bǔ)貼政策使得太陽能在近幾年實(shí)現(xiàn)了突破式的發(fā)展，盡管市場擔(dān)憂德國政府補(bǔ)貼政策的調(diào)整對2011年及2012年的需求造成很大影響，但我們認(rèn)為隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，自身價(jià)格競爭力的加強(qiáng)，光伏市場仍將保持增長。此外，一些光伏行業(yè)的新興市場正在崛起，根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)的新能源計(jì)劃，美國將加大太陽能的安裝。中國也將新能源作為未來的戰(zhàn)略性行業(yè)來發(fā)展，尤其重點(diǎn)發(fā)展核能、光能、風(fēng)能等。其它新興市場國家也都將太陽能作為綠色環(huán)保的替代能源重點(diǎn)發(fā)展，未來需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。根據(jù)iSuppli的預(yù)測，2011年全球PV裝機(jī)容量將達(dá)到20.2GW，同比增長42.7%，到2014年，裝機(jī)容量將達(dá)到40GW左右，未來5年將保持30%左右的復(fù)合增長率，隨著價(jià)格下降帶來的競爭力，未來的市場空間值得期待。
大幅調(diào)高公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
鑒于公司太陽能擴(kuò)產(chǎn)提速帶來公司持續(xù)的競爭力和盈利能力的提升，我們調(diào)高公司2010-2012年的每股盈利預(yù)測至0.96元、1.83元和2.20元，分別比上期預(yù)測提高了0.34元、0.91元和1.00元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，原材料價(jià)格波動。（湘財(cái)證券）
超日太陽（002506）：縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的光伏電池制造商
公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)在晶硅電池組件領(lǐng)域獲得三大認(rèn)證的公司
公司是最早獲得德國TUV認(rèn)證和國際IEC認(rèn)證的國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件制造商之一，并獲得美國UL認(rèn)證，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾個在主要太陽能電池應(yīng)用市場同時(shí)在單晶硅、多晶硅太陽能電池組件領(lǐng)域獲得三大認(rèn)證的公司之一，在國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件行業(yè)處于領(lǐng)先地位，意味著公司的產(chǎn)品可以在國際市場上自由銷售，為公司實(shí)施全球市場拓展戰(zhàn)略打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司逐漸具備縱向一體化光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)
公司實(shí)施縱向一體化的光伏電池產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極向上游電池片生產(chǎn)領(lǐng)域拓展，逐步完善的產(chǎn)業(yè)鏈能夠有效地提升公司光伏電池組件產(chǎn)品的綜合毛利率，公司2009年晶體硅電池組件產(chǎn)量達(dá)到約94MW，占全球市場份額約1.2%，形成了從硅錠、硅片、電池片到組件的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
公司具備生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢和領(lǐng)先的工藝優(yōu)勢
公司單晶硅和多晶硅太陽能電池片平均轉(zhuǎn)換效率分別達(dá)到17.5%和16.5%，高于行業(yè)平均轉(zhuǎn)換效率17.2%和16.2%，公司具有領(lǐng)先的工業(yè)水平，其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的燒結(jié)工藝提高了良品的比例，降低了單片電池片的成本。
募投項(xiàng)目主要用于產(chǎn)能配套及產(chǎn)能擴(kuò)充
本次計(jì)劃募集資金12.94億元，用于100MW多晶硅電池片、50MW單晶硅電池片、100MW晶體硅電池組件三個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及一個研發(fā)中心項(xiàng)目的建設(shè)，公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目全部建成后可實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96億元。
新股投資建議
我們預(yù)計(jì)公司IPO攤薄后2010年-2012年每股收益0.93元、1.28元 1.71元。綜合考慮公司所處行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，具有較大的發(fā)展空間以及公司自身的競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為基于公司2010年業(yè)績給予30-35倍市盈率比較合理。按照2010年預(yù)測每股收益0.93元，我們預(yù)期公司二級市場的合理價(jià)格為27.90元-32.55元之間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；政策波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)
特別提示：
本報(bào)告所預(yù)期的二級市場合理價(jià)格并不是公司上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是基于現(xiàn)有市場估值環(huán)境的合理價(jià)格區(qū)間。（方正證券）
向日葵：光伏行業(yè)新秀，業(yè)績快速增長
事件：公司10年全年業(yè)績預(yù)增，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入可以達(dá)到20-25億，同期增長97-145%，凈利潤達(dá)2-2.5億元，EPS為0.39-0.49元，分別同期增長94-142%、56-96%。
點(diǎn)評：
電池片及組件產(chǎn)能釋放迅速。公司產(chǎn)能擴(kuò)張非常迅速，09年6月“200mw一期項(xiàng)目100mw”達(dá)產(chǎn)后，公司今年產(chǎn)能擴(kuò)大到175mw。本次IPO募集二期100mw項(xiàng)目，樂觀預(yù)計(jì)部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度達(dá)產(chǎn)，按實(shí)際產(chǎn)能可以比理論值增加20%估算，明年產(chǎn)能可以達(dá)到275mw。
向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，新一輪擴(kuò)張值得期待。公司擬用超募資金中的4.65億元實(shí)施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù)，在硅片緊俏的形勢下，公司進(jìn)軍該領(lǐng)域，不僅增加收入，而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。而多晶硅片達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將超出目前的下游電池片及組件產(chǎn)能，存在新一輪擴(kuò)產(chǎn)的可能。
歐元強(qiáng)勁，匯兌損失不再。公司上半年由于歐元匯率的單邊下滑，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，達(dá)1.32億元，嚴(yán)重影響利潤，多數(shù)廠家紛紛提價(jià)。下半年在價(jià)格不變預(yù)期下，由于歐元的強(qiáng)勁回調(diào)，業(yè)績有望好于上半年。
合理估值區(qū)間31.15-33.82元，維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元，鑒于公司的11年存在產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性，我們給予公司11年35-38倍市盈率，合理價(jià)格為31.15-33.82元，維持“推薦”的投資評級。（國聯(lián)證券）
航天機(jī)電：受益光伏景氣回升 業(yè)績增長超預(yù)期
自2010年4月份以來，隨著歐洲市場需求突然大增，光伏市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，作為光伏組件原料的多晶硅的價(jià)格也由此自低谷急速反彈飆漲。進(jìn)入9月，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)突破每公斤90美元，國慶之后，國外的現(xiàn)貨價(jià)格更是已達(dá)到每公斤100美元~110美元，半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升，帶動了整個產(chǎn)業(yè)的利潤增長。
今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161653萬元，比去年同期增加95782萬元，同比增長145.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12075萬元，比去年同期增加7204萬元，同比增長147.90%，前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.133元，同比增長557.14%，超過我們之前的業(yè)績預(yù)期。
公司第四屆董事會第三十一次會議審議通過了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目》的議案。2011年底建成200MW太陽電池生產(chǎn)線，2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級，最終實(shí)現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標(biāo)。
根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及對公司情況的綜合分析，對公司2010年~2011年的收入和利潤情況進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)調(diào)高公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元，EPS分別為0.21元和0.31元，2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍，維持“增持”評級。
光伏產(chǎn)業(yè)仍然依賴政府的政策扶持，面對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性，光伏乃至新能源發(fā)展的內(nèi)在矛盾集中在實(shí)現(xiàn)能源承諾的政治決心和因過度投資和經(jīng)濟(jì)下滑帶來的產(chǎn)能過剩。同時(shí)，光伏三代技術(shù)中的多晶硅、薄膜、聚光技術(shù)之間存在競爭和博弈關(guān)系，其核心在于各自技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本。（英大證券）
精功科技：光伏裝備龍頭 業(yè)績爆發(fā)開始
光伏裝備業(yè)績爆發(fā)，單季利潤幾何增長。
公司今日公告，其三季報(bào)凈利潤2155萬元，其中三季度單季凈利1108萬元，超過前兩季度之和。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，四季度主營凈利潤2193-2693萬元，超過前三季度之和。自年中以來，單季利潤環(huán)比呈幾何級數(shù)增長。
公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場3年，品牌得到大廠認(rèn)可，多晶鑄錠爐產(chǎn)品銷量開始爆發(fā)。我們看好11年光伏設(shè)備市場，同時(shí)看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績1.14元、1.68元。公司合理價(jià)格29元，對應(yīng)11年25倍市盈率，建議買入。
公司業(yè)績拐點(diǎn)已到，未來5年光伏業(yè)務(wù)復(fù)合增長超50%。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告，我們估計(jì)今年公司多晶鑄錠爐的銷售收入大幅增長。預(yù)計(jì)2011年國內(nèi)硅片擴(kuò)產(chǎn)13GW，需多晶鑄錠爐2000臺，較今年的市場容量增長100%左右。隨著公司市場占有率的提升，其明年的鑄錠爐業(yè)務(wù)大幅增長可期。公司近期公告，將增大明年多晶鑄錠爐擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模，這同樣反映了公司對明年訂單的較高預(yù)期。
考慮公司的鑄錠爐業(yè)務(wù)大幅增長，硅片產(chǎn)能提升，其2011年業(yè)績將繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)。今后5年我們認(rèn)為全球光伏市場應(yīng)可持續(xù)40%增長，光伏設(shè)備國產(chǎn)化比例的提升，公司同時(shí)在光伏設(shè)備領(lǐng)域延伸其產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)將會維持5年50%以上的復(fù)合增長。
鑄錠爐市場5年10倍，精功科技代表的國內(nèi)廠家將成最大受益者。
今年國內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺。按照2010年15GW新增裝機(jī)，光伏市場未來5年保持40%的復(fù)合增速，組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍，則2015年鑄錠爐市場需求將為10000臺，市場總量300億元，復(fù)合增速60%。
隨著技術(shù)水平的提高，國內(nèi)大廠對設(shè)備定制化需求強(qiáng)烈。原本占據(jù)市場主流的進(jìn)口廠商，難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進(jìn)國內(nèi)廠，經(jīng)過3年以上的實(shí)踐檢驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受，迅速擠占市場。今年10月，中能52臺（產(chǎn)能250MW）大單簽給精功科技，表明這一趨勢已經(jīng)開始。若公司能在5年后獲得30%的市場份額，則僅此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入將是09年全年銷售收入的14倍。（光大證券）
特變電工（600089）：光伏擬擴(kuò)產(chǎn)靜待特高壓
三季度業(yè)績下滑較多，但前景無憂：公司2010年三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.23億元，同比下降12.69%，毛利率21.59，較上年同期下降2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.1億元，同比下降3.56%，1-9月份合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.8億元，同比增長20.22%，毛利率22.29，較上年同期23.65%下降約1.5%，前三季度EPS0.752元，同比下降7.51%。公司整體業(yè)績與我們預(yù)期基本相符。
公司光伏業(yè)務(wù)擬再次擴(kuò)產(chǎn)：在光伏業(yè)務(wù)方面公司具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為加快新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，新能源公司將投建100MW太陽能級硅片項(xiàng)目，其中年產(chǎn)單晶硅50MW、多晶硅50MW，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入6.1億元，利潤5843萬元，毛利率9.5%，相比目前公司光伏業(yè)務(wù)毛利率5.98%有所提升，在光伏業(yè)務(wù)方面公司依托地緣優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，未來仍是一大看點(diǎn)。
海外傳大單：三季度公司與贊比亞簽訂330KV電網(wǎng)建設(shè)合同，總計(jì)3.3億美元，折合人民幣約21億元，金額占公司年?duì)I業(yè)收入的約20%，該訂單有望效消化公司中壓產(chǎn)品的產(chǎn)能。公司增發(fā)募資金建設(shè)投入出?？陧?xiàng)目建設(shè)，戰(zhàn)略布局目的明顯，未來海外業(yè)務(wù)在公司總收入中占比將穩(wěn)步提升。
靜待特高壓發(fā)力：未來特高壓電網(wǎng)建設(shè)仍是公司最主要的看點(diǎn)，特高輸配電設(shè)備技術(shù)門檻高，國內(nèi)僅有天威保變、中國西電（601179）和特變電工等少數(shù)公司具備生產(chǎn)能力，公司在特高壓方面技術(shù)優(yōu)勢明顯。目前受制于特高壓項(xiàng)目尚未開始大規(guī)模開始建設(shè)，對公司業(yè)績沒有起到明顯的支撐作用，考慮到我國能源分布不均衡的問題，未來特高壓電網(wǎng)建設(shè)是確定性的，特高壓業(yè)務(wù)對公司未來業(yè)績的貢獻(xiàn)也是確定性的。
公司煤炭資源優(yōu)勢在業(yè)績中尚未體現(xiàn)：公司旗下天池能源握有南露天煤礦10個區(qū)域的勘察權(quán)，其中8個區(qū)域?qū)⒂诮衲昴甑椎狡?。按?guī)劃2020年將實(shí)現(xiàn)年開采能力3000萬噸，2012年達(dá)到年1000萬噸開采規(guī)模，如果項(xiàng)目進(jìn)行順利，按照2012年實(shí)現(xiàn)年1000萬噸開采規(guī)模計(jì)算，將為公司貢獻(xiàn)5億元左右的凈利潤，增厚EPS約0.25元。
預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2010年-2012年每股收益分別為0.904元、1.124元、1.437元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為22.01倍、17.7倍、13.85倍，維持推薦的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司增發(fā)投資項(xiàng)目未能按時(shí)達(dá)產(chǎn)，人民幣匯率變化影響公司海外業(yè)務(wù)。（中郵證券）
南玻A：光伏業(yè)務(wù)推動季報(bào)業(yè)績超預(yù)期
公司發(fā)布2010三季報(bào)，大幅超越預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.79億元，同比增長54.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10.42億元，同比增長80.32%，僅第三季度就盈利4.06億。營業(yè)收入基本符合預(yù)期，但是凈利潤超出我們上半年時(shí)的估計(jì)，顯示公司盈利能力大幅提升。
光伏業(yè)務(wù)助推公司凈利潤大增。公司在宜昌擁有1500噸產(chǎn)能的多晶硅，在東莞擁有1200萬平方米產(chǎn)能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛，多晶硅價(jià)格與光伏玻璃價(jià)格均出現(xiàn)了50%左右的價(jià)格上漲，在公司制造成本未發(fā)生大幅波動的情況下，產(chǎn)品價(jià)格的上漲提升了這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平，使得公司第三季度盈利獲得了顯著提升。預(yù)計(jì)高毛利率水平在第四季度仍將持續(xù)。
工程玻璃積極應(yīng)對，盈利開始好轉(zhuǎn)。半年報(bào)時(shí)公司工程玻璃業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，公司及時(shí)采取了應(yīng)對措施，對四區(qū)域的管理人員進(jìn)行了輪崗。建設(shè)部曾透露國家將會出臺建筑節(jié)能激勵措施，公司的工程玻璃業(yè)績即使短期有所蟄伏，長期來看依然具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ瑯I(yè)績的高增長將逐年體現(xiàn)。
公司公布未來3年規(guī)劃，太陽能前景樂觀。公司計(jì)劃未來三年內(nèi)把收入從2009年的53億元提高到200億元，其中光伏相關(guān)產(chǎn)品將占到100億元左右。公司在太陽能領(lǐng)域精心打造產(chǎn)業(yè)鏈多年，并不急于擴(kuò)大產(chǎn)能，目前在內(nèi)外條件均已成熟時(shí)厚積薄發(fā)，未來三年規(guī)模將不僅限于當(dāng)前在建的300MW產(chǎn)能，按照100億元的收入估算產(chǎn)能為1000MW。
維持公司“買入”評級。我們調(diào)整了公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS將達(dá)到0.70、0.99和1.49元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率23、16和11倍，維持公司“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.5元。
風(fēng)險(xiǎn)因素。浮法玻璃的業(yè)績受行業(yè)周期影響，明年相對今年可能出現(xiàn)回落；太陽能行業(yè)雖處于成長期，但明年的供需不平衡仍會影響公司業(yè)績。（湘財(cái)證券）
光伏發(fā)電概念股一覽
天威保變（600550）
拓日新能（002218）（002218）
川投能源（600674）（600674）
樂山電力（600644）
金晶科技（600586）
特變電工（600089）
航天機(jī)電（600151）
南玻A（000012）
安泰科技（000969）
風(fēng)帆股份（600482）（600482）
棱光實(shí)業(yè)（600629）（600629）
孚日股份（002083）（002083）
新華光（600184）（600184）
通威股份（600438）（600438）
江蘇陽光（600220）（600220）
北新建材（000786）（000786）
杉杉股份（600884）
三峽新材（600293）（600293）
鄂爾多斯（600295）（600295）
英力特（000635）（000635）
東方鉭業(yè)（000962）（000962）
生益科技（600183）（600183）
維科精華（600152）（600152）
申能股份（600642）（600642）
贛能股份（000899）（000899）
新安股份（600596）（600596）
沈陽化工（000698）（000698）
威遠(yuǎn)生化（600803）（600803）
西藏藥業(yè)（600211）（600211）
華東科技（000727）（000727）
長城電工（600192）（600192）
王府井（600859）（600859）
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