林英睿
中國基金報(bào)記者 方麗
“我的投資策略是從暫時(shí)不受市場(chǎng)關(guān)注的領(lǐng)域?qū)ふ覂r(jià)值被低估的公司，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，獲得價(jià)值回歸帶來的收益?！睆V發(fā)基金價(jià)值投資部林英睿認(rèn)為，專業(yè)投資人做的事是對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，如果能找到一批市場(chǎng)定價(jià)與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值存在偏差的標(biāo)的，就存在大概率獲得可復(fù)制性的賺錢機(jī)會(huì)。
基于此，林英睿專注于在面臨底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)尋找市場(chǎng)的定價(jià)失誤，注重標(biāo)的安全邊際和風(fēng)險(xiǎn)控制，其管理的廣發(fā)睿毅領(lǐng)先不僅近兩年回報(bào)位列同類前1/8，且在今年波動(dòng)的市場(chǎng)中，過去1個(gè)月逆市取得正收益。
尋找被嚴(yán)重低估的資產(chǎn)
近十年，A股市場(chǎng)曾涌現(xiàn)一批十倍牛股，但能從中獲得高收益的投資者鳳毛麟角。究其原因，林英睿認(rèn)為有兩點(diǎn)，一是發(fā)掘牛股需要深入的研究和獨(dú)到的眼光，成功的概率較低；二是長期看這些牛股也會(huì)經(jīng)歷股價(jià)波動(dòng)，長期持有的概率也比較低。相較將希望寄托于“一舉選中十年十倍股”，林英睿更堅(jiān)信選出一批未來兩三年能貢獻(xiàn)30%~50%收益的股票，能夠大概率地“可復(fù)制性賺錢”，尤其是在投資的品種處于底部階段，勝率就會(huì)更高。
他選擇的標(biāo)準(zhǔn)就是市場(chǎng)價(jià)格低于他所認(rèn)定的價(jià)值。“打個(gè)比方，大家都去追捧300元1克的黃金，但旁邊沒人關(guān)注的地方1公斤鋼鐵只要1塊錢，經(jīng)過耐心等待以后可以賣3塊錢，差值就是盈利空間，而且，這是很多人在理性客觀的情況下可以一眼就看出來的機(jī)會(huì)?！彼麖?qiáng)調(diào)，不同的企業(yè)有不同的價(jià)值，當(dāng)價(jià)值被嚴(yán)重低估時(shí)就會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。
基于價(jià)格終將回歸價(jià)值的理念，買入價(jià)格顯得非常重要。同時(shí)，被低估很可能就意味著是市場(chǎng)上暫時(shí)“冷門”的領(lǐng)域，投資人要有逆向而行的勇氣。這也正是林英睿不斷提升的能力圈，他將自己定位于“做資產(chǎn)定價(jià)的人”。
在底部反轉(zhuǎn)行業(yè)中
挖掘價(jià)值回歸機(jī)會(huì)
“從追求大概率獲勝的角度出發(fā)，資產(chǎn)配置成為必然的選擇，因?yàn)槿虻臍v史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，大部分超額收益來自于資產(chǎn)配置?！边@在林英睿的投資框架里體現(xiàn)為通過倉位選擇實(shí)現(xiàn)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置。自他管理基金組合以來，先后經(jīng)歷了2015年下半年的極端下跌、2016年年初的熔斷、2018年熊市和今年2月以來的巨震，其管理的組合幾乎都是輕倉躲過。
不過，基于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的資產(chǎn)配置需求不會(huì)很頻繁。因此，林英睿將主要精力用于捕捉處于底部周期且基本面出現(xiàn)邊際改善的行業(yè)，尤其是目前關(guān)注度低的行業(yè)，他會(huì)研究行業(yè)和公司的細(xì)微變化，通過對(duì)細(xì)節(jié)的把控預(yù)測(cè)未來的走勢(shì)，包括供應(yīng)端、企業(yè)應(yīng)對(duì)下滑的方式等是否出現(xiàn)積極變化。
“如果從基本面角度發(fā)現(xiàn)定價(jià)出現(xiàn)偏差，未來它們的業(yè)績和估值就有望出現(xiàn)雙升。”林英睿表示，他會(huì)挑選幾個(gè)這樣的行業(yè)，再結(jié)合公司估值、質(zhì)量等指標(biāo)在一個(gè)行業(yè)中篩選出3～5只股票，以分散的方式構(gòu)建一攬子投資組合。
在近十年的研究投資生涯中，林英睿涉獵多個(gè)行業(yè)，包括零售、家電、消費(fèi)、汽車、鋼鐵、軍工、計(jì)算機(jī)等，為其整體研究體系奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2015年他開始管理基金以來，對(duì)行業(yè)的敏銳判斷體現(xiàn)在2017年配置鋼鐵、2018年配置傳媒、養(yǎng)殖等，這些行業(yè)的反轉(zhuǎn)均為其管理的基金帶來了明顯的超額收益。
因此，除了收益率居前，“穩(wěn)”也是林英睿管理的基金最為明顯的特征。Wind數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先自成立以來至3月23日，最大回撤是偏股混合型基金中最小的5%（23/527），為持有人帶來了良好的投資體驗(yàn)。
（責(zé)任編輯： HN666）
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