中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

6月中旬，藍(lán)籌股行情稍有回調(diào)，市場中很多人就歡呼中小創(chuàng)開啟超跌反彈。而且從投資者情緒上看，大多數(shù)散戶對漂亮50為代表的藍(lán)籌股并不感興趣。那么，中小創(chuàng)真的跌到底了嗎？

投資需要往前看，但歷史估值也是一把尺子。牛熊交易室分別從絕對估值和相對估值層面來評判一下創(chuàng)業(yè)板。

先看絕對估值，2012年11月底創(chuàng)業(yè)板PE跌到最低29倍，2015年5月底漲到最高142倍。當(dāng)前是多少呢？51倍。

也就說往創(chuàng)業(yè)板估值的最底部看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接下來還得跌個40%。但PE=P/Eps,考慮到創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績的走低，股價不必跌得那么慘。

再從相對估值看，按照廣發(fā)證券的統(tǒng)計，目前創(chuàng)業(yè)板相對主板的相對PE為3，已經(jīng)接近歷史最底部；但是另一方面，目前創(chuàng)業(yè)板相對主板的相對PB為2.6，其實還在歷史均值附近，距離底部還有很大的空間。

也就是說，從比價上看，創(chuàng)業(yè)板相對主板的價格已經(jīng)很便宜了，但這畢竟是相對的。

其實，無論是絕對估值還是相對估值，都涉及到同一個指向，就是業(yè)績。有想創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不再繼續(xù)下跌，那么需要業(yè)績上升使得絕對估值接近歷史底部，同樣還需要業(yè)績上升才能使得相對估值也保持便宜。

但不幸的是，我們來看看創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增長構(gòu)成以及未來的前景。

招商證券的研究顯示，創(chuàng)業(yè)板這幾年的業(yè)績增長很大程度上來自于并購。2014 年并購?fù)瓿傻墓荆?015 年凈利潤貢獻(xiàn)了14.3 億的增量；2015 年并購?fù)瓿傻墓?，并表利潤貢獻(xiàn)了37.8 億，2014/2015 年被并購的標(biāo)的在2015 年為上市公司合計貢獻(xiàn)了52.1億的凈利潤增量，占2015 年凈利潤增量了60%！

再細(xì)分來看，加上東方財富和同花順貢獻(xiàn)了25.8 億的增量，合計貢獻(xiàn)增量77.9 億，占創(chuàng)業(yè)板利潤增量的比例達(dá)到89.3%，可以毫不夸張的說，創(chuàng)業(yè)板2015 年的增長完全來自于并購和兩個互聯(lián)網(wǎng)券商！

按照招商證券的估算，創(chuàng)業(yè)板2016 年全年并購貢獻(xiàn)利潤增量98.3億元，在假設(shè)內(nèi)生增速為17%的前提下，創(chuàng)業(yè)板全年實際增速為35%。而2017年假設(shè)并購節(jié)奏和2016 年四季度基本一致（這種估計太過樂觀），則并購來帶的利潤增量為71%，將會貢獻(xiàn)9.9%的增速，全年創(chuàng)業(yè)板增速為25%。較2016 年明顯回落。

此外，2017年以來IPO提速的同時再融資受到?jīng)_擊，新增并購大概率明顯回落，如果不考慮2017 年新發(fā)生的并購，則創(chuàng)業(yè)板在2018 年會向著內(nèi)生增速15%左右靠近，如果2017商譽(yù)減值計提較多，則不排除創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速回歸個位數(shù)增長的可能。

既然并購增長不支持，那么內(nèi)生增長呢？也很不幸，過去兩年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速大幅超越主板，但2017年一季度主板利潤增速開始大幅上行，而創(chuàng)業(yè)板盈利增速已開始見頂回落，兩者差距明顯縮小，展望全年主板的盈利增速大概率會反超創(chuàng)業(yè)板。

所以，綜合而言，未來創(chuàng)業(yè)板外延收購減速和內(nèi)生業(yè)績增長減速，兩者疊加都會進(jìn)一步降低其ROE上行的預(yù)期，而業(yè)績的下滑又會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板股價的下跌，于是戴維斯雙殺產(chǎn)生了，最終使得創(chuàng)業(yè)板估值向歷史底部靠近。鑒于業(yè)績分母的下滑，創(chuàng)業(yè)板價格倒不至于下跌40%，但30%應(yīng)該還是需要的。

向下是大概率的，那么何時能止跌呢？這需要從市場資金的供需和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績低點(diǎn)來估算。

從市場的供給需求角度來看，創(chuàng)業(yè)板面臨大量的限售和定增解禁，解禁高峰過去方能企穩(wěn)，從解禁進(jìn)度來看，是2018 年三季度。

從中小創(chuàng)業(yè)績雷徹底爆發(fā)時點(diǎn)來看。中小創(chuàng)的2018 年業(yè)績增速將會大幅下滑，如果商譽(yù)減值集體超預(yù)期，更將加重中小創(chuàng)的業(yè)績壓力。2018 年半年報后，市場對于業(yè)績下滑將會開始存在預(yù)期，三季報前后對于商譽(yù)減值計提應(yīng)該開始有預(yù)期，因此，2018 年三季報前后應(yīng)該是業(yè)績預(yù)期的最低點(diǎn)。

另外再結(jié)合證監(jiān)會5月底發(fā)布的最新減持規(guī)定來考慮，被限定延遲的解禁勢必讓市場多一些顧慮，無法做到迅速的出清，所以在業(yè)績雷出現(xiàn)之后，創(chuàng)業(yè)板的觸底還會有所推遲。綜合考慮，在2018年的四季度才有望看到創(chuàng)業(yè)板的觸底。

至于觸底之后，是不是就能來一場類似2012年末的創(chuàng)業(yè)板行情，需要結(jié)合大的市場背景再來具體分析了。

文章精選