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天潤曲軸：大行業(yè)中的小公司 未來成長空間較大
小公司，大行業(yè)的典型代表，曲軸未來成長空間較大，產(chǎn)能釋放將大幅提升業(yè)績(jī)，維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司10~12年的每股收益分別為0.91元、1.32元和1.73元，對(duì)應(yīng)的市盈率為34倍、23倍和17倍，產(chǎn)能釋放將導(dǎo)致公司業(yè)
績(jī)進(jìn)入快速增長期，中高端輕卡曲軸、轎車曲軸及船用曲軸均是公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L的主要看點(diǎn)。公司未來將實(shí)現(xiàn)量利齊升，預(yù)計(jì)未來3年業(yè)績(jī)復(fù)合增長率在40%左右，看好公司未來中長期發(fā)展前景，給予增持評(píng)級(jí)。
汽車曲軸市場(chǎng)空間大。09年公司曲軸銷量為56萬支，雖在細(xì)分市場(chǎng)重卡曲軸中市場(chǎng)份額達(dá)到40%左右，但在曲軸總量中市場(chǎng)份額僅占5.4%，未來產(chǎn)能釋放后，公司曲軸產(chǎn)品進(jìn)一步延伸至轎車、船用曲軸等，其市場(chǎng)份額將繼續(xù)擴(kuò)大。
與國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手曲軸年產(chǎn)量在700萬只以上，而公司09年產(chǎn)量?jī)H為56萬只，背靠國內(nèi)汽車市場(chǎng)及汽車產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，其汽車曲軸成長空間較大。
未來盈利增長點(diǎn)變化。中高端輕卡曲軸、轎車曲軸、船用曲軸將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。公司盈利驅(qū)動(dòng)因素將發(fā)生重要變化：盈利增長點(diǎn)從單一化轉(zhuǎn)向多元化，不再僅依靠重卡曲軸貢獻(xiàn)盈利，輕卡、轎車、船用曲軸也將成為公司重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)，預(yù)計(jì)11年重卡曲軸的利潤貢獻(xiàn)比重將下降至80%以下。隨著公司產(chǎn)品的多元化，公司在業(yè)績(jī)提升的同時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也將不斷加強(qiáng)。
產(chǎn)品多元化保證業(yè)績(jī)快速增長。11年重卡曲軸增速將超越行業(yè)增速及重卡增速；中高端輕卡曲軸在11年收入貢獻(xiàn)提升至15%左右；12年轎車曲軸將進(jìn)入合資品牌配套體系，盈利貢獻(xiàn)將顯著提升；船用曲軸盈利貢獻(xiàn)在13年左右實(shí)現(xiàn)，若船用曲軸全部達(dá)產(chǎn)，則僅船用曲軸收入就可達(dá)到20億元，由于其附加值較高，其利潤貢獻(xiàn)比重將快速上升。
主要風(fēng)險(xiǎn)。投資增速不確定性將影響重卡需求，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)；產(chǎn)能釋放的進(jìn)程影響業(yè)績(jī)。(申銀萬國)
山東礦機(jī)：率先布局薄煤層領(lǐng)域 或能闖出一片天地
投資要點(diǎn)
主營業(yè)務(wù)為刮板機(jī)和液壓支架(單體支柱)。除刮板機(jī)和液壓支架(單體支柱)外，山東礦機(jī)還生產(chǎn)帶式輸送機(jī)等裝備。2009年，山東礦機(jī)銷售收入行業(yè)排名第10，營業(yè)利潤排名第5，營業(yè)利潤率排名第3.
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在于薄煤層技領(lǐng)域。山東礦機(jī)在技術(shù)、產(chǎn)品、銷售和管理等方面具有比較優(yōu)勢(shì)，尤其是在薄煤層裝備領(lǐng)域和細(xì)粒煤分選領(lǐng)域。此外，民營機(jī)制也是山東礦機(jī)有別于同類上市公司的優(yōu)勢(shì)之一。
薄煤層綜采裝備潛在市場(chǎng)空間大。中國煤炭資源稟賦特征顯示薄煤層在占煤炭?jī)?chǔ)量的20%，因技術(shù)、裝備和成本等因素約束，當(dāng)前薄煤層原煤產(chǎn)量?jī)H占10%，潛在市場(chǎng)較大。同時(shí)，薄煤層領(lǐng)域裝備廠商少，市場(chǎng)未飽和，競(jìng)爭(zhēng)不充分，或能孕育一片天地。
募集資金投向薄煤層領(lǐng)域和細(xì)粒煤分選項(xiàng)目。山東礦機(jī)通過IPO發(fā)行6700萬股，發(fā)行價(jià)20元/股，募集資金13400萬元，主要投向薄煤層綜采成套裝備和細(xì)粒煤分選及脫水成套裝備等兩個(gè)項(xiàng)目，符合行業(yè)發(fā)展方向，我們對(duì)此持樂觀態(tài)度。另外，超募資金71594萬元可貢獻(xiàn)潛在業(yè)績(jī)。
首次評(píng)級(jí)：推薦。預(yù)計(jì)山東礦機(jī)2010-2012年EPS分別為0.44元、0.78元和0.94元，3年復(fù)合增長率30%?；谏綎|礦機(jī)在煤炭裝備業(yè)地位，我們給予其2011年EPS為0.78元35倍PE，其合理價(jià)值為25.80元。若考慮到其超募資金，預(yù)計(jì)其合理價(jià)值為25.8-30.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(興業(yè)證券)
西山煤電：焦煤價(jià)格全面上調(diào)
事件：
公司擬從2011年1月1日起上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，其中，優(yōu)質(zhì)冶煉精煤(原焦精煤)車板含稅價(jià)(長協(xié)戶)由1365元/噸上調(diào)至1465元/噸；稀缺冶煉精煤(原肥精煤)車板含稅價(jià)(長協(xié)戶)由1510元/噸上調(diào)至1660元/噸；瘦精煤車板含稅價(jià)(長協(xié)戶)由1060元/噸上調(diào)至1180元/噸；氣精煤車板含稅價(jià)(長協(xié)戶)由900元/噸上調(diào)至1020元/噸。
要點(diǎn)分析：
提價(jià)增加興縣礦2億權(quán)益利潤。按照興縣礦2011年增加800萬噸銷量達(dá)到2000萬噸，其中興縣礦1500萬噸按洗出率25%計(jì)2011年氣精煤產(chǎn)量375萬噸，噸煤提價(jià)120元/噸，除稅后剩余100元/噸，提升收入3.75億元，興縣礦氣精煤噸煤成本上升10元，則成本增加0.375億，利潤增加3.3億元，除稅和少數(shù)股東權(quán)益后剩余2億凈利潤。
提價(jià)增加母公司凈利5億。母公司焦精煤提價(jià)100元，肥精煤提價(jià)150，瘦精煤提價(jià)120(都含稅)，相當(dāng)于公司老礦綜合售價(jià)提升100元(不含稅)，按照1100萬噸計(jì)增加收入11億元，另這部分礦井噸煤成本上漲40元/噸，合計(jì)增加成本4.4億，利潤總額6.6億，凈利潤5億。
興縣產(chǎn)量增加可增加權(quán)益凈利潤6.4億。興縣礦新增900萬噸原煤，按照2009年噸煤90元凈利算增加凈利6.4億(除少數(shù)股東權(quán)益后)
提價(jià)后2011年可增加EPS0.43元。假設(shè)本次公司提價(jià)后該價(jià)格成為公司2011年全年價(jià)格，那么公司將新增凈利13.4億，相當(dāng)于增厚2011年EPS0.43元。
資產(chǎn)擴(kuò)張潛力長期存在。公司成立了西山永鑫煤業(yè)開發(fā)安澤兩煤礦，包括200萬噸焦煤和500萬噸無煙煤，另外，集團(tuán)規(guī)劃產(chǎn)能1.7億噸，是公司目前產(chǎn)能2400萬噸的7倍。未來公司產(chǎn)能增長空間廣闊。
2011年公司主要焦煤產(chǎn)品仍有提價(jià)空間，目前并沒有到十二五信貸發(fā)放，全面開工的時(shí)候，焦煤供需最緊張的時(shí)候尚未到來，因此，預(yù)計(jì)公司焦煤價(jià)格還有50-100元的提價(jià)空間。
假設(shè)本次提價(jià)后，未來煤價(jià)維持不變的情況下，估算公司2010,2011,2012年EPS為1.07,1.56,1.98元，對(duì)應(yīng)PE24,16,13倍，而2011年存在再提價(jià)空間，因此，預(yù)測(cè)公司2011年，2012年EPS分別為1.72,2.17元，對(duì)應(yīng)PE15,12倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。(東北證券)
乾照光電：公司調(diào)研報(bào)告
投資要點(diǎn)：
紅黃光LED技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯公司擁有是國內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)之一。產(chǎn)品成品率遠(yuǎn)高市場(chǎng)平均水平，公司自成立以來銷售收入和利潤高速增長，目前公司在紅黃光市場(chǎng)占有率接近20%，預(yù)計(jì)未來仍將繼續(xù)提高。
紅黃光市場(chǎng)空間依然值得期待公司目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能的限制是制約公司快速發(fā)展的關(guān)鍵因素。公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速。公司的在位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，很大程度上限制潛在競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入，公司未來產(chǎn)能過?？赡苄缘?。同時(shí)RGB LED照明應(yīng)用前景樂觀，紅光芯片在通用照明市場(chǎng)的應(yīng)用值得期待。
盈利能力依然有保證公司和主要供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，今年公司司采購價(jià)格基本保持穩(wěn)定。雖然今年芯片價(jià)格下降幅度較大，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出新品穩(wěn)定價(jià)格也是公司毛利率穩(wěn)中有升的重要原因。從近期來看公司毛利率應(yīng)能保持穩(wěn)定，盈利能力依然有保證。
太陽能電池未來增長空間大公司三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片，處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平。我國衛(wèi)星事業(yè)快速發(fā)展和聚光太陽能的啟動(dòng)和快速發(fā)展將為公司電池帶來巨大空間。
估值與投資建議綜合前面分析，我們初步預(yù)計(jì)公司2010-2012年每股業(yè)績(jī)分別為1.28、2.62.3.91元。綜合比較行業(yè)和中小板以及相關(guān)上市公司估值情況，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)11年40倍PE左右區(qū)間較為合理。合理目標(biāo)價(jià)為104.8元。我們給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。(愛建證券)
廣發(fā)證券：給予廣州藥業(yè)"買入"評(píng)級(jí)
廣藥集團(tuán)授權(quán)加多寶進(jìn)行紅罐王老吉的銷售，按目前已簽定的協(xié)議來看，租用期限是到2020年，而最近一次續(xù)約之前，期限是2012年。目前廣藥以最后一次簽約存在違法行為為由，認(rèn)為最后一次續(xù)約協(xié)議無效，因而雙方爭(zhēng)執(zhí)驟起。
我們的觀點(diǎn)：我們咨詢了法律人士，此協(xié)議存在瑕疵，有可能被認(rèn)定為無效。我們認(rèn)為最后這個(gè)事件的演繹可能出現(xiàn)以下四種結(jié)果： 1、加多寶獲勝，王老吉的合作一切照舊，那么股份公司明顯沒有任何好處； 2、加多寶讓步，增加了品牌租用的租金，但合作仍然維持，因?yàn)槠放谱庥媒鹗找媸窃诩瘓F(tuán)公司的，因此對(duì)股份公司依然沒有好處； 3、加多寶失敗，12年以后，王老吉被廣藥收回，根據(jù)集團(tuán)公司不做具體業(yè)務(wù)的慣例，由股份公司接手王老吉，對(duì)股份公司當(dāng)然形成大利好； 4、加多寶和廣藥重新形成合作方式，雙方成立新的公司共同經(jīng)營王老吉，由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，合資公司的股權(quán)需要放到股份公司下邊去，對(duì)股份公司當(dāng)然也形成利好。從以上四點(diǎn)來看，股份公司在后兩種可能中明顯受益。我們暫時(shí)以第三種可能計(jì)算股份公司收益：目前王老吉銷售額超過100億元，若收回后王老吉依然有100億收入，假設(shè)凈利潤15%，那么對(duì)股份公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將近2元！
治療性乙肝疫苗 06年公司公布的治療性乙肝疫苗最近捷報(bào)頻傳，吸引了足夠的眼球。我們對(duì)此了解的情況如下：此疫苗為核酸治療性疫苗，目前結(jié)束了2期臨床A階段，分為兩個(gè)方案：獨(dú)立用藥和聯(lián)合用藥，分別做了6個(gè)和22個(gè)病例。實(shí)驗(yàn)結(jié)果還比較理想(具體數(shù)據(jù)尚未落實(shí)，請(qǐng)?jiān)徲眠@么模糊的評(píng)價(jià))。用上市公司的話說獲得了振奮人心的結(jié)果，并認(rèn)為有繼續(xù)做下去的價(jià)值。我們的觀點(diǎn)：由于水平有限，我們很難判斷此種疫苗成功的概率或者可行性，因此在此并不做討論，若此疫苗獲得綠色通道，其上市的時(shí)間還有可能大大縮短。此疫苗的價(jià)值對(duì)于公司來說比較難以估計(jì)，但市場(chǎng)上同樣擁有相似臨床階段的重慶啤酒公司卻是可以進(jìn)行類比的。雖然重慶啤酒被市場(chǎng)關(guān)注已久，并且眾多數(shù)據(jù)被大家分析，可以比廣藥有更多溢價(jià)。但是重慶啤酒目前已經(jīng)250億市值，而廣藥僅150億市值，若再考慮兩個(gè)公司的利潤水平(廣藥的利潤水平將近是重慶啤酒的2倍)可以認(rèn)為廣藥在市值上有更大的提升空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，廣州藥業(yè)10年和11年的業(yè)績(jī)?yōu)?.41元和0.54元。若11年狂犬疫苗超越預(yù)期可能再貢獻(xiàn)5分錢以上。從這個(gè)業(yè)績(jī)來看，公司股票價(jià)格基本合理，略有偏貴，是有支撐的。而我們提到的王老吉商標(biāo)租用期限爭(zhēng)執(zhí)和核酸乙肝治療疫苗進(jìn)展情況都給公司提供了極大的想象空間。因此我們給予公司"買入"的投資評(píng)級(jí)，強(qiáng)烈建議投資者關(guān)注。(廣發(fā)證券)
安源股份：華麗轉(zhuǎn)型 煤炭新貴
安源股份(600397)：公司剝離不良資產(chǎn)，變身煤炭企業(yè)。公司將其持有的安源玻璃、安源客車股權(quán)與江煤集團(tuán)持有的江西煤業(yè)股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換，同時(shí)發(fā)行股份購買江煤集團(tuán)、中宏礦業(yè)、華融、信達(dá)等持有的其余的江西煤業(yè)的股權(quán)。公司轉(zhuǎn)型專注煤炭生產(chǎn)銷售的企業(yè)。
江西煤業(yè)整體上市，安源股份迅速做強(qiáng)。江西煤業(yè)整體上市后，公司的資源量及產(chǎn)能增加至34661.58萬噸和727萬噸，分別增長395%和808%。結(jié)合煤炭的權(quán)益儲(chǔ)量及產(chǎn)能來看，與其他煉焦煤上市公司比較處于中等水平。公司煤炭銷售全部市場(chǎng)化，由于靠近消費(fèi)地，有運(yùn)輸上的優(yōu)勢(shì)，公司煤價(jià)較高。
集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入資源整合，公司外延發(fā)展空間確定。除此次注入上市公司的煤礦之外，江西煤業(yè)集團(tuán)省內(nèi)外仍有大量?jī)?yōu)質(zhì)的在建礦井，有望率先注入的五礦合計(jì)資源量1.5億噸，產(chǎn)能260萬噸，分別占注入后公司的43%和36%。
優(yōu)質(zhì)煤種，保證未來盈利穩(wěn)定增長。2010年1-7月公司商品煤價(jià)格為724.17元/噸，較2009年全年均價(jià)538.18元/噸大幅提高35%，噸煤凈利也由2009年的39.15元/噸大幅增長45%至56.78元/噸。注入的江西煤業(yè)主要煤種為煉焦煤和無煙煤，屬優(yōu)質(zhì)稀缺煤種。隨著鋼材價(jià)格反彈，以及鋼廠煤炭庫存的下降，我們預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格將繼續(xù)步入上漲通道。未來幾年隨著鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)暖以及國際煤價(jià)的走高，相對(duì)稀缺的煉焦煤價(jià)格將繼續(xù)保持上漲態(tài)勢(shì)。
二級(jí)市場(chǎng)上，該股經(jīng)過近日的回調(diào)以后，近日底部企穩(wěn)，量能時(shí)有放大，資金介入跡象較為明顯。預(yù)計(jì)該股后市有望延續(xù)走高。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。(北京首證)
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