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貨幣政策將拉大貧富經(jīng)濟(jì)體之間的差距

2022.01.28

今年的開(kāi)始是2021年的可怕重復(fù)。一種新冠病毒的新變體讓世界各地的感染人數(shù)急劇上升，威脅到這一年的經(jīng)濟(jì)前景。但是2020年的嚴(yán)重衰退不會(huì)重演，未來(lái)的前景將是全球高通脹和利率上升，較為脆弱的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將面臨嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

去年的情況表明，即使沒(méi)有有效的疫苗，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)新冠疫情的抵御能力也比預(yù)期的要強(qiáng)。Alpha浪潮對(duì)人們的健康是可怕的，但幾乎沒(méi)有影響到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由于貨幣和財(cái)政刺激力度超過(guò)了實(shí)際需要，結(jié)果造成了需求過(guò)剩和通脹。

度過(guò)Omicron浪潮應(yīng)該會(huì)比較容易。全球新增病例數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，但死亡人數(shù)依然很低。疫苗已被證明能有效地預(yù)防重癥，社區(qū)也從以前的感染中獲得了更大的免疫力，因此發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該能夠更好地適應(yīng)。盡管有這些好消息，但國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、經(jīng)合組織(OECD)和世界銀行(World Bank)的預(yù)測(cè)可能還是過(guò)于樂(lè)觀——這些預(yù)測(cè)稱發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可以回到大流行前預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出軌道，而沒(méi)有遭受任何長(zhǎng)期損害。

高通脹表明，去年經(jīng)濟(jì)在過(guò)熱狀態(tài)下運(yùn)行產(chǎn)生了嚴(yán)重瓶頸，想要找工作的人減少，而兩年的投資疲軟將阻礙各經(jīng)濟(jì)體提高生產(chǎn)率以促進(jìn)非通脹增長(zhǎng)的能力。因此，2022年和2023年最大的危險(xiǎn)仍然是需求超過(guò)可利用的供應(yīng)造成的通脹。今年下半年，總體通脹率將會(huì)下降，因?yàn)槿ツ甑拇蠓鶅r(jià)格上漲中，有一部分將會(huì)被排除在年度比較之外，但全球經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是通脹率仍然過(guò)高，讓人感到不安。

美聯(lián)儲(chǔ)遲遲才對(duì)通脹威脅作出回應(yīng)，而美國(guó)的通脹威脅也是最大的。美聯(lián)儲(chǔ)指出，它可能需要比最初預(yù)計(jì)的“更早或更快”將利率從目前接近零的水平上調(diào)。許多有見(jiàn)識(shí)的觀察人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息四次，每次25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)將出售其持有的部分政府債券。然而，貨幣政策收緊不應(yīng)與極具限制性的貨幣政策立場(chǎng)相混淆。名義利率提高到1%仍會(huì)刺激需求，尤其是考慮到今年年底通脹率可能遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

對(duì)較貧窮國(guó)家來(lái)說(shuō)，問(wèn)題在于美國(guó)收緊貨幣政策——但仍具有刺激性——很可能給它們帶來(lái)麻煩。正如世界銀行在本周的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中所指出的，美國(guó)收緊貨幣政策可能會(huì)加劇新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體本已艱難的前景。

較貧窮的經(jīng)濟(jì)體難以像發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體那樣迅速?gòu)?fù)蘇，它們?nèi)狈ν瘸潭鹊男抛u(yù)和市場(chǎng)渠道，無(wú)法在疫情早期放開(kāi)手腳借貸以保護(hù)本國(guó)民眾。由于缺乏金融彈性和慷慨的社會(huì)保障體系，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)低迷更為持久，復(fù)蘇也更為疲弱。這些經(jīng)濟(jì)體在獲得疫苗和向其人民提供疫苗方面面臨種種困難，更是造就了這場(chǎng)完美風(fēng)暴。

二十年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的生活水平不斷追趕那些較富裕的兄弟?chē)?guó)家，現(xiàn)在這段歷程已經(jīng)結(jié)束了。世界銀行估計(jì)在2021年至2023年期間，70%的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際收入增長(zhǎng)將低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

大流行期間的疲軟也可能會(huì)留下更大、更持久的傷痕。世界銀行估計(jì)，與富裕國(guó)家毫無(wú)傷痕的假設(shè)——盡管較為樂(lè)觀——相比，較貧窮國(guó)家的復(fù)蘇將比大流行前預(yù)測(cè)的水平相差近6%。這會(huì)進(jìn)一步限制它們償還現(xiàn)有債務(wù)的能力。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織，自疫情爆發(fā)以來(lái)，這些國(guó)家的債務(wù)與國(guó)民收入之比已上升了10個(gè)百分點(diǎn)。在一些較弱的國(guó)家，這可能會(huì)造成硬著陸和債務(wù)危機(jī)，并引發(fā)社會(huì)不滿情緒。

讓這一切更加糟糕的是，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能會(huì)比預(yù)期更用力地踩下剎車(chē)，令市場(chǎng)不安并使全球貨幣環(huán)境收緊。世界銀行行長(zhǎng)戴維·馬爾帕斯表示，2022年的前景“不太可能對(duì)發(fā)展中國(guó)家有利”。這話多少有些輕描淡寫(xiě)了。

新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所面臨的環(huán)境不盡相同。中國(guó)有充足的財(cái)政火力在短期內(nèi)為其經(jīng)濟(jì)提供緩沖。土耳其是一個(gè)易受沖擊的國(guó)家的典型例子。高額的公共和私人債務(wù)，加上其經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)缺乏公信力，構(gòu)成了一個(gè)有毒的組合。處于類似處境的國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)了資本外逃，并可能形成前景日益黯淡、脆弱性日益增加的惡性循環(huán)。

前景是艱難的。世界銀行預(yù)計(jì)到2023年，40%的新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的國(guó)民收入仍將低于2019年的水平。這樣的狀況可能在今年引發(fā)一場(chǎng)反思，而不是胡亂應(yīng)付過(guò)去。

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