《本杰明·格雷厄姆論價值投資》
Benjiamin Graham on Value Investing by Janet Lowe
序言
P1 格雷厄姆對人類的特殊貢獻在于，他把邏輯和分析的原理引入了商業(yè)的這個基礎(chǔ)部門－－投資業(yè)。
P2 在許多人的指南針上，本才是真正的北極。
第一章 華爾街教頭
P3 我們必須約束自己，看看自己可以從本身上學(xué)到什么，而不是抓住機會向他指出他忽視了我們多少杰出的思想。
P6 格雷厄姆構(gòu)建了一個框架，讓人們能夠理解這些數(shù)字的真正意義。
P7 1992年，紅杉基金的價值已達14億美元，它在十年中的平均收益率是17.3％。
第二章 華爾街的早期生活
P24 無論華爾街還是別的什么地方都不存在確定的、輕松的致富之路。
P28 所謂的年度報告只是一種四頁紙對折的小冊子，公司官員的名單還占據(jù)了大部分空間。
P31 他（主席）對CTR公司的否定對我影響極大，我一生中從未買過它的任何一種股票，甚至在它1926年改名為IBM后也沒買過。
P36 真正激勵他工作的卻是知識的力量而不是對財富的渴望。
P40 后來，本把這個“同樣老的輪胎”的故事作為例子，以此來說明即使是內(nèi)部消息也可能是虛假的。
P42 1920年，本成了紐伯格－漢德森－路德公司的一名合伙人。他雖然只有26歲，卻已經(jīng)向世人證明自己能夠處理極為復(fù)雜的投資戰(zhàn)略。
市場行為越荒謬，具有商業(yè)眼光的投資者的機會就越大。
P48 本對這些帳戶收取的費用是剔除損失之后的累積凈利潤的25％。
P50 1923年，一群客戶和朋友有感于本的才能，建議他成立一個25萬美元的投資帳戶。本的工資是每年1萬美元，投資者將得到至少6％的利潤，而超過6％的部分本可以得到其中的20％。
第三章 讓手中的牌發(fā)揮最大威力
P53 杜邦公司上市流通的股票價值卻沒有超過它所擁有的通用汽車公司的股票價值。當(dāng)本發(fā)現(xiàn)了這種反常情況之后，立即買進了杜邦公司的股票。與此同時，還賣空了七倍的通用汽車公司的股票。
P56 根據(jù)這個方案，本放棄自己的工資收入，而在利潤率超過6％的第一個20％之內(nèi)，他得到其中的20％；在下一個30％之內(nèi)，他得到其中的30％，再超過這個數(shù)字，他將得到其中的50％。
P61 本在ICC發(fā)現(xiàn)每個石油管道公司都擁有大量的鐵路投資債券，這些債券的價值有時甚至超過了它們自身的市場價值。
P62 他開始有步驟地購買北方石油管道公司的股票并很快擁有了全部4萬股中的2000股。
P64 他的新戰(zhàn)略包括兩部分：他要拉攏其他股東支持自己的決定－－減少公司資本，把多余的現(xiàn)金返還給股東；另外，也將爭取在公司的董事會中獲得兩個席位。
P65 每股70美元的紅利和北方石油管道公司后來的股價使本的利潤超過了每股100美元，投資回報率將近54％。
P66 如果一個公司擁有大筆資產(chǎn)卻無所作為，它就成了本的目標(biāo)。既然這些價值沒有得到利用，你就必須把它們處理掉－－無論用什么辦法。
P73 本堅信蘇格拉底的授課哲學(xué)，他鼓勵討論并引導(dǎo)學(xué)生們通過激烈的提問得出正確答案，不僅教授本人提問，同學(xué)之間也互相出題。
第四章 崩潰－－1929年和大蕭條時期
P80 經(jīng)驗和年齡再次顯示了它們對年輕和激情的優(yōu)勢。
P85 本的聯(lián)合帳戶在這一年（1929年）中損失了20％，同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)也下降了15％。
P86 這一年（1930年）年末，聯(lián)合帳戶損失了50％，而同期的道瓊斯指數(shù)下跌29％。
P88 1929-1932年，聯(lián)合帳戶的資本損失達到70％，但是1931年的損失已下降到16％，而同期的道瓊斯指數(shù)下跌48％，SP500下跌44％。1932年，聯(lián)合帳戶的損失只有3％，而道瓊斯指數(shù)和SP500分別下跌17％和8％。
P95 杰里·紐曼－－與其說他是個證券分析家倒不如說他是個狡猾而成功的商人。
P96 （巴菲特）仔細研究了它1926-1956年（這是公司的全部經(jīng)營時期）的套利收入。他發(fā)現(xiàn)，未經(jīng)調(diào)整的套利收益率是20％。
P99 （1932年6月 41.22點）紐約證交所中交易價格低于其資產(chǎn)價值或庫存現(xiàn)金在償還債務(wù)后仍有剩余的公司超過30％。
P101 到1935年，所有投資者在帳戶中的損失都已得到了完全的補償。
第五章 本的真理：《證券分析》
P109 訓(xùn)練有素的理性投資者既不會被別人的選擇干擾，也不會被市場的波動左右，他將尋找賣價低于其內(nèi)在價值的股票，然后等待市場發(fā)現(xiàn)并糾正它的錯誤。
P115 人么是否同意你的觀點并不能表示你正確與否。
P119 巴菲特認為，《證券分析》一書長盛不衰的原因在于它包含著深刻的道理，而且不要求太多的商業(yè)知識。
第六章 格雷厄姆的經(jīng)濟影響
P137 前六年（1936-1941年）－－這個時期價格總體趨勢是下降的－－我們的年平均總收益率是11.8％，而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)卻是0.6％的損失率。后四年（1942-1945年）－－此時股價穩(wěn)步上漲－－我們的平均收益率是26.3％，而標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)是26.0％。
P143 曾經(jīng)有人指責(zé)我泄漏了自己所有的秘密。我寫了許多書，秘密全在里面。
第七章 安全和價值的樂園
P160 實現(xiàn)滿意的投資效果要比大多數(shù)人想的容易，實現(xiàn)出色的投資效果則比它看上去更困難。
P163 如果個人或集體的建議的正確性得不到合理定義的、可行的檢驗，證券分析業(yè)就不可能提高自己的行業(yè)地位。
P164 一次性彌補那些正常情況下應(yīng)該分期攤消的損失會使以后的收益更耀眼，而投資者反擊的辦法也很簡單－－把公司在七年或十年中的收益平均化，以此來確定它的真實收益能力。
P165 本引入了評價公司業(yè)績的六個基本因素：贏利性、穩(wěn)定性、增長性、財務(wù)狀況、紅利分配和價格歷史。
P167 防守型或被動型的投資者堅持自己的教條并由此保證投資的收益。進取型的投資者卻通過他對風(fēng)險的態(tài)度獲利。
投資者追求的回報率或多或少地與他愿意承擔(dān)的風(fēng)險水平成比例。我的觀點卻與此不同，回報率應(yīng)該以投資者在工作中愿意而且能夠付出的智力勞動的數(shù)量為基礎(chǔ)。
P168 希望你們這些銀行家們接受這種以普通股作為投資手段的理論；但是，要經(jīng)過自己的思考。這不是真理，而是一個需要不斷檢驗的經(jīng)濟命題。
P169 巴菲特建議讀者特別注意第八章（介紹如何在投資中采取正確的態(tài)度）和第20章（安全邊際）。
P171 婦女在買日用品時發(fā)揮貨幣最大價值的天生本領(lǐng)，在金融領(lǐng)域也是很有用的，……如果你購買普通股票，一定要用買日用品的方法，而不是買香水的方法。
附錄三 個體投資者箴言
P174 做個投資者而不是投機者 投機者是一個不注重內(nèi)在價值，從市場運動中尋找利潤的人；謹慎的股票投資者則（a）只在價格受到其價值的有力支持時才買進并（b）在市場進入了一個持續(xù)增長的投機階段時堅決減少自己手中的股票。
了解價格的含義 如果我買下整個公司，它能值這么多錢嗎？
尋找隱藏的價值 巴菲特修改了本的公式，他注意到公司所處行業(yè)的自身性質(zhì)。
買進的公式 股票的內(nèi)在價值等于：E(2R+8.5)*4.4/Y 每股收益E、預(yù)期收益增長率R、AAA級公司債券的當(dāng)前收益率Y
不要輕信 投資者閱讀公司報表時應(yīng)特別注意公積金，會計變化和腳注。
不要鉆牛角尖 合理的價值就在這個范圍里。
不要過分依賴數(shù)學(xué) 無論何時，如果你發(fā)現(xiàn)微積分或高等代數(shù)被引入進來就要提高警惕了：它的使用者正在試圖以理論代替經(jīng)驗，這也常常是在為投機者提供虛假的投資信息。
分散投資，規(guī)則之一 25％債券，25％股票，50％在兩者間分配。
分散投資，規(guī)則之二 75種股票
如有疑問，把質(zhì)量放在首位
股利是一個指示器
保護自己的股東權(quán)益
要有耐心
獨立思考 在華爾街成功有兩個條件：第一、正確思考；第二、獨立思考。
第八章 GEICO的故事
P182 本的猶豫或許更多地是由于這次交易的規(guī)模。畢竟，GEICO收購業(yè)務(wù)動用的資金比任何一次收購都多。
P183 保險業(yè)對每個人都有利－－管理者、認購者、代理商、消費者－－除了股東。
GEICO一半的股份－－1500股－－是以每股475美元或總值712，500美元購入的，這是格雷厄姆－紐曼公司25％的資產(chǎn)。
GEICO的交易可算是一次大膽的改變。
P184 1940年的《投資公司法》規(guī)定，投資公司擁有保險公司的股份超過10％是違法的。
P186 “……在運氣，或者一個關(guān)鍵決定的背后，必須有精心的準(zhǔn)備和訓(xùn)練有素的實力作保證。一個人必須有實力和聲望，機會才會敲他的門。一個人必須有手段、判斷力和決心來利用這些機會。”
P187 1958年，管理層把顧客范圍擴大到非政府職員的專家、經(jīng)理、技術(shù)人員和管理人員，這個決定的市場容量從所有車主的15％增加到50％，而風(fēng)險水平仍然較低。
P191 1976年與最初相等的每股價值是3407美元，幾乎是第一次公開交易時的90倍。
P193 它們屬于同一種公司，暫時受到財務(wù)打擊的影響，可是出色的經(jīng)濟實力依然存在。這種局面－－業(yè)績出色卻患了良性癌癥（當(dāng)然，需要有個好醫(yī)生）－－有別于那種真正的“轉(zhuǎn)折”局面。
第九章 巴菲特－－心意相通的年輕人
P197 讀了《美國最佳》上一篇介紹保險公司等級的文章之后，巴菲特決定分析GEICO，當(dāng)作課堂作業(yè)的一部分。
P202 巴菲特解釋了他向本推薦新證券的動機。“如果我想在華盛頓土人隊當(dāng)一名四分位，我就必須讓人們看到我很少失手?！?br> 本把自己說成是一個有許多朋友卻沒有知心朋友的人。
P207 巴菲特還認為本的觀點是自我封閉式的?！八辉敢庾屛覀兊焦救タ纯矗J為這是一種欺騙?！?br> P210 巴菲特 “如果我完全聽從本，一定會比現(xiàn)在窮得多?！?br> P214 “你完全不考慮（已資本化得）商業(yè)信譽和它的分期補償性也能活得很好，但是學(xué)習(xí)管理和投資的人卻應(yīng)該理解它的實質(zhì)?！?br> P215 如果能把他們兩人的觀點結(jié)合起來，那么你就學(xué)全了。本寫了我們所說的《圣經(jīng)》，而巴菲特寫的是《新約全書》。
第十章 格雷厄姆－紐曼時代的終結(jié)
P220 格雷厄姆－紐曼公司幾乎把所有的盈余支付給股東，這樣，基金的價值幾乎與股東最初投入的資本額相等。這一點與伯克希爾公司不同，它不支付股利。
P225 我們感興趣的是能否創(chuàng)下最高的年投資率以及每年取得的回報率，而不是回報總量。
P229 在不考慮GEICO股票時，公司年平均回報率是17.4％。
P230 他唯一不走運的日子是1929年股市崩潰之后的幾年。
第十一章 一代宗師
P235 帕斯卡曾經(jīng)說過，“心臟的運行總有它自己的理由?！蔽覀円部梢杂谩叭A爾街”取代“心臟”。
P241 埃絲泰爾知道誰聰明，誰不聰明：聰明的人總是設(shè)法來看望她。
P244 我們只是從經(jīng)驗中認識到：市場最終會恢復(fù)自身的價值。它總有辦法達到目的。
P247 本最忠實的信徒都一心想要1934年、1940年或1951年版的舊書。
P249 對出色的人來說－－那些集天賦、才華和堅韌獨立精神于一身的人－－天空是無限的。
P253 愛不只是一種生活經(jīng)歷，它是生活的全部。
第十二章 晚年生活
P260 巴菲特認為在股市中掙錢并不需要“超人的智慧”，投資者只需有堅定的原則和堅持原則的決心。他說，這本書是一個指導(dǎo)手冊，而讀者“必須為自己制定感情的規(guī)則?！?br> P261 本的思想是強大的，但他的表達方式卻很溫柔。
P263 投資機構(gòu)將在這場尋找便宜股票的競爭中面臨被淘汰的命運。
如果你和我一樣相信價值投資是一種完善的，可行的，有利可圖的方法，就應(yīng)該全身心地投入進去。堅持它，不要被華爾街的時尚、錯覺和投機活動迷惑。
P264 沃波爾說過，有思想的人認為世界是一部喜劇，有情感的人認為世界是一部悲劇。
P266 我想，一些技巧和簡單的原理已經(jīng)完全可以保證成功了。
P280 我想說，我一生中至少有一半的快樂來源于思考，來源于文學(xué)和藝術(shù)的美和修養(yǎng)。
?。ㄍ辏?
本站僅提供存儲服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請
點擊舉報。
