導讀： 1、大部分文章只研究公司基本面，并不推薦買點，特別是在高位的公司，只是我的研究筆記； 2、文章分為原創(chuàng)和轉載兩種，轉載的文章不代表我的觀點，請獨立思考，請留意文章標題下面有沒有“原創(chuàng)”二字，如下圖：
不知不覺，今天已經是7天假期的最后一天了，這7天總算沒有全部荒廢，好歹抽出了4天看了一下公司，主要是光伏相關的公司，另外的三天有事外出了。
小時候覺得時間太多不知道干啥，現在是覺得時間不夠用，真的有很多書想看（因為以前的我是一個很不愛看書的人），有很多事情想嘗試。
寫公眾號兩年多了，現在搞的有點強迫癥似的，好像每天不寫點什么心里就不踏實似的，今天不聊公司，就分享一下這幾年我開始研究成長性行業(yè)以來，對于價值投資一些新的感悟，純屬個人的理解，可能會和大家的想法有矛盾的地方。
1、ROE和護城河
這兩個概念是每個學習價值投資的人必學的知識點，也是很多人在選股時要考慮的兩個關鍵因素，但這幾年我在研究成長股時發(fā)現，我對這兩個指標越來越弱化了，有時候甚至根本沒有去看一下一家公司的ROE是多少，至于護城河，也沒有像以前那樣特別在意了。
所以，每次有朋友在我的文章后面留言說某個公司的護城河不夠深時，我的回復都是：成長性就是最好的護城河，因為這是我這幾年最大的感悟。
我舉個例子，2013年限制三公消費時候的茅臺和現在的茅臺，它的護城河有變化嗎？完全沒有變化，都是赤水河的水，都是一樣的釀酒工藝，公司的屬性沒有任何變化。那為什么2013、2014年時候茅臺那么低迷，而現在這么火熱？是因為需求端發(fā)生了變化，茅臺的主要消費者變成了商務消費和個人消費，隨著經濟的發(fā)展和消費水平的提高，高端酒水的需求在增長。
我再舉光伏的例子，為什么5年前光伏行業(yè)沒有現在這么火？那是因為那個時候光伏發(fā)電的成本沒有什么優(yōu)勢，而近兩年光伏的成本不斷下降，直到一個臨界點后（低于主流發(fā)電成本），才迎來了裝機量的爆發(fā)。這里面有行業(yè)的自身發(fā)展規(guī)律，也有政策的影響。
同樣的，CXO行業(yè)也是如此，2015年很低迷，2018年開始爆發(fā)，因為創(chuàng)新藥的研發(fā)需求爆發(fā)了。
周期股就更是如此了，企業(yè)的業(yè)績完全取決于需求的波動。
以上舉的這幾個例子里，行業(yè)和公司的護城河都沒有變化，只是需求端發(fā)生了變化，我相信還有很多其它的行業(yè)和公司也是如此。
我這么說并不是否定護城河的重要性，我的觀點是，在行業(yè)的不同發(fā)展階段，護城河體現出的作用是不同的。在行業(yè)進入低速發(fā)展階段后，護城河會起到決定性的作用，比如現在的家電和銀行業(yè)，護城河就直接會關系到企業(yè)的優(yōu)劣了。
但在一個行業(yè)的高速發(fā)展階段，護城河就并不那么重要了，因為需求旺盛，隨手就能接到訂單。這就像草原上的獅子，剛開始時到處都是獵物，再弱的獅子也能很輕易就捕獲獵物，但當獵物越來越少時，就只有很強壯的獅子才容易捕獲獵物。
那么相應地，我們在投資不同類型的公司時，對護城河的關注程度就應該不同，投資低速增長的大白馬時，護城河非常重要，但投資成長性行業(yè)時，護城河沒那么重要。
2、壟斷和變化
巴菲特說要投資壟斷的企業(yè)，林園也這么說，但他們并沒有說不具備壟斷屬性的公司一定不能投，是看他們書的人自己引伸出來的觀點。而且，張磊說要投資于變化和創(chuàng)新。我認為這兩種理念并不是互相排斥的關系，而是可以共存的。
一個企業(yè)的發(fā)展軌跡也是從普通到優(yōu)秀，再到建立行業(yè)壟斷地位，在不同的階段，我們看中的側重點是不一樣的，行業(yè)和公司的發(fā)展初期，我們投的是成長性，這個時候大家都沒有壟斷地位，當有龍頭企業(yè)誕生時，我們投的是它的壟斷性，我覺得這并沒有矛盾啊。
我經?？吹接行┤嗽趦蓚€問題上爭來我去，我覺得有點太學究了，投資不是搞理論上的科學研究，它最終的目的是要為我所用，是為了賺取盡可能高的收益，并沒有一個固定的模式，而且很多書都是幾十年前寫的，也許作者的觀點現在已經發(fā)生了變化，不應該死摳住書中的觀點不放。
最近公眾號監(jiān)管非常嚴，封了很多公眾號，好在我的公眾號平時一直嚴格遵守各種規(guī)則，不過為了以防萬一，還是給大家提供一個備用公眾號，點下面的鏈接可以關注。
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