1 ETF基金介紹

1.1 交易所交易基金

交易型開方式指數(shù)基金（Exchange Trade Fund，以下簡(jiǎn)稱ETF）,屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(chǎng)上買賣ETF份額，又可以在一級(jí)市場(chǎng)上申購贖回。

管理資產(chǎn)是一籃子股票組合

ETF一般采取完全被動(dòng)的指數(shù)化投資策略，跟蹤、擬合某一具有代表性的指數(shù)。這一組合中的股票種類與其跟蹤的標(biāo)的指數(shù)包含的成分股票完全相同，該凈值是ETF交易價(jià)格的基礎(chǔ)。

ETF凈值表現(xiàn)與盯住特定指數(shù)高度一致（例：上證50ETF基金份額參考凈值（IOPV）與上證50指數(shù)漲跌幅高度一致）

1.2 ETF的的特點(diǎn)與優(yōu)點(diǎn)

透明度高：ETF具有成交價(jià)格相對(duì)透明的交易渠道，基金管理人公布凈值的時(shí)間間隔15秒。

凈值與市值基本一致：連續(xù)申購/贖回機(jī)制存在，使得ETF的凈值與市價(jià)從理論上講不會(huì)存在太大的折價(jià)和溢價(jià)。

管理費(fèi)用低，投資成本低，操作透明度高：ETF的投資組合通常完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，具有相對(duì)低廉的交易渠道。

流動(dòng)較好：申購贖回機(jī)制、低成本性、透明性有利于吸引更廣泛的投資者參與。

ETF投資的參與模式：長(zhǎng)期投資、資產(chǎn)配置、中期波段、日內(nèi)趨勢(shì)、套利。

2 ETF套利流程解析

2.1ETF申購贖回機(jī)制及套利機(jī)會(huì)

套利：ETF的供求關(guān)系決定其交易價(jià)格，當(dāng)ETF凈值與市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生偏離，且這種偏離滿足以抵消成本的時(shí)候，就存在套利機(jī)會(huì)。ETF套利分為溢價(jià)套利和折價(jià)套利。

何為套利？

套利機(jī)制是指具有相同或高于相關(guān)性的兩種或兩種以上的商品，當(dāng)這些商品對(duì)于相同的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)不一致時(shí)，就可以通過轉(zhuǎn)換通道低買高賣賺取利潤(rùn)。

ETF的“T+0”功能和套利機(jī)制:ETF的價(jià)值與價(jià)格在不同市場(chǎng)發(fā)生了偏離

• 當(dāng)日買入取得基金份額，同日可以贖回，但不懂賣出
• 當(dāng)日贖回取得的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額
• 當(dāng)日買入取得的證券，同日可以用于申購基金份額，但不得賣出
• 當(dāng)日申購取得的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回。

即申購基金可以賣出；買入基金不能賣出，但可贖回；

贖回股份可以賣出；買入股份不能賣出，但可申購。

ETF套利類型及交易模式

市場(chǎng)短期內(nèi)的大幅波動(dòng)（ETF的價(jià)格偏離凈值較大）、發(fā)生機(jī)會(huì)立即行動(dòng)，采用申購或者贖回方式套利、通常使用電腦程序自動(dòng)交易.

延時(shí)套利

T+0趨勢(shì)交易、涉及行情判斷，策略多樣，交易風(fēng)險(xiǎn)大于瞬時(shí)套利。

T+0交易可以利用當(dāng)日交易波動(dòng)中的上漲機(jī)會(huì)，反復(fù)多次交易；市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈的時(shí)候，更容易出現(xiàn)操作機(jī)會(huì)；在一次持續(xù)上漲中可以多次連續(xù)交易，擴(kuò)大收益；當(dāng)日交易除停牌證券外，沒有持倉，減少風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 ETF套利交易方式

折價(jià)交易（ETF市價(jià)低于凈值時(shí)）

溢價(jià)交易（ETF市價(jià)高于凈值時(shí)）

看多股票：

折價(jià)套利派生的策略：成分股停牌造成復(fù)牌價(jià)格與前收盤價(jià)差，根據(jù)該偏差的程度和方向進(jìn)行套利

如何操作？

1. 先買入ETF
2. 在贖回ETF得到一籃子股票
3. 最后將看漲的股票持有，而將其他股票賣出
4. 在股票復(fù)盤或繼續(xù)上漲時(shí)，將持有的股票賣出

看空股票：

溢價(jià)套利派生的策略：現(xiàn)金替代意味著看空，個(gè)股或者指數(shù)

操作步驟：

1. 買入一籃子股票，但不包括看空的股票；
2. 對(duì)看空股票使用現(xiàn)金替代，申購ETF;
3. 賣出ETF

ETF套利交易相關(guān)術(shù)語

現(xiàn)金替代

申購、贖回過程中，投資者按基金合同和招募說明書的規(guī)定，用于替代組合證券中部分證券的一定數(shù)量的現(xiàn)金

三種類型

a.禁止現(xiàn)金替代

b.允許現(xiàn)金替代（申購基金份額）

c.必須現(xiàn)金替代—— 固定替代金額。由于標(biāo)的指數(shù)調(diào)整，即將被剔除的成份證券。

允許現(xiàn)金替代

適用情形：可以現(xiàn)金替代的證券一般是由于停牌等原因?qū)е峦顿Y者無法在申購時(shí)買入的證券。

替代金額=替代證券數(shù)量*該證券最新價(jià)格*（1+現(xiàn)金替代溢價(jià)比例）

其中最新價(jià)格的確定原則：

（1）該證券正常交易時(shí)，采用最新成交價(jià)；

（2）該證券正常交易中出現(xiàn)漲停時(shí)，采用漲停價(jià)；

（3）該證券停牌且當(dāng)日有成交時(shí)，采用最新成交價(jià)；

（4）該證券停牌且當(dāng)日無成交時(shí)，采用經(jīng)除權(quán)調(diào)整后的前一交易日收盤價(jià)

收取現(xiàn)金替代溢價(jià)的原因

對(duì)于使用現(xiàn)金替代的證券，基金管理人需在證券恢復(fù)交易后買入，而實(shí)際買入價(jià)格加上相關(guān)交易費(fèi)用后與申購時(shí)的最新價(jià)格可能有所差異。

為便于操作，基金管理人在申購、贖回清單中預(yù)先確定現(xiàn)金替代溢價(jià)比例，并據(jù)此收取替代金額。

如果預(yù)先收取的金額高于基金購入該部分證券的實(shí)際成本，則基金管理人將退還多收取的差額；如果預(yù)先收取的金額低于基金購入該部分證券的實(shí)際成本，則基金管理人將向投資者收取欠缺的差額。