自2016年前海一方-萬科供應(yīng)鏈金融ABS模式以來，市場供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)獲得蓬勃發(fā)展，儲架規(guī)模更是屢創(chuàng)新高，并以碧桂園400億元儲架達到巔峰。
而最近，供應(yīng)鏈ABS開始松綁核心企業(yè)，不確定核心企業(yè)也能申報發(fā)行了。
2019年9月10日，前交所保理資產(chǎn)供應(yīng)鏈1-50號資產(chǎn)支持專項計劃獲深圳證券交易所審核通過，儲架規(guī)模100億元，產(chǎn)品采用“N N”創(chuàng)新結(jié)構(gòu)。本產(chǎn)品由云鏈（天津）商業(yè)保理有限公司和深圳恒和信商業(yè)保理有限公司共同擔(dān)任發(fā)行人。
本項目在供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行了多項創(chuàng)新嘗試：
一、項目結(jié)構(gòu)創(chuàng)新
1、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)設(shè)準(zhǔn)入。滿足篩選標(biāo)準(zhǔn)的均可作為原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)；
2、核心企業(yè)不限定。核心企業(yè)滿足篩選標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)均可入池，不再限定指定核心企業(yè)；
3、增信方式及增信機構(gòu)不固定。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)增信需求安排限額差額支付增信；
4、產(chǎn)品分層留空間。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)情況確定當(dāng)期產(chǎn)品優(yōu)先級分層及次級比例安排。
二、基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成創(chuàng)新
1、傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)中的非票據(jù)結(jié)算無追保理資產(chǎn)
2、票據(jù)結(jié)算無追索資產(chǎn)
3、非票據(jù)結(jié)算有追保理資產(chǎn)（含電子憑證）
三、引入金融資產(chǎn)交易所作為交易服務(wù)機構(gòu)并承擔(dān)資金歸集職責(zé)
四、循環(huán)購買安排創(chuàng)新
1、設(shè)置定期循環(huán)購買
2、設(shè)置臨時循環(huán)購買，想啥時候買就啥時候買。
五、多資金回款路徑創(chuàng)新
專項計劃回款路徑包括票據(jù)托收機構(gòu)回款、債務(wù)人直接回款和前交所監(jiān)管戶回款至托管賬戶三種路徑
項目采用如下交易結(jié)構(gòu)：
1、供應(yīng)商因與核心企業(yè)進行貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易（包括但不限于咨詢、設(shè)計）及/或境內(nèi)工程承包/分包等基礎(chǔ)交易而對核心企業(yè)享有應(yīng)收賬款債權(quán)。
2、原始權(quán)益人根據(jù)供應(yīng)商的委托，就供應(yīng)商對核心企業(yè)享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。
3、專項計劃購買原始權(quán)益人從供應(yīng)商處受讓的目標(biāo)應(yīng)收賬款債權(quán)。
4、全部原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，為專項計劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集。
5、前交所作為交易服務(wù)機構(gòu)，為專項計劃提供包括但不限于保理商、基礎(chǔ)資產(chǎn)推薦及基礎(chǔ)資產(chǎn)池篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金的歸集及基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)追索、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)督促及監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)置換/贖回、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露。
6、平安銀行深圳分行作為票據(jù)服務(wù)機構(gòu)，為專項計劃提供包括但不限于質(zhì)權(quán)代理、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金的歸集、對基礎(chǔ)資產(chǎn)池進行監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露、專項計劃信用風(fēng)險管理。
7、專項計劃設(shè)置循環(huán)購買安排。
8、根據(jù)每一期專項計劃的實際情況，決定在專項計劃層面是否設(shè)置優(yōu)先級/次級資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)化增信安排及增信機構(gòu)的差額補足義務(wù)增信安排。
一、項目原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)核心準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)
作為本項目原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)的保理公司應(yīng)具備獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，并可持續(xù)、穩(wěn)定提供資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，需具備如下條件：
1、實際保理業(yè)務(wù)開展年限1年（含）以上，央企控股保理公司適當(dāng)豁免。2、具備數(shù)字化信息處理系統(tǒng)，可滿足保理業(yè)務(wù)展業(yè)要求。
二、基礎(chǔ)資產(chǎn)核心篩選標(biāo)準(zhǔn)
就非票據(jù)結(jié)算保理資產(chǎn)而言，目標(biāo)保理資產(chǎn)的初始債務(wù)人或加入債務(wù)人（如有）中，至少其一的主體信用等級不低于【AA 】；就票據(jù)結(jié)算保理資產(chǎn)而言，票據(jù)承兌人其主體信用等級不低于【AA 】。
（關(guān)于項目的更多細節(jié)歡迎關(guān)注本公眾號，在留言區(qū)提問）
儼然，該產(chǎn)品的創(chuàng)新離不開市場的積累和培育。在供應(yīng)鏈金融ABS蓬勃發(fā)展3年之后，供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提高，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用日趨廣泛，信息化服務(wù)系統(tǒng)功能不斷完善，基于系統(tǒng)支持下的交易真實性核查效率不斷上升，核心企業(yè)信用多級拆轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式日趨成熟，市場對于供應(yīng)鏈金融模式的接納程度不斷提高。
通過“N N”產(chǎn)品模式，一是可以弱化產(chǎn)品對于單一核心企業(yè)的信用依賴，簡化核心企業(yè)盡調(diào)流程；在大儲架，不限定核心企業(yè)情況下，通過設(shè)置一定的核心企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，擴大核心企業(yè)來源。通過分散性，提高核心企業(yè)加入效率。
二是通過多個核心企業(yè)入池，提高了產(chǎn)品的信用風(fēng)險分散度；在此之前的供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品，絕大多數(shù)（浙商鏈融和平安SAS項目除外）項目都是單一核心企業(yè)，在信用風(fēng)險實質(zhì)上是100%集中。而通過該模式，引入多家核心企業(yè)作為債務(wù)人，能夠?qū)⒑诵钠髽I(yè)信用風(fēng)險進行分散，消除“一損俱損”風(fēng)險。
三是通過該模式，把主體信用放下來，強化資產(chǎn)的信用，真正服務(wù)于中小債權(quán)人（供應(yīng)商）的融資需求。該模式下，符合核心企業(yè)要求的供應(yīng)商應(yīng)收賬款都能入池，在篩選范圍上大大提升，通過信息化系統(tǒng)，強化資產(chǎn)信息和信用，并通過評級分層，精細化產(chǎn)品風(fēng)險特征，有利于解決更多供應(yīng)商應(yīng)收賬款的融資需求。
此外，“N N”模式也能大大提高監(jiān)管審批資源利用率。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至目前，滬深交易所共計審批通過的供應(yīng)鏈金融ABS儲架額度高達11084億元，然而以“供應(yīng)鏈”為主題的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計發(fā)行474只，合計規(guī)模3302億元，僅占審批額度的不到三分之一?！癗 N”模式的實踐，將不再依賴某一單獨核心企業(yè)的信用進行額度審批，能夠?qū)崿F(xiàn)核心企業(yè)的審批資源共享，提高利用效率。
已申報供應(yīng)鏈ABS項目的企業(yè)名單（根據(jù)公開信息統(tǒng)計，未全，歡迎留言區(qū)補充，共同學(xué)習(xí)）
核心企業(yè)
海融匯(天津)
TCL集團
包鋼集團
北大資源集團
北京海國鑫泰
比亞迪
碧桂園
福晟集團
富力地產(chǎn)
富士康
合生創(chuàng)展
和昌集團
恒大地產(chǎn)
紅星美凱龍
華發(fā)集團
冀中能源
佳兆業(yè)
金地
金科地產(chǎn)
京東
俊發(fā)集團
凱京科技
藍光發(fā)展
龍湖集團
綠城
牧原股份
南國置業(yè)
奇藝世紀
仁恒置地
融信集團
瑞康醫(yī)藥
上海大名城
首創(chuàng)股份
首創(chuàng)置業(yè)
四川廣電
蘇寧
天津物產(chǎn)
同程金服
同煤集團
萬科
唯品會
小米公司
新城控股
新湖中寶股份
新希望地產(chǎn)
陽光城
陽煤
禹洲地產(chǎn)
遠洋地產(chǎn)
云南公投物資
云南能投
中國奧園
中國宏橋
中國金茂
中建八局
中建二局
中交地產(chǎn)
中南建設(shè)
中天建設(shè)
中鐵十局
中鐵置業(yè)
龍湖
卓越
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拓展閱讀：供應(yīng)鏈金融有多熱？
2019年6月為截點統(tǒng)計的近一年的企業(yè)ABS項目中，企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)收債權(quán)和保理融資/合同債權(quán) ABS/ABN 產(chǎn)品共計發(fā)行 547 單，共計金額達 4,748.07 億元，占最近一年發(fā)行 ABS 規(guī)模比例為 47%。而該等 ABS 產(chǎn)品中，供應(yīng)鏈金融 ABS共計發(fā)行 332 單，合計規(guī)模 2,120.59 億元，占上述產(chǎn)品類型的比重為 45%，屬于絕對的ABS市場當(dāng)家花旦。
