作者：王夢(mèng)潔 和君國(guó)有資本與國(guó)企改革研究中心研究員
近年來，隨著50號(hào)文、87號(hào)文及資管新政等政策文件的陸續(xù)出臺(tái)，政府平臺(tái)公司融資的基本面已經(jīng)發(fā)生了整體性變化，具體表現(xiàn)在三個(gè)層面上。
一是政府信用層面，要求政府平臺(tái)公司融資與政府信用隔離，禁止政府以任何直接、間接的形成為平臺(tái)公司融資行為提供擔(dān)保。這將導(dǎo)致政府平臺(tái)公司融資規(guī)模下降，融資成本上升。
二是資產(chǎn)劃入層面，文件明確禁止將政府土地儲(chǔ)備、公益性資產(chǎn)入注平臺(tái)公司，要求政府與平臺(tái)公司建立合規(guī)的資產(chǎn)交易關(guān)系。
三是項(xiàng)目供應(yīng)層面上，PPP模式的大范圍推廣使得政府平臺(tái)公司項(xiàng)目載體數(shù)量受限，大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目被社會(huì)資本獲取，一定程度上限制了政府平臺(tái)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利成長(zhǎng)，不利于平臺(tái)公司融資。
表1 政府平臺(tái)公司相關(guān)融資政策文件梳理
在新形勢(shì)下，政府平臺(tái)公司舉債監(jiān)管越來越嚴(yán)格，政府平臺(tái)公司可用融資工具梳理如下：
1、股權(quán)融資
股權(quán)融資主要有上市、混改、產(chǎn)業(yè)基金三類融資方式。
（1）上市。短期內(nèi)可以獲得無需償還的股權(quán)融資資金，長(zhǎng)期來看，上市后的銀行貸款、發(fā)債等更有優(yōu)勢(shì)，降低資金成本。但平臺(tái)類公司登陸資本市場(chǎng)并非易事，隨著平臺(tái)公司的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，對(duì)于綜合實(shí)力較強(qiáng)的投融資平臺(tái)可以嘗試上市。
（2）混改?；旄淖鳛檫@一輪國(guó)企改革的重要方式，隨著地方政府對(duì)平臺(tái)類公司的干預(yù)越來越弱，隨著未來平臺(tái)類公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，混改也可以進(jìn)行嘗試。
（3）產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金是緩解資金壓力相對(duì)有效的方式。具體根據(jù)組織形式可以分為公司型、契約型和有限合伙型三種。其中最常見的是有限合伙產(chǎn)業(yè)基金。
2、債權(quán)融資
債權(quán)融資模式主要有銀行貸款、發(fā)行債券、債權(quán)信托和融資租賃等方式。
（1）銀行貸款。平臺(tái)類公司外部融資支持的最主要方式。
（2）發(fā)行債券。主要包括企業(yè)債、公司債、短融、中期票據(jù)和定向工具、房地產(chǎn)信托REITIs等。其中，發(fā)行中期票據(jù)和短融占比較高。
（3）債權(quán)信托。信托融資相對(duì)其他融資方式，流程簡(jiǎn)單、操作快，相對(duì)更受平臺(tái)公司歡迎。
（4）融資租賃。
3、盤活存量資產(chǎn)
（1）資產(chǎn)證券化（ABS）。平臺(tái)公司資產(chǎn)證券化可以大大提高資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。
（2）TOT（移交-轉(zhuǎn)讓-移交）。與ABS區(qū)別之處在于，TOT不涉及資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，ABS則要完全出表。
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