作者是私募基金經(jīng)理，雪球ID：我是表好胚！喜歡的話轉(zhuǎn)發(fā)是最大支持！
年前調(diào)整開(kāi)始之前說(shuō)過(guò)，很可能接下去至少半年就是震蕩了，沒(méi)什么大機(jī)會(huì)了，結(jié)果之后指數(shù)暴跌了一把，但是因?yàn)槭瞧盏詡€(gè)股其實(shí)跌幅也就是15-25%不是特別大。當(dāng)時(shí)認(rèn)為接下去至少半年沒(méi)什么大機(jī)會(huì)的原因在于幾點(diǎn)：一，個(gè)股不夠便宜，預(yù)期比較滿，1月已經(jīng)把今年全年的預(yù)期打掉了90%，這點(diǎn)跟去年正好相反，去年年初個(gè)股幾乎是股災(zāi)估值。二，大家預(yù)期很高，認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)會(huì)很好，理由是去年已經(jīng)很好了，今年更好，這說(shuō)白了就是三根陽(yáng)線改變信念，去年好所以今年更好的理由是站不住的，這點(diǎn)也跟去年相反，去年初雖然有不少做商品的人樂(lè)觀，但是大多數(shù)人還是悲觀的，所以去年可以看到白馬股幾乎是一路向上，而商品因?yàn)轭A(yù)期太高反而反復(fù)了很久。三，今年經(jīng)濟(jì)是一個(gè)去庫(kù)存周期，大概率經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一路向下的，要下多久，可能1-2個(gè)季度，悲觀看甚至3-4個(gè)季度，明年才能好起來(lái)，但是大家預(yù)期卻這么高。
估計(jì)有人會(huì)問(wèn)，你不是一直看多經(jīng)濟(jì)的嗎，是的，我一直看多，我認(rèn)為現(xiàn)在是長(zhǎng)牛的起步階段，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)向好，理由是現(xiàn)在中國(guó)是很典型的去杠桿周期，意味著現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)衰退的末期，而股市因?yàn)橹肮乐狄呀?jīng)包含了硬著陸的預(yù)期，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始軟著陸，所以估值開(kāi)始修復(fù)，加上上市公司是行業(yè)龍頭企業(yè)領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇，所以股市率先回升很正常。但是經(jīng)濟(jì)也好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也好，有無(wú)數(shù)變數(shù)，而二級(jí)市場(chǎng)的人習(xí)慣了線性預(yù)期，事實(shí)上現(xiàn)實(shí)生活不是非此即彼，很多時(shí)候會(huì)很曲折。我們就拿大宗商品來(lái)看，大宗商品2016年初是絕對(duì)底部，當(dāng)時(shí)很多細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)都差點(diǎn)倒閉，很多細(xì)分行業(yè)根本沒(méi)有國(guó)家介入就自發(fā)完成了供給側(cè)的清理，因?yàn)橹灰皇乔?的公司幾乎都倒閉了甚至有些行業(yè)連老大都差點(diǎn)倒閉。于是之后商品開(kāi)始上漲，這邏輯很簡(jiǎn)單，但是回頭去看那些商品的上漲，沒(méi)有一個(gè)是一直線上漲的，大多數(shù)都有劇烈波動(dòng)，但是即使波動(dòng)再劇烈，也無(wú)法改變16年初那個(gè)低點(diǎn)就是未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的最低點(diǎn)，而階段性高點(diǎn)大多數(shù)都是因?yàn)槎唐诘男枨蠊┙o不匹配或者短期投機(jī)盤太多引起去庫(kù)存導(dǎo)致的，比如去年年初商品庫(kù)存很高因?yàn)榇蠹叶加X(jué)得商品漲勢(shì)喜人，3月新開(kāi)工之后還會(huì)暴漲一把，于是集體囤貨，結(jié)果因?yàn)榇蠹叶级谪浟?，所?月之后不漲反跌。那么今年也是類似。
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不錯(cuò)，所以大家預(yù)期極高，預(yù)期高了庫(kù)存就高了，但是大家別忘記一點(diǎn)，國(guó)家的目標(biāo)不是V型反轉(zhuǎn)而是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)去杠桿，也正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不錯(cuò)，所以國(guó)家不需要刺激，反而要防過(guò)熱，一方面貨幣不會(huì)松，一方面地產(chǎn)，財(cái)政等刺激手段可以往回收，于是就可能引發(fā)階段性去庫(kù)存，而且因?yàn)榻?jīng)歷過(guò)去年，所以這次大家會(huì)更愿意扛，去庫(kù)存過(guò)程會(huì)更緩慢，所以今年大概率經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下行，事實(shí)上平穩(wěn)回落是好事，但是疊加現(xiàn)在的高預(yù)期就不是好事了，說(shuō)白了其實(shí)就是基本面其實(shí)沒(méi)變，但是大家的預(yù)期變高了，市場(chǎng)一把把預(yù)期打滿之后那只能符合預(yù)期甚至低于預(yù)期了。
這是基本面上的，接著從博弈角度看，去年年初我講過(guò)，指數(shù)根本沒(méi)怎么跌，但是幾乎所有人心理都崩潰，整個(gè)上半年白馬一路上漲，但是大家一路看崩盤，一直到到去年底大家還在爭(zhēng)論28是否會(huì)切換，于是50牛市，白馬牛市一直持續(xù)。但是今年不一樣，今年50的單邊暴漲導(dǎo)致市場(chǎng)分歧迅速被消滅，幾乎所有機(jī)構(gòu)都不再持倉(cāng)小盤股（可以看到這輪機(jī)構(gòu)踩踏里其實(shí)傳媒計(jì)算機(jī)這類過(guò)去2年最熊的股票反而最抗跌），但是跟去年一路漲大家情緒持續(xù)悲觀不同，今年這么暴跌一把之后大家卻依然十分樂(lè)觀，在節(jié)前50指數(shù)暴跌的那幾天創(chuàng)業(yè)板比較抗跌，按道理這么弱的市場(chǎng)大家應(yīng)該做的事情是控制倉(cāng)位管好手不亂動(dòng)，結(jié)果市場(chǎng)上卻是此起彼伏的創(chuàng)業(yè)板雄起的言論（一個(gè)剛新低的指數(shù)卻有那么多人打算去抄底，這不是亢奮？哦，那就是非理性亢奮！）節(jié)后市場(chǎng)反彈一把又可以明顯感受到有很多之前殺出來(lái)的資金在迫不及待殺回去，這又是我們之前說(shuō)的市場(chǎng)明明走弱，但是大家卻很興奮的那種情況，所以從博弈角度看其實(shí)挺不樂(lè)觀的。
然后我們綜合基本面跟博弈角度來(lái)看，基本面是平穩(wěn)回落，會(huì)低于預(yù)期，但是不是崩盤，而情緒現(xiàn)在是盲目樂(lè)觀，但是因?yàn)楫吘股蠞q的時(shí)間不夠長(zhǎng)，所以要大家從盲目樂(lè)觀轉(zhuǎn)向悲觀也不是太難的事情，所以大概率今年就是震蕩，只不過(guò)之前我預(yù)期是1月漲完，震蕩下行2-3個(gè)季度再開(kāi)始漲，而現(xiàn)在是先跌一把再震蕩，指數(shù)有可能還有新低，有可能沒(méi)有，但是個(gè)股會(huì)徹底分化。于是得出的結(jié)論是今年的行情可能更像16年，建議忽略指數(shù)只看個(gè)股。
總結(jié)，長(zhǎng)期看多，依然認(rèn)為是牛市起點(diǎn)，這次的波動(dòng)只是路徑的改變，前者是基本面決定的，后者是博弈決定的，短期的擁擠交易導(dǎo)致的路徑變化暫時(shí)不至于影響基本面。但是中期認(rèn)為就是震蕩行情了，至少3個(gè)季度左右吧，短期指數(shù)大概率還要回落一次，是否有新低不知道，建議忽略指數(shù)看個(gè)股。
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