21日凌晨，明晟公司(MSCI)宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海昨日晚間接受電視媒體采訪時(shí)介紹，證監(jiān)會(huì)在與MSCI談判的過程中著重解決了“進(jìn)得來、出得去，風(fēng)險(xiǎn)管得好”的問題，為滿足國際投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，境外市場將能夠推出基于中國股指的場內(nèi)和場外衍生產(chǎn)品。
他表示，A股納入MSCI后我國資本市場還將逐步推出制度改革。相關(guān)部門將考慮進(jìn)一步完善滬港通、深港通日交易額度管理，改革QFII制度，或者通過其他辦法解決大規(guī)模資金進(jìn)出的問題。交易所也需進(jìn)一步提升市場監(jiān)察能力，加大全球推介力度，把更多好公司留在A股上市，條件成熟的時(shí)候吸引全球公司到A股上市。
在談到A股納入MSCI新興市場指數(shù)的影響時(shí)，方星海說：“簡言之，就是會(huì)有更多境外資金進(jìn)入A股市場?！彼榻B，除證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)A鼓納入MSCI指數(shù)以外，央行、銀監(jiān)會(huì)等部門也都發(fā)揮了很好的作用。證監(jiān)會(huì)和MSCI就A股納入一事的談判進(jìn)行了較長時(shí)間，談判主要圍繞兩個(gè)主要前提條件進(jìn)行：
一是A股的可投資性，即境外資金進(jìn)出A股市場是否足夠便利，滬港通、深港通的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行解決了這一問題，滬港通和深港通資金日限額的問題以后也將考慮逐步解決。二是如何防范A股價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即解決境外市場創(chuàng)設(shè)基于中國股指的衍生產(chǎn)品的需求，并解決推出衍生產(chǎn)品的審批程序問題，其間中國方面明確了兩條底線，一個(gè)是不能影響國內(nèi)金融穩(wěn)定，另一個(gè)是重要的衍生產(chǎn)品流動(dòng)性要留在國內(nèi)。
按照談判結(jié)果，境外市場推出基于中國股指的主要衍生產(chǎn)品時(shí)，若為場內(nèi)產(chǎn)品，需要經(jīng)過中國有關(guān)部門同意，場外衍生產(chǎn)品則具有較大的自由度。
“這兩個(gè)條件概括而言就是，進(jìn)得來、出得去，風(fēng)險(xiǎn)管得好?！狈叫呛１硎?，此次A股能夠成功納入MSCI指數(shù)，除了上述兩個(gè)前提條件得到較好解決之外，也因?yàn)槿驒C(jī)構(gòu)投資者看好中國經(jīng)濟(jì)前景，對投資中國具有內(nèi)在需求，并希望中國在全球化過程中起到更好的引領(lǐng)作用。
他透露，原談判過程中確定納入的A股上市公司有230家，但最終宣布的時(shí)候少了8家，這是因?yàn)檫@些公司處于停牌狀態(tài)，且停牌時(shí)間超過50天，所以MSCI對其進(jìn)行了扣除。“A股上市公司愛停牌，以后這些公司可能就不能任性停牌了?！痹诜叫呛？磥恚惩馔顿Y者更進(jìn)一步進(jìn)入A股市場，將對上市公司的規(guī)范運(yùn)作形成倒逼，促使其公司治理更加規(guī)范。
A股納入MSCI之后我國資本市場還將逐步推出一系列制度改革。方星海著重提到了兩點(diǎn)。
首先，MSCI將逐步擴(kuò)大納入指數(shù)的A股股票數(shù)量，境外機(jī)構(gòu)的投資資金也會(huì)逐步增多。雖然目前滬港通、深港通的日交易資金額度并未用足，但日后可能面臨“不夠用”的問題?；诖?，相關(guān)部門將考慮進(jìn)一步改革額度管理、改革QFII制度，或者通過其他辦法解決大規(guī)模資金進(jìn)出的問題。
其次，他提出交易所的市場監(jiān)察能力需要進(jìn)一步提升，跟境外投資者交流溝通也需要增加。“現(xiàn)在交易所有些坐地收錢，以后可能要求全球推介，把更多好公司留在A股上市，條件成熟的時(shí)候吸引全球公司到A股上市，豐富我們市場的可投資資源?！狈叫呛Ｕf。
另外，方星海還談到，A股納入MSCI可能會(huì)對資本市場帶來一系列機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
具體而言，A股價(jià)值投資的理念將進(jìn)一步深入人心；境外針對A股的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出，將對境內(nèi)衍生產(chǎn)品市場產(chǎn)生推動(dòng)作用；人民幣國際化進(jìn)程將得到推進(jìn)，人民幣會(huì)成為更廣泛使用的國際貨幣；長期資金進(jìn)入將有助于促使整個(gè)金融市場更加穩(wěn)定，為改革措施的更快推出創(chuàng)造有利條件。
就市場上有觀點(diǎn)提出“境外資金進(jìn)出A股可能帶來一定風(fēng)險(xiǎn)因素”，方星?；貞?yīng)稱，境外投資者進(jìn)出A股，可能會(huì)對外匯市場形成一定影響，這需要靠更加完善的外匯市場管理機(jī)制予以應(yīng)對。他也提到，境外機(jī)構(gòu)投資者主要是主權(quán)基金、養(yǎng)老金等，都是長期投資資金，不是投機(jī)性資金，“是講道理的、有序的，相信外匯市場能夠應(yīng)對?！?/p>
從監(jiān)管部門的角度出發(fā)，方星海認(rèn)為A股納入MSCI后最大的挑戰(zhàn)在于如何更好實(shí)現(xiàn)跨境監(jiān)管，尤其是若境外市場推出A股相關(guān)衍生品，就涉及要與市場所在地監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)的問題?！爸袊C監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持對外開放，對于將面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)，我們會(huì)克服困難、迎難而上，而不是有困難就不開放了?！彼f。
四度叩關(guān)MSCI終成功 A股迎國際化里程碑
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍指出，A股納入MSCI指數(shù)，是順應(yīng)國際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國際投資者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場穩(wěn)健性的信心。我們對此一直是樂見其成。中國資本市場必將以更加開放的姿態(tài)歡迎境外投資者。
明晟公司(MSCI)在北京時(shí)間21日凌晨4時(shí)30分宣布，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。
厲兵秣馬，終告成功。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍當(dāng)日第一時(shí)間指出，A股納入MSCI指數(shù)，是順應(yīng)國際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國際投資者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場穩(wěn)健性的信心。我們對此一直是樂見其成。中國資本市場必將以更加開放的姿態(tài)歡迎境外投資者。
接受上證報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對于A股的國際化進(jìn)程而言是一個(gè)重要契機(jī)，未來海外投資者的參與度將提升。
四度叩關(guān)終獲成功
MSCI公司向來謹(jǐn)慎行事，不急于把A股吸收進(jìn)新興市場指數(shù)。A股曾三次沖擊MSCI國際指數(shù)，卻三度鎩羽而歸。在指數(shù)調(diào)整之前，MSCI新興市場指數(shù)中，中國相關(guān)股票的比重已達(dá)到27%，但這些股票大多是在中國香港和美國市場上市的中國企業(yè)。
該機(jī)構(gòu)曾提出的問題包括改善QFII(合格境外投資者)政策及取消20%的每月贖回額度限制、改善停復(fù)牌制度以及改善A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制。
一年來，中國通過啟動(dòng)深港通進(jìn)一步向全球投資者開放內(nèi)陸市場，還修改了股票停牌規(guī)定，加大了上市公司停牌的難度。一些變化開始發(fā)生，幾個(gè)月前，貝萊德首次公開支持將中國內(nèi)陸股票納入MSCI國際指數(shù)。
MSCI董事總經(jīng)理Remy Briand對這些進(jìn)展給予肯定：“隨著中國A股市場的準(zhǔn)入制度進(jìn)一步與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，滬股通和深股通持續(xù)無阻的準(zhǔn)入狀況得到市場檢驗(yàn)，以及國際機(jī)構(gòu)投資者獲取更多的市場經(jīng)驗(yàn)，MSCI將相應(yīng)地提高中國A股在MSCI新興市場指數(shù)中的比重?！?/p>
根據(jù)MSCI發(fā)布的公告，計(jì)劃初始納入222只大盤A股?；?%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。這一計(jì)劃將分兩步實(shí)施：第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評審時(shí)實(shí)施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評審時(shí)實(shí)施。
瑞銀證券中國首席策略分析師高挺對此表示，被納入MSCI國際指數(shù)的股票數(shù)量從此前提案的169只增加到222只，主要區(qū)別在于納入了同時(shí)在內(nèi)陸和香港兩地上市的公司所發(fā)行的大盤A股(其H股是當(dāng)前MSCI中國指數(shù)的成份股)。他預(yù)計(jì)，這將為A股帶來141億美元的資金流入(包括23億美元跟蹤MSCI指數(shù)的資金和118億美元的主動(dòng)型資金)。
融入國際資本市場
MSCI的這一決定有助于A股走向世界舞臺(tái)。
港交所總裁李小加在21日舉辦的“2017陸家嘴論壇”上表示，A股納入MSCI指數(shù)本身只是一小步，但是從中國金融市場開放、中國融入世界的歷史趨勢來看是一大步。這就和人民幣進(jìn)入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)籃子一樣是有意義的，這是中國的必由之路。納入MSCI是A股全面進(jìn)入全球股市的開端。
穆迪預(yù)計(jì)，隨著中國資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，未來幾年A股將被全面納入MSCI新興市場指數(shù)，估計(jì)會(huì)占MSCI新興市場指數(shù)20%的權(quán)重。這對中國吸引資金流入至關(guān)重要。
紐約梅隆資產(chǎn)托管部大中華區(qū)負(fù)責(zé)人冼永全也對上證報(bào)記者表示，這是迄今為止A股市場獲得全球投資者認(rèn)可過程中具有重大意義的事件之一。他表示，A股納入MSCI全球新興市場指數(shù)標(biāo)志著中國與全球資本市場不斷融合。
不是人人都能成為幸運(yùn)兒。在同一份年度市場分類評審結(jié)果聲明中，MSCI針對阿根廷表示，由于該國近期的市場改革“需要更長的時(shí)間才能被視為不可逆”，因此尚未準(zhǔn)備好將該國股票納入新興市場指數(shù)。
夯實(shí)市場機(jī)制改革成果顯得尤為重要。彭博中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵對上證報(bào)記者表示，與SDR類似，相較于提供激勵(lì)，MSCI這個(gè)里程碑更像是提供了一些完善市場機(jī)制的“底線”。
他分析說，MSCI早期拒絕將A股納入的原因主要在于額度分配，QFII和RQFII的額度申請并不便捷。這一問題已經(jīng)在過去幾年得到改善，滬港通和深港通提供了一種更方便的投資方案。包括所得稅及投資者權(quán)益之類的問題也已經(jīng)得到解決。被納入MSCI國際指數(shù)意味著，這些解決方案不會(huì)輕易被“反轉(zhuǎn)”，互聯(lián)互通機(jī)制如果看作資本賬戶開放的一道“口子”，那這個(gè)“口子”算比較剛性的。
此外，陳世淵還提醒說，MSCI每次報(bào)告都會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，并不是說被納入后便一勞永逸，這意味著跨境資本監(jiān)管需要得到審慎對待。
荷寶投資管理公司也認(rèn)為，保守地說，根據(jù)中國資本市場自由化的進(jìn)展，A股被完全納入MSCI體系仍需要經(jīng)歷約5至10年，這一進(jìn)程將刺激中國資本市場的改革開放并幫助其改善市場監(jiān)管。
互聯(lián)互通打開想象空間
在MSCI審議結(jié)果公布后，美國市場離岸中國概念ETF在盤后交易中上揚(yáng)。截至北京時(shí)間21日8時(shí)50分，德銀X-trackers嘉實(shí)滬深300中國A股ETF漲幅達(dá)1.65%，看漲中國A股的Direxion 2x Daily 滬深300中國A股ETF則上揚(yáng)2.16%。
受A股成功納入MSCI新興市場指數(shù)消息提振，21日A股市場大盤藍(lán)籌股集體上漲，其中以家電、白酒等大消費(fèi)板塊表現(xiàn)最為搶眼。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3156.21點(diǎn)，上漲0.52%，成交1670億元；深證成指報(bào)10367.17點(diǎn)，上漲0.76%，成交2252億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1824.69點(diǎn)，上漲0.20%。
互聯(lián)互通北上資金方面，當(dāng)日滬股通扭轉(zhuǎn)了前一交易日的凈賣出局面，單日凈買入3.88億元人民幣。深股通在繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢的同時(shí)，凈買入額達(dá)9.85億元人民幣，較前一交易日增加逾一倍。
富達(dá)國際基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為，A股市場中具有穩(wěn)定分紅能力的藍(lán)籌股和大盤股有望跑贏大盤。過去幾年，鑒于A股市場的基本面和流動(dòng)性均有所改善，他所管理的兩只基金也在持續(xù)增加對A股敞口。同時(shí)，他將繼續(xù)關(guān)注具備強(qiáng)勁增長前景、現(xiàn)金流量充沛的A股公司。
“過去一年，更多海外投資人開始對中國股票進(jìn)行研究跟蹤。其背后的原因在于這一市場估值低、增長前景好?！币按逯袊善毖芯恐鞴堋⒋笾腥A區(qū)首席策略師劉鳴鏑發(fā)現(xiàn)，A股市場的對外開放正走向深入，這種開放會(huì)帶來新的商機(jī)與競爭。
陳世淵認(rèn)為，從資本賬戶開放角度來說，A股被納入MSCI國際指數(shù)是對股市“互聯(lián)互通”做法的肯定，它使股市投資變得更為便捷。但這只解決了資金異地投資的問題，仍需要進(jìn)一步解決直接在岸操作之類的問題。作為資本賬戶開放的一部分，人民幣國際化也將因此受益。海外投資者將更加關(guān)注人民幣匯率以及各種衍生工具，對人民幣產(chǎn)品的需求量也會(huì)增加。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為：“A股投資者買港股，與海外投資者買A股，這雙向的互聯(lián)互通將強(qiáng)化價(jià)值投資理念。當(dāng)然，A股走向成熟市場的道路依然漫長且曲折，今天只是邁出了新的一步?！?/p>
(原標(biāo)題：方星海星夜揭開A股納入MSCI“內(nèi)幕” A股納入MSCI后我國資本市場還將逐步推出制度改革)
(責(zé)任編輯：DF309)
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