事件。
受印尼限制紅土鎳礦出口、俄羅斯政局緊張以及淡水河谷檢修等因素影響，鎳產(chǎn)業(yè)鏈價格近期連續(xù)上漲，自2 月中旬底部至今，進(jìn)口紅土鎳礦、無錫電解鎳、山西鎳鐵合金(FeNi12-13)價格漲幅分別達(dá)到128%、50.2%、30%。
受此推動，不銹鋼價格自4 月旬開始加速補(bǔ)漲，三周之內(nèi)普遍漲幅達(dá)到14%(2000 元/噸)左右。
評論。
不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，鋼廠將受益。
不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，對于不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)而言，我們認(rèn)為從4 個方面構(gòu)成利好：1) 部分鋼廠掌握上游鎳礦、鎳鐵資源或較大量的存貨，將受益于資產(chǎn)升值。比如太鋼不銹(行情 股吧 買賣點(diǎn))2014Q1 末存貨達(dá)到116 億元；2) 產(chǎn)業(yè)鏈總利潤空間拉大，冶煉環(huán)節(jié)作為其中一環(huán)，利潤也隨之上升；3) 大鋼廠的鎳原料采購?fù)ǔ２捎肍OB 長協(xié)模式或月度定價模式，而成品材主要為市場定價，因此短期將受益于生產(chǎn)周期；4) 本次漲價為鎳礦供應(yīng)不足影響，中期若持續(xù)不足，則不銹鋼廠將面臨減產(chǎn)，導(dǎo)致市場份額洗牌，而具備資源、產(chǎn)能優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將勝出。
對持續(xù)性的判斷，以及不銹鋼類股票的機(jī)會。
對不銹鋼類個股而言，基本面改善已確定，但能否出現(xiàn)趨勢性投資機(jī)會，仍取決于上漲的持續(xù)性。我們認(rèn)為未來不銹鋼價格可分為2 個階段考慮：1) 不銹鋼出廠價屬于滯后上調(diào)，目前該過程仍在延續(xù)，這將對后期市場價格將帶來強(qiáng)大的成本支撐；2) 不銹鋼企業(yè)后期大概率將復(fù)產(chǎn)，由于該行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，復(fù)產(chǎn)后價格漲勢承壓甚至盤整或回調(diào)；但目前原料供應(yīng)不足跡象已經(jīng)出現(xiàn)，未來若持續(xù)不足，則消化完原料庫存后鋼廠將面臨減產(chǎn)，從而推動不銹鋼價格展開第二波、彈性更大的上漲，盈利也會更快速的上升。
具體到投資機(jī)會：a)若出現(xiàn)第2 種情況，則將出現(xiàn)趨勢性機(jī)會。不過，因鎳礦供給萎縮受國外政策、政治因素影響，能否持續(xù)尚存在一定不確定性；b)即使不出現(xiàn)第2 種情況，考慮當(dāng)前不銹鋼股票普遍低估值(比如行業(yè)龍頭太鋼不銹目前僅為0.6 倍PB)，以及市場對鎳產(chǎn)業(yè)鏈的高關(guān)注度及熱情，預(yù)計相關(guān)個股至少仍將出現(xiàn)一波交易性機(jī)會。
標(biāo)的首選太鋼不銹。
目前A 股從事不銹鋼生產(chǎn)的企業(yè)主要有4 家：太鋼不銹、酒鋼宏興(行情 股吧 買賣點(diǎn))、西寧特鋼(行情 股吧 買賣點(diǎn))、大冶特鋼(行情 股吧 買賣點(diǎn))。從彈性、估值等角度綜合考慮，我們認(rèn)為太鋼不銹為首選，酒鋼宏興為其次：1) 彈性角度。西寧、大冶兩者產(chǎn)量微小(萬噸以下，幾乎可以忽略)，酒鋼占集團(tuán)比例低，太鋼則對不銹鋼的彈性最大——不銹鋼價格每上漲100 元盈利提升0.07 元(相當(dāng)于2013 年的80%).
2) 估值角度。太鋼業(yè)績穩(wěn)健，是國內(nèi)持續(xù)盈利的少數(shù)鋼廠之一，但目前PB 僅為0.57 倍，低于大部分鋼鐵公司，較其他鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司則更低。
3) 長期競爭力。太鋼在技術(shù)、裝備、資源掌控等方面的優(yōu)勢中長期將逐步體現(xiàn)，比如公司近年在雙相不銹鋼、鎳基合金油井管、核電AP1000 堆內(nèi)構(gòu)件用304、304H 不銹鋼板、超臨界電站鍋爐用SUPER304H和HR3C 無縫鋼管、核聚變用大厚度銅、不銹鋼復(fù)合板等諸多新產(chǎn)品領(lǐng)域取得率先突破，未來將充分受益核電、火電、鍋爐等行業(yè)發(fā)展；另外公司在鐵礦、鎳、鉻等諸多資源的掌控方面也有所涉及；而工藝方面如鎳鐵替代鎳礦等技術(shù)也具備明顯的相對優(yōu)勢。
投資建議。
短期不銹鋼類個股，如太鋼不銹等迎來交易性機(jī)會，但若鎳礦供給持續(xù)不足導(dǎo)致不銹鋼廠減產(chǎn)，則有出現(xiàn)趨勢性機(jī)會的可能。
(責(zé)任編輯：DF120)
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