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　　中海集運(yùn)(行情 股吧 買賣點(diǎn))：2014年行業(yè)景氣向上，預(yù)期公司扭虧為盈

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))分析師：張亮撰寫日期：2014-01-28

　　2013年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損——行業(yè)結(jié)構(gòu)性運(yùn)力過剩，需求疲軟

　　公司發(fā)布2013年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，我們認(rèn)為公司2013年虧損的主要原因是行業(yè)因素所致。由于主要船東在2013年年初市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較好，因此行業(yè)在運(yùn)力控制方面不如2012年謹(jǐn)慎，閑置運(yùn)力規(guī)模較低，然而海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低預(yù)期及1.8萬TEU集裝箱船舶的投放加劇了產(chǎn)能過剩，行業(yè)運(yùn)價(jià)再次大幅下滑。2013年SCFI綜合指數(shù)同比下滑14%，其中SCFI亞歐線和美西線均價(jià)同比下滑21%和12%。

　　預(yù)計(jì)公司2014年業(yè)績(jī)扭虧——行業(yè)回暖+出售資產(chǎn)收益

　　(1)2013年需求持續(xù)低預(yù)期使船東對(duì)2014年的運(yùn)力投放更趨謹(jǐn)慎——閑置運(yùn)力比例提升；(2)在行業(yè)底部獲取盈利是行業(yè)龍頭更重要的經(jīng)營(yíng)策略，行業(yè)龍頭的提價(jià)策略更加堅(jiān)決；(3)大船化(P3網(wǎng)絡(luò))運(yùn)營(yíng)會(huì)更進(jìn)一步提升船公司之間的合作，有利于運(yùn)價(jià)穩(wěn)定。結(jié)合上述三方面邏輯，我們預(yù)計(jì)2014年集運(yùn)行業(yè)盈利將會(huì)顯著好于2013年。中海集運(yùn)將充分受益行業(yè)回暖。行業(yè)的好轉(zhuǎn)在2014年年初已經(jīng)有較為明顯跡象：元旦出貨小高峰、春節(jié)出貨小高峰船東通過運(yùn)力控制(閑置率接近3%，2013年5月以新高)基本完全實(shí)現(xiàn)了三輪提價(jià)。

　　此外公司通將過處置碼頭資產(chǎn)以及其他物流資產(chǎn)(已公告)獲取投資收益合計(jì)約11億元，此部分收益將會(huì)進(jìn)一步幫助公司在2014年實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　預(yù)計(jì)13-15年業(yè)績(jī)分別為-0.231元/股、0.123元/股、0.230元/股公司具有精細(xì)化的成本控制能力(公司單箱成本位列行業(yè)前三)和較大的運(yùn)價(jià)彈性(公司亞歐線大客戶比例較低，運(yùn)價(jià)彈性大)，基于對(duì)行業(yè)回暖的信心以及公司業(yè)績(jī)彈性，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低預(yù)期；行業(yè)合作不達(dá)預(yù)期。

(責(zé)任編輯：DF060)