兩市全天單邊上行，創(chuàng)業(yè)板指弱勢震蕩。成交10801億，較前一日大幅放量。到收盤，滬指漲2.13%、報收3090點，深成指漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.20%。
北上資金，全天凈流入170億。個股漲多跌少，市場情緒火爆。板塊方面，券商、保險、地產(chǎn)領(lǐng)漲，醫(yī)藥、生豬養(yǎng)殖、食品領(lǐng)跌。
上半年趴在地板上的大金融，堪稱今天市場的絕對主角：
近期，遇到過兩件趣事兒：一個是中X地慘（產(chǎn)）行業(yè)首席分析師開免費的電話會議，結(jié)果零報名；新財富第一的地產(chǎn)研究員，說地慘（產(chǎn)）行業(yè)目前的估值，排在歷史0%的位置，也就是歷史上沒有比現(xiàn)在估值更低的時候了。
大金融板塊，年初以來，我看好的順序一直是：券商>地產(chǎn)>銀行=保險。背后的邏輯是，產(chǎn)業(yè)時代下，券商受益于直接融資比例的提升；地產(chǎn)雖然缺乏增量資金和催化劑，但投資邏輯并沒有硬傷；銀行的投資邏輯，受制于疫情對資產(chǎn)質(zhì)量的中期影響，以及“向?qū)嶓w讓利”對投資者情緒的影響；保險的投資邏輯，則是受制于利率下行對投資端的影響，以及保費增速難見起色。
站在這個位置，對于板塊的看法，我還是在小密圈說的：從歷史看，券商股的大行情來自全面牛市，銀行、地產(chǎn)的大行情來自保險資金的入市，而這些因素短期都不到，所以大金融不具備誕生大行情的基礎(chǔ)；但估值差達到極致，也不會是一日游，所以更多是估值修復(fù)行情。
從操作層面來說，持有優(yōu)質(zhì)消費和科技的投資者，只要標的估值沒有泡沫化，依然可以持有為主，對于估值泡沫化的標的，我的經(jīng)驗是在破20日均線時，進行分批減倉。而踏空今年行情或者低倉位的投資者，可以在大金融、建材等低估值方向，尋找一些布局機會。
……
我曾多次講到，近20年，美股走勢最好的是信息技術(shù)板塊，且漲幅遠超醫(yī)藥醫(yī)療、可選消費和必需消費。但我沒細講的是，國內(nèi)絕大多數(shù)的科技股，本質(zhì)上是制造業(yè)和周期股。
這一點，以價值投資者最看重的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力來看：標普500中的科技成分股，近年來自由現(xiàn)金流占營收均值近20%，跟國內(nèi)的白酒股在一個水平，而國內(nèi)絕大多數(shù)科技股的這一指標為負值。
A股絕大多數(shù)的科技股成長股，本質(zhì)上都是產(chǎn)品周期或技術(shù)周期驅(qū)動的階段性成長，背后本質(zhì)是周期，即萬物皆周期。就像所有的企業(yè)，也都是科技股，無非是多大程度上借助了科技的力量來發(fā)展自己。但股票市場是一個復(fù)雜體系，切不要用上面的單一邏輯來解釋。
教科書上講，企業(yè)發(fā)展的最佳路線是向利潤率更高的上下游擴張，即所謂的“微笑曲線”理論，但日本和德國的發(fā)展告訴我們，企業(yè)依靠自身的優(yōu)勢，實現(xiàn)低附加值向高附加值的擴展即可，不必刻意遵循“微笑曲線”。
作為制造業(yè)大國，A股誕生一些大市值的制造業(yè)企業(yè)，實屬必然。比如我從2018年持有至今的立訊精密，雖然是電子制造業(yè)企業(yè)，但依然有很高的投資價值。
此外，科技周期股股和傳統(tǒng)周期股，雖然很大程度上，都是周期股。但產(chǎn)業(yè)趨勢上行、盈利回升時，科技周期股的估值逐步提升，而傳統(tǒng)周期股的估值則逐步下行。
這一點，大家對消費電子和鋼鐵行業(yè)，進行一個簡單的對比，就可以發(fā)現(xiàn)了。而單是這一點，導(dǎo)致在投資機會的多寡上，二者就會有天差地別的區(qū)別。
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做了多年投資之后，我才發(fā)現(xiàn)，投資的世界是沒有真相的。任何一家公司的基本面，都會有正面和反面，漲跌都會有看似完整的邏輯支撐，市場時而展開正面、時而展開反面，關(guān)鍵是你的立場和角度。
從一個角度看，投資其實就是基于風(fēng)險收益比的概率游戲；換一個角度看，任何投資方法和投資邏輯，都有著鮮明的時代背景，比如美股的科技股和“去品牌化”；再換一個角度，當前市場上的估值差，只是產(chǎn)業(yè)變遷在企業(yè)市值上的映射而已。
投資，就是對認知的變現(xiàn)。而研究和投資，一定要講方法論，否則所謂的觀點，大多數(shù)都是基于個人經(jīng)驗的偏見。這也是我寫公眾號和課程，所想做的事情。
此外，在投資中，最怕用錯誤的方法賺到錢，因為市場就是專門發(fā)現(xiàn)和考驗人性弱點的，僥幸賺到超出認知的錢，最終一定會被市場所懲罰。
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