高凈資產(chǎn)收益率是讓格力電器可以寫進(jìn)年報里的事情，比如2019年年報。在財富500強(qiáng)榜單中，格力電器電器的凈資產(chǎn)收益率排在第一名。2019年，格力電器凈資產(chǎn)收益率24.52%；2020年，該數(shù)值為19.68%，失守20%；2021年，該數(shù)值為21.08%，看似重回凈資產(chǎn)收益率20%+的時代。為什么此處小北用的是“看似重回”這個說法呢？這就得從格力電器的股票回購說起了。
一、關(guān)于凈資產(chǎn)收益率的計算公式凈資產(chǎn)收益率ROE＝歸屬母公司股東凈利潤/[ (期初歸屬母公司股東的權(quán)益+期末歸屬母公司股東的權(quán)益) / 2]*100%也就是說，凈資產(chǎn)收益率等于【歸母凈利潤】÷【歸母平均凈資產(chǎn)】。所以公司ROE的提升可從兩個角度分析，一是歸母凈利潤的提高，二是歸母平均凈資產(chǎn)的減少。那么，格力電器屬于哪種情況呢？2021年，格力電器的歸母凈資產(chǎn)減少115.38億元，同比下降10.02%；2021年，格力電器的歸母凈利潤增加8.89億元，同比增長4.01%。因此，沒有如果凈資產(chǎn)減少這個因素的話，格力電器2021年的ROE肯定會低于21.34%；至于能否守住20%本文不再追究。因為這樣糾結(jié)于某個數(shù)字沒有多大意義，凈資產(chǎn)減少10%這個事情更值得我們關(guān)注。二、20年來凈資產(chǎn)格力電器首次減少，是因為回購？
我查看的是2000年以來的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，說出來你可能不信，但是2021年的確是格力電器這20多年來首次出現(xiàn)凈資產(chǎn)增速下滑的情況。如下圖所示，往年格力電器每年凈資產(chǎn)增長的柱形圖都是正數(shù)，但是2021年是個例外。其實格力電器凈資產(chǎn)減少的主要原因是庫存股的存在，存在庫存股則是因為公司回購股份。2020年7月17日，格力電器發(fā)布了《關(guān)于首次實施回購部分社會公眾股份的公告》，此后，“股份回購”就多次出現(xiàn)在格力電器的公司公告中。那么，格力電器為什么會選擇回購股份呢？通常當(dāng)公司股票價值被市場嚴(yán)重低估時，或者當(dāng)公司認(rèn)為投資自家股份的回報、會高于投資于其他商業(yè)項目時，公司就會回購股票。⒈20210628：關(guān)于變更回購股份用途并注銷的公告公司是這樣說的：擬將第一期回購股份用于公司第一期員工持股計劃。鑒于公司短期內(nèi)尚無使用第二期回購股份、用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵的具體計劃，根據(jù)公司實際情況，公司擬對第二期回購股份的用途進(jìn)行調(diào)整；由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。”公司還說“注銷股份有利用與提高每股收益水平，切實提高股東的投資回報”。但是個人覺得，這個“每股收益”意義不大，每股收益跟投資者收益并不直接掛鉤，還不如直接分紅來的實在。⒉為什么股份回購?fù)ǔ划?dāng)成利好？關(guān)于如何提高公司價值，巴菲特在股東信里給出過建議：（4）回購伯克希爾相對于內(nèi)在因素有重大折扣時可用的股票值;（5）偶爾進(jìn)行大型收購。回購也是增加股東價值的一種方式。如果公司賬上有錢，但是又沒有更好的投資項目或者公司不打算給股東分紅，那么回購股票也是對股東友好的表現(xiàn)。還有種說法是：公司經(jīng)理們在市場上積極回購股份，是在表示他們以股東利益最大化為準(zhǔn)則，而不是不計效益盲目擴(kuò)展公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)。這種立場向市場發(fā)出的利好信號，會增加公司股票對投資者的吸引力，并由此促成公司股票價格的上升，原公司股東因公司回購股份會獲得大量的差價收益。希望股票回購不會被當(dāng)成上市公司拉升股價的一個工具吧。但是從很多人在提問“股份回購算不算是利好”這個問題看，顯然股票回購已經(jīng)具有工具屬性了。
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