近期，市場(chǎng)由于各種因素高成長(zhǎng)板塊逐步熄火，接力棒交到當(dāng)前有一定熱度的“低價(jià)值”板塊，比如說前景依然非常黯淡的房地產(chǎn)板塊，但由于穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，市場(chǎng)不得不承認(rèn)房地產(chǎn)仍然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大支柱，除此之外便是基建，在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)背景下，它們被賦予了穿越周期的希望翅膀。
與此同時(shí)，作為它們共同上游產(chǎn)業(yè)的水泥行業(yè)在沉寂了大半年后也在近期不斷上漲，近兩年在市場(chǎng)需求下降、供給收縮之下，水泥行業(yè)的發(fā)展幾乎停滯，那么在此時(shí)點(diǎn)之下我們要如何看待水泥行業(yè)未來的發(fā)展？
今天我們就把【小北價(jià)投圈】之前整理過的一篇水泥行業(yè)研報(bào)拿出來，看一下水泥行業(yè)的具體發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)等，僅作為投資參考，不構(gòu)成投資建議。
以下是水泥行業(yè)研報(bào)。
去年，碳中和概念被市場(chǎng)炒得火熱，主要源于3月份的全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告，今年特別提及了碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)及行動(dòng)方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭清潔高效利用。
其中，水泥行業(yè)屬于傳統(tǒng)的高耗能行業(yè)，我國(guó)環(huán)保政策趨嚴(yán)將推動(dòng)行業(yè)進(jìn)行新一輪的供給側(cè)改革，長(zhǎng)期來看，壓縮總產(chǎn)能將成為行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，落后產(chǎn)能加速淘汰，利好區(qū)域及全國(guó)性的龍頭企業(yè)。
1、水泥行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)
水泥行業(yè)發(fā)展與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)緊密相關(guān)，周期性發(fā)展規(guī)律明顯。
在目前的技術(shù)條件下，水泥是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要基礎(chǔ)材料，用途廣泛，尚無成熟的廣泛使用的替代品，屬于投資拉動(dòng)型的行業(yè)。
與此同時(shí)，水泥行業(yè)還呈現(xiàn)季節(jié)性特征，從全國(guó)范圍來看，北方的冬季和南方的雨季因施工建設(shè)為行業(yè)銷售淡季，全年市場(chǎng)有效供給期較短。
水泥行業(yè)的周期性特點(diǎn)可以從行業(yè)景氣度指數(shù)可以看出來，就近來看，2016年，受去庫(kù)存、棚改、基建刺激，錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化，需求增加而供給削減，水泥價(jià)格以及行業(yè)營(yíng)收增速均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而2018年之后，由于國(guó)家去杠桿、PPP整頓以及稽查地方政府隱性債務(wù)等政策，基建受到較大影響，投資同比增速出現(xiàn)持續(xù)下降，水泥行業(yè)發(fā)展降到冰點(diǎn)。
最后，由于受石灰石資源和運(yùn)輸成本的制約，水泥企業(yè)的區(qū)域性特征也非常明顯，水泥企業(yè)一般選址靠近于石灰石資源的地區(qū)，在地理位置布局上受到局限。其中公路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般為200-300公里左右，鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般在300-500公里左右，水路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般在600公里左右，當(dāng)超過此距離運(yùn)輸，將會(huì)大幅度增加銷售成本，削減市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
2、水泥行業(yè)生產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈概況
水泥是一種粉末狀水硬性無機(jī)膠凝材料，通過加水?dāng)嚢璩蓾{體后，能在空氣中或水中硬化并將砂石等材料膠結(jié)在一起。水泥經(jīng)水化反應(yīng)后由稀變稠，可形成堅(jiān)硬的水泥石。在水化過程中，水泥也可以將砂、石等散粒材料膠結(jié)成整體從而形成各種水泥制品。
水泥根據(jù)建材的特點(diǎn)和各項(xiàng)作業(yè)的特殊要求而專門設(shè)計(jì)制造的，按其用途可分為通用水泥、專用水泥和特性水泥；按其水硬性物質(zhì)可分為硅酸鹽水泥、鋁酸鹽水泥、硫鋁酸鹽、鐵鋁酸鹽、磷酸鹽及其他活性材料為主要組分的水泥，其中硅酸鹽水泥是應(yīng)用最廣泛的水泥類型。
從產(chǎn)業(yè)鏈來看，水泥行業(yè)由上至下可分為上游基礎(chǔ)原材料供應(yīng)商、中游水泥制造商和流通商、下游房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)村建設(shè)等固定資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)應(yīng)用終端用戶。
由于上游處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，原材料供應(yīng)充足和電力能源電價(jià)降低，因此，相對(duì)于整個(gè)水泥產(chǎn)業(yè)鏈而言并不具備較高的議價(jià)能力。
其中，水泥制造商和水泥流通商因處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，議價(jià)能力相對(duì)較高。
水泥制造業(yè)屬于資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，是高附加值產(chǎn)業(yè)，具有較高的行業(yè)壁壘，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中具有較高的話語權(quán)，這也是我們今天要重點(diǎn)了解的水泥制造業(yè)。
我國(guó)水泥工業(yè)發(fā)展迄今已經(jīng)有100多年歷史，中國(guó)水泥工業(yè)先后經(jīng)歷了初期創(chuàng)建、早期發(fā)展、衰落停滯以及快速發(fā)展階段。
但經(jīng)過了前期二三十年的快速發(fā)展，水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩現(xiàn)狀未根本改變，行業(yè)下行壓力不斷積累。
水泥行業(yè)是建材行業(yè)碳排放主要子行業(yè)。2019年中國(guó)二氧化碳年排放量約100億噸，占世界二氧化碳年排放量的30%，其中水泥行業(yè)排放約13.2億噸（對(duì)應(yīng)單噸水泥制造產(chǎn)生二氧化碳為0.57噸），占全國(guó)工業(yè)企業(yè)二氧化碳總排放量的15%。
為淘汰落后產(chǎn)能，以及降低二氧化碳排放量，水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)已成為常態(tài)化。根據(jù)2020年12月的工信部、生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于進(jìn)一步做好水泥常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》，所有水泥熟料生產(chǎn)線都應(yīng)進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)；有全年協(xié)同處臵城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務(wù)的生產(chǎn)線可以不進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，但要適當(dāng)降低水泥生產(chǎn)負(fù)荷。
未來，水泥行業(yè)按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)可持續(xù)發(fā)展仍是主旋律。國(guó)家通過基建投資補(bǔ)短板和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基建投資有望低位回升，房地產(chǎn)投資延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，水泥行業(yè)發(fā)展也有望走出陣痛期。
對(duì)于水泥制造企業(yè)來說，水泥的碳減排主要是技術(shù)減排和結(jié)構(gòu)減排。其中，技術(shù)性減排主要是改善工藝優(yōu)化指標(biāo)、使用替代原燃料、添加礦化劑降低熟料燒成溫度、利用水泥窯余熱進(jìn)行發(fā)電、新能源技術(shù)、水泥窯煙氣二氧化碳捕集純化、提高熟料品質(zhì)量以及強(qiáng)化生產(chǎn)管理。
例如海螺水泥在白馬山水泥廠建成的“水泥窯煙氣二氧化碳捕集純化示范項(xiàng)目”，每年可生產(chǎn)5萬噸99.9%工業(yè)級(jí)二氧化碳，并具備生產(chǎn)3萬噸99.99%食品級(jí)二氧化碳能力；冀東水泥采用國(guó)際先進(jìn)的純低溫余熱發(fā)電設(shè)備和技術(shù)，噸熟料產(chǎn)生的廢熱可發(fā)電量32.81度。
2022年我國(guó)明確“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的政策主線，強(qiáng)調(diào)“基礎(chǔ)設(shè)施適度超前”，多地的基建投資目標(biāo)有望持續(xù)增長(zhǎng)，東北、西北等地投資目標(biāo)居前。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年，中國(guó)水泥制造業(yè)行業(yè)銷售收入達(dá)到約10580億元，過去五年行業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.5%。
未來中國(guó)水泥行業(yè)銷售收入將持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將在2022年突破11809.3億元，發(fā)展前景廣闊。
由于運(yùn)輸成本原因，水泥行業(yè)區(qū)域化現(xiàn)象嚴(yán)重，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已形成的區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)有華東地區(qū)的海螺水泥企業(yè)、東北地區(qū)的冀東水泥企業(yè)，華北地區(qū)的亞太集團(tuán)企業(yè)，西北地區(qū)的天山股份、祁連水泥和寧夏建材等。
未來，在中國(guó)水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型背景下，水泥行業(yè)的中游企業(yè)將進(jìn)一步進(jìn)行資源整合，從而發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合升級(jí)。
1、海螺水泥
安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年，是中國(guó)具有代表性的水泥、商品熟料及骨料的生產(chǎn)和銷售企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，海螺水泥已有160余家子公司，分布在中國(guó)華東、華南和西部等18個(gè)省、市以及海外印度尼西亞、緬甸、老撾等國(guó)，形成了國(guó)際化與區(qū)域化運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)管理模式。
水泥產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，各水泥企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格相當(dāng)，但海螺水泥憑借多年的技術(shù)積累和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，能夠生產(chǎn)質(zhì)量水平較高的水泥產(chǎn)品，獲得客戶的廣泛認(rèn)可。海螺水泥在產(chǎn)品的供應(yīng)上始終保持穩(wěn)定的狀態(tài)，使得其產(chǎn)品的銷價(jià)大幅提升，成為了行業(yè)內(nèi)營(yíng)業(yè)規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)。
2、天山股份
天山股份是一家新疆企業(yè)，成立于1998年，目前是西北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，新疆第二大商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，西北地區(qū)最大的油井水泥生產(chǎn)基地，西北最大的電石渣制水泥企業(yè)和全國(guó)重要的特種水泥生產(chǎn)基地。公司在中國(guó)水泥協(xié)會(huì)公布《2019年中國(guó)水泥上市公司綜合實(shí)力排名》中位居第12位。
2021年2月份，天山股份一連發(fā)布48則公告，擬采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式向中國(guó)建材等26名交易方購(gòu)買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.93%股權(quán)、西南水泥95.72%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)，支付對(duì)價(jià)981.42億元。不過此次并購(gòu)重組最終是否能使天山股份超越海螺水泥，成為”水泥之王“，仍要靜候并購(gòu)是否能帶來1+1>2的效果。
3、冀東水泥
冀東水泥是國(guó)家重點(diǎn)支持水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家大型水泥企業(yè)集團(tuán)之一、中國(guó)北方最大的水泥生產(chǎn)廠商，公司在北方特別是京津冀地區(qū)的市場(chǎng)占有率及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，水泥產(chǎn)能位列國(guó)內(nèi)水泥制造企業(yè)第三名。
2021年3月17日晚間，冀東水泥公告稱，其正籌劃以公開發(fā)行股份的方式，向金隅集團(tuán)(601992.SH)收購(gòu)其持有的金隅冀東水泥（唐山）有限責(zé)任公司（下稱金冀水泥）47.09%的股權(quán)，并同步募集配套資金。此次收購(gòu)有望進(jìn)一步提升冀東水泥在華北地區(qū)，尤其是京津冀地區(qū)水泥市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，避免重復(fù)投資，降低產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。
4、塔牌集團(tuán)
迄今為止水泥行業(yè)中天山股份、冀東水泥、塔牌集團(tuán)均出了年報(bào)，這三家企業(yè)的業(yè)績(jī)走勢(shì)均與行業(yè)有一定的關(guān)系，且2020年受疫情影響較大，水泥價(jià)格處于高位震蕩，呈現(xiàn)出“先跌后揚(yáng)”的“V”字型走勢(shì)，價(jià)位水平與2019年相當(dāng)，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降2.2%，利潤(rùn)總額同比下降2.1%。
其中，塔牌集團(tuán)表現(xiàn)尚可，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均維持了正增長(zhǎng)，略高于行業(yè)水平。塔牌集團(tuán)是粵東地區(qū)規(guī)模最大的水泥制造企業(yè)，塔牌集團(tuán)具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，上游具有礦山，下游具有混凝土攪拌站等，完整的產(chǎn)業(yè)鏈可以促進(jìn)公司在提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)上增加新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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