近日醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)好的幾個領(lǐng)域或企業(yè)著實屈指可數(shù)，以中藥行業(yè)為代表的一些中藥企業(yè)，也是在經(jīng)過了一段時間持續(xù)的下跌才迎來反彈，一不留神坐過山車可謂是常事。
想起來，最近一兩個月研究了不少中藥企業(yè)，包括以嶺藥業(yè)、葵花藥業(yè)、馬應(yīng)龍、片仔癀等，當然其他企業(yè)包括同仁堂、東阿阿膠、廣譽遠以前也研究過不少，今天便就著華潤三九，再和大家一起來看一看，諸多家企業(yè)對比起來，到底能得出什么結(jié)論。
華潤三九股價此次不僅沒有出現(xiàn)大幅回調(diào)，反而創(chuàng)下了上市以來的新高。
如果選擇一只中藥股，你會選誰呢？
如果按產(chǎn)品分類來看，中藥企業(yè)的發(fā)展路線大概可以分為三種，一種是靠著中藥絕密配方或保密配方深耕渠道以大單品為主的企業(yè)，一種是走中藥創(chuàng)新的企業(yè)，還有一種是不依靠單品也沒有太多中藥保護品種，主營OTC的中藥企業(yè)；
具體來看三種路線的代表企業(yè)分別如下，第一種代表企業(yè)以片仔癀、云南白藥、廣譽遠、同仁堂為主，第二種以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力等為代表，第三種則主要包括華潤三九、葵花藥業(yè)、馬應(yīng)龍等。
當然，還有其他中藥企業(yè)我們沒有考慮，諸如白云山等，它們要么發(fā)展了醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，要么便經(jīng)歷了品種保護的過期并沒有什么太大的看點。
而對于這三種中藥企業(yè)，我們拿凈資產(chǎn)收益率（ROE）這一個指標便可以對比出來，到底誰的日子更好過。
事實證明，拿對標企業(yè)2016-2020年的平均加權(quán)ROE對比的話（新天藥業(yè)取2017-2020年數(shù)據(jù)），我們會發(fā)現(xiàn)還是品牌中藥企業(yè)的ROE更高。
通過進一步分析，我們大概可以得知品牌中藥企業(yè)ROE高的原因，從杜邦分析的角度來講是體現(xiàn)企業(yè)營運能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更為突出，而品牌中藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的根本原因則在于公司對渠道控制能力較強，包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三者幾乎涵蓋了一家公司供研產(chǎn)銷所有環(huán)節(jié)背后的情況。
雖然華潤三九今天的股價觸及了跌停，但好歹在前些天中藥企業(yè)的反彈中，就它創(chuàng)下了新高，股價自2021年11月的低位至今漲了約50%，可謂是一波實實在在的上漲。
不得不說，華潤三九的上漲還要從它的股權(quán)激勵說起，企業(yè)于2021年12月1日發(fā)布相關(guān)文件，預(yù)計要對284人進行激勵，此次激勵限制性股票占比達到了公司股本總額的1%，其中最重要有兩點非常重要，一個是對中層及核心骨干激勵人數(shù)達到了277，對這部分人股票數(shù)量占比達到了80.3%，另一個則是解除限售所需要實現(xiàn)的業(yè)績考核目標，均展現(xiàn)出較為良好的預(yù)期。
要知道，2017年－2020年這三年，華潤三九的歸母扣非凈利潤年復(fù)合增長率僅有5.9%，當然，2021年前三季度業(yè)績增長雖然不錯，但也彰顯了企業(yè)對于未來幾年業(yè)績高增長持續(xù)的樂觀態(tài)度。
所以，問題的關(guān)鍵便落腳到了對于華潤三九目前發(fā)展的基本面研究上，基本面改變才是華潤三九股價大增的主要原因。
而通過對華潤三九2021年半年度報告和三季報，我們可以得知，企業(yè)業(yè)績大增的主要原因在于健康消費品收入的增長，半年報中，CHC健康消費品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入51.29億元，同比增長38.85%了，毛利率同比增加了1.94%。
CHC健康消費品業(yè)務(wù)覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、兒科、骨科、婦科等品類，并積極向健康管理、康復(fù)慢病管理產(chǎn)品延伸。
華潤三九最近受到了機構(gòu)的密集調(diào)研，光近兩個多月，投資者活動關(guān)系記錄表就有二十多份，其中雖然短期內(nèi)華潤三九實現(xiàn)了較高的上漲，但展望后期我們還需要進行我們自己的考慮，即華潤三九發(fā)展是否還能超預(yù)期？通過簡要的分析理解，我們似乎可以給出肯定的答案。
原因有三點：
一個是在產(chǎn)品端，公司在大單品的支撐下，在多個領(lǐng)域通過多種方式（自產(chǎn)與引入等）擴充產(chǎn)品線，擁有一定增長預(yù)期；
二是基于三九的品牌優(yōu)勢，“999”系列產(chǎn)品已經(jīng)有較高的辨識度和認可力；
三便是公司有著自己的渠道優(yōu)勢，尤其體現(xiàn)在OTC端以及線上布局，以及處方藥市場的開拓也為企業(yè)積累了完善的渠道網(wǎng)絡(luò)。
總的來看，經(jīng)過凈資產(chǎn)收益率這一個指標大概地篩選，我們似乎可以得出來在中藥行業(yè)我們可以更為關(guān)注品牌中藥企業(yè)，它們的整體發(fā)展情況實際要比手握中藥秘密配方和創(chuàng)新藥中藥企業(yè)都要好；
而對于這一部分企業(yè)，我們自然要考慮它們的發(fā)展?jié)摿?，以華潤三九為例，雖然目前股價借股權(quán)激勵已獲得了一輪比較明顯的上漲，但展望未來我們認為它尚有潛力。
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