青 澤
時(shí)光飛馳，距離上次來長春交流已經(jīng)五六年過去了。這幾年，又在市場里交了不少學(xué)費(fèi)，當(dāng)然也有一些收獲和感悟。非常高興應(yīng)天富期貨邀請(qǐng)，再次來到長春，談一下這些年我在期貨交易市場的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和操作思路。
期貨市場的存在，無論是作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，還是投資者資產(chǎn)配置、管理的工具，都是有必要和意義的。但是對(duì)于本金不多，又希望通過期貨市場的杠桿效應(yīng)獲取暴利的個(gè)人投機(jī)者，我在《十年一夢(mèng)》和《澄明之境》中都是持堅(jiān)決反對(duì)態(tài)度的。從國內(nèi)二十多年期貨市場的歷史，甚至從全球金融市場兩百多年的投機(jī)者命運(yùn)來看，選擇來做期貨，基本都不可能贏。期貨行業(yè)和其它行業(yè)大不一樣，別的行業(yè)，比如教書、下棋、做生意等諸如此類的事情，做不贏后果不嚴(yán)重，但是一旦你投身于期貨市場，做投機(jī)交易，做不好幾乎是一種必然，“錢途”兇多吉少，后果非常令人不安：
1、你會(huì)損失金錢；
2、你會(huì)把人生中最好的時(shí)間精力浪費(fèi)掉；
3、長時(shí)間身心都會(huì)承受無盡的煎熬、絕望、痛苦，傷害巨大。
從1992年北師大碩士畢業(yè)開始做投資，很長一段時(shí)間，我在期貨交易這條路上一直重復(fù)著花錢買教訓(xùn)——思考——繼續(xù)花錢買教訓(xùn)——繼續(xù)思考的模式，這一點(diǎn)大家看過我的書就知道。能走到今天的小有所成，付出了慘痛的代價(jià)，也靠運(yùn)氣的幫助。所以，我切身的體會(huì)是，人生選擇期貨交易并不明智，這也是我對(duì)投機(jī)交易的基本觀點(diǎn)和態(tài)度。
今天天富期貨給我命題作文，讓我講講“期貨交易的資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制”。其實(shí)在我看來，期貨交易中的資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制這件事固然很重要，但并不是交易成敗的核心問題。下面我從三方面來說一下我的理由：
一是導(dǎo)致投機(jī)成敗的各個(gè)要素在整體交易中的比例關(guān)系；
二是為什么技術(shù)和方法本身比風(fēng)險(xiǎn)管理和心理控制重要很多；
三是自己在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和體會(huì)。
一、 一張讓投機(jī)者誤入歧途的錯(cuò)誤拼圖
這是美國著名的投資教育家范 k 薩普采訪很多頂級(jí)的交易員后，總結(jié)歸納一些規(guī)律和特征后畫出的一張很有名的圖。他認(rèn)為期貨交易成功的70%來源于交易者的心理問題，也就是人的問題，風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性比例占到了20%，關(guān)于交易技術(shù)和方法反而是最次要的，只有10%的比重。
關(guān)于交易者的心理、風(fēng)險(xiǎn)控制和交易技術(shù)在成功交易中到底是一種怎么樣的關(guān)系，市場中充斥著各種各樣似是而非的觀點(diǎn)：
1、有人認(rèn)為交易心理最重要：
在投資過程中，交易者往往因?yàn)樽陨淼膽岩瑟q豫，一廂情愿，貪婪恐懼等心理，導(dǎo)致該做的交易沒有做、不該做的交易亂做；長線做成短線、短線做成長線；止損不及時(shí)，盈利頭寸拿不住等等。 很多交易者認(rèn)為知行不合一的關(guān)鍵是自我心理的變化無常。所以，交易成功的努力方向主要是修心。有一個(gè)交易多年的朋友曾經(jīng)問過我，為了做好交易，是不是很有必要經(jīng)常去做一下禪修？我覺得禪修是有意義的，但事情有輕重緩急和次序。作為一個(gè)交易員，如果連成功交易的基本思路和方法都不清楚，希望通過禪修解除內(nèi)心的煩惱，獲得投資中的自我超越是不可能的。禪修該修什么？就算一個(gè)人真正的做到了內(nèi)心平靜，對(duì)投資交易的成敗得失看得很淡，對(duì)金錢的欲望很低，控制情緒能力很強(qiáng)，就能做好交易嗎？
常青老師給我《十年一夢(mèng)》寫了一個(gè)序，題為：戰(zhàn)勝貪婪和恐懼。但我以為戰(zhàn)勝貪婪和恐懼是需要有科學(xué)的技術(shù)和方法為基礎(chǔ)的，離開了理智、邏輯的科學(xué)方法輪，籠統(tǒng)地談交易心理這個(gè)事情無疑于緣木求魚。
2、有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)控制最重要：
從表象上看，很多在期貨市場賺了大錢后破產(chǎn)自殺的人，原因都出在風(fēng)險(xiǎn)控制上。因此風(fēng)險(xiǎn)控制似乎是決定期貨交易成敗的最重要原則。
“資金管理是我投資生命中最重要的秘訣，除此以外，再也沒有更重要的東西了?！?/p>
——“威廉指標(biāo)”的發(fā)明人威廉姆斯
有人認(rèn)為，“成功的投資者在交易中都能嚴(yán)格設(shè)定止損位，及時(shí)砍掉虧損部分倉位；相反，對(duì)盈利頭寸做到了盡可能地?cái)U(kuò)大戰(zhàn)果。這樣下來，一年盈虧表上幾次大單的盈利足可以抵消很多次小的虧損，結(jié)果仍達(dá)到了良好的盈利水平，其原因就在于資金管理得法?！?/p>
這段文字的表述，表面看起來是強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，但實(shí)際上背后隱含的思想：抓住投資成功虧小錢賺大錢的本質(zhì)問題遠(yuǎn)比掌握風(fēng)險(xiǎn)管理的技巧重要得多。
所以，我的觀點(diǎn)是，就算你整體風(fēng)控、單筆交易風(fēng)控技巧很好，階段性虧損到了一定程度就強(qiáng)制性停下來不做交易了，那你以后還再做交易嗎？如果休整一段時(shí)間以后還會(huì)做下去，只要方法不對(duì)，不斷的小虧下去，最終還是逃避不了投資失敗的命運(yùn)。
3、有人認(rèn)為技術(shù)方法最不重要：
因?yàn)槭袌鲎邉?shì)的隨機(jī)性、不確定性，很多人認(rèn)為市場方向判斷完全不可能，交易純粹是個(gè)拋硬幣的概率游戲，只要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，長期堅(jiān)持下來，任何方法都能盈利。
看過范 k 薩普這張圖的人很多，理解也仁者見仁、智者見智，但在我看來，這是一張錯(cuò)誤的拼圖，這張錯(cuò)誤的拼圖很容易導(dǎo)致眾多投資者在市場中努力方向的錯(cuò)誤。我認(rèn)為成功交易的正確拼圖是這樣的：
成功交易70%是技術(shù)和方法的問題，20%是風(fēng)險(xiǎn)管理的問題，10%是心理心態(tài)管理的問題。
這是一個(gè)大是大非，涉及到投資者努力方向的根本性問題，用這樣的思想去理解投資、指導(dǎo)投資，根據(jù)我的個(gè)人體會(huì)，能起到正本清源的作用。
二、 為什么技術(shù)和方法在成功交易中的比重這么大？
在我看來，不好的交易技術(shù)和方法就像這一個(gè)盛水的容器——籃子，竹籃打水一場空。方法和技術(shù)有問題，再禪修、再提高心理素質(zhì)、再好的風(fēng)險(xiǎn)控制技巧和方法，期貨交易也是完全不可能成功的。
再舉一個(gè)例子，如果上山是投資成功的目的，坐纜車上山肯定是不錯(cuò)的選擇。如果你非要高空走鋼絲上去，上山就是一件不可能完成的任務(wù)，無論心理多么強(qiáng)大，無論多么小心謹(jǐn)慎，結(jié)果注定是悲劇。
在我的投資拼圖中，所謂的技術(shù)和方法，就是投資者明確了投資目的之后，在投資哲學(xué)、投資理論指導(dǎo)之下，形成的一套有優(yōu)勢(shì)、有勝算的操作系統(tǒng)。包括識(shí)別市場機(jī)會(huì)、把握市場機(jī)會(huì)，識(shí)別出市場不是機(jī)會(huì)，放棄、避開泥潭市場的眼光和能力。
我之所以認(rèn)為交易技術(shù)和方法很重要，就是因?yàn)榧夹g(shù)和方法反映了投資者對(duì)市場的理解，對(duì)自我的理解，有了合理的投資哲學(xué)和市場理論，我們才能建立起符合投資者自身的交易技術(shù)和方法。
以淀粉、塑料、豆粕、豆油（PPT圖）為例，這幾年市場沒有大趨勢(shì)，不符合我們的投資模型，不參與說明交易技術(shù)和方法理解到位了。橡膠（PPT圖）趨勢(shì)明顯，在我們的體系中，積極參與說明交易技術(shù)和方法成了你有力的工具。
“第一條，不要虧錢；第二條，不要虧錢；第三條，牢記前兩條?！卑头铺胤磸?fù)強(qiáng)調(diào)投資中不要虧錢的重要性，我以為并不是簡單強(qiáng)調(diào)事后風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性，其背后隱含的思想是投資要未雨綢繆，未戰(zhàn)而先勝。風(fēng)險(xiǎn)控制在交易行為開始前就已經(jīng)開始，而不是買入后才開始考慮。他在買賣股票標(biāo)準(zhǔn)上下了大功夫，結(jié)合我們期貨，交易品種和時(shí)機(jī)選擇就是屬于交易技術(shù)和方法中最重要的內(nèi)容。
總之，在我看來，只有當(dāng)一個(gè)投機(jī)者有了相對(duì)成熟的交易技術(shù)和方法后，風(fēng)險(xiǎn)管理的好壞才直接決定投資者的生死存亡！再談風(fēng)險(xiǎn)控制，心理素質(zhì)才有實(shí)質(zhì)意義。
三、 我的風(fēng)控思路和策略
在講具體的風(fēng)險(xiǎn)控制策略和技巧之前，我先講下風(fēng)控和兩個(gè)抽象概念——投資目的和投資理論選擇之間的關(guān)系。
1、風(fēng)險(xiǎn)控制和投資目的的關(guān)系：
期貨交易到底該怎么做資金管理風(fēng)險(xiǎn)控制，這和資金性質(zhì)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度有很大關(guān)系。
市場中有不同風(fēng)格的投資者，有保守型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型，風(fēng)險(xiǎn)控制和投資者的盈利期望值有緊密的關(guān)系。不同的投資目標(biāo)和盈利期望值，決定了交易者不同的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。
追求暴利的滿倉浮盈加碼：一旦做對(duì)方向，收益率極高。但當(dāng)市場出現(xiàn)反向波動(dòng)時(shí)，資金權(quán)益回撤風(fēng)險(xiǎn)巨大。這取決于投機(jī)者的選擇。追求穩(wěn)健收益的基金：嚴(yán)格的倉位控制，在限制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也扼殺了暴利的可能。
2、風(fēng)險(xiǎn)控制和投資理論選擇的關(guān)系：
不同的投資理論對(duì)應(yīng)著不同投資策略的風(fēng)險(xiǎn)控制和方法。沒有放之四海而皆準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法和策略。
3、我的風(fēng)險(xiǎn)控制思路和技巧：
（1）明確的制度規(guī)定，包括單筆交易風(fēng)控、單日風(fēng)險(xiǎn)底線控制和階段性風(fēng)險(xiǎn)控制；
（2）風(fēng)險(xiǎn)控制的三個(gè)層面：交易員的內(nèi)在自我控制，輔助性外在管理，強(qiáng)制性風(fēng)險(xiǎn)管理。
（3）符合我們自身的風(fēng)險(xiǎn)控制策略和技巧：試探加碼策略；結(jié)構(gòu)臨界狀態(tài)短止損策略；時(shí)間止損；止損幅度設(shè)置的技巧等。
提問環(huán)節(jié)：
1. 判斷市場方向時(shí)候，是一個(gè)周期判斷，還是幾個(gè)周期搭配使用？
我們的理論基礎(chǔ)是趨勢(shì)結(jié)構(gòu)理論，這個(gè)理論是不判斷市場方向的。我們所謂的趨勢(shì)是長期市場趨勢(shì)，可能長達(dá)一兩年。你相信了這套理論，方向自然就出來了。如果長期趨勢(shì)不能給你方向，結(jié)構(gòu)是市場的一種平衡態(tài)，長期的平衡態(tài)最終必然要被打破，進(jìn)入結(jié)構(gòu)臨界邊緣區(qū)域，兵臨城下，可能向上或者向下打破，交易方向自然而然就出現(xiàn)了。因此事先前瞻性的方向判斷對(duì)我們來說并沒有必要，也沒有這個(gè)能力。我們只參與符合趨勢(shì)結(jié)構(gòu)理論的機(jī)會(huì)。
2. 在《澄明之境》里，由術(shù)到道的轉(zhuǎn)變，有一定交易經(jīng)驗(yàn)的投資者該怎么更好地完成這個(gè)轉(zhuǎn)變？最后轉(zhuǎn)到道的層面，是指心理層面的轉(zhuǎn)變嗎？
你剛才說有一定期貨交易經(jīng)驗(yàn)的人，最后總有一套自己的方法，在有了自己的方法之后，心理層面的問題就成了決定作用。而我的觀點(diǎn)是，很多做了期貨很長時(shí)間的投資者，依然沒有方法。漏洞百出的方法不能叫做方法，反而成為悟道的障礙。方法不對(duì)就不可能有好的交易心理和心態(tài)。
3. 按照趨勢(shì)結(jié)構(gòu)理論，結(jié)構(gòu)內(nèi)不操作。如果在結(jié)構(gòu)內(nèi)市場本身走得很有秩序，這種情況下有沒有操作價(jià)值？
結(jié)構(gòu)內(nèi)就不要參與。
4. 假設(shè)我進(jìn)了一筆單子，沒達(dá)到止盈目標(biāo)，又沒有打到止損，但市場波動(dòng)很大，內(nèi)心很煎熬，又不覺得自己哪里不對(duì)，這種情況該怎么辦？
這個(gè)問題的解決方案就是關(guān)了電腦不要再看了。要么死了要么活了，中間任何多余的動(dòng)作都會(huì)破壞你之前的交易邏輯。但是我最擔(dān)心的，是你前面的止損和盈利目標(biāo)，以及是否有邏輯、有體系。只有交易方法正確，遇到這種心理問題，我說的解決方法才有意義。
5. 假設(shè)第一次建完倉，已經(jīng)盈利，該在什么時(shí)候位置加倉？
加倉與否跟自身的交易體系有很大關(guān)系。我不知道你的體系，無法給你加倉的建議。像我們的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)理論，市場走到結(jié)構(gòu)外了，打破了原來的平衡態(tài)，這樣的行進(jìn)過程中都應(yīng)該可以根據(jù)盤面反應(yīng)加倉，至于在什么位置、什么時(shí)候加倉，跟技術(shù)方法有關(guān)，也靠感覺。
6. 我有七年的交易經(jīng)歷，每年回頭看總的結(jié)果都是獲利的，但中間過程很煎熬，有時(shí)候中間連續(xù)虧損，就開始懷疑一些東西。這些東西曾經(jīng)讓我盈利過，但現(xiàn)在出現(xiàn)了虧損，我就會(huì)懷疑，修正它。如果交易一直做下去，有什么辦法改變我目前的狀態(tài)？
你這個(gè)問題我有過深切的體會(huì)。我從92年開始做交易，95年一夜之間賺過690萬，應(yīng)該說是少年得志，但之后都賠掉了。內(nèi)心深處一直很孤獨(dú)，仿佛是一個(gè)人在茫?；脑邪仙?，內(nèi)心煎熬也比你更多。李佛摩爾曾經(jīng)是我的精神導(dǎo)師，但他是天才，天才的成功是沒有道理、邏輯可講的，天才的成功也無法復(fù)制。但現(xiàn)在回頭來看，他的思維體系是有問題的。
我相信自己的投資理論，是因?yàn)槲医坏膶W(xué)費(fèi)太多太多了，在我的思想體系相對(duì)成熟之前，走了無數(shù)的彎路，這種彎路當(dāng)初也覺得是正路。
我公司現(xiàn)在的交易員是幸運(yùn)的，他們可以避免走那些明顯的彎路。對(duì)于你的問題，我給你一個(gè)建議，每年有機(jī)會(huì)來我公司交流一下，也許我可以給你一些有價(jià)值的建議。
7. 康德哲學(xué)影響了你，康德是哲學(xué)大師，那一個(gè)人的天賦在交易里占多大比例？您現(xiàn)在也在培養(yǎng)學(xué)生，那您的招生標(biāo)準(zhǔn)是什么？
真正交易員培養(yǎng)是一個(gè)人的改變過程，絕不僅僅是一個(gè)投資知識(shí)傳授的問題，非常不容易。以往很多交易員的成功，我以為主要是靠他們的天賦。我招人的標(biāo)準(zhǔn)很高，因?yàn)橛羞^非常慘痛的教訓(xùn)。中國古代文化的主流思想是性善論，基督教文化是性惡論，我相信后者，所以定了很嚴(yán)苛的入門條件，沒有規(guī)矩不成方圓。
青澤
2018年6月30日于長春
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