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大家好，歡迎來到《洪校長的投資課》，這一期我們說一個市場上很多人都在談的話題，貴州茅臺。我很少談某一個股票的，當(dāng)然我談這個股票也是想由它來引出一些思考。

貴州茅臺，談的最多的是估值，但斌一直講這個，我跟他也老聊這個事情，前不久，我們一起吃飯，當(dāng)時我們就講炒茅臺已經(jīng)到了什么階段，因為在炒它的金融屬性。

一旦一個股票進(jìn)入金融屬性的時候，這個估值就變得意義不大了。既然估值意義不大的時候，那你談什么價值投資呢？好像你并不是在打著價值投資的旗號做股票了。

所有的股票本身，它最終可能都會演變出很多的故事來，哪怕是價值投資本身，它也是一個故事。只不過這個故事大家更愿意聽，監(jiān)管部門也愿意聽。市場上永遠(yuǎn)在演變的這個過程。

講到茅臺，它的估值合不合理？很多人會計算，它一年大概兩百多億的利潤，去推算它一年大概要賣多少瓶酒，七、八千萬瓶。它的業(yè)績增長，它的提價，都是用這樣的方法去推算它的一些價值。

有的人會說，35倍市盈率肯定高了，因為這肯定是一個成長性的公司給它的估值。大家都會說茅臺的成長性也不錯，雖然它盤子很大，但是成長也不錯。

但我想真的不是那么說的，它是有成長，但是不能把它歸為成長性類的股票，這是肯定不可以的。因為你買它，是買它的價值，希望它的分紅能夠給予更好的收益，還有它的成長也很穩(wěn)定。

這不是我們過去的那種概念，成長性股票，每年的50%、80%、100%的成長，甚至互聯(lián)網(wǎng)公司，我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)雖然有時體量很大，但人家的增長都是50%以上的,而不是百分之二三十，百分之三四十,所以還是要打消這個念頭。

價值投資也好，任何的投資也好，都是人做的,市場上并不是只有存在著價值投資的人，還有很多人是趨勢投資者，很多人可能什么投資者都不是，打亂仗的。既然這樣，他們也會去買茅臺，也會在這個股票上反映它的價格，也會去買所謂價值的股票。

這個股票既然是個上市公司，看它的價格的時候，千萬不要僅限于過去對它的認(rèn)識，而應(yīng)該要放到人性層面來思考，你就會發(fā)現(xiàn)它究竟合不合理，因為它是都是人的情緒的反映。

一個股票在漲的過程中，尤其A股市場，價值投資從股災(zāi)之后，應(yīng)該從2016年開始到2017年，應(yīng)該說體現(xiàn)的非常好了，這個價值體現(xiàn)它也是分階段的。

第一個階段，大家去買那些績優(yōu)藍(lán)籌股，很多人都是比凈資產(chǎn)還低，收益率很高，市盈率很低，都有5倍、8倍。第一個階段叫估值的修復(fù)，A股市場過去更多的是在炒作，大家更喜歡炒概念，去追逐小股票，那是一直以來的特征和特點(diǎn)。

我們的小股票發(fā)展速度也非常快，它們的成長性很好。因為它們通過資產(chǎn)的注入，企業(yè)購并，各種各樣的重組，尤其是一些企業(yè)通過買利潤，造成它的利潤快速的成長，這樣的過程，A股市場當(dāng)然還有它的氛圍。大家看投資者的狀態(tài)，整個市場政策市的特征和特點(diǎn)，大家可能研究上市公司還不如去研究趨勢。

這樣的情況造成了我們過去很長的一段時間，所謂的大盤的股票，因為它炒作不容易，反而它的估值變得非常的低，非常的所謂的合理。所以它們股災(zāi)之后的第一個階段叫估值的修復(fù)。

第二個階段，價值重估，一旦它修復(fù)了，在修復(fù)它的價格過程，也是大家重新認(rèn)識它的過程。大家就發(fā)現(xiàn)原來這些藍(lán)籌股票，績優(yōu)股也是會漲的。

吸引了大家眼球之后，大家對它有考慮，既然估值已經(jīng)修復(fù)了，他會以為我們要對它進(jìn)行重新估價。重估，是重新對它進(jìn)行估價，就是所有的藍(lán)籌股票，也各就各位。

我們也會發(fā)現(xiàn)，有一些藍(lán)籌股票就不一定漲的好，有一些漲的就非常好。這其實(shí)是對它進(jìn)行重估。

重估可不是就它的價值本身，因為估值修復(fù)，用靜態(tài)市盈率給它修復(fù)就可以了，但是重估，更多的考慮它的未來，把未來的因素加進(jìn)去，對它進(jìn)行重估。

我們用茅臺舉例子，茅臺的估值修復(fù)階段早就結(jié)束了，它一定是早就進(jìn)入了價值重估階段。

重估的時候大家就會考慮，未來它的價格可以提升多少？可以多賣多少瓶酒?就說它的釀酒的能力，把未來它的增長因素加到它的價值估值上面。這樣就有很多的公司估值就會不太一樣。茅臺，其實(shí)處于這個階段。

既然是價值重估，這個時候它已經(jīng)漲了很多了，市場的情緒就完全調(diào)起來。就會有很多的偽價值投資者，介入了。他是不管你價格是值多少的，他只看趨勢的，漲的很好，大家都在買，他就會介入。

這時在價值重估的過程中，一定會出現(xiàn)泡沫性的重估。

無論是什么樣的股票，哪怕它是價值投資，都有個泡沫化過程。

過去人家說炒郁金香也會炒出泡沫，我們炒生姜大蒜，都會有泡沫出來。地里可以長出來的東西都會有泡沫出來。其實(shí)因為這是人性層面決定的。

我講了很多東西，很多策略，有些策略它是用來對付牛市的。你把這個策略用在牛市上，我們在7月份講的一期節(jié)目《為什么要繼續(xù)抱一棄九？》，說一九行情怎么來應(yīng)對它，甚至幫大家分析了什么時候要關(guān)心一會不會變成九，你要怎么去判斷？怎么從投資者的情緒去判斷？這個它是有效的。

這不是簡單的用價值投資的理論，看它的估值合不合理，因為這時談它的估值合理，沒有道理。35倍的市盈率，合不合理呢？從它的歷史平均來講，市盈率肯定不合理。

所以不能簡單的去判斷它合不合理，而應(yīng)該判斷這個板塊，這個市場處于什么樣的階段。

如果它是夏天，那不管什么市盈率的，但如果到了秋天，那就要關(guān)心，因為后面有可能會有冬天。任何市場都一樣，四季輪回，這個是逃不掉的。

所以在研究這樣的股票的時候，一旦到了一個階段，如果你用簡單的去估值的話，說服力是不夠的。

因為你無法去預(yù)料，甚至有一天茅臺可以加價，才八百多塊錢，它完全可以賣到一千塊錢。大家一定記住我們是個社會主義國家，曾經(jīng)方便面的價格都控制的。

打個比方，如果2018年出現(xiàn)了通貨膨脹，那我們的監(jiān)管有一個很拿手的方法，控制價格的上漲，因為要應(yīng)對通貨膨脹。茅臺作為一個講政治的企業(yè)，它就可能不敢提價。這種情況你考慮過嗎？

所以我們說不能用簡單的這種估值的方法就認(rèn)定它一定會怎么樣，不是這樣考慮的。還是要回到市場上的整體上來考慮，如果這樣的話，你把它當(dāng)做一個標(biāo)的。

前幾天有個人說，他七百多塊錢買了茅臺，幾天功夫一下就虧了六百萬，他問怎么辦？我說第一點(diǎn)，如果按H333的攻略來講，你不會買到這個價格的。

因為一般不采用這種做法，解決方法也很簡單。如果用H333攻略去應(yīng)對它，你很快的就可以，要么成本攤低，要么風(fēng)險降低。然后在它的關(guān)鍵的時候，可能說不定撿個小皮夾子，受到打壓的時候，說不定就把整個的利潤拉回來了，這是完全做得到的。這個是我們說牛市用牛市的策略。

牛市到了一個階段，它進(jìn)入秋季的時候你就要保守一點(diǎn)，用保守性的策略去應(yīng)對。市場不是簡單的什么投資就怎么做。

對股市本身本質(zhì)的研究跟思考一定要有的，這個叫心中有底，心中要有格局，然后方向要有，如果知道它的處于什么樣的階段，就很好的去應(yīng)對它。

茅臺因為比較特別，很多人就會用它的例子，說美國股市人家走的都是新經(jīng)濟(jì)拉動整個股市的。我們怎么會是那么傳統(tǒng)的一個股票去拉動整個的市場，說實(shí)話讓茅臺整個挺難做的。但它比較容易理解，因為大家都喝酒，這個公司要去計算也很簡單，它比較符合大眾思維，所以它就會引起大家的重視。

它確實(shí)具備名特優(yōu)的特點(diǎn)，它真的是一家好公司。但是好公司也買它的好價格，這個是大家可能都會這么做的，因為市場也會這么去做。

你把這些東西理清楚了，不要簡單的一談價值投資，就滿腦袋的是那個概念，所謂的價值投資，你要買價格遠(yuǎn)低于它的價值的股票是最好的價值投資，這個也別忘了。

市場已經(jīng)發(fā)生了一些變化，不要有情緒的去思考一些問題。回到投資的本質(zhì)上來，人性不變，故事真的是永恒的。

只不過后面講的故事多半要符合道德標(biāo)準(zhǔn)，要符合價值投資理念，這樣它才是一個好的故事，才可以講的時間更長。