很多朋友，到股市里來，初衷是投資，但是搞著搞著，發(fā)現(xiàn)自己成了投機(jī)，高拋低吸，頻繁操作，勞力勞神，還不討好；到股市里來，目的也是為賺錢吧，搞著搞著，卻發(fā)現(xiàn)在股市里賺錢真難——甚至不僅沒有賺到錢，還往往以套牢、虧損、割肉收場。
怎么回事呢？怎么搞成了這樣？我又不笨，我又不憨，怎么別人都賺到錢了，我卻賠本了呢？
我認(rèn)為出現(xiàn)這種狀況，極有可能是你從一開始的時候就搞錯了方向。股市是干什么的，股票是什么東西，我們應(yīng)該怎樣通過股票賺錢？這些東西，你可能從一開始就沒搞清楚，看到親戚、朋友賺錢了，你也慌慌地跑過來，結(jié)果進(jìn)入了一個完全陌生的領(lǐng)域。做自己能力圈之外的事情，這是投資的大忌，一不小心，無意之中，你犯了大忌?；蛘哌€有一種可能，上述那些東西，你早就知道，甚至爛熟于心，但是“走著走著，忘掉了來時的路”，你在追求財富的道路上，不知不覺地忘掉了投資的本質(zhì)。雖然你曾經(jīng)知道，但現(xiàn)在你已經(jīng)把它忘記。這個，可能是很多投資老手最后也遭遇滑鐵盧的原因。
春節(jié)期間，我看到一條新聞，笑噴了。說有一哥們兒，在外打工，準(zhǔn)備騎自行車回家過年，蹬了一個月，結(jié)果發(fā)現(xiàn)方向跑反了。道路和方向錯了，越努力越失敗。所以，股市投資，我們第一件最重要的事，就是要搞清、搞透道路和方向的問題。
這就是我要講的第一個大問題：戰(zhàn)略問題。
股市的戰(zhàn)略問題，就是要解決道路和方向的問題。我認(rèn)為，最基本、最基礎(chǔ)的，就是要解決“股市三觀”的問題。什么是股市三觀呢？我總結(jié)為三句話：
1、我們?nèi)绾握_地看待股市？
2、我們?nèi)绾握_地看待投資？
3、我們?nèi)绾握_地看待自己？
首先，我們看看該如何正確地看待股市？
很多朋友可能會說，這算個什么問題，這也太簡單了吧——股市不就是買賣股票的地方嗎？我認(rèn)為，這個答案，也對，但是太浮淺了，你若這樣認(rèn)為，你已經(jīng)忘掉了它的本質(zhì)。股市的本質(zhì)，應(yīng)該到股市的起源處去尋找。當(dāng)年有一幫西方人，想到東方來做生意。他們有航海的本領(lǐng)，有冒險的精神，有經(jīng)營的技能，有發(fā)財?shù)挠?，但是，他們沒有錢。恰好有另一幫達(dá)官貴人，他們很有錢，卻沒有技能、方法，更不愿意去冒險。最后，二者一拍即合：你拿來錢，我去做這些事情，發(fā)了財，大家一塊分掉。后來又有聰明人發(fā)現(xiàn)，我可以成立公司，把公司分成若干小份，然后一份一份地賣出去，通過這種方式，可以向更多的普通大眾進(jìn)行籌資。所以在此基礎(chǔ)上，股票產(chǎn)生了。參加這種游戲的人多了，股票在不同人手中可以自由流動了，大家發(fā)現(xiàn)，我們需要一個固定的市場來進(jìn)行股票的交易，所以股市又產(chǎn)生了。通過敘述和回憶，我們發(fā)現(xiàn)，原來股市發(fā)明的初衷，是為了方便投資：我會經(jīng)營，但是沒有錢；你有錢，但是不會經(jīng)營；現(xiàn)在聯(lián)起手來，我們就既有了錢又有了經(jīng)營。大家看看，股市的本質(zhì)是什么？股市的本質(zhì)就是給資本方和經(jīng)營方提供一個互通有無的平臺。股市產(chǎn)生的初衷，是為了方便大家投資的，不是為方便大家投機(jī)的。投資是股市的本質(zhì)，投機(jī)是股市后來延伸出來的功能。
我們知道了股市的本質(zhì)，那么又該如何正確地看待股市呢？
第一，股市不是賭場，或者說，股市是不是賭場，完全取決于你自己。當(dāng)你把股市當(dāng)成投資之地時，這里就不是賭場；當(dāng)你把股市當(dāng)成投機(jī)之地時，恭喜，這里就是世界上規(guī)模最大、參與人數(shù)最多、影響最廣、工具最豐富、交易最自由的世界第一大賭場。
第二，我們要認(rèn)識到，股市本身是沒有好壞之分的。它就是一個工具。它對任何人都是公平的。哪怕是一個機(jī)制不健全的股市，它也是對所有人都不健全的。在一個不健全的市場，為什么有的人還能賺錢，有的人就是賺不到錢呢？賺錢的人一定是在操作時，充分體會到了這種不健全的現(xiàn)狀，并把這種現(xiàn)狀考慮進(jìn)了自己的操作系統(tǒng)。也就是說，當(dāng)你的操作系統(tǒng)順應(yīng)了股市的規(guī)律時，你大概率地就會賺錢；當(dāng)你的的操作系統(tǒng)違背的股市的規(guī)律時，你大概率地就會虧錢。強(qiáng)調(diào)這一點，是想告訴大家，自買入股票的那一刻起，你就要充分認(rèn)識到，你的這筆交易可能賺錢，也可能賠錢，無論賺還是賠，你都要為自己的決策和操作負(fù)起完全的責(zé)任。不要一賺錢就認(rèn)為自己是股神，一賠錢，張嘴就罵證監(jiān)會。這對證臨會是不公平的。
第三，股市是一個動態(tài)的、無限循環(huán)的機(jī)會流程。股市只要沒有關(guān)閉，無論是開盤，還是停盤，你買的股票就會一直在那里波動。不動是偶然的，波動是必然的。好的股票，會隨著它背后那家企業(yè)的發(fā)展壯大，呈現(xiàn)出一種整體向上的波動，也就是在波動中向上；而壞的股票，會隨著企業(yè)的衰落而呈現(xiàn)出一種整體向下的波動。前者是價值成長的過程，后者是價值毀滅的過程。投資者的任務(wù)就是找到那些好的企業(yè)，避開那些壞的企業(yè)。這也就是我們常說的，“買股票就是買企業(yè)”。同時這一點，對我們還有一個重要的提醒，那就是股市的投資機(jī)會，是永遠(yuǎn)存在的。因為波動，股價有時高有時低，每一次低谷都有可能是我們投資的機(jī)會。所以你不要為失去一次投資機(jī)會而煩惱。耐心點，機(jī)會多的是，而且，永遠(yuǎn)存在。比如，高鐵已經(jīng)開通了，我今天可以坐車到武漢，明天也可以坐車到武漢，在可見的將來，任何一天我都可以自由地坐著高鐵趕到武漢來。股市和高鐵的道理，是完全一樣的。這段話究竟是什么意思呢？意思是，買下好企業(yè)，長線投資，不要天天盯著盤。千萬不要自己把自己累死了。
對股市的本質(zhì)，以及如何看待股市的問題，主要就是上述幾點。下面，我們再來看看第二個戰(zhàn)略大問題：我們該如何看待投資？
股市產(chǎn)生的本意是為了方便大家投資做生意，我們來股市的目的，本意也是為了賺錢，所以在股市中，要投資不要投機(jī)，似乎是一個非常簡單的道理。但是人的天性之中，總是存在著暴富的沖動，所以投機(jī)行為，在股市里往往非常普遍。華爾街的名言：“投機(jī)如山岳一般古老”。這個可能大家都已經(jīng)耳熟能詳了。我以前對投機(jī)存在著很大的偏見，認(rèn)為投資者一定要杜絕投機(jī)行為，只僅僅專注于投資?，F(xiàn)在我明白了，投資和投機(jī)是密不可分的一紙兩面，投機(jī)最大的用處是為市場提供流動性，為投資者提供低估時介入的機(jī)會，或在高估時給投資者提供退出的通道。沒有投機(jī)者的存在，投資者的投資行為就很難順暢地進(jìn)行。
正確地認(rèn)識投機(jī)，是否就意味著過去對于投資立場的堅持呢？
也不是。
你看我們這世界，絕大多數(shù)人都是通過誠實勞動來養(yǎng)活自己的，我們可以把這些人比喻成投資者。但同時，再文明再發(fā)達(dá)的社會，也總少不了小偷、騙子、甚至強(qiáng)盜這類妄圖不勞而獲的投機(jī)分子存在。所以不僅股市，整個世界都是存在投資和投機(jī)兩類人群的。靜下心來想想，推動整個世界往前發(fā)展的主導(dǎo)力量是哪一方呢？肯定是那些廣大誠實勞動的人，肯定不是小偷、騙子、江洋大盜這些人。一個基本的常識：人人都可以通過誠實而勤懇的勞動來養(yǎng)活自己，卻不可人人都通過做小偷、騙子、江洋大盜來養(yǎng)活自己。原因很簡單：投資可以創(chuàng)造價值，而投機(jī)卻只是一種零和博弈，這是不能直接創(chuàng)造價值的一種活動。所以，在世界上，任何一個政府、任何一個社會的管理層，都倡導(dǎo)誠實的勞動。這的確是可以讓絕大多數(shù)人生存的正道。
股市也是一個小社會，大社會的基本規(guī)則也完全適用于這個小社會。所以，我們依然強(qiáng)調(diào)要投資，不要投機(jī)。正視投機(jī)的作用，和提倡投資、不提倡投機(jī)，這二者是不矛盾的。
正因為有了上述認(rèn)識，所以我把股市里的投資行為做了一個“三段性劃分”——也就是說，在我眼里，一個完整的股市投資流程，包含著三個階段：
第一個階段，是完全的投資階段——也可以稱為明顯的低估階段。這個階段，股票的價格明顯地低于股票內(nèi)在的價值。此時買入，就是一種最典型的投資行為。
第二個階段，是合理的投機(jī)階段——也可以稱為估值合理的階段。這個階段，股票的價格相比于股票內(nèi)的價值，并沒有明顯的低估中高估，還算合理。因為趨勢的力量，我們可以選擇繼續(xù)持有。
第三個階段，是完全的投機(jī)或者說完全的博傻階段——也可以稱為明顯的泡沫階段。這個階段，股價已經(jīng)明顯得高于內(nèi)在價值了，市場情緒很亢奮，股票的整體估值已經(jīng)非常地高了。這個時候，我們應(yīng)該果斷地選擇防守了。高估的程度有多大，離開的決心就應(yīng)該有多大。
大家看看，對于投資和投機(jī)，我是主張一定要堅定投資的主體思想，并且要學(xué)會正確地認(rèn)識和利用投機(jī)。好像格雷厄姆也說過，投資的過程是無法完全排除掉投機(jī)的行為的。就像再文明的社會，也無法完全清除掉不勞而獲的人一樣。
解決了股市和投資的問題，我們再來看看“股市三觀”中的最后一個問題：我們該如何看待我們自己？
如果把全中國1.2億股民全集中到這間屋子，我向他們提問：請目前還在虧損狀態(tài)的朋友舉起手來！估計至少會有一半的股民舉起手來。如果我再向他們提問：請認(rèn)為自己是大笨蛋的朋友舉起手來！估計就很少有人能有勇氣舉起手來。這種情形，不難想像吧？你看，連虧損的人，都不會認(rèn)為自己是笨蛋。
在我們農(nóng)村老家，有一個憨子。他跟我大哥是小學(xué)一年級的同學(xué)，后來又成了我大姐小學(xué)一年級的同學(xué)，再后來又成了我二姐的小學(xué)一年級同學(xué)，再后來，又成了我二哥小學(xué)一年級的同學(xué)。最后，他終于又成了我小學(xué)一年級的同學(xué)。我和我大哥相差多少歲呢？整整十四歲。所以，“十年寒窗苦”，這位哥們兒小學(xué)一年級還沒上完。你說他得憨到什么程度啊。就是這樣一個貨真價實的憨子，有一次，我們問他：一天得吃幾頓飯??？他反問我們：你說得吃幾頓？我們就伸出一根手指頭，說：一頓吧！這明顯是取笑他的意思。沒想到這個憨了拍著手，哈哈大笑，指著我們說：唉呀，一天是應(yīng)該吃三頓飯的，你們這幫憨子，笨到姥姥家去了！大家看看，連憨子都不認(rèn)為自己是憨子呀！
所以我們的人性之中，一直有一種高估自己智商和能力的傾向。記住這一點，對我們股市投資者來說，非常重要哦！
實際上呢，科學(xué)研究一再表明，人類的智商，從總體上講是呈正態(tài)分布的。也就是說，最聰明的和最笨的都是少數(shù)人，而絕大多數(shù)人，都是智商正常、差距不大的普通人。比如我們今天在坐的各位，你有可能是非常聰明的那部分少數(shù)的人，但你更大的概率，可能就只是一個普通人。也就是說，你有小概率的可能性成為巴菲特，或者即使成為不了巴菲特，至少也能進(jìn)階成專業(yè)的投資者，但你更大的可能，就只是一名普通的投資者。
我在這里強(qiáng)調(diào)大家有可能都是普通投資者，是不是就意味著我要趕著大家離開股市呢？我沒這個意思。我提醒你有可能只是普通投資者，只是希望你能正確地自我定位，然后在股市投資的過程中，只做或多做符合自己身份的事兒，不做或少做超越自己身份的事兒。當(dāng)你做的決策和判斷，非常符合你自己的身份和能力圈的時候，這不就是理性投資了嗎？
事實上，作為普通投資者，你不要悲觀。因為普通投資者和專業(yè)投資者都是各有優(yōu)劣勢的。普通投資者和專業(yè)投資的優(yōu)劣勢，我在自己的書中做了很多的總結(jié)和敘述，在網(wǎng)絡(luò)上，也經(jīng)常有朋友探討這方面的內(nèi)容。在這里，不再多說。我僅舉一例，加以說明。
有一位私募大佬，叫但斌，想必大家都知道這個名字吧，他曾經(jīng)寫過一本書，叫《時間的玫瑰》，倡導(dǎo)價值投資，而且大家還都知道，他是貴族茅臺的忠實粉絲。但是經(jīng)過2015年股災(zāi)之后，大家突然發(fā)現(xiàn)，但斌在股災(zāi)中在低位賣掉了很多的茅臺股票。于是，當(dāng)茅臺股價回升后，很多人就取笑但斌，說：這就是價值投資者??？雪球上有些粉絲一二十萬的大V也專門撰文對他冷嘲熱諷。我看到這些言論，哼哼冷笑。但斌是搞私募的，他用來投資的錢，不是他自己的，都是客戶的。當(dāng)股災(zāi)發(fā)生、人心惶惶之際，那些把身家性命委托于他的客戶是有可能大批量地贖回基金的。為了應(yīng)對這些贖回的壓力，也為了對他自己客戶負(fù)責(zé)，他是必須忍痛割愛賣掉股票，以保持必要的流動性的。不是他不想死守價值，而是他不得不暫時離場。這是他作為專業(yè)投資者、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不得不做的事情。
而反觀騰騰爸呢？我在茅臺每股220元附近時第一次買入，然后在跌到200元時又一次翻倍買入，然后在它跌到180元時，我再一次翻倍買入。到了160多元時，我還想買，但沒有錢了。后來的故事大家都知道了，茅臺晃晃悠悠地就漲起來了。漲到320元附近時，我賣掉了一半倉位，轉(zhuǎn)投了國投電力。當(dāng)然，現(xiàn)在看起來我似乎賣得有點早了，但是這一筆操作，我還是大賺特賺了啊。于是，有粉絲給我留言說：騰騰爸真牛啊，比但斌強(qiáng)多了。看到這個評論，我又忍不住哈哈大笑。我之所以能這樣操作，是因為我發(fā)揮了我作為普通散戶的優(yōu)勢啊——我作為一名普通投資者，我所有用于投資的錢財都是我自己的，我沒有但斌先生那樣的贖回壓力。當(dāng)從茅臺股價從220元一氣跌到160元的時候，我不僅可以堅守，而且還可以不斷加倉，沒有錢了，還可以臥倒裝死——兩耳不聞窗外事，風(fēng)聲雨聲管它去！
是我比但斌聰明嗎？根本不是，但斌是非常優(yōu)秀的專業(yè)投資者，我只是一名普通得不能再普通的普通投資者。是二者的優(yōu)劣勢決定了我們在股災(zāi)中采取了不同的行為模式。
所以強(qiáng)調(diào)和承認(rèn)我們絕大多數(shù)人普通投資者的身份定位，實際上就是在提醒我們必須認(rèn)清自身優(yōu)劣勢，努力做到揚(yáng)長避短。我曾經(jīng)寫過一篇文章，名字好像就叫《普通投資者虧損的根本原因》，我認(rèn)為大多數(shù)普通投資者之所以在股市中虧損，根本原因有可能就是沒有認(rèn)清自己是普通投資者的基本事實，沒有看到自己廝混的是股市的二級市場。因為對自身和市場認(rèn)識不清，所以做了很多不合時宜的事。這就是虧損之源。
好了，講到這里，“股市三觀”、股市戰(zhàn)略的問題，就基本解決了。我們知道了，股市不是賭場，股市的本質(zhì)是投資，股市是公平的，股市里有無限的投資機(jī)會；我們一定要堅持投資的主體思想，然后正確認(rèn)識投機(jī)并對其加以利用；我們還認(rèn)清了自己普通投資者的身份定位，知道了自己的優(yōu)勢和劣勢，更知道了在股市里一定要做符合自己身份的事。那么，下一步，我們面臨的問題是什么呢？
我認(rèn)為有兩個迫切的問題需要解決：
一是買什么樣的股票的問題。理論上講，就是當(dāng)股價低于內(nèi)在價值的時候，應(yīng)該買入，然后在股價高于內(nèi)在價值的時候，應(yīng)該賣出。股價在大盤上隨時看得到，所以關(guān)鍵的問題，是如何給股票估值的問題。
二是什么時候買賣股票的問題。理論上講，當(dāng)熊市的時候，股價普通較低，股市里遍地是黃金，這個時候就應(yīng)該是投資者積極入市的時候。反之，當(dāng)牛市的時候，行情高漲，群情激奮，股價普遍高估，這個時候就是投資者考慮有序退出的時候。但是，現(xiàn)在究竟是牛市還是熊市？究竟是低估還是高估呢？所以，這個問題，其實就是個擇時的問題。最核心的內(nèi)容，就是“怎樣為股市進(jìn)行定位”的問題。
這兩個問題，解決的是“投資交易體系”的問題。進(jìn)行股市投資，投資者必須首先建立起適合自己的投資交易體系，而交易體系的兩個核心問題，就是要解決買什么股、什么時候買這兩個問題。
下面，我們講第一個問題：買什么股票，或者說，如何給具體的股票進(jìn)行估值？
從宏觀上講，為股票、為企業(yè)進(jìn)行估值，有兩種方法。第一種方法，我們可以稱為“西醫(yī)法”：這家企業(yè)值多少錢，把它的資產(chǎn)或不同的業(yè)務(wù)分拆開來，這塊值多少錢，那塊值多少錢，條分縷析，算清算透，加一塊，OK，總價就出來了。就像到西醫(yī)院看病，醫(yī)生為你抽血驗?zāi)?，各種指標(biāo)一對比，結(jié)論就出來了一樣。比如雪球上很多的財報派，采用的估值方法，大多就是這種。這類方法，需要一定的專業(yè)知識，結(jié)論好像能非常精確。想用好用精，實話實說，也非常難。因為企業(yè)各部件在組合的過程中，有可能出現(xiàn)1+1〉2的情況，也有可能出現(xiàn)1+1〈2的情形，所以，也是有偏差的。
第二種方法，我們可以稱之為“中醫(yī)法”。中醫(yī)的治病方法和西醫(yī)明顯不同。中醫(yī)雖然不知道這個人血、尿的每一項指標(biāo)，但通過這個人的行動、氣色，就可以大致看出這個人是否健康。到股市中來，就是我無法看懂和掌握企業(yè)每一項資產(chǎn)的價值，但是我能抓住投資的本質(zhì)——投資的本質(zhì)是什么，不就是你投出的資本能為你帶來多少增值嗎？所以通過企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，我們可以來反推企業(yè)的內(nèi)在價值。比如巴菲特提出的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，就是這樣一種反推的方法。
從總體上講，西醫(yī)法對企業(yè)進(jìn)行估值，更精確，更專業(yè)，對投資者的專業(yè)要求當(dāng)然更高。中醫(yī)法呢，相對粗略，對專業(yè)的要求，比如對財報的要求、企業(yè)模式理解方面的要求，可能不是那么嚴(yán)格?？紤]到大家多是普通投資者的現(xiàn)實，所以我為大家推薦了一條相對容易、可靠的思路，提供了一把衡量的標(biāo)尺，還有一條簡單的公式。
這條思路、這把標(biāo)尺，就是分紅，或者也可以轉(zhuǎn)化一下，說成是股息。
我推崇的分紅，有三個前置性條件，分別是：長期、穩(wěn)定、可持續(xù)。
長期是指：自上市以來，它已經(jīng)連續(xù)多年，一直在堅持分紅。至少應(yīng)該5年以上。分紅是排除造假企業(yè)的一個很重要的方式。因為企業(yè)可以為了某種目的美化財報，但長期的分紅，卻需要拿出真金白銀來反饋投資者，這個造假的代價是不能承受的。
穩(wěn)定是指：它的分紅率一直是相對比較穩(wěn)定的，不能忽高忽低，像發(fā)瘧疾似的，冷熱不定。這能檢驗企業(yè)的穩(wěn)定程度。
可持續(xù)是指：通過企業(yè)的經(jīng)營分析，我們認(rèn)為它未來至少還能維持現(xiàn)在的經(jīng)營水平，至少還能維持當(dāng)前的盈利能力。
一個能長期、穩(wěn)定、可持續(xù)分紅的企業(yè)，至少不會是一個壞的公司。在此基礎(chǔ)上，分紅與股價相比得出的股息率，越高，越說明企業(yè)具有投資的價值。
所以分紅率和股息率，在普通投資者這里，就是了解和檢驗企業(yè)質(zhì)地的一把簡單而又實用的標(biāo)尺。
在分紅率大致確定的情況下，股息率的高低，體現(xiàn)了每股凈資產(chǎn)盈利能力的高低。按照這個思路，我為企業(yè)的估值提供了一條簡單的公式，即：
股息率／社會無風(fēng)險利率*現(xiàn)股價＝每股估值
每股分多少紅，對具體的企業(yè)來說，這是一個確定的量，股票現(xiàn)在的價格，也是一個確定的量。所以公式中，股息率和現(xiàn)股價這兩個量，可以看成是常數(shù)項。唯一的玄機(jī)，是社會無風(fēng)險利率的選擇?，F(xiàn)在通常的做法，是把十年期國債利率看成是社會無風(fēng)險利率。但是，根據(jù)你個人的風(fēng)險喜好程度不同，你也可以選擇法定一年期定存利率，或三年期定存利率，甚至是貸款利率，然后就可以求出不同的“社會風(fēng)險利率”條件下的企業(yè)估值。取一個相對小的值，然后再取一個相對大的值，就形成了一個估值的區(qū)間。當(dāng)股價低于這個估值區(qū)間的下沿時，我們就可以逐步地買入股票，偏離下沿越遠(yuǎn)，表明投資價值越大，倉位可以越高；當(dāng)股價高于這個估值區(qū)間的上沿時，我們就以逐步地賣出股票，偏離上沿越遠(yuǎn)表明風(fēng)險性越大，賣出的力度也應(yīng)隨之加大。
這個公式的好處是，既考慮了股息率對企業(yè)價值的影響（因為股息的多少是由企業(yè)的盈利能力來決定的，所以也可以說成是企業(yè)盈利能力對企業(yè)價值的影響），又考慮了利率，也就是貨幣政策對企業(yè)估值的影響。一般地說，股息率越高，企業(yè)的估值越大；利率越低，企業(yè)的估值越大——當(dāng)利率下降的時候，意味著市場上錢多了，資產(chǎn)的價值理論上就有抬升的必要。
有朋友看過我的書，研究了一番這道公式，過來跟我說：騰騰爸，不對啊，你這道公式好像對成長股沒有用處啊——因為企業(yè)在成長的過程中，對資本的需要是非常大的，很多企業(yè)是不分紅的。我答：你說得很對啊，我這道公式就是為已經(jīng)處于成熟期、尚能實現(xiàn)穩(wěn)定增長的企業(yè)準(zhǔn)備的啊。還有人說，這也不對啊，有些優(yōu)秀的公司，比如巴菲特的伯克希爾，也是不分紅的，用你這道公式尋找企業(yè)，是有可能漏掉這樣的好公司的。我答：漏掉伯克希爾就漏掉伯克希爾吧，我只要能用這道公式找到能讓我賺錢、能讓我安心持股的好公司就行唄。
事實上，任何一種估值方法和模型，都是有適用范圍的。你不能妄想通過一道公式尋找到一個放之四海而皆準(zhǔn)的估值工具，然后找到天下所有的好公司。這是不可能的，是違背規(guī)律的，重要的問題是，你知道它怎么用、你自己賺什么樣的錢，就OK了。世上沒有能包治百病的良藥。能賺錢就行了，為什么非得要找到所有的好公司呢？
為企業(yè)估值，我們就簡單聊到這里，下面，我們再來談?wù)?/span>投資交易體系中的第二個大問題：如何為股市定位？
這里就牽涉到一個擇時的問題。市場上有一種觀點，認(rèn)為價值投資者，只擇股不擇時。其理論依據(jù)是：股市是不可預(yù)測的；現(xiàn)在低估，還有可能更低估；現(xiàn)在高估，還有可能更高估；所以你永遠(yuǎn)都不能準(zhǔn)確預(yù)測股市明天的走向。對這個問題，我是這樣認(rèn)為，我們的確沒有必要對股市明天的漲跌進(jìn)行預(yù)測，但股市現(xiàn)在究竟處在明顯的低估狀態(tài)，還是處在明顯的高估狀態(tài)，這是一個事實，我們是可以通過建立一套合理的體系來進(jìn)行判斷的。當(dāng)我們判斷它處于低估狀態(tài)時，就意味著它提供了整體入市的良機(jī)，哪怕以后變得更低估，只是說明股市的投資價值更高了；當(dāng)處于高估狀態(tài)時，就意味著它提供了整體退出的機(jī)會，哪怕以后變得更高估了，也只是說明風(fēng)險性更高了，離開的節(jié)奏應(yīng)該要進(jìn)一步加快了。所以低估之后的更低估與高估之后的更高估，并沒有改變我們對股市投資價值的判斷。
那么，如何為股市進(jìn)行定位呢？
我列舉了如下5項指票：
1、證券化率；
2、整體市盈率；
3、歷史前值；
4、國家大政；
5、股民心理（情緒）。
如何使用這5項指標(biāo)呢？
分開來看：比如證券化率，歷史數(shù)據(jù)表明，中國的證券化率就在30%——150%間振蕩。最瘋的時候曾接近200%。巴菲特認(rèn)為，一國證券化率達(dá)到70－80%的區(qū)間時，就應(yīng)該是投資股市的介入良機(jī)?？紤]到我們國家股市的成熟度，常常發(fā)生暴漲暴跌，我認(rèn)為這個標(biāo)準(zhǔn)可以稍微下降一點，在60－70%間就可以大膽入市，在達(dá)到100%時就應(yīng)當(dāng)考慮逐步退出。在這個標(biāo)準(zhǔn)下，越低越買，越高越賣。
比如整體市盈率：滬市整體市盈率在10－60倍的區(qū)間里活動。我認(rèn)為，15倍以下，就是明顯的低估狀態(tài)，靠近和跌進(jìn)這個區(qū)間，就應(yīng)該越跌越買；15－30倍間，就是正常區(qū)間，可以對低估的優(yōu)質(zhì)股票安心持有；30倍以上，就是明顯的高估區(qū)間，接近或超過這個標(biāo)準(zhǔn)線，就應(yīng)該逐級賣出，超過越多，賣的決心和力度就應(yīng)該越大。
從總體上看，這5項指標(biāo)是一個統(tǒng)一的整體，用任何一個單項指標(biāo)來為股市進(jìn)行定位，都有偏頗和缺陷，但如果把它們看成是一個系統(tǒng)，綜合地進(jìn)行分析和研判，則得出的結(jié)論會更加地科學(xué)、客觀。
講到這里，我要強(qiáng)調(diào)的是，任何一個投資者，都應(yīng)該努力地建立和尋找到一套適合自己的投資交易體系。當(dāng)然，投資交易體系不僅包括股票估值和股市定位兩個問題，它還包括分散、倉位控制、組合建立、操作計劃和操作紀(jì)律等多方面的內(nèi)容。這一套整體的構(gòu)成，才是一個完整的投資交易體系。這些都屬于技的范疇。時間關(guān)系，我不再一一多講了。
那么有了投資交易體系之后，我們還需要探索和掌握哪方面知識呢？
投資策略。
交易體系，只是讓你掌握了一些交易的工具，比如估值的工具、定位的工具，讓你知道如何建立好的股票組合，如何制定好的操作計劃，如何執(zhí)行好的操作紀(jì)律，好比給了你一臺電腦的所有硬件，接下來，你還得再安裝一套軟件系統(tǒng)，才能正常使用這臺電腦——這套軟件，就是投資策略。下面，我們就聊一聊股市投資的第三個方面的大問題：投資策略。
在投資策略部分，我提出了一個“順勢而為”的策略，并將順勢而為策略定義為“策略之母”。簡單地說，順勢而為并不是要你去跟著股市的短期趨勢做高拋低吸，而是告訴你，你一定要認(rèn)清和接受股市呈現(xiàn)給你的事實——事實是怎么樣的，你就應(yīng)該怎么樣操作，盡量不要受到個人厭惡、喜好等情緒的影響。比如，2016年，通過我上邊提到的那種估值方法，我們可以很清楚地看到，格力電器具有了很高的投資價值。當(dāng)時的價位、股息、估值，就是呈現(xiàn)給我們的現(xiàn)實。這種低估的現(xiàn)實告訴我們，我們是應(yīng)該投資格力電器的。但是我因為對董小姐的偏見，對格力電器形成了偏見，又因為對格力電器的偏見，形成了對所有家電股的偏見，最終這些偏見，讓我錯失了去年家電股的那一波大行情。在這個案例中，我就是典型地漠視了市場呈現(xiàn)出的事實，完全地以道德的判斷代替了價值的判斷。這是非常錯誤的。最終，格力電器和家電企業(yè)用股價的表現(xiàn)，狠狠地教訓(xùn)了我一通。這段經(jīng)歷給我的感受是：當(dāng)一段純真的愛情擺在你面前、你不知道珍惜，錯失之后又百般惋惜，恨不得重新來過、擁抱那愛情一萬年——當(dāng)一段投資價值擺在你面前、你不知道珍惜，醒悟過來之后，你會像痛失愛情一樣傷心難過。
在順勢而為策略之后，我又提出了失衡理論。我認(rèn)為人性之中，總難克服偏見的存在。而這種整體性的偏見會經(jīng)常性地在共振中，給我們提供出極為罕見的投資機(jī)會。
我用失衡理論分析，認(rèn)為這兩年市場呈現(xiàn)給我們的最大的現(xiàn)實是——“兩個失衡”：一方面，大爛臭與中小創(chuàng)的失衡；一方面，A股與H股的失衡。根據(jù)處理失衡問題的原則，“子彈永遠(yuǎn)應(yīng)向最低估處打”，所以這兩年大膽投資低估值高股息藍(lán)籌股和H股的朋友，都是收益頗豐的。這兩年我在我的雪球長帖中，幾乎天天一篇“睡前一帖”，總是在談?wù)撨@個問題。很多跟隨操作的朋友，收獲是很多的。目前為止，我認(rèn)為這兩個失衡都得到了很好的修復(fù)，但修復(fù)的過程還沒有完全走完，所以還是應(yīng)該順?biāo)熠厔?，繼續(xù)前行。
結(jié)合上邊的整體敘述，尤其是在順勢而為策略和失衡理論的指導(dǎo)下，我總結(jié)和提煉了普通投資者應(yīng)該遵循的十條股市投資基本策略，分別是：
1、 堅持投資不投機(jī)的原則；
2、 堅持長線投資、放棄暴富思想的原則；
3、 堅持基本面、忽略消息面的原則；
4、 堅持“低估是王道”的原則；
5、 堅持分散投資的原則；
6、 堅持組合模式、反對重倉單只股票的原則；
7、 堅持乘九法則下的倉位控制的原則；
8、 堅持低點興奮、高點冷靜的原則；
9、 堅持終勝思想、不為短期情緒控制的理性原則；
10、堅持定期體檢、保持動態(tài)平衡的原則。
解決了股市的基本戰(zhàn)略問題，有了自己的交易體系，又有了自己的交易策略，我們是不是就可以在股市里賺大錢了呢？我認(rèn)為，未必。
有一句話說得好：我們懂得了很多做人的道理，卻依然過不好這一生。原因就在于，在知和行之間，還有一道最后的障礙——這就是交易心理、心態(tài)的問題。
所以股市投資需要解決的第四個大問題就是：心理、心態(tài)。
有人認(rèn)為，一切投資錯誤都是知識不足造成的。還有人舉過一例，說原始人不知道雷電是怎么造成的，所以一碰到雷電就慌忙跪到了地上，而現(xiàn)代人有了相關(guān)的科學(xué)知識，所以再碰到雷電就不會再下跪了。因此，他得出一個結(jié)論：投資心態(tài)是個偽命題。說這話的人是我非常尊重的一位大V，總體投資思想和我類似。但是看到這個觀點，我還是忍不住專門寫文章進(jìn)行了反駁。我也舉了一個例子，奧運賽場上的射擊選手王義夫和埃蒙斯。王義夫后期比賽，是一到最后一槍就蒙圈；而埃蒙斯更可笑，兩次在最后一槍中把子彈打向了別人的靶心，從而連續(xù)兩屆痛失奧金牌。你能說王義夫和埃蒙斯沒有掌握足夠的射擊知識？他們失敗在什么地方，就是心態(tài)上。
事實上，心理和心態(tài)，就是投資知識的一部分。漠視心理和心態(tài)的管理，實際上就是使你自己的投資體系少了重要的一環(huán)。這方面，道格拉斯寫過整整一本書，叫《交易者心理分析》，通篇講的全是交易者心理和心態(tài)的問題——這里強(qiáng)調(diào)一下，道格拉斯寫的是交易者心理分析，對投資的人來說，可以借鑒，但一定不能全部照搬。因為投資和交易，是兩個有關(guān)聯(lián)又不完全相同的概念。
我認(rèn)為，理想的投資者心理狀態(tài)，應(yīng)該滿足以下5個條件：
1、 建立起了終勝思想
2、 永遠(yuǎn)不被短期情緒控制；
3、 低點興奮，高點冷靜；
4、 尋找到最舒服的姿勢面對市場；
5、 放棄暴富思想，靜水流深、不疾而速。
大家看看，這5點，是不是有很多已經(jīng)體現(xiàn)在了前邊提到的10點交易策略上了？所以很多東西，前后是相通的。
這里單講終勝思想——什么是終勝思想呢？
我們可以從兩個層面來認(rèn)識這個問題：
首先，相信國運：巴菲特曾說過：我能出生在美國，簡直像中了500萬美元大獎一樣幸運。這番話，同樣可以適用在今天的中國。我們完全可以說：我能生活在當(dāng)今之中國，簡直比中了500萬美元大獎還要幸運。因為我們的國家雖然還有這樣的那樣的問題，但總體的大方向，還是一直向上的。這30年來，在中國無論你干什么，幾乎都能賺錢，原因就是中國的經(jīng)濟(jì)在不斷地上升中。你有今天的地位和成就，都是沾了國運的光。相信未來我們的國家一定會更好，我們的股市跟我們的國家一樣，雖然還毛病多多，但未來一定會更加成熟和理性。
其次，相信股市的周期規(guī)律：當(dāng)牛市走到盡頭的時候，熊市一定會來；而當(dāng)熊市久了之后，緊接著就一定是牛市。冬天過去了，春天一定會來。大自然和股市具有相同的周期規(guī)律。
相信和堅持這兩點，你就會發(fā)現(xiàn)，未來我們的股市前途會如此地光明?，F(xiàn)在每一次的股市大跌，都將是我們上車的機(jī)會。順勢而為，你終將勝利。
今天，我既然演講的主題是普通投資者的股市生存之道，我就應(yīng)該為普通投資者提供一條我認(rèn)為最切實可行的投資理財模式。
所以，最后，我想告訴大家，在我心里，普通投資者最好的投資理財模式是：
1、 干好你的本職工作；
2、 努力讓你的本職工作能為你帶來更多的合法收入；
3、 將你的工作收入，扣除吃喝拉灑等必要生活支出后，節(jié)余下一切可以節(jié)余的閑錢；
4、 按照我們上邊講的方法進(jìn)行操作，選擇并購買那些低估值高股息的股票；
5、 把每年的分紅（股息）再投入，買入更多的股票；
6、 長期堅持下去；
7、 終有一天，你會發(fā)現(xiàn)，同樣是拿工資的，你比你周圍的大多數(shù)人，都要生活得好。
我今天的演講到此結(jié)束，謝謝大家。
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