中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

上市公司股票作為一種法定的可質押財產(chǎn)，常被上市公司股東用來進行質押融資，同時，因上市公司股票具備較好的市場流動性等特征，也成為資金融出方較為青睞的一種押品。本文從場外質押權人視角，對涉及上市公司股票質押擔保的業(yè)務、法律規(guī)定進行梳理，分析股票違約處置方式及實現(xiàn)路徑，在此基礎上，提出場外質押業(yè)務的風控建議，以期對該類業(yè)務的開展提供參考。

1、證券公司股票質押式回購（場內質押） 是指資金融入方以所持有的股票質押，向證券公司融入資金，并約定在未來返還資金、解除質押的交易，因該業(yè)務在場內（即交易所系統(tǒng)內）即可完成股票質押交收及處置，故稱為場內質押。

2、銀行、信托等機構股票質押擔保融資（場外質押） 是指資金融入方以所持有的股票質押，向銀行、信托等機構融入資金，并在中國證券登記結算公司（以下簡稱中證登）辦理股票質押登記，因該業(yè)務不能在場內直接交收和處置，故稱為場外質押。

3、可交換公司債券（質押擔保即場外質押+信托型擔保） 可交換公司債券的擔保措施是發(fā)行人即上市公司股東將擬用于換股的存量股票質押給債券持有人，根據(jù)《中國結算深圳分公司可交換公司債券登記結算業(yè)務指南》（2018年3月修訂）規(guī)定，公募可交債標的股票質押方式是可交債受托管理人辦理擔保及信托專戶的信托型擔保，私募可交債標的股票可選擇信托型擔?；蛸|押擔保，質押擔保即場外質押。信托型擔?；谛磐胸敭a(chǎn)的獨立性,可以降低擬用于換股的標的股票被發(fā)行人其他債權人凍結的風險，因此大多數(shù)私募可交債也采用信托型擔保。信托型擔保不能在場內直接交收和處置，因此也可將信托型擔保視為場外質押^[1]。

為便于比較上述股票質押擔保方式的異同，本文梳理如下：

根據(jù)上文對三種涉及上市公司股票質押業(yè)務的比較，三種業(yè)務在適用范圍、期限等交易結構上有所不同，但在違約處置上，除場內質押可采取直接處置外，三種業(yè)務都可以采取協(xié)商處置、司法處置的方式處置上市公司股票，有關協(xié)商處置的相關規(guī)定一般體現(xiàn)在業(yè)務規(guī)范性文件中，下面分別從業(yè)務規(guī)范和司法處置這兩方面對涉及的法律法規(guī)梳理如下：

本文主要對場外質押情況下上市公司股票質押違約的協(xié)商處置、司法處置路徑進行分析。

首先，啟動處置的前提條件——達到質押協(xié)議約定的違約處置條件

質押權人啟動處置需達到項目質押協(xié)議關于觸發(fā)違約處置條件的相關約定，違約處置條件一般情況包括：

• ①債務人逾期

• ②標的股票收盤價低于設定的預警股價且未按要求履行補倉義務

• ③標的股票收盤價低于設定的平倉股價

• ④質押人出現(xiàn)可能危及損害抵押權人利益的事件等。

其次，處置路徑選擇及分析

根據(jù)上文法律法規(guī)梳理，上市公司股票質押出現(xiàn)違約后，根據(jù)中證登《證券質押登記業(yè)務實施細則（2020修訂）》的規(guī)定，在與質押人協(xié)商一致，且在辦理質押登記時簽訂了質押證券處置協(xié)議的情況下，質權人可申請中證登采取以下措施：

根據(jù)質押當事人協(xié)議約定，向中證登申請辦理證券質押登記狀態(tài)調整業(yè)務，并以質押證券賣出所得優(yōu)先償付質權人，或者，向中證登申請辦理質押證券處置過戶業(yè)務,這兩種業(yè)務僅限于無限售流通股，且除質權外無其他權利瑕疵，董事、監(jiān)事、高級管理人員持有的在股份鎖定期內的質押證券不得申請辦理質押證券處置過戶業(yè)務。

1、啟動司法程序——訴訟、仲裁、強制執(zhí)行公證、實現(xiàn)擔保物權等方式

項目合同已辦理強制執(zhí)行公證的，可在最短時間內啟動處置程序，即向公證機構申請出具執(zhí)行證書，從而省去訴訟、仲裁等漫長的審理程序，直接進入執(zhí)行程序，減少處置期間上市公司股票價格大幅波動的不確定風險，需要注意的是，出具執(zhí)行證書事項需提前與公證機構溝通達成一致，避免公證機構不予出具執(zhí)行證書。

項目合同未辦理強制執(zhí)行公證的，啟動處置還需經(jīng)過審判程序，通過訴訟、仲裁等方式取得生效判決，處置時間成本高，不確定因素較多，對債權人較為不利。此時，若符合實現(xiàn)擔保物權特別程序[[2]]的，也可以采取實現(xiàn)擔保物權特別程序，直接向被執(zhí)行財產(chǎn)所在地法院申請執(zhí)行，取得執(zhí)行裁定，從而省去審判程序。

同時，也要注意到，強制執(zhí)行公證、實現(xiàn)擔保物權特別程序都有被法院裁定不予執(zhí)行或駁回，從而使啟動流程轉向訴訟程序的風險。

2、啟動司法處置程序——向法院申請強制執(zhí)行、保全及處置

通過上述方式取得公證執(zhí)行證書、法院裁定或者生效判決書后，即可向法院申請強制執(zhí)行。

（1）確定執(zhí)行法院。

申請上市公司股票強制執(zhí)行案件的管轄法院為上市公司住所地法院[[3]]，根據(jù)當?shù)馗骷壏ㄔ菏芾戆讣募墑e管轄規(guī)定，可以確定案件在當?shù)氐木唧w管轄法院，具體以當?shù)馗呒壏ㄔ宏P于級別管轄規(guī)定為準。

（2）申請法院出具強制執(zhí)行裁定、保全裁定，采取保全措施

A、凍結證券賬戶

證券賬戶一經(jīng)凍結，股票所有人不得隨意賣出股票，同時證券賬戶孳息可一并凍結，包括紅股、紅利、轉增股。申請凍結方式有可售凍結和不可售凍結，根據(jù)中證登協(xié)執(zhí)指南規(guī)定，證券凍結有不可售凍結和可售凍結兩種方式。不可售凍結，即限制賣出凍結，是指證券被凍結后不得賣出的凍結方式?？墒蹆鼋Y，即不限制賣出凍結，是指證券被凍結后準許賣出，同時對賣出所得資金予以凍結，俗稱“司法活封”?？墒蹆鼋Y由托管證券的證券公司受理，中證登不予受理。需要注意的，一是可售凍結不適用限售流通股，以及司法凍結已質押證券、司法輪候凍結等情形；二是申請可售凍結時，應一并申請資金賬戶凍結。

實踐中，股票往往托管在不同的營業(yè)部，保全申請人既可選擇前往證券公司營業(yè)部凍結托管在該營業(yè)部的證券，也可選擇前往中登公司凍結證券。證券公司營業(yè)部辦理的優(yōu)勢是，可以申請可售凍結，可以一并申請辦理凍結資金賬戶，以及特定情況下凍結效果比在中證登辦理具有優(yōu)先性^[4]，因此一般情況下優(yōu)先選擇在營業(yè)部辦理。但是在保全申請人需要凍結被申請人托管在多個營業(yè)部的證券情況下，可以考慮在中登公司辦理。此外，后續(xù)如果解凍的話，須前往首次協(xié)助單位辦理。即：初始保全前往營業(yè)部，則解凍也是由營業(yè)部協(xié)助；初始保全前往中登公司，后續(xù)亦由相關公司辦理。

對質押權人來說，爭取辦理首輪凍結非常重要，若標的股票已被其他法院在先凍結，只能辦理輪候凍結，輪候凍結涉及與首封法院溝通協(xié)調的問題，對處置進程將造成影響。根據(jù)2019年底最高院《關于在執(zhí)行工作中進一步強化善意文明執(zhí)行理念的意見》的規(guī)定，最高院經(jīng)與證監(jiān)會溝通協(xié)調，由中證登對現(xiàn)有凍結系統(tǒng)進行改造，確立了質押股票新型凍結方式，并在系統(tǒng)改造完成后正式實施，屆時，目前質權人輪候凍結的狀況將有所改變。

B、凍結資金賬戶

凍結證券賬戶時應同時申請凍結證券賬戶對應的資金賬戶，這對質押權人最終能否順利實現(xiàn)質權很重要，應為若沒有一并申請凍結資金賬戶，在該資金賬戶被案外第三人予以首封凍結時，拋售股票所得現(xiàn)金將無法在資金賬戶進行扣劃，若第三人將賬戶內資金申請扣劃并優(yōu)先受償，質押權人拋售股票處置回款的目的將無法實現(xiàn)。

（3）采取具體處置措施

上市公司股票司法處置方式主要有：協(xié)商自行交易、和解以股抵債、股票二級市場以集中競價、大宗交易方式強制賣出、網(wǎng)絡司法拍賣、司法強制以股抵債等。當事人在執(zhí)行階段達成一致意見的，可采取被執(zhí)行人自行賣出或和解以股抵債等協(xié)商方式處置，否則，只能采取強制執(zhí)行措施。

目前，質押權人可以采取的強制執(zhí)行措施主要有以下幾種:

一是，采用集中競價、大宗交易方式強制賣出。這種方式通過托管的證券公司進行處置，時限最短，處置時可作為優(yōu)先方案考慮。執(zhí)行法院可要求托管證券公司對凍結的股票進行賣出操作，并將股票處置變價款扣劃至人民法院指定賬戶。托管證券公司可根據(jù)指令采取集中競價、大宗交易方式。采取這種方式主要限制情形有，①若標的股票處于停牌狀態(tài)、或屬于限售條件流通股，該種處置方式無法進行，②還應遵守交易所《減持新規(guī)實施細則》的規(guī)定。

此外，這兩種方式的實現(xiàn)均要求擬處置股票有較為活躍的買家，特別是大宗交易方式，前提是對于處置股票的接盤已經(jīng)有確定的買受人，大宗交易只是實現(xiàn)股票過戶交割的形式。因此在司法處置環(huán)節(jié)通過大宗交易處置股票的可操作性一般較差。對此，2019年底上海金融法院與上交所就大宗股票執(zhí)行達成的司法協(xié)作機制，即大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行方式。

該方式是上海金融法院創(chuàng)設的證券交易所協(xié)助下的大宗股票全新處置模式，2019年底，上海金融法院通過該模式成功處置了中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司持有瀚葉股份(600226)2.99%流通股。上海金融法院《關于執(zhí)行程序中處置上市公司股票的規(guī)定（試行）》對大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行的程序進行了詳細規(guī)定，依托上交所的大宗股票司法協(xié)助執(zhí)行平臺，完成大宗股票處置中的詢價、競價匹配、結果公示等相關協(xié)助執(zhí)行事項。但目前其他地方法院是否可適用該規(guī)定尚不明確。

二是，司法拍賣方式。若通過二級市場賣出存在障礙，如標的股票長期停牌、涉及減持規(guī)定或者有限售條件流通股等，可采取法院拍賣方式。該種處置方式需要注意起拍價的確定問題。實踐中確定起拍價格，可參照拍賣公告前10個或20個交易日收盤價的均價，或拍賣公告發(fā)布當日的開盤價或前一交易日的收盤價，具體需要跟法院溝通。對于有限售流通股，因無法在二級市場流通，較多通過評估拍賣的方式予以處置，一般限售股評估價格和成交價格相對低于二級市場無限售流通股價格，且買受人將受制于剩余限售期安排。司法拍賣方式存在的問題主要有：周期長、涉及環(huán)節(jié)多、底價為市場價、接盤門檻高等，處置效果多數(shù)不盡人意。

三是，強制以股抵債。司法拍賣兩拍流拍后，法院一般會要求強制以股抵債，辦理股票過戶手續(xù)。

結合上文分析，可以看到，除了證券公司股票質押式回購業(yè)務可在場內直接處置標的股票實現(xiàn)受償外，場外質押的違約處置路徑并不通暢。雖然上市公司股票本身具有較好流動性，但是上市公司股票作為一種押品，面臨違約處置時，普遍存在股價大幅波動、成交率不高、處置價格偏低等問題，此時與質押人協(xié)商處置的可能性幾乎為零，質權人能采取的只能是司法處置，處置效果往往不達預期。同時，從價值穩(wěn)定性來說，基于證券市場的信息公開性和股票的流動性，違約負面消息會很快傳導并反映到股票價格上，從而導致股價波動，很可能迅速擊穿質權人設置的預警線平倉線，讓預設的風控措施形同虛設。

場外質押業(yè)務，其本質是基于上市公司價值而進行的一項擔保融資業(yè)務，場外質押權人應設立比證券公司場內質押業(yè)務更嚴格的風控措施。建議可從以下幾個方面考慮：

（1）根據(jù)項目業(yè)務類型、交易結構、資金用途等，謹慎確定擬接受質押的標的股票，對于存在下列情形的股票，應審慎評估該股票的風險：

（2）根據(jù)押品選擇的指導原則，審慎地從價值穩(wěn)定性、變現(xiàn)難易程度等角度綜合考量，根據(jù)質押股票種類、交易場所、流動性、估值水平、已質押比例等因素，謹慎確定質押股票質押率以及預警線、平倉線。

（3）加強押品后續(xù)管理，做好盯市工作，加強上市公司輿情和風險監(jiān)測，提前做好預警和風險預案。

[1] 但同時也注意到，可交債信托型擔保因涉及債券而存在一些特殊之處，如違約處置過程中，債券受托管理人的訴訟主體資格、債券持有人會議制度等。

[2]《民事訴訟法》第一百九十六條 申請實現(xiàn)擔保物權，由擔保物權人以及其他有權請求實現(xiàn)擔保物權的人依照物權法等法律，向擔保財產(chǎn)所在地或者擔保物權登記地基層人民法院提出。第一百九十七條 人民法院受理申請后，經(jīng)審查，符合法律規(guī)定的，裁定拍賣、變賣擔保財產(chǎn)，當事人依據(jù)該裁定可以向人民法院申請執(zhí)行；不符合法律規(guī)定的，裁定駁回申請，當事人可以向人民法院提起訴訟。

[3] 根據(jù)最高院2017年公布的《人民法院辦理執(zhí)行案件規(guī)范》，被執(zhí)行的財產(chǎn)為股權或者股份的，該股權或者股份的發(fā)行公司住所地為被執(zhí)行的財產(chǎn)所在地。

[4] 根據(jù)中證登上海分公司、深圳分公司協(xié)執(zhí)指南，“同一交易日，不同的執(zhí)法機關分別在證券公司、本公司對同一筆證券辦理凍結手續(xù)的，證券公司協(xié)助辦理并申報登記成功的為在先凍結”。