12月23日，清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心在第22屆中國股權(quán)投資年度論壇上重磅發(fā)布2022中國股權(quán)投資年度排名。上榜機(jī)構(gòu)作為中國股權(quán)投資行業(yè)的優(yōu)秀代表，在過去的一年中，既承受了嚴(yán)峻的市場考驗(yàn)，也展現(xiàn)出變局之下的堅(jiān)持與抉擇，更彰顯著未來一段時(shí)期中國股權(quán)投資行業(yè)的主體發(fā)展趨勢。這份特殊的榜單，究竟如何誕生，又有何變化與特點(diǎn)，本文帶您一一揭曉。
01 排名方法
清科研究中心于2001年發(fā)布首屆中國創(chuàng)業(yè)投資排名以來至今已持續(xù)二十多年，形成了一套較為權(quán)威、客觀的評選體系和標(biāo)準(zhǔn)，其年度排名的頒獎(jiǎng)活動也成為業(yè)內(nèi)一年一度的行業(yè)盛事。
在【榜單設(shè)置和指標(biāo)體系設(shè)計(jì)】上，為保證評選的連續(xù)性與客觀性，2022年度中國股權(quán)投資排名體系繼續(xù)延用以往的評選規(guī)則，即全部采用客觀指標(biāo)，指標(biāo)體系由管理可投資中國資本量、當(dāng)期募資、當(dāng)期投資和當(dāng)期退出四個(gè)維度組成，下設(shè)7個(gè)細(xì)分指標(biāo)，包括10余項(xiàng)測量變量，最終評選出2022年VC/PE綜合類、行業(yè)類、優(yōu)秀案例以及中介機(jī)構(gòu)等四大類，共計(jì)數(shù)十個(gè)榜單。整體來看，清科年度排名不僅覆蓋了早期投資機(jī)構(gòu)、VC、PE、國資、戰(zhàn)略投資者等綜合類榜單，還包含醫(yī)療健康、先進(jìn)制造、消費(fèi)、新能源、新材料、新一代信息技術(shù)等六大細(xì)分行業(yè)榜單，以期全面、真實(shí)地反映市場發(fā)展?fàn)顩r和競爭格局。另外，由于部分指標(biāo)在不同機(jī)構(gòu)類型和不同榜單類別中的適用性和重要性存在差別，因此在指標(biāo)設(shè)計(jì)和權(quán)重上也采用了差異化設(shè)計(jì)。
以“2022年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)100強(qiáng)”主榜單為例，旨在體現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)募投管退的綜合實(shí)力，同時(shí)重點(diǎn)考察投資機(jī)構(gòu)的業(yè)績情況和當(dāng)年退出水平，因此在指標(biāo)選擇上較為全面且在權(quán)重上突出了退出成績。具體來看，主榜單評選指標(biāo)中，退出部分權(quán)重共占55%，其中包含當(dāng)年獲得的現(xiàn)金退出金額（占比10%）和當(dāng)年所有退出項(xiàng)目的綜合回報(bào)水平（占比45%），而這其中高收益的IPO退出或并購類退出所獲得的系數(shù)水平和分值則更高；投資部分總權(quán)重為30%，包含當(dāng)年案例數(shù)量（占比15%）和當(dāng)年累計(jì)投出的總金額（占比15%）；資金規(guī)模方面，當(dāng)期募資金額占比10%，管理可投資中國資本量占比5%，各類指標(biāo)合計(jì)權(quán)重100%。
行業(yè)類榜單的評選標(biāo)準(zhǔn)則有所不同，更側(cè)重于考量機(jī)構(gòu)在某一細(xì)分行業(yè)的持續(xù)投資布局能力和整體收益情況，因此共涉及投資和退出兩大指標(biāo)，其中投資權(quán)重占比達(dá)60%（案例數(shù)量30%、投資金額30%），其余40%為退出綜合回報(bào)水平。
在【數(shù)據(jù)收集和數(shù)據(jù)核查方面】，本次排名的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自于清科研究中心旗下私募股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)SaaS系統(tǒng)——私募通MAX，與此同時(shí)，清科研究中心通過線上調(diào)研填報(bào)系統(tǒng)向數(shù)千家機(jī)構(gòu)發(fā)送了調(diào)研邀請并在線上完成了全部問卷數(shù)據(jù)的收集，以此來確保數(shù)據(jù)的完整性、準(zhǔn)確性和客觀性。在整個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)歷時(shí)三個(gè)月的規(guī)范化數(shù)據(jù)清洗、交叉比對、復(fù)核確認(rèn)和綜合統(tǒng)計(jì)后，最終得到各個(gè)機(jī)構(gòu)的各類參選基準(zhǔn)數(shù)據(jù)。
02 榜單解析
· 早期投資機(jī)構(gòu)：頭部機(jī)構(gòu)展現(xiàn)募資能力，IPO項(xiàng)目鳳毛麟角
清科研究中心對早期投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)定范圍為專注于投資早期、種子期企業(yè)股權(quán)的機(jī)構(gòu)，因此參與早期投資機(jī)構(gòu)評選的數(shù)據(jù)主要包含投向天使輪/種子輪和PRE-A項(xiàng)目（統(tǒng)稱“早期項(xiàng)目”）的基金、投資以及涉及的退出（首次投資的早期項(xiàng)目后續(xù)跟投也包含在內(nèi)），不符合早期投資策略的數(shù)據(jù)將不被納入排名統(tǒng)計(jì)。從進(jìn)入2022年早期投資TOP30榜單的機(jī)構(gòu)來看，近八成2021年上榜的機(jī)構(gòu)依然在榜，今年新進(jìn)機(jī)構(gòu)有5家，另有2家重返榜單的機(jī)構(gòu)。整體來看，我國早期投資市場近年來波動較大，市場參與者更替較快，因此年度榜單的變化也相對較大，既有老牌機(jī)構(gòu)穩(wěn)居前列，也有后起之秀憑借多年“硬科技”積累一鳴驚人。
從各項(xiàng)指標(biāo)來看，受市場整體節(jié)奏影響，投資和退出指標(biāo)有不同程度的縮水，尤其是早期投資類IPO項(xiàng)目可謂是鳳毛麟角，本屆早期TOP30機(jī)構(gòu)收獲的IPO項(xiàng)目總數(shù)不及去年半數(shù)，整體賬面投資回報(bào)表現(xiàn)也不及往年，其中本年度退出水平相對較好的上市項(xiàng)目有格靈深瞳、優(yōu)寧維、潤邁德等。
· VC：美元基金成績整體落差明顯，但頭部雙幣種基金管理人依然穩(wěn)健
2022年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP100榜單中，八成機(jī)構(gòu)為去年在榜機(jī)構(gòu)，跌出前100的多為美元基金管理人，這與近年來因各類政治經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致美元類項(xiàng)目退出和美元基金募資環(huán)境惡化不無關(guān)系，因此在募資、投資和退出數(shù)據(jù)上直接影響了相關(guān)機(jī)構(gòu)的業(yè)績表現(xiàn)。TOP50榜單中有80%為2021年TOP50機(jī)構(gòu)，變動程度和趨勢與TOP100一致。同時(shí)，TOP10榜單有3席位置發(fā)生更替，但前三位次與去年相同，分別是紅杉資本中國基金、深創(chuàng)投和IDG資本，常青創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)硬實(shí)力依舊。整體而言，市場環(huán)境變化使得VC榜單經(jīng)歷了新一輪“洗牌”，而經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部雙幣種基金管理人在今年則表現(xiàn)穩(wěn)健。
從具體指標(biāo)來看，在募資要求逐步升級的背景下，受個(gè)別大額基金影響，VC榜單機(jī)構(gòu)的募資頭部集中度顯著提升。投資方面，上榜創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對科技領(lǐng)域的關(guān)注度更高，大部分資金集中在生物技術(shù)/醫(yī)療健康、半導(dǎo)體及電子設(shè)備、IT三大領(lǐng)域。綜合來看，VC榜單體現(xiàn)出兩大特點(diǎn)，一是機(jī)構(gòu)間的指標(biāo)差距較為顯著，TOP10的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)與TOP50的差距不斷擴(kuò)大；二是VC市場的頭部聚集效應(yīng)更加明顯，各項(xiàng)指標(biāo)的TOP10在上榜機(jī)構(gòu)的集中度遠(yuǎn)高于私募股權(quán)投資市場。
· PE：上榜機(jī)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資和培育能力漸強(qiáng)，投資方式呈多元趨勢
2022年私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)TOP100榜單也發(fā)生了較大變動，約25%為新進(jìn)或重返榜單的機(jī)構(gòu)，TOP10榜單中有3席發(fā)生更替。與創(chuàng)業(yè)投資市場類似，私募股權(quán)投資市場美元基金管理人今年表現(xiàn)較為低迷，國資機(jī)構(gòu)則上升勢頭強(qiáng)勁，同時(shí)，擁有產(chǎn)業(yè)整合及培育能力的機(jī)構(gòu)也成績亮眼。另外，PE機(jī)構(gòu)的投資方式也出現(xiàn)了一些變化，除了參與傳統(tǒng)的增資擴(kuò)股，還涌現(xiàn)出許多和已投企業(yè)合作設(shè)立新企業(yè)的項(xiàng)目，打包項(xiàng)目的二手份額交易也開始進(jìn)入視野。
數(shù)據(jù)指標(biāo)方面，除了市場化基金的大額募資外，受部分國資機(jī)構(gòu)的大型政策性基金影響，PETOP100機(jī)構(gòu)在募資端的平均表現(xiàn)良好，但投資金額和現(xiàn)金退出規(guī)模均出現(xiàn)一定程度的下滑。
03 市場趨勢
透過2022中國股權(quán)投資年度榜單結(jié)果，我們不難發(fā)現(xiàn)科技投資已經(jīng)成為當(dāng)下整個(gè)中國股權(quán)投資市場的焦點(diǎn)和共識。在市場整體降溫的背景下，榜單機(jī)構(gòu)雖然各項(xiàng)指標(biāo)均值都出現(xiàn)了不同程度的下滑，但投資者對于科技類項(xiàng)目的認(rèn)知門檻逐步提升，加之項(xiàng)目想要獲得高回報(bào)退出的難度不斷增大，市場對機(jī)構(gòu)各方面的綜合能力提出了更高要求，進(jìn)入頭部機(jī)構(gòu)序列的門檻明降暗升。
另外，本屆榜單里的國資機(jī)構(gòu)成績亮眼，上榜數(shù)量和名次都提升較大。當(dāng)然，除了考量項(xiàng)目的財(cái)務(wù)回報(bào)外，國資機(jī)構(gòu)則更多面向經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需求，服務(wù)于國家戰(zhàn)略發(fā)展，在責(zé)任投資方面也將形成較強(qiáng)的行業(yè)示范效應(yīng)，彰顯出中國VC/PE市場的特色。
此外，部分老牌常青機(jī)構(gòu)依托強(qiáng)大的研判能力、及時(shí)預(yù)判形勢并調(diào)整策略，再加之勇于拓展業(yè)務(wù)邊界、嘗試新的業(yè)務(wù)模式和投后服務(wù)投入的不斷投入，才能持續(xù)向市場展現(xiàn)著非凡且扎實(shí)的能力，形成行業(yè)標(biāo)桿。
綜上，可以預(yù)見，2023年我國經(jīng)濟(jì)將迎來新一輪的復(fù)蘇與增長，而股權(quán)投資從業(yè)者們也將在時(shí)代洪流中再度整裝出發(fā)，為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級貢獻(xiàn)創(chuàng)投力量。我們期待，作為行業(yè)主力軍的優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)能夠基業(yè)長葳蕤，繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用，促進(jìn)行業(yè)整體高質(zhì)量發(fā)展！
后記
需要特別提示的是，榜單評選是基于參選機(jī)構(gòu)過往數(shù)據(jù)和業(yè)績表現(xiàn)而形成的，且任何評選體系和模型均有其局限性。為盡可能的降低人為因素的干擾，清科研究中心在設(shè)計(jì)評選指標(biāo)時(shí)全部采用了可量化數(shù)據(jù)，并選取了某一年作為橫切面，因此并不能完整反映機(jī)構(gòu)和市場全貌，投資者在對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行真實(shí)考量時(shí)還應(yīng)對其進(jìn)行更全面的考察和調(diào)研。當(dāng)然，清科研究中心也將進(jìn)一步從更多元、更完整的角度對市場進(jìn)行深入研究，以補(bǔ)充榜單的不足。對于頭部機(jī)構(gòu)、細(xì)分行業(yè)的變化，清科研究中心會繼續(xù)開展對標(biāo)研究、垂直行業(yè)研究，后續(xù)將以研究報(bào)告的形式陸續(xù)發(fā)布。
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