作者序：
“我們緬懷故人，就如緬懷歷史。對沖基金也是一樣?！?/strong>
文 | 莫邪
Survival Bias（幸存者偏差）
我們喜歡數(shù)據(jù)，因為它可以標(biāo)準(zhǔn)化、量化、易于統(tǒng)計、分析。但它又像那些至高無上的準(zhǔn)則一樣，容易被主觀化，失去了理性分析的意義。幸存者偏差就是一個例子。
沒有一個第三方數(shù)據(jù)庫可以統(tǒng)計到進(jìn)入非正常運營狀態(tài)的對沖基金，更不會了解這些基金在關(guān)閉之前的業(yè)績和狀態(tài)。
比如，很多投資者知道老虎基金的傳奇業(yè)績以及這個平臺孵化的小老虎，但卻很難了解到它在2000年技術(shù)股泡沫的時候是如何由于沒有參與泡沫而被清算，更無從知曉它最后的經(jīng)營狀態(tài)。知名基金尚為如此，更何況在每一個周期中出現(xiàn)又消失的大量中小型基金。
因此我們需要花更多的時間去了解歷史。即使在科技和數(shù)據(jù)越來越發(fā)達(dá)的今天，我們依然需要知道這個行業(yè)的產(chǎn)生、發(fā)展和周期演變的原因、規(guī)律，并借助經(jīng)驗、資源和科學(xué)的手段去掌握公開資料以外的信息
每一個有代表性的案例的分析，都可以讓投資者在現(xiàn)實中少走些彎路；每一個真實數(shù)據(jù)的獲取，才能夠更加理性地對待這個行業(yè)，也會對一個潛在的優(yōu)秀投資團隊持有更加實際的收益和風(fēng)險預(yù)期。
那些可以規(guī)避的風(fēng)險
因為身處這個行業(yè)，總會有些朋友跟我說：“我要加入一家對沖基金了”，或“我們發(fā)現(xiàn)了一個有效的模型，跑了一段時間發(fā)現(xiàn)效果不錯，想了解下怎么開一家私募”。
每當(dāng)這種時候，我總是按耐不住先潑一盆冷水：“可是這個行業(yè)并不像你們看到的那么容易賺錢”。
不可否認(rèn)，對沖基金在過去、現(xiàn)在和將來，都是投資精英們薈集的地方，它的靈活的監(jiān)管，它的高激勵回報，它給市場所帶來的流動性，都是其魅力所在。
但是。但是，一個階段有效的投資策略并不代表可以開好一個對沖基金，甚至一個專注的有能力的投資經(jīng)理也并不能保證一家公司的成功。
作為私募的合作方，作為一個渠道的產(chǎn)品經(jīng)理，我們見證了太多案例是敗在了市場的變化和管理上。
所以作為對沖基金的投資人，無論是投資其產(chǎn)品，還是投資其公司，有一些顯而易見的風(fēng)險是我們可以去規(guī)避的。
比如，我們盡可能去了解這個投資團隊真實的在一個市場周期里的表現(xiàn)；又比如，這家機構(gòu)是否有足夠的動力、激勵制度和平臺建設(shè)去維持、管理和發(fā)展一個團隊，是否將團隊精力和管理費用在了刀刃上，隨著規(guī)模增長是否在加強風(fēng)險管理，是否存在任何刻意隱瞞重大風(fēng)險事項或不誠信的地方。
因為回到原點，對沖基金的核心始終是——對沖風(fēng)險，提供低相關(guān)性，提供超額收益，并且在寬松的監(jiān)管環(huán)境中嚴(yán)格內(nèi)控，保持較高的道德水準(zhǔn)。
現(xiàn)在，我們來做一個選擇：
A、 一家成立三年的基金，擁有亮眼的業(yè)績，團隊之前沒有業(yè)績，或業(yè)績無從考證；
B、 低調(diào)經(jīng)營五年，業(yè)績排在市場中等略偏上，核心團隊穩(wěn)定，路演必談風(fēng)險。
那些可以接受的收益
如果按復(fù)利，16%的回報十年是4倍，26%的回報十年是10倍。
如果我們通過第三方數(shù)據(jù)庫去統(tǒng)計國內(nèi)私募這5到10年的業(yè)績，首先產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)不多，而且16%的年化業(yè)績已經(jīng)可以進(jìn)入到前1/4，所以對于一個基金在2-3年內(nèi)做到幾倍時的預(yù)期是什么？
更何況，這是通過排除掉期間各種各樣原因關(guān)閉了的私募所得出的數(shù)據(jù)?？梢韵胂?，一個正常的專業(yè)勤勉的投資團隊能夠獲得的年化收益是要低于這個水平的，而天才和大師，只能是那么為數(shù)不多的幾個。
很多人在短期收益面前總是傾向于選業(yè)績亮眼的，其實歸根到底還是在選黑馬。但首先，我們要學(xué)會選白馬。
隨著規(guī)模的擴大，成熟型對沖基金也會有不同的發(fā)展路徑：一些由于公司的發(fā)展決策比較集中于核心人物，會容易失去賺錢的動力；
另一些，出于對既有投資人的保護(hù)，公司趨向于降低風(fēng)險頭寸，維持穩(wěn)定的規(guī)模；
再有一些，通過完善平臺制度去吸引新的投資人才，將其成長性融合在平臺里，并通過積極擁抱市場波動，甚至于泡沫去獲得更佳的投資收益。
白馬的業(yè)績整體趨于平穩(wěn)，且尚存?zhèn)€體的不確定性。黑馬的潛在高回報，實際上就是用更多的未被證明和不確定性，來換取的風(fēng)險溢價。
白馬的過往就可能是黑馬的未來。我們只有接受了被市場證明過的平均水平，才能夠預(yù)期更高回報所需要的條件，和所可能面臨的風(fēng)險。
回顧歷史，展望未來。
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