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坤鵬論:他們其實(shí)都說錯(cuò),巴菲特成為股神的絕招是它……

如果能夠理解復(fù)利的威力,又能理解獲得復(fù)利的難度,就等于抓住了理解許多事情的精髓?!槔怼っ⒏?/strong>

人們做投資都是沖著賺錢而來,但投資大師格雷厄姆卻將不虧損作為投資目標(biāo),竟然說不虧損就是投資秘訣,巴菲特也把安全邊際列為投資成功的基石,更有甚者,塞思·卡拉曼還專門寫的一本專論安全邊際的書,難道不虧損真的比賺錢還重要?

坤鵬論曾經(jīng)寫過篇文章說,韭菜不會(huì)算算術(shù),有些事真的需要算一算,因?yàn)椴凰悴恢?,一算嚇一跳?/p>

甚至有時(shí)候,一算之后會(huì)徹底顛覆你固有的認(rèn)知。

一、投資想翻本,真是不容易

比如你最初的投資是M0,但投資發(fā)生了虧損,虧損比率是q,投資余額為M1,這個(gè)公式該怎么寫?

M1=M0×(1-q)

虧了,肯定要翻本呀,于是你將剩下的M1作為本金,繼續(xù)投資,這次還好,盈利了,收益率為Q,現(xiàn)在你手里的錢M2應(yīng)該是:

M2=M1×(1+Q)=M0×(1-q)×(1+Q)

如果你想把自己的錢恢復(fù)到最初的狀態(tài),也就是翻本回來,那么公式就是:

M2=M0

也就是:

M0×(1-q)×(1+Q)=M0

那么我們就需要(1-q)×(1+Q)=1,Q=-q/(1+q)

現(xiàn)在用實(shí)際的數(shù)字來測(cè)算一下。

是不是嚇了跳!

如果第一次投資虧損50%,那么第二次投資必須要有100%的盈利才能翻本。

如果虧損繼續(xù)放大,簡(jiǎn)直就是沒法看,如果虧90%,得900%的收益率才行,話說,到哪里找這樣牛逼的投資項(xiàng)目呢?

如果連續(xù)遭遇三次50%的虧損,那么就得漲10倍才能彌補(bǔ)損失,哪怕你只是小虧30%,連續(xù)三次,也得翻3倍才能回去。

想想看,人這一輩子能碰到幾回翻倍的機(jī)會(huì)?

這個(gè)世界上,普通人只有兩種靠譜的財(cái)富自由的途徑,一是投資股票,二是創(chuàng)業(yè),第一種可能會(huì)讓人財(cái)富自由,或是小康,第二種則可能讓人暴富,但成功機(jī)率之低,不到1%。

這下,你是不是不再認(rèn)為格雷厄姆老人家是隨口一說,純忽悠了?

讓我們帶著震撼重溫:“第一條,不要虧損,第二條,牢記第一條!”

坤鵬論之前曾在《巴菲特的恩師 價(jià)值投資的鼻祖——格雷厄姆》詳細(xì)介紹過,格雷厄姆屬于相當(dāng)有才華的人,不僅會(huì)投資,文學(xué)功底也不錯(cuò),能寫書,會(huì)寫詩(shī),而且頗具文人特質(zhì)——多情。

在大量介紹他的文章中,坤鵬論卻發(fā)現(xiàn),格雷厄姆另一大才能并沒有被提及,也就是他是一位嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)計(jì)算愛好者。

可能是因?yàn)樗芯砍鰜淼臄?shù)學(xué)公式過于簡(jiǎn)單,讓人輕視,或干脆就認(rèn)為不過是他隨手一寫,不值一提。

但是,格雷厄姆注重?cái)?shù)據(jù)的習(xí)慣以及對(duì)他一生中的兩本著作的反復(fù)修訂來看,他對(duì)自己的公式肯定是經(jīng)過反復(fù)測(cè)試其效用的,絕對(duì)不可能是隨意編寫。

他的學(xué)生巴菲特似乎在這方面也小瞧了恩師,他曾說,不要相信格雷厄姆公式。

可是格雷厄姆老人家早已自證稱:“我通過研究各種方法為讀者提出了一個(gè)簡(jiǎn)單的公式用于成長(zhǎng)股的評(píng)價(jià)?!薄斑@個(gè)公式得出的價(jià)值數(shù)據(jù)相當(dāng)接近于那些用更精密的數(shù)學(xué)方法計(jì)算出的結(jié)果?!?/p>

并且,在《聰明的投資者》中,格雷厄姆確實(shí)選用了比較廣泛且具有代表性的樣本,說明其計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性有充分依據(jù)。

在這里讓我們重溫一下格雷厄姆的公式:

價(jià)值=當(dāng)前(正常)利潤(rùn)×(8.5+兩倍預(yù)期的年增長(zhǎng)率)

這個(gè)增長(zhǎng)率應(yīng)該是對(duì)下一個(gè)7~10年的預(yù)測(cè)。

古人說,大道至簡(jiǎn),世人卻常常因?yàn)槿思液?jiǎn)單而瞧不上真理。

二、投資成敗的分水嶺是安全

在股市中,人們總以為大賺小賠就可以,于是普遍將重點(diǎn)放到了怎么快速賺錢、怎么賺大錢上,但是上面的測(cè)算已經(jīng)告訴我們,哪怕漲1000倍,一次50%的虧損就可以抹掉你500倍的收益,漲1000倍不常有,但虧損50%卻經(jīng)常碰到。

所以,投資成敗的分水嶺就是安全,就是不虧錢。

曾經(jīng)在華爾街叱咤風(fēng)云的杰西·利弗莫爾,之所以三次走上人生巔峰,又三次徹底破產(chǎn),就是因?yàn)槿慷挤旁谶M(jìn)攻上,卻忽略了防守,最終一敗涂地,承受不了人生的巨大落差而選擇了自殺,他留下的遺書寫道:“我的一生是一場(chǎng)失敗?!?/p>

坤鵬論認(rèn)為,干金融,不到閉眼的那一刻,永遠(yuǎn)都不知道自己是不是人生贏家。

同樣,真正的人生贏家從來都是活得長(zhǎng)的,而不是賺最多的。

活著,才是投資最重要的事。

另外,從利弗莫爾的人生經(jīng)歷中,坤鵬論還得出三個(gè)道理:

第一,人生的伴侶很重要,利弗莫爾結(jié)過三次婚,后兩個(gè)一個(gè)是演員,一個(gè)是歌手,他的第二任妻子酗酒,還在酒后朝自己的親生兒子開了一槍,幸好利弗莫爾二世命大,活了下來,但這個(gè)變故正是利弗莫爾第三次破產(chǎn)之際,讓他的高壓力生活雪上加霜。

第二,男人不能太花,利弗莫爾一生情婦無數(shù),這也傷透了他妻子的心,而他最終也飽嘗了花心的苦果。

第三,孩子的教育很重要,利弗莫爾的兒子利弗莫爾二世紈绔不堪,問題纏身,而且也像他媽媽一樣酗酒,明顯是教育不到位。最后,利弗莫爾二世也在1975年以自殺的方式結(jié)束了生命。

巴菲特曾說過,自己的投資哲學(xué)85%來自格雷厄姆,而這85%就是安全邊際,不虧錢。

他也一直強(qiáng)調(diào),投資原則就是:第一是安全,第二是絕對(duì)不能忘記第一條。

巴菲特在1990年致股東的信中說道:“我讀過它已經(jīng)42年了,至今我仍然認(rèn)為安全邊際原則非常正確。投資人忽視了這個(gè)非常簡(jiǎn)單的投資座右銘,從而導(dǎo)致他們從20世紀(jì)90年代開始遭受重大損失。”

1992年,巴菲特再次在致股東的信中闡述道:“我們強(qiáng)調(diào)在我們的買入價(jià)格上留有安全邊際,如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格,那么我們不會(huì)買入。我們相信這種‘安全邊際’原則——本·格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)——是成功的基石?!?/p>

三、用數(shù)學(xué)擊碎我們的幾個(gè)投資誤區(qū)

近來,坤鵬論看了一本小小辛巴寫的《重劍無鋒》,其中對(duì)人們的幾個(gè)投資誤區(qū)用數(shù)學(xué)演算進(jìn)行了駁斥,直接改造人的認(rèn)知,非常受用,今天就介紹給大家,一并感謝小小親巴讓坤鵬論有了醍醐灌頂?shù)念I(lǐng)悟。

1.大賺小賠VS穩(wěn)定收益

大賺小賠是股民的口頭禪,本來有賺有賠就是平常事,誰(shuí)也無法做到穩(wěn)賺不賠,而且人們對(duì)爆富似乎有種天然膜拜,勤勤懇懇數(shù)十年致富,完全不如一夜暴富讓人羨慕,還記得區(qū)塊鏈最火的那段時(shí)間的俗語(yǔ)嗎?

——贏了會(huì)所嫩模,輸了下海干活。

所以,人們從心里接受大賺小賠,他們認(rèn)為一次大賺完全可以覆蓋N多小賠,比小賺不賠那么不刺激的結(jié)果厲害多了。

但是,正是這樣的觀念造成很多人投資績(jī)效不高,甚至為了追求大賺,忽視了風(fēng)險(xiǎn),結(jié)果大賺成了大賠,大賺小賠的理想變成了大賠小賠,賠賠賠。

你不信?

那我們就用數(shù)學(xué)證明給你看,為了把這種忽視虧損的弊端充分展現(xiàn)出來,假設(shè)如下:

第一,穩(wěn)定增長(zhǎng)方式,年增長(zhǎng)24%;

第二,大賺小賠方式,第一年大賺100%,第二年小賠30%,之后周而復(fù)始循環(huán)。

兩種方式同樣增長(zhǎng)20年,哪個(gè)績(jī)效更好?

很多人直覺是第二種好,因?yàn)榈谝荒炅ⅠR翻了一倍,第二年雖然小賠了一點(diǎn),但第三年又翻倍了,完全覆蓋了小賠,還賺了不少,一次賺的快夠三年賠的了。

但是,事實(shí)告訴我們兩件事,第一復(fù)利常常讓你想都想不到,第二直覺在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)推演前,往往不堪一擊。

坤鵬論專門用Excel作了表格進(jìn)行演算,將起始的資金設(shè)定為100000元。

怎么樣?雖然第一年開始的時(shí)候,第二種大賺小賠模式翻了1倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第一種穩(wěn)定增長(zhǎng)模式,但是,一旦出現(xiàn)虧損,即使是小虧30%,第二年績(jī)效也會(huì)馬上低于第一種。

第二種方式可以通過高速增長(zhǎng)迅速在第三年大幅反超,但從隨后的反超幅度看,兩者之間的差距越來越小,以虧損年份看,大賺小賠方式落后于穩(wěn)定增長(zhǎng)方式的差距越來越大,從10年的結(jié)果看,穩(wěn)定增長(zhǎng)方式的投資績(jī)效大大好于大賺小賠方式。

第11年以后,兩者的高點(diǎn)持平,到第13年,后者的翻倍效應(yīng)已經(jīng)無法追上前者的穩(wěn)定速度了。

隨著年限的拉長(zhǎng),穩(wěn)定增長(zhǎng)方式勝過大賺小賠方式的幅度越來越大,如果以20年計(jì),兩者的差距高達(dá)155%。

如果是40年呢?那是天壤之別呀!

當(dāng)然,有人會(huì)說,年化24%的穩(wěn)定收益,你是在做夢(mèng)吧?這個(gè)水平就連巴菲特都要差那么一點(diǎn)點(diǎn),但小小辛巴告訴我們,大賺小賠的速度同樣也是頂級(jí)炒手所表現(xiàn)的速度。

坤鵬論不斷提醒大家,股市是八賠一平一賺,大部分人是虧損,即使少部分人能做到大賺小賠的成就,大賺一年60%已經(jīng)相當(dāng)優(yōu)秀,而下一年賠35%也很平常,這一業(yè)績(jī)說出去,也是響當(dāng)當(dāng)。

但是,即使是這樣,它和標(biāo)準(zhǔn)-普爾平均年增長(zhǎng)10%也是比不上的。

我們有表證明如下:

這個(gè)表的結(jié)果告訴我們,大賺小賠模式其實(shí)連指數(shù)化投資都贏不了。

而穩(wěn)定增長(zhǎng)的復(fù)利累計(jì)效應(yīng)堪稱可怕,難怪很多專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者終其一生也贏不了指數(shù)。

原因是什么?

其實(shí)我們?cè)陂_始就已經(jīng)透露,答案很簡(jiǎn)單:虧損!

2.小賺不賠VS小賺小賠

虧損不僅浪費(fèi)增長(zhǎng)的時(shí)間,還會(huì)消耗很多來之不易的正增長(zhǎng)去填補(bǔ)虧損挖的坑。

文章開頭的公式中已經(jīng)明確顯示了,虧30%,得用增長(zhǎng)50%補(bǔ),虧50%,需要再增長(zhǎng)100%……

但是,誰(shuí)都知道,增長(zhǎng)的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于虧損,俗話說,賺一塊錢不易,賠一萬塊分分鐘。

要不,你看凡是能跑贏指數(shù)平均增長(zhǎng)10%的投資者,都要大書特書,使勁往臉上貼金。

有人說,最好別大賠,但小小地賠一下,還是可以忍受的。

這樣的思想也是相當(dāng)不對(duì)的,坤鵬論的建議是,從現(xiàn)在開始,你的主觀意識(shí)要明確:重大損失堅(jiān)決要避免,那怕就是輕微的損失都不能容忍。

為什么?

因?yàn)樨?fù)復(fù)利要比正復(fù)利大。

虧損對(duì)復(fù)利增長(zhǎng)的危害很巨大。

讓我們看看小小辛巴舉的例子。

第一組:小賺不賠模式,第一年小賺20%,第二年保本,依然是120%,第三年再增長(zhǎng)20%,周而復(fù)始。

第二組:小賺小賠模式,第一年小賺25%,第二年略虧5%,第三年同比增長(zhǎng)25%,同樣周而復(fù)始。

本金10萬,期限以20年為準(zhǔn)。

從表格中可以看出,第一年增長(zhǎng)25%是在起步上超過了20%,但在小虧的影響下,二者在第二年的低點(diǎn)拉開了差距,雖然小賺小賠模式隨后略高的增長(zhǎng)可以彌補(bǔ)虧損,但是,到了第9年,該模式因?yàn)樘潛p的影響,其高點(diǎn)只能與小賺不賠模式持平,而到了20年,兩者之間的差距就很明顯了。

這個(gè)例子說明,正復(fù)利25%再加負(fù)復(fù)利5%,并不能等于正復(fù)利20%,其實(shí)際結(jié)果反而還要略輸于不賠的20%,兩者的差距隨著年限的拉長(zhǎng),差距會(huì)越拉越大,可見,負(fù)復(fù)利比不賠的傷害要來得大得多。

今天,這幾張表是不是對(duì)你有所觸動(dòng)呢?

坤鵬論建議你親自用Excel算一下,什么事不試試,印象怎能深刻?!

這樣才能在內(nèi)心深處認(rèn)同虧損是復(fù)利增長(zhǎng)的大敵,才能在腦海中牢記安全才是投資的唯一重要理念。

所以,寧可慢一點(diǎn),也要盡量防止虧損,因?yàn)楹鲆曪L(fēng)險(xiǎn)、想通過大賺來抵消小賠負(fù)面影響的方法,其最終結(jié)果還不如小心翼翼地不賺錢穩(wěn)定增長(zhǎng)。

防止虧損和倒退,就是慢即是快,不疾而速的根本秘訣。

塞思·卡拉曼在《安全邊際》明確提到:“一名在10年內(nèi)連續(xù)獲得16%回報(bào)率的投資者最終的財(cái)富,居然比一個(gè)連續(xù)9年獲得20%年回報(bào)率卻在第10年損失15%的投資者的財(cái)富要多。”

三、巴菲特是防止虧損的杰出代表

前面我們通過小小親巴提供的案例知道了,避免虧損,避免負(fù)復(fù)利,這是安全邊際思想的具體運(yùn)用。

顯然,知道和明白這個(gè)關(guān)鍵的人并不多,能夠深明大義并運(yùn)用到實(shí)戰(zhàn)中的更少,而巴菲特就是一個(gè)閃閃發(fā)光的最紅代表。

當(dāng)我們?nèi)タ窗头铺氐耐顿Y史,就會(huì)發(fā)現(xiàn)他并不是靠賺得多獲得股神稱號(hào),其實(shí)他沒有特別突出的連抓10倍股經(jīng)歷,他獲勝的根基就是因?yàn)橘r得少。

坤鵬論找來了巴菲特的歷史收益率,從1965年開始,一直到2018年,歷經(jīng)54年風(fēng)雨。

其中低于10%收益率的年份一共有12年,虧損的年份有兩年,而2008年那么大的經(jīng)濟(jì)危機(jī),他只虧了9.6%,這就是巴菲特最了不起的地方,在眾人大賠的時(shí)候,他在持股的情況下,不僅能少賠錢,還有錢抄底。

巴菲特年收益率在40%以上的只有6年,大多是在由熊轉(zhuǎn)牛后的前一兩年創(chuàng)造的,這樣的收益率很多人也能做到,而其他年份多是稍稍領(lǐng)先指數(shù)而已。

如果把巴菲特的名字隱去,只拿出10年的業(yè)績(jī)放到許多投資專家面前,估計(jì)專家們都會(huì)嗤之以鼻。

但是,大家有沒有想過:

為什么54年中,收益率只有一年超過50%的人可以成為常年世界排名前五的富豪;

為什么54年中,每年的收益率看起來那么一般,并無耀眼業(yè)績(jī)的人,可以雄踞世界富豪榜前五那么多年從不掉隊(duì)。

為什么54年中,平均收益率只有19.6%的人,可以被稱為股神。

大眾追捧的,是每年翻倍的大神。

幾十年過去,這樣的大神紛紛隕落。

而巴菲特依然傲視群雄。

就像巴菲特自己說的,只要有小學(xué)數(shù)學(xué)水平就能做價(jià)值投資,他的秘訣真的沒有任何秘密可言,也就是在熊市嚴(yán)防虧損,在牛市初期爭(zhēng)取優(yōu)異成績(jī),在牛市的后期取得平均成績(jī),但就是這樣卻創(chuàng)造了神一樣的戰(zhàn)績(jī)。

通過巴菲特,我們可以看到:

股票行業(yè)沒有天花板,向上空間是無限的,真正的限制在于個(gè)人的能力。

做這一行,要穩(wěn)定盈利,長(zhǎng)期保持下去,奇跡就會(huì)出現(xiàn)。

做這一行,盈利不在第一,關(guān)鍵是要不虧損,因?yàn)樘潛p的負(fù)復(fù)利需要大得多的正收益彌補(bǔ)。

做這一行,要保持身體健康,越長(zhǎng)壽,你就越能握住時(shí)間這個(gè)創(chuàng)造奇跡的工具。

人在股市,虧錢是很容易的事情,賺錢卻相當(dāng)不易,在1盈2平7虧的投資者里,你能做到不虧,就已經(jīng)成為前3名,如果你能做到賺錢,哪怕小賺,就已經(jīng)成為前1名了。

你現(xiàn)在還會(huì)輕視虧損這件事嗎?

從某種意義上說,不虧就是賺到了。

難怪有老股民感嘆道:“當(dāng)虧錢很難的時(shí)候,賺錢自然就很容易了。”

另外,通過上面一連串的復(fù)利計(jì)算,坤鵬論還希望各位老鐵再次想起我們?cè)粩嗵岢龅摹顿Y要趁早。

巴菲特說:全世界最厲害的力量叫做想象力,但最恐怖的力量叫做復(fù)利,復(fù)利可以讓你的錢越變?cè)酱螅蟮侥銦o法想象的地步。

而大到無法想象的另一關(guān)鍵是時(shí)間,時(shí)間越長(zhǎng),復(fù)利的效應(yīng)越大,所以,投資者應(yīng)該盡早進(jìn)行投資,最好是在有了工資收入后,就進(jìn)行必要的投資理財(cái)。

而且,一定要相信復(fù)利的力量,從小錢存起,一點(diǎn)點(diǎn)積累,本金加收益再算入下一次本金進(jìn)行復(fù)利,達(dá)到一定值,自然會(huì)厚積薄發(fā)。

四、傻子賭波動(dòng)性,聰明人找確定性的套利

另外,坤鵬論認(rèn)為,做股票投資投的是未來,未來是個(gè)不確定世界,那么我們就要遵循認(rèn)知不確定世界的三個(gè)態(tài)度:

把握已知的已知(Known Known)

了解已知的未知(Known Unknown)

警惕未知的未知(Unknown Unknown)

有人說,傻子才去賭不確定性的波動(dòng),聰明人會(huì)去找確定性的套利。

而大部分投資者高估了自己發(fā)掘“未知的未知”能力,經(jīng)常把那些隨機(jī)性的偏離,當(dāng)做是自己睿智決策的結(jié)果。

就像是巴菲特開的玩笑,一萬個(gè)投資經(jīng)理扔硬幣,總會(huì)有幾個(gè)幸運(yùn)兒連續(xù)扔出十個(gè)正面,成為股神。

而正確的做法就應(yīng)該像巴菲特那樣,尊重不確定性,把握已知的已知,讓時(shí)間替自己去磨平已知的未知和未知的未知。

本文由“坤鵬論”原創(chuàng),轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息

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