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內(nèi)在價值是衡量股票價值的核心因素

注：ROIC=投入資本回報率；WACC=投入資本最低回報率；g=利潤增速。關(guān)于ROIC及WACC的定義詳見往期作品（一文帶你讀懂做企業(yè)究竟拼的是什么能力）及（你的投資收益真的跑贏存款利息了嗎？其實真相是這樣！）。

1. 價值投資其實是在賺三份的錢。第一份錢賺估值修復(fù)的錢，也就是安全邊際的錢。第二份錢賺價值本身所產(chǎn)生現(xiàn)金流的錢（現(xiàn)實中可以理解為現(xiàn)金分紅）。第三份錢賺價值修復(fù)后價值增長的錢。

2. 價值增長部分的錢要賺得多要求公司每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流較多，且利潤增長較快。必須要選擇那些不用投入太多就能產(chǎn)生比較大利潤增速的公司，也就是要找那些投入資本回報率（ROIC）較高的公司。

3. 決定公司價值的三個重要因素：投入資本回報率、利潤增速率、資本必要回報率。投入資本回報率可分解為利潤率和投入資本周轉(zhuǎn)率；利潤增速又分解為投入資本回報率和再投資率。資本必要回報率分解為通脹率和定期存款利率。利潤率由企業(yè)產(chǎn)品價格與成本決定。價格由企業(yè)定價能力及產(chǎn)品的供求關(guān)系決定。成本由企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，稅率、員工薪酬、商業(yè)模式等因素有關(guān)。投入資本周轉(zhuǎn)率更多是由企業(yè)的運營效率及產(chǎn)品的需求情況決定。利潤增速由企業(yè)過去把利潤的多少再投入和投入資本回報率決定?？偨Y(jié)到最后，影響企業(yè)價值的因素主要有：產(chǎn)品需求情況、企業(yè)定價能力、成本費用率、資本周轉(zhuǎn)率（運營效率）、利潤再投入比例、通脹率、定期存款利率。其中與企業(yè)價值變動方向一致的因素有：產(chǎn)品需求情況、企業(yè)定價能力、資本周轉(zhuǎn)率、利潤再投入比例（當投入資本回報率一定的情況下）。與企業(yè)價值變動方向相反的因素有：成本費用率、通脹率、定期存款利率。

4. 在估算永續(xù)增長價值時，要用價值公式（利潤*（1-g/ROIC）/（WACC-g））,不要直接用現(xiàn)金流除以WACC-g。

5. 在通脹時期，一定要選擇那些有提價能力的公司，即使在通脹時期也能提高ROIC而提高利潤增速g，使得企業(yè)價值不會因通脹會貶值。

6. 如果ROIC等于WACC或者利潤增速g=0，那么企業(yè)的內(nèi)在價值都不會發(fā)生變化。只有ROIC>WACC且g>0（即利潤再投入比例>0），企業(yè)的內(nèi)在價值才會隨時間而增長。

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